Стоит остановиться и еще на одном явлении  в процессе приватизации - программе приватизационных инвестиционных фондов (ПИФов).

2.Роль  инвестиционных фондов  в процессе приватизации

2.1.Понятие  видов и типы  инвестиционных фондов.

      Инвестиционные  фонды - это организации, аккумулирующие средства физических и юридических лиц с последующим размещением их от имени фонда в ценные бумаги, на банковские счета и во вклады для получения прибыли, снижения риска акционеров.

      Инвестиционный  фонд является юридическим лицом, осуществляющим выпуск и приобретение акций, другие сделки с ценными бумагами, а также участвующим на правах акционера в развитии, повышении эффективности деятельности предприятий, акциями которых он владеет. Вышеперечисленные операции являются исключительным видом деятельности инвестиционного фонда. Совмещение деятельности инвестиционного фонда с другими видами операций с ценными бумагами не допускается. Все риски, связанные с вложениями фонда, все доходы и убытки от изменения их рыночной оценки в полном объеме относятся на счет акционеров путем изменения стоимости активов или текущей цены акций фонда. Инвестиционные фонды могут создаваться только в виде открытых акционерных обществ.

      Инвестиционные  фонды подразделяются на два типа: открытого 1

      То, что у нас называется инвестиционным фондом, в американской практике считается инвестиционной компанией.

      и закрытого. Инвестиционные фонды открытого  типа выпускают в обращение акции  с обязательством их выкупа, то есть предоставляют владельцам ценных бумаг  фонда право получать в обмен  на них денежную сумму или имущество, что заранее должно быть предусмотрено уставом. Инвестиционные фонды закрытого типа выпускают в обращение акции без обязательства их выкупа.

      Особенности создания инвестиционных фондов Учредителями инвестиционных фондов могут выступать  юридические и физические лица, причем их количество не должно быть менее двух. Уставный фонд инвестиционного фонда должен составлять не менее 200 минимальных размеров оплаты труда. Первая подписка на акции фонда осуществляется не позднее 30 дней со дня его государственной регистрации. Не менее 75 процентов уставного капитала фонда должно быть оплачено денежными средствами. Инвестиционный фонд считается созданным, если он прошел государственную регистрацию и получил лицензию на осуществление деятельности в качестве инвестиционного института. Лицензии на деятельность в качестве инвестиционных фондов выдаются сроком на 5 лет. При создании фонда его акции распространяются путем открытой подписки, которая осуществляется управляющей компанией. Максимальный срок подписки - 6 месяцев. При завершении подписки уставный капитал инвестиционного фонда приводится в соответствие с объемом фактически размещенных им акций с последующей регистрацией в органах юстиции. Управление инвестиционным фондом

      Высшим  органом управления инвестиционного  фонда является общее собрание акционеров, к исключительной компетенции которого, помимо установленной законодательством, относится одобрение ограничений деятельности фонда, контракта с депозитарием, управляющей компанией. Период между общими собраниями акционеров не должен превышать 15 месяцев. В это время его высшим органом является наблюдательный совет. Управление инвестициями и формирование портфеля ценных бумаг инвестиционного фонда, а также оказание консультационных услуг фонду осуществляет управляющая компания. Управляющей компанией инвестиционного фонда не могут быть инвестиционные институты, учрежденные органами государственного управления или организации, в уставном фонде которых более 25 процентов принадлежит государству,, а также аффилированные лица.

      Под аффилированными (зависимыми) лицами инвестиционного  фонда понимаются юридические и  физические яйца, управляющая компания и ее должностные лица, учредители и акционеры, которым принадлежит  более 10 процентов голосующих акций. В число аффилированных лиц входят все инвестиционные фонды, заключившие с данной управляющей компанией контракт об управлении. Участники инвестиционного фонда не могут быть учредителями и членами управляющей компании, а учредители управляющей компании, должностные лица, специалисты и их аффилированные лица не могут быть акционерами инвестиционного фонда. В состав наблюдательных советов инвестиционного фонда и управляющей компании не могут включаться должностные лица органов государственной власти и управления. Договор об управлении активами инвестиционного фонда с управляющей компанией заключает уполномоченный общим собранием акционеров председатель наблюдательного совета фонда. Наблюдательный совет может определять перечень сделок, заключаемых управляющей компанией, а также

ограничения по характеру и объему сделок. Управляющая компания осуществляет свою деятельность от имени инвестиционного фонда, участвует в качестве акционера в общих собраниях акционеров предприятий, акции которых принадлежат фонду. Размер общего годового вознаграждения, получаемого управляющей компанией, не должен превышать 5 процентов от среднегодовой стоимости чистых активов инвестиционного фонда.

      Учет  первого выпуска акций фонда  ведется в Центральном депозитарии, а 
последующих выпусков может осуществляться и в других депозитариях, 
имеющих с Центральным депозитарием корреспондентские отношения. 
Депозитарий учитывает и контролирует операции с ценными бумагами 
фонда, включая ограничения по обмену, приобретению и продаже ценных 
бумаг. По требованию депозитария его представитель может 
присутствовать на заседании наблюдательного совета фонда с правом 
совещательного голоса. Реестр акционеров инвестиционного фонда ведется

      депозитарием.   Депозитарий   не   имеет   права   быть   кредитором   или гарантом фонда. Ежегодную проверку документации и отчетности фонда, управляющей компании и депозитария осуществляет независимый аудитор, назначаемый фондом.  Достижение снижения различных рисков

      С целью минимизации различных  видов рисков инвестиционному фонду  законодательно запрещено заниматься некоторыми видами деятельности и осуществлять ряд операций, которые могут повлечь за собой финансовые потери. Так, например, инвестиционный фонд не имеет права:

      -осуществлять  иные виды инвестиций, кроме вложений  в ценные бумаги, 
приобретать опционы, фьючерсы, выдавать любого рода

      гарантии  и закладывать имущество;

      -выпускать   облигации,   привилегированные   акции   и   иные   виды 
обязательств   (долговые   обязательства),   собственники   которых   имеют преимущественное право на приобретение активов после ликвидации фонда по сравнению с владельцами простых акций;

      приобретать простые акции любого акционерного общества в случае, 
если после их приобретения аффилированным лицам  инвестиционного фонда будет принадлежать более 10 процентов акций этого общества;

      инвестировать более 10 процентов своих чистых активов  в ценные бумаги 
одного эмитента, за исключением государственных ценных бумаг;

      инвестировать средства в ценные бумаги аффилированных лиц самого 
фонда, вкладывать средства в долговые обязательства (за исключением 
государственных ценных бумаг);

      - приобретать у своих аффилированных лиц либо продавать им ценные 
бумаги и другие активы, приобретать и иметь в своих активах акции иных 
инвестиционных фондов.

      Существуют  также и некоторые другие ограничения деятельности инвестиционных фондов, которые они должны неукоснительно соблюдать. Прибыль инвестиционного фонда, остающаяся после уплаты налогов, обязательных платежей и выплаты вознаграждения управляющей компании и не направленная на приращение капитала, распределяется между акционерами фонда в виде дивидендов. Коэффициент соотношения собственного капитала и средств клиентов (Н,), а также максимальный размер риска для одного клиента (Н2) инвестиционным фондам не установлен.

2.2.Приватизационные инвестиционные фонды (ПИФы)

      Приватизационные   инвестиционные   фонды   являются   разновидностью инвестиционных фондов. Они создаются с целью привлечения широких слоев населения к процессу приватизации и призваны аккумулировать денежные средства населения с последующим их направлением на приобретение акций приватизируемых государственных предприятий. ПИФ является открытым акционерным обществом, которое осуществляет деятельность по привлечению средств в ценные бумаги приватизируемых предприятий за счет эмиссии собственных акций, инвестирования собственных средств и полученных специальных государственных кредитов, торговле ценными бумагами, участию в качестве акционера в развитии и повышении эффективности предприятий, акциями которых он владеет. ПИФы имеют следующие отличительные особенности:

      - возможность   приобретения   до   30   процентов   от   общего   количества 
выпускаемых акций приватизируемого предприятия;

      возможность инвестирования не более 10 процентов  своих общих активов в 
ценные бумаги одного эмитента;

      возможность получить специальный государственный  кредит;

      - право   инвестировать   средства   только   в   акции   приватизированных 
предприятий и государственные ценные бумаги.

      ПИФ - это инвестиционный фонд закрытого  типа, то есть он выпускает ценные бумаги без обязательства их выкупа.

      Продажа акций, составляющих инвестиционный портфель ПИФа, осуществляется только после  завершения размещения собственных  акций среди населения на биржевом и внебиржевом рынках ценных бумаг, организованного профессионалами. На деятельность ПИФа распространяются ограничения, установленные для инвестиционных фондов.

      - Особенности создания и деятельности ПИФов

      ПИФ не может иметь менее двух учредителей. Учредителями и акционерами ПИФа могут быть юридические и физические лица, в том числе предприятия, в уставном фонде которых доля государства составляет менее 25 процентов. Уставный фонд ПИФа должен быть сформирован исключительно за счет внесения денежных средств, причем учредители обязаны оплатить 100 процентов стоимости уставного фонда не позднее 30 дней со дня государственной регистрации.

      Важной  особенностью деятельности ПИФов является то, что банковские операции по расчетному счету могут осуществляться управляющей  компанией только по согласованию с  уполномоченным лицом Центрального депозитария, подтверждающим целевое использование средств ПИФа. При первичном размещении акции ПИФов реализуются через фондовые магазины и другие пункты продажи по номинальной стоимости - 100 сумов. При первичном размещении каждый гражданин Узбекистана имеет право приобретать акции ПИФов по номинальной стоимости. После регистрации фактически оплаченного уставного капитала по итогам размещения его акций населению доля участия каждого акционера (учредителя) не может превышать на срок более одного месяца 5 процентов уставного капитала. Реализация акций ПИФов осуществляется распространителями в лице инвестиционных институтов (фондовых магазинов), банков, имеющих лицензии на право осуществления операций с ценными бумагами. Институциональными распространителями акций всех зарегистрированных ПИФов являются государственно-коммерческий Народный банк Республики Узбекистан, а также другие коммерческие банки, отвечающие требованиям органа по координации и контролю за функционированием рынка ценных бумаг. Расходы институциональных распространителей по реализации акций ПИФов покрываются за счет средств Госкомимущества, поступающих от реализации акций ПИФам, в размере, не превышающем 2 процента от суммы реализованных им акций. По мере возвращения основной части специального государственного кредита ПИФы обеспечивают возврат средств, потраченных Госкомимуществом на оплату услуг институциональных распространителей, приходящихся на соответствующий пакет реализованных населению акций ПИФа.

      Акции ПИФа являются простыми, именными. Каждая акция дает право одного голоса на общем собрании акционеров и право на получение дивидендов.

      ПИФ может осуществлять только два выпуска  акций. Первый выпуск акций ПИФа производится при учреждении ПИФа в покрытие внесенных  учредителями вкладов в уставный фонд. Второй выпуск акций осуществляется для реализации акций населению и должен быть произведен не позднее 3 месяцев после государственной регистрации ПИФа. Размещение акций ПИФов второй эмиссии осуществляется в течение 6 месяцев со дня регистрации проспектов второй эмиссии. ПИФы не имеют права:

      - предлагать к продаже акции (кроме распределяемых между учредителями) 
до получения лицензии инвестиционного института;

      - публиковать и рекламировать размеры предполагаемых доходов при 
размещении своих акций;

      продавать свои акции юридическим лицам (кроме  учредителей);

      выкупать  свои акции у акционеров.

      После государственной регистрации выпуска  акций ПИФа они могут свободно обращаться на биржевых и внебиржевых  рынках ценных бумаг. Все операции с  акциями ПИФов и ценными бумагами, принадлежащими ПИФам, должны учитываться только в Центральном депозитарии. 5      Особенности      механизма      приобретения      ПИФами      акций приватизированных предприятий

      Постановлением  Кабинета Министров Республики Узбекистан № 410 от 25 сентября 1998 г. утвержден перечень 200 открытых акционерных обществ с количеством акций, предлагаемых для продажи ПИФам через аукционы. Кроме того, в дополнение к вышеуказан- ному перечню Госкомимуществу разрешено выставлять на продажу ПИФам принадлежащие государству акции приватизируемых предприятий в размере превышения над долей 25 процентов от уставного фонда по предприятиям, не вошедшим в список стратегических, а также акции приватизируемых предприятий из доли, предназначенной для свободной продажи, в том числе иностранным инвесторам, в размерах, восстанавливающих долю ПИФов в уставном фонде этих предприятий (в пределах до 30 процентов уставного фонда), имевшуюся у них до проведения реструктуризации весной 1997 года. Акции приватизируемых предприятий должны продаваться ПИФам по фиксированной цене, равной номинальной стоимости. Покупательная способность ПИФов по открытой подписке на акции по фиксированной цене определяется, исходя из сумм, поступивших от реализации акций фонда населению, и внесенных учре-дительных-взносов. Органом, уполномоченным Госкомимуществом, определяется порядок торгов. Дата проведения открытой подписки должна быть объявлена в средствах массовой информации за недельный срок до ее проведения. Если количество заявок на приобретение акций одного эмитента превышает предлагаемое количество, то распределение акций производится пропорционально поданным заявкам, с учетом фактически оплаченного (на дату проведения аукциона) уставного фонда каждым подавшим заявку ПИФом. Акции, оставшиеся непроданными ПИФам в первом раунде открытой подписки, предлагаются к открытой продаже на биржевом рынке. Далее, если в течение шести календарных дней после выставления на бирже эти акции не будут проданы, они в течение последующих 15 дней предлагаются ПИФам во втором раунде открытой подписки, где продажа начинает осуществляться по цене, равной номиналу акций, а при отсутствии спроса происходит поэтапное снижение цены акций, но не ниже 85 процентов от их номинальной стоимости: При покупке ПИФом акций во втором раунде открытой подписки государственный кредит ПИФу не предоставляется. Если спрос на указанные акции отсутствует и во втором раунде открытой подписки, их эмитенты исключаются из утвержденного списка приватизированных предприятий, предназначенных к реализации ПИФам. После продажи акций Госкомимущество безотлагательно передает право на владение акциями покупателю. 5" Получение ПИФами специальных государственных кредитов Специальный государственный кредит выдается ПИФам Госкомимуществом в виде отсрочки платежа за приобретенные акции приватизируемых предприятий. Кредит предоставляется на 5 лет. Оформление кредита осуществляется по заявке ПИФа только при покупке акций приватизируемых предприятий у Госкомимущества и наличии необходимого залогового обеспечения. Залогом под кредиты могут быть любые принадлежащие ПИФу активы - акции приватизированных предприятий, ценные бумаги, денежные средства и т.п. Обеспечение должно быть представлено на полную сумму выдаваемого кредита. Собственными денежными средствами ПИФ оплачивает 30 процентов стоимости пакета акций приватизируемого предприятия, а оставшиеся 70 процентов стоимости пакета акций выкупаются за счет кредита. Погашение кредита производится путем перечисления ПИФом денежных средств на специальный счет Госкомимущества начиная со второго года, следующего за годом предоставления кредита. После погашения задолженности по государственному кредиту ПИФ может быть преобразован в обычный инвестиционный фонд. При этом такой инвестиционный фонд уже утрачивает право приобретения акций приватизируемых предприятий по номинальной стоимости и получения новых государственных кредитов.