Приватизация в Узбекистане

      В странах с развитой рыночной экономикой организации, подобные инвестиционным и приватизационным фондам, считаются  весьма устойчивыми в финансовом положении, поскольку в законодательном порядке обеспечивается диверсификация вложений их средств в различные предприятия, а ограничения деятельности не позволяют ПИФам сделать ошибку коммерческого характера. Ввиду обязательного присутствия в штате таких организаций либо их управляющих компаний высококлассных специалистов, умеющих делать правильные прогнозы перспектив различных предприятий, портфель акций оказывается, как правило, оптимальным, что позволяет акционерам фондов в конечном итоге иметь, по крайней мере, среднюю норму дивидендов. В странах с переходной экономикой имеется вероятность убыточной деятельности и банкротства приватизационных инвестиционных фондов, поскольку далеко не все приватизированные предприятия оказываются настолько рентабельными, чтобы обеспечить достаточный уровень дивидендов.

      Законодательством Узбекистана предусмотрено, что  если ПИФ обанкротился или ликвидируется  по другим причинам, ликвидация его  активов проводится ликвидационной комиссией в форме открытого  аукциона, в котором может принять участие любое лицо, имеющее право приобретать акции приватизированных предприятий.

      В Узбекистане с осени 1998 года доходы инвестиционных и приватизационных инвестиционных фондов, полученные в виде дивидендов от акций приватизированных предприятий, освобождены от налогов, сборов и платежей во внебюджетные фонды. Не подлежат налогообложению и доходы, направляемые фондами на покупку акций приватизируемых предприятий.

      Введение  этой программы также связано  с внешним влиянием, поскольку принята она по рекомендации МБРР и осуществляется под его патронажем. Первоначально она представлялась как “новый этап массовой приватизации, обеспечивающий участие в приватизации широких слоев населения”. Прошло два года и стало ясно, что эта программа так и не обрела всеобщего характера. К концу 1998 года в число акционеров ПИФов входит лишь 80 тысяч человек. Причина заключается в том, что программа ПИФов представляет собой модификацию схемы ваучерной приватизации и не связана с национальной моделью приватизации, выглядит инородным телом в процессах реформирования экономики республики. Опыт реализации этой программы показал, что, несмотря на мощную рекламную кампанию, население в большей своей части крайне неохотно идет на покупку акций ПИФов, полагая, что пирамидальный принцип построения ПИФов не может не содержать в себе элементов финансовой нестабильности. Анализ первоначально утвержденной схемы деятельности ПИФов показал потенциальную возможность приобретения значительных пакетов акций “мертвыми душами”. И хотя реальных фактов в этом отношении пока не выявлено, правительство в сентябре 1998 года приняло решение об изменении механизма деятельности ПИФов, одновременно усилив стимулирование приобретения акций населения, освободив дивиденды по акциям от всех видов налогов.

2.2.Порядок получения ПИФами специальных государственных кредитов

      Акции приватизированных  предприятий  могут быть  приобретены

      ПИФом  за   собственные  средства,   а  также   за  счет    специального государственного кредита. Специальный  государственный   кредит  ПИФам,   выдаваемый   для участия населения  в процессе  приватизации (далее  именуемый - кредит), предоставляется  Госкомимуществом  Республики  Узбекистан  ПИФам  в виде отсрочки платежа за  приобретенные акции приватизированных  предприятий. Специальный государственный кредит выдается сроком на пять лет. Специальный  государственный  кредит  выдается  ПИФу по его заявке  только  при  покупке   акций  приватизированных  предприятий   у Госкомимущества Республики Узбекистан и наличии необходимого  залогового обеспечения.

      30   процентов   стоимости   пакета   акций   приватизированного предприятия,  предоставляемого  ПИФу, должны  быть оплачены  собственными денежными   средствами  фонда,  оставшиеся  70 процентов стоимости пакета акций выкупаются за счет кредита.

      Залогом     под     кредиты,     предоставляемые   ПИФам Госкомимуществом,  являются  любые  принадлежащие  ПИФу  активы   (акции приватизированных  предприятий   и  другие   ценные  бумаги,    денежные средства) на полную сумму кредита.

Погашение    специального    государственного     кредита производится на специальный счет Госкомимущества Республики  Узбекистан, начиная со второго года,  следующего за годом предоставления  кредита, в соответствии   с   Порядком    и  условиями   погашения    специального государственного  кредита,   утверждаемыми  Министерством   финансов   и Госкомимуществом Республики Узбекистан.

ПИФ не может выдавать никаких долговых обеспечений или  иным способом  принимать  на  себя  долговые обязательства, кроме специальных государственных кредитов.

      В  случае  банкротства  или  ликвидации ПИФа ликвидация его активов проводится ликвидационной комиссией в форме  открытого  аукциона, в  котором  может  принимать  участие  любое  юридическое или физическое лицо,  имеющее  право  приобретать  акции приватизированных предприятий.

      Органы  государственной  власти  и  управления,  лица  (физические   или юридические),   прямо   или   косвенно   контролируемые    государством, предприятия, доля государства в  уставном фонде которых составляет  25 и более процентов,  а также предприятия, акции которых были  приобретены ПИФами,  не  имеют права покупать  либо  приобретать иным  способом в собственность или в распоряжение  акции приватизированных предприятий, продаваемых ПИФами. 

         Если принять во внимание основное  назначение инвестиционных фондов, которое заключается в широком  привлечении и переводе частных  сбережений в инвестиции, то здесь  сфера деятельности инвестиционных  фондов остается пока довольно  ограниченной. Это объясняется отсутствием солидных сбережений у населения, которые можно было бы привлечь для инвестиционных целей. Использование денежных средств негосударственными и коммерческими структурами для создания инвестиционных фондов и последующих вложений в акции тоже выглядит проблематичным из-за неразвитого рынка ценных бумаг и низкой вероятности быстрого получения доходов. Основными источниками прибыли инвестиционного фонда, как правило, являются дивиденды и процентные поступления по ценным бумагам фонда, а также доходы операций с ценными бумагами. Однако, отсутствие развитой инфраструктуры рынка ценных бумаг не позволяет определить эту сферу деятельности как достаточно прибыльную. Возникает вопрос: учитывая крайнюю необходимость формирования инвестиционных институтов в республике, можно ли форсировать их создание? Для этого, прежде всего, необходимо сформировать сферу инвестиционной деятельности. Это возможно в ближайшее время лишь при высоких темпах разгосударствления и приватизации, в частности, - акционирование, в результате чего на рынке появятся новые акции.

        Важную роль могут сыграть  и государственные ценные бумаги. Как показывает зарубежный опыт, их выпуск стимулирует развитие  рынка негосударственных ценных  бумаг, способствует созданию конкурентной среды на фондовом рынке и ограничивает прямое финансирование бюджетного дефицита. К тому же, государственные облигации считаются наиболее надежным видом ценных бумаг. Это обусловливает их особую привлекательность для инвесторов, желающих обезопасить свои вложения.

           Второй блок необходимых мер  относится, условно говоря, и определению  правил игры. Для этого необходимо  в ближайшее время дополнить  или внести изменения в законодательные  акты, регламентирующие функционирование  рынка ценных бумаг. Очевидно, есть необходимость и в разработке отдельных нормативных документов, касающихся непосредственно инвестиционных фондов, компаний и т.д.

         В перечень же видов деятельности  инвестиционных фондов желательно  записать и операции с недвижимостью.  Это послужит стимулом более широкого привлечения средств для создания и дальнейшего функционирования инвестиционных фондов.

        Особая роль принадлежит и  налоговой политике. Исключив двойное  налогообложение инвесторов и  снизив ставки налогов на операции  с ценными бумагами и получаемые по ним доходы, можно обеспечить не только нормальное функционирование рынка ценных бумаг и инвестиционных институтов, но и их стремительное развитие.

           Вместе с тем, пора подумать  и о своем месте на международном  фондовом рынке. Но для этого нужна законодательная база, обеспечивающая приемлемые условия для создания и работы механизма межгосударственно регулирования рынка ценных бумаг. Это позволило бы создать благоприятную правовую и экономическую основу для формирования инвестиционной инфраструктуры и повысило бы активность уже существующих профессиональных участников рынка ценных бумаг. К тому же, помогло бы сориентировать вновь создаваемые инвестиционные институты (в т.ч. и инвестиционные фонды) с получения сиюминутной выгоды на долгосрочные вложения капитала, которые так необходимы нашей экономике.

         Еще один существенный вопрос  организации инвестиционных фондов. Инвестиционные фонды должны  иметь возможность оказывать  влияние на деятельность предприятий-эмитентов  с целью повышения эффективности их работы, обеспечения приемлемого уровня доходности и надежности инвестиций. Разрозненные же инвестиционные фонды не в состоянии решить поставленную задачу по причине существующих законодательных ограничений. Отдельные инвестиционные фонды не могут быть держателями контрольного пакета акций предприятия. Такие законодательные ограничения призваны защищать инвесторов-акционеров инвестиционного фонда от риска потерь, поэтому речь об их отмене не может идти. Вот почему для обеспечения возможности влияния со стороны инвестиционных фондов на работу предприятий-эмитентов ценных бумаг следует избрать иной путь. К примеру, в целях повышения эффективности работы акционируемых предприятий юридически самостоятельные инвестиционные фонды могут взаимодействовать через своих учредителей и управляющих компаний. Появление на финансовых рынках Узбекистана, инвестиционных фондов помимо решения конкретных задач приватизации может иметь и другие благоприятные макроэкономические последствия. Во-первых, управляя своими активами, инвестиционные фонды создадут постоянный спрос на ценные бумаги, что существенно увеличит емкость фондового рынка, повысит ликвидность ценных бумаг. Следствием этого станет пробуждение интереса инвесторов к вложению средств в ценные бумаги и оживление финансовых рынков. Во-вторых, аккумулируя значительные денежные средства, инвестиционные фонды составят конкуренцию коммерческим банкам на кредитном рынке. Они могут выдавать кредиты предприятиям путем приобретения облигаций данных предприятий. Увеличение предложения на кредитном рынке замедлит рост процентных ставок и будет стимулировать долгосрочное инвестирование средств.

      ПИФы, несмотря на то, что в их названии присутствует слово “инвестиционный”, на самом деле не играют никакой  роли в инвестировании производства. Механизм деятельности ПИФов предполагает, что государство предоставляет им долгосрочный льготный кредит в размере 70 % приобретаемого пакета акций, а, следовательно, не ПИФы инвестируют производство, а государство инвестирует ПИФы. По своей сути ПИФы выступают как своеобразный “финансовый насос”, откачивающий средства предприятий, ранее направлявшиеся на реконструкцию и развитие производства. ПИФы не могут предложить акционерам сколько-нибудь весомых дивидендов. В пересчете на реальную стоимость акций размер дивидендов значительно ниже процентных ставок коммерческих банков. Высоки затраты на осуществление деятельности ПИФов, которые, согласно действующему положению, могут превышать 11% от общего оборота акционерного капитала. Приходится констатировать, что антиинвестиционная программа ПИФов объективно отторгается не только принципами реформирования экономики республики, но и широкими слоями населения, а поэтому не имеет перспектив. По нашему мнению, место ПИФов в ближайшее время должны занять обычные инвестиционные фонды, нацеленные на обеспечение роста экономики республики и повышение благосостояния населения.

      Рассматривая  ситуацию с приватизацией, Президент  Узбекистана И. Каримов в своем  докладе в феврале 1998 года на заседании  Кабинета Министров, посвященном подведению итогов 1997 года и перспективам экономического и социального развития республики, подчеркнул необходимость дальнейшей реализации инвестиционной модели приватизации, отметив при этом необходимость дальнейшего развития рынка ценных бумаг, в особенности вторичного. Он обратил внимание на то, что до сих пор “акционирование не стало источником поступления дополнительных инвестиций за счет продажи акций и повышения их курса на вторичном рынке”. В числе первоочередных им поставлены следующие задачи: привлечение иностранных инвесторов, выход республики на международные финансовые рынки и формирование вторичного рынка акций, создание механизма, который бы заинтересовал предприятия размещать акции на свободном рынке. Решение этих задач является очередным шагом в реализации инвестиционного подхода, составляющего суть и основополагающую особенность национальной модели приватизации в Узбекистане. Приватизационный рынок Узбекистана в настоящее время исключительно привлекателен для иностранных инвесторов. Многие издержки отхода от первоначальной инвестиционной модели приватизации уже удалось преодолеть. В республике созданы все условия для эффективной инвестиционной деятельности иностранных предпринимателей. Рынок акций широко доступен и выгоден для вложения капиталов. Важно и то, что иностранные инвестиции на рынке ценных бумаг, также как и прямые вложения в развитие производства, всемерно поддерживаются и поощряются государством.