Денежно-кредитная и валютная политика центральных банков

следующем  году , а также неопределенностью с потоками капиталов по линии

счета операций с капиталом и финансовыми  инструментами. Прогнозное сальдо

текущего счета  платежного баланса различается  по вариантам на 4 - 4, 5

млрд. долларов в основном из - за разницы цен  на нефть, газ и

нефтепродукты. Сальдо счета операций с капиталом  и финансовыми

инструментами, включая чистые ошибки и пропуски, различается примерно на 3

млрд. долларов из - за достаточно большого разброса имеющихся оценок

чистого оттока капитала из частного сектора. Ухудшение  для  России  внешней

конъюнктуры может  привести к усилению оттока капитала из частного сектора,

который в этом случае может превысить соответствующий  показатель  2002

года . В результате по первому варианту сальдо платежного баланса может

оказаться в 2003  году  нулевым, по второму варианту - положительным в

сумме примерно 7 млрд. долларов.

Разброс проектировок по притоку и оттоку капиталов, а  также по доходам от

экспорта в  существенной мере объясняет возможный  разброс по темпам

экономического  развития, конкретно, по темпам роста  ВВП в 2003  году .

Внутренние, инерционные  факторы развития производительности труда при

сегодняшнем уровне состояния основных производственных фондов и при

стабильной внешнеэкономической  конъюнктуре в рамках первого  варианта

прогноза платежного баланса могут обеспечить максимум 3, 5 % прироста ВВП в

 год . При этом инвестиции в основной капитал возрастут на 4, 5 - 6, 5 %,

располагаемые реальные доходы населения - на 4, 5 - 5 %.

Примечание. Версии прогноза построены с учетом вариантов  оценок

Минэкономразвития  России  на 2003  год  относительно динамики

макропоказателей, а татже цен на топливно - энергетические товары и

физических объемов  их поставки на экспорт. Цена на нефть  сорта “Юралс” для

варианта I прогноза составляет 18, 5 долл. США за баррель, для варианта 2 -

21, 5 долл. США  за баррель. Цена на природный  газ для варианта 1 прогноза

составляет 713 долл. США за одну тысячу куб. метров, для  варианта 2 – 85, 4

долл. США за одну тысячу куб. метров

В рамках второго  варианта прогноза платежного баланса, предполагающего

улучшение инвестиционного  климата и благоприятную для России  внешнюю

ситуацию, прирост  инвестиций может увеличиться до 7 - 8 %, а располагаемых

доходов домашних хозяйств - до 5 - 6 %. В этом случае валовой внутренний

продукт увеличится на 4, 4 %. 

4.2. 2. Оценка спроса  на деньги в 2003  году 

Спрос на деньги в 2003  году  будет формироваться  на базе факторов, в

основном сложившихся  в 2001 -  2002   годах . Увеличение спроса на деньги

будет определяться дальнейшим ростом экономики, снижением  инфляции и

инфляционных  ожиданий, ростом доверия к банковской системе. В то же время

даже инерционная  оценка спроса на деньги затруднена из - за отсутствия

достаточной уверенности  в сохранении стабильных тенденций  в динамике

скорости обращения  денег.

Как уже отмечалось, фактором, способствующим снижению скорости обращения

денег, является происходивший на протяжении последних  двух  лет  процесс

повышения степени  монетизации расчетов. Однако возможный  вклад этого

фактора в снижение скорости обращения деист практически  исчерпан и в

дальнейшем не следует ожидать каких - либо кардинальных изменений в этом

направлении, о чем говорит динамика расчетов  денежными средствами

российских налогоплательщиков в общем объеме оплаченной продукции  и прошлом

и текущем  году . Так, если за январь - август прошлого  года  доля

расчетов  денежными  средствами увеличилась с 7 5, 2 до 77, 8 %, то за

январь - август  2002   года  она возросла с 81, 4 до 82, 1 %. Поэтому в

предстоящем  году  ожидать повышения степени  монетизации расчетов можно

лишь с небольшой  вероятностью. Скорее всего, се уровень  мало изменится.

Фактором, который  на протяжении последних  лет  сдерживает снижение

скорости обращения  денег, является сохранение в структуре  денежной  массы

высокой доли наличных денег

Вместе с тем  для предстоящего периода существенное значение имеет рост

удельного веса длинных денег в структуре  денежной  массы, что оказывает

понижательное воздействие па динамику скорости обращения. Сохраняется

тенденция опережающего роста срочных депозитов (особенно на сроки более

года ) в общем объеме рублевых вкладов населения. Увеличению организованных

сбережений граждан  на длинные сроки способствуют рост реальных доходов

населения и  повышение доверия к банковской системе. Кроме того,

последовательное  снижение инфляции и устойчивость  валютного  курса

являются базовыми условиями повышения доверия  к национальной валюте и

предпочтения  экономическими агентами активов в  российских рублях по

сравнению с  активами в иностранной валюте, что  способствует дальнейшему

снижению скорости обращения денег.

Все вышеизложенное свидетельствует о том, что в 2003  году  следует ожидать

некоторого дальнейшего  снижения скорости обращения денег  и, соответственно,

повышения степени  монетизации экономики, которая  к концу III квартала

текущего  года  составила по агрегату М2 около 15, 5 % в среднегодовом

исчислении по сравнению с 13, 7 %  годом ранее.

С учетом анализа  влияния вышеуказанных факторов и тенденций и в

соответствии  с макроэкономическими прогнозами наиболее вероятный прогнозный

диапазон увеличения спроса на деньги (по агрегату М2) в 2003  году

составит 2О - 26 %. При этом Банк  России  не рассматривает  этот расчетный

параметр как  жестко заданный и в зависимости  от развития экономической

ситуации допускает  возможность отклонения от этих ориентиров. 
 

4.3. Цели и  инструменты  денежно  -  кредитной   политики  в 2003  году 
 
 

      4.3. 1. Количественные цели  денежно  -  кредитной   политики  в  2003

году 

Банк  России  на основе предварительных расчетов состояния платежного

баланса страны, проекта федерального бюджета на 2003  год  и анализа

состояния реального  сектора экономики считает возможным определить в

качестве цели  денежно -  кредитной   политики  ограничение прироста

потребительских цен в пределах 10 - 12 % в расчете  декабрь 2003  года  к

декабрю  2002   года .

Для достижения поставленной цели по общему уровню инфляции с учетом

предполагаемого Министерством экономического развития и торговли Российской

Федерации повышения  в 2003  году  регулируемых цен и  тарифов на товары и

услуги естественных монополий и на платные услуги населению уровень базовой

инфляции должен составить 8, 0 - 8, 5 %.

Последовательное  снижение инфляции по сравнению с  2002   годом  должно

быть обеспечено не только мерами  денежно  -  кредитной   политики , но

также и мерами государственного контроля над проводимыми структурными

преобразованиями  в отраслях экономики, поскольку  необходимость компенсации

чрезмерного влияния  структурного компонента на индекс потребительских  цен

за счет более  жестких монетарных действий Банка  России  по подавлению

базовой инфляции может привести к замедлению темпов роста экономики.

Для достижения конечной цели  денежно  -  кредитной   политики  Банк

России  будет  контролировать исполнение  денежной  программы, а также

выберет приемлемую для поставленных целей  политику   валютного  курса.

Соблюдение Банком  России  параметров  денежной  программы, а ежедневные

действия по управлению ликвидностью банковской системы  позволят сгладить

разброс в уровнях  процентных ставок на  денежном  рынке, как во временном

разрезе, так и по секторам  денежного рынка. При этом среднемесячная

ставка по кредитам “овернайт” на межбанковском рынке, как ожидается, может

колебаться и  пределах 6 - 10 % на протяжении большей  части  года . 
 

      4.3. 2.  Политика   валютного   курса 
 

В 2003  году  Банк  России  продолжит использование  режима плавающего

валютного  курса. Это объективно обусловлено, как  уже отмечалось, высокой

степенью зависимости  макроэкономических и финансовых показателей  от внешних

факторов конъюнктурного характера и складывающейся нестабильной ситуацией

на мировых  товарных и финансовых рынках. Кроме  того, механизм плавающего

валютного  курса  позволяет активно использовать инструменты  денежно  -

кредитной   политики  для управления объемом  денежного  предложения в

условиях роста и структурной перестройки российской экономики. Поэтому

задачами курсовой  политики  останутся сглаживание  резких, экономических

неоправданных колебаний обменного курса и  подержание золотовалютных

резервов на достаточном уровне.

Темпы поминальной  девальвации рубля, как ожидается, будут меньше темпов

инфляции, что  было характерным для последних  лет . Реальное укрепление

национальной  валюты традиционно сопутствует  успешным рыночным

преобразованиям в странах с переходной экономикой. Прогресс в  проведении

структурных преобразований повышает привлекательность активов,

номинированных в национальной валюте, что привлекает прямые и портфельные

инвестиции, поддерживает рост производительности труда, а также  процесс

дедолларизации экономики и, как результат, приводит к объективно

обусловленному  укреплению национальной валюты. Банк  России  считает

допустимым укрепление реального эффективного курса рубля в 2003  году  в

пределах 4 - 6 %. Это  позволит ограничить негативное влияние  иностранной

конкуренции на российские предприятия обрабатывающего  сектора, сохранит

привлекательность рублевых активов и простимулирует обновление

производственных  фондов и рост производительности труда  за счет внедрения и

производство  современных мировых технологий.