Деньги и банковская система

Издержки держания денег .

Три вышеперечисленные  функции денег чрезвычайно важны  для людей, так важны, что индивиды готовы понести издержки, чтобы держать  деньги или низкодоходные чековые  счета. Что такое издержки держания денег? Это потеря процента, которую вы должны понести, когда храните деньги, а не более рискованный и менее ликвидный актив или инвестицию.

Допустим, что вы помещаете 1000 долл. на сберегательный счет в начале 1993 г.; вы заработаете около 3% и будете иметь в конце 1993 года 1030 долл. Это  означает, что денежная или номинальная ставка процента равна 3%. Теперь, напротив, предположим, что вы в 1993 г. оставили ваши 1000 долл. в виде наличности, а не вложили их в инвестиционный фонд. По истечении года вы так и будете обладать 1000 долл., поскольку по наличным деньгам процент не выплачивается. В этом случае издержки держания денег в виде наличности составят 30 долл.

Деньги обеспечивают удобное и  быстрое осуществление сделок, четкое определение цены и сохранение

ценности во времени. Эти у слуги, однако, не являются бесплатными. Если бы богатство хранилось в акциях, облигациях или на сберегательных счетах, а не в виде денег, оно приносило бы больший процентный доход.

Давайте рассмотрим еще  один пример. Вы имеете 1000 долл. на вашем  чековом счете или банковские деньги (M1). По этому чековому счету банк выплачивает 2% годовых, или 20 долл. в год. В качестве альтернативы, вы можете заработать 3% на сберегательном счете. Таким образом, чистые издержки (или альтернативные издержки) держания ваших 1000 долл. в виде банковских денег равны 10 долл. (=30-20).

Почему вы пожертвовали 10 долл.? Потому, что имеет смысл  хранить деньги на вашем чековом  счете, чтобы заплатить за продукты питания или новый велосипед. Вы получаете «денежные услуги», которые стоят по меньшей мере 10 долл. в год.

Два источника  спроса на деньги .

Трансакционный  спрос. Люди и фирмы используют деньги как средство обмена: домохозяйствам нужны деньги для покупки бакалейных товаров, а фирмам — для оплаты материалов и труда. Эти потребности формируют трансакционный спрос на деньги.

Рисунок 4 -  Трансакционный спрос на деньги .

Предположим, что семье  выплачивается 3000 долл. в начале месяца, и что она тратит всю эту  сумму в течение месяца, каждый день расходуя по 100 долл. Более того, она за это время не вкладывает какую-либо часть денег в любой другой актив. Таким образом семья имеет 3000 долл. в 0-й день, 1500 долл. в 15-й день, и ничего не имеет по истечении месяца. Этот факт иллюстрируется линией MNP.

Сколько денег эта  семья держит в среднем за месяц? Ответ таков: 1/2 от 3000 долл. = 1500 долл. Чтобы уяснить, как «ведет себя»  спрос на деньги, подумайте, как изменился  бы график, если бы удвоились все  цены и доходы, или увеличился бы вдвое реальный доход или ставки процента по сберегательным вкладам достигли бы 20%.

Механизм трансакционного  спроса на деньги иллюстрируется на рис.4. На нем изображена средняя величина средств, которые семья, зарабатывающая 3000 долл. в месяц, держит в виде денег  и расходует в течение месяца. Расчеты показывают, что семья (за месяц) в' среднем хранит в виде денег 1500 долл.

С помощью этого примера  мы можем увидеть, как спрос на деньги реагирует на различные экономические воздействия. Если удваиваются все цены и доходы, то просто изменяется масштаб измерения вертикальной оси на рис.4 посредством увеличения вдвое долларовых значений. Таким образом Трансакционный спрос на деньги повышается в два раза, если происходит удвоение номинального ВВП без изменений реального ВВП или других реальных переменных.

Чрезвычайно важным вопросом является следующий: как спрос на деньги изменяется в ответ на изменения  процентных ставок?Напомним, что наша семья платит альтернативные издержки по своему чековому счету, так как  процентная ставка по М меньше, чем по другим активам. Если ставка процента возрастет, семья может сказать:

«Давайте только половину нашей суммы денег положим  на чековый счет в начале месяца, а другую половину поместим на сберегательный вклад, который приносит 8% годовых. Затем в 15-й день мы снимем с этого вклада 1500 долл. и переведем их на наш чековый депозит, чтобы профинансировать расходы, которые мы сделаем за последующие две недели».

Обратите внимание на чистый эффект: после того, как ставка процента возросла, и семья поместила половину своих заработанных денег на сберегательный счет, средние денежные запасы нашей семьи уменьшились с 1500 долл. до 750 долл. Это показывает, насколько запасы денег населения (или спрос на деньги) могут быть чувствительны по отношению к процентным ставкам: при прочих равных условиях, по мере роста процентных ставок объем спроса на деньги уменьшается.

Вы, возможно, решите, что  экономическая выгода от постоянной «перетасовки» портфеля (см. определение  этого термина чуть ниже — Прим. пер.) так мала, что воздействие колебаний ставок процента на желаемые запасы денег является маловероятным. Эта мысль будет верна в отношении домохозяйств: изменение средней величины банковских вкладов будет очень маленьким, когда люди обнаружат, что они могут заработать по своим депозитам на 2 или 4% больше.

Однако в секторе  предприятий процентные ставки оказывают  большое влияние на желаемый запас  денег (спрос на деньги). Банковские вклады крупных компаний сегодня  могут составлять 100 млн. долл., завтра — 250 млн. долл. и т.д. Если бы эти компании ничего не предпринимали, они могли бы за год потерять на процентных платежах 20-50 млн. долл. Начиная с 1970-х годов эра высоких процентных ставок возвестила появление в корпорациях стратегии «управления наличностью» («cash management»), в соответствии с этой стратегией, банки помогают своим клиентам — компаниям — постоянно поддерживать ситуацию, при которой деньги хранятся в высокодоходных активах, а не на чековых счетах с нулевой доходностью. И при более высоких процентных ставках корпорации тратят чуть больше усилий, чтобы поддержать свои кассовые остатки (т.е. запасы наличности) на минимальном уровне.

Спекулятивный спрос. Помимо держания денег в трансакционных целях, люди могут также их хранить в качестве средства сбережения. Как мы отмечали в анализе потребления в гл. 23, люди сберегают, чтобы прожить на пенсию, чтобы пережить трудные времена («на черный день») и чтобы дать образование своим детям. В конце 1988 года в собственности домашних хозяйств находилось около 12 трлн. долл. различных финансовых активов. Должны ли деньги быть одной из разновидностей таких активов?

Одним из наиболее важных разделов современной экономической  теории является теория портфеля, которая  описывает, как рациональные инвесторы  помещают свое богатство в «портфель» (набор ценных бумаг). Например, ваш портфель может состоять из казначейских облигаций ценностью в 10.000 долл., фондов денежного рынка ценностью в 5000 долл. и акций корпораций ценностью в 14.000 долл.

Исходным пунктом теории портфеля является фундаментальное допущение, согласно которому люди пытаются обеспечить высокую доходность по своим инвестициям, но характеризуются неприятием рискованных капиталовложений. Другими словами, люди, как правило, осуществляют рискованные инвестиции, только если доходность этих инвестиций достаточно высока (доходность—это годовой доход, деленный на доллар инвестиций) (слова доходность инвестиций и доход по инвестициям часто употребляются как синонимы —Прим. пер.). Если два актива приносят одинаковый доход, люди выбирают из них более надежный. Чтобы побудить людей «перейти» от низкодоходных активов к рискованным акциям или недвижимости, продавцы высокорискованных объектов вложений должны обеспечивать по ним большую доходность.

Теория портфеля изучает, как инвестор, характеризующийся неприятием риска, занимается аллокацией (размещением) своего имущества. Одно из важных правил здесь заключается в диверсификации портфеля среди разных активов. Это правило характеризуется выражением «не кладите все ваши яйца в одну корзину».

Кроме того, «продвинутые»  исследования в рамках теории портфеля показывают, что оптимальный портфель содержит смесь низко- и высокорискованных  активов. К низкорискованным активам  относятся приносящие процент чековые  вклады. Поэтому нам не следует  удивляться, что в сегодняшнем мире многие домохо-зяйства держат деньги в качестве элемента своей инвестиционной стратегии, а не только для трансакционных нужд.             

Из чего состоит остальная  часть портфеля?Расчеты показывают (как мы увидим в приложении к этой главе), что люди могут обеспечить удовлетворительный доход по своему богатству, не принимая на себя неприемлемые риски посредством диверсификации своего имущества среди широкой группы инвестиций — различных обыкновенных акций, разных видов облигаций, возможно даже недвижимости.

Экономисты  как вдохновители современных финансов. Теория выбора портфеля — одна из наиболее захватывающих и популярных областей экономической теории денег и банковского дела «промежуточного уровня». Базис теории портфеля похож на базис теории полезности, рассмотренной нами в главе 5. В теории выбора портфеля допускается, что людям нравятся высокие доходы по активам, и не нравятся рискованные виды богатства. Труды лауреатов Нобелевской премии Гарри Марковица (Harry Markowitz) и Джеймса Тобина (James Tobin) показали, что максимизирующие полезность потребители •будут «распылять» свое богатство (т.е. диверсифицировать портфели) среди множества разнообразных рискованных активов.

Эта область исследований стала чрезвычайно важной в современной теории финансов и приняла свою теперешнюю форму в «модели ценообразования на капитальные активы», за которую (ее автор) Вильям Шарп (William Sharpe) получил в 1990 г. Нобелевскую премию по экономике. Каждый хороший брокер на Уолл Стрит использует эти методики, чтобы подкрепить свою интуицию при выборе акций и облигаций.

Обобщим вышеприведенный  анализ:

Спрос на деньги основан  на потребности в средстве обмена, будучи трансакционным спросом. Мы держим деньги в виде наличности и на чековых  счетах, чтобы купить товары и заплатить по своим обязательствам. По мере роста наших доходов, денежная ценность покупаемых нами благ увеличивается, и нам, поэтому, требуется больше денег для совершения сделок, что повышает наш спрос на деньги.

Трансакционный спрос  на М является чувствительным по отношению  к издержкам держания денег. Когда процентные ставки по альтернативным активам растут относительно ставки процента по деньгам, частные лица и предприятия уменьшают свои запасы денег.

Кроме того, люди нередко  хранят деньги как актив (т.е. предъявляют  спекулятивный спрос на деньги). Они хотят защитить часть своего богатства от превратностей экономической жизни, избегая класть яйца в одну корзину, считая это безрассудством. И единственной корзиной, которую многие инвесторы стремятся использовать, является корзина ультра-надежного актива. Таким активом может быть высокодоходный чековый счет — часть mi — или какие-нибудь «почти-деньги» в М2, такие, как сберегательный счет или фонд денежной? рынка,

ГЛАВА 2.  БАНКОВСКОЕ ДЕЛО И ПРЕДЛОЖЕНИЕ ДЕНЕГ .

В большинстве стран центральные банки, и только они, могут осуществлять эмиссию наличных денег. Однако если вы сложите номинальную стоимость всех чековых и сберегательных счетов в стране, полученная сумма будет гораздо больше ценности напечатанных денег. Откуда же появляются все дополнительные деньги?

Выясняется, что предложение  денег порождается взаимодействием (коммерческих) банков и центрального банка. Мы начнем этот раздел с изучения некоторых исторических и институциональных  аспектов деятельности коммерческих банков. Затем мы проанализируем процесс, в ходе которого банки «создают» деньги.

Банковское дело как  бизнес

Банковские деньги и  множество других финансовых услуг  сегодня обеспечиваются финансовыми  посредниками. Финансовые посредники—это институты типа коммерческих банков, которые принимают вклады или фонды от одной группы лиц и ссужают эти фонды другим группам. Например, финансовые посредники принимают сберегательные вклады от домо-хозяйств, фирм или иностранцев; затем ссужают эти фонды домашним хозяйствам или предприятиям для разнообразных целей.

Какие институты на сегодня  являются основными финансовыми  посредниками? Крупнейший класс состоит  из коммерческих банков; это финансовые институты, в которых хранится большая  часть чековых депозитов страны. Активы этих банков составляют около 25% всего имущества финансовых институтов. К другой важной категории относятся сберегательные банки, компании по страхованию жизни, пенсионные 4юнды, денежный рынок и взаимные фонды. В середине 1993 года суммарное богатство всех этих институтов составляло 11,8 трлн. долл. активов и пассивов.

В последующем анализе  мы сконцентрируемся на коммерческих банках, или просто «банках» (так  мы будем их называть для простоты). Мы поступим таким образом потому, что эти институты являются главным  источником, создающим чековые счета или банковские деньги как компонент mi.

Резюмируем вышесказанное:

Финансовые институты  переводят фонды от заимодавцев (кредиторов) к заемщикам (должникам). Для этого они создают финансовые инструменты (типа чековых и сберегательных счетов). Но с макроэкономической точки зрения самым важным инструментом являются банковские деньги (или чековые счета), которые обеспечиваются главным образом коммерческими банками.

Банк как  предприятие .

Банки и другие финансовые посредники во многом подобны другим предприятиям. Они создаются для того, чтобы заработать прибыль их собственникам. Коммерческий банк — относительно простая фирма. Он обеспечивает определенные услуги своим клиентам и взамен получает от них платежи.