Денежно-кредитная и валютная политика центральных банков

второй план, однако  не  следует забывать,  что наличные  деньги  все еще

являются тем  фундаментом,  на  котором  зиждется  вся  оставшаяся  денежная

масса, поэтому  деятельность центрального банка  по  эмиссии  наличных  денег

должна быть не менее взвешенной и продуманной, чем любая другая.

      Осуществляя денежно-кредитную политику, центральный банк,  воздействуя

на кредитную  деятельность коммерческих банков и  направляя  регулирование  на

расширение или  сокращение  кредитования  экономики,  достигает  стабильного

развития   внутренней    экономики,    укрепления    денежного    обращения,

сбалансированности  внутренних экономических процессов.  С  помощью  денежно-

кредитного  регулирования  государство  стремится   смягчить   экономические

кризисы,  сдержать  рост   инфляции,   в   целях   поддержания   конъюнктуры

государство  использует  кредит  для   стимулирования   капиталовложений   в

различные отрасли  экономики страны. 
 
 

      2.1.3. Инструменты регулирования 

      Центральные банки развитых стран   располагают  определенными   методами

воздействия на экономику. Традиционно к ним  относятся: дисконтная  (учетная)

и залоговая  политика; политика минимальных резервов:  операции  на  открытом

рынке;   депозитная   политика;   валютная   политика.   Однако   содержание

стандартного  набора методов и сочетание их применения банками  разных  стран

зависят от ряда предпосылок.

      Выбор той или иной стратегии  центрального банка зависит от  ориентации

экономики страны. При  этом  наблюдается  следующая  тенденция.  Центральные

банки  развитых  стран  с  мощным   внутренним   рынком   ориентируются   на

регулирование темпов роста денежной массы  в  пределах  расчетного  индекса.

Такой стратегии  придерживаются, например, Немецкий  федеральный  банк,  Банк

Англии, ФРС США. В соответствии с  выбранной  стратегией  центральные  банки

осуществляют  в качестве приоритетной либо денежную, либо  валютную  политику

и используют соответствующие  инструменты.

      В целях регулирования объема  денежной массы проводятся  меры  либо  по

стимулированию  роста денежной массы (экспансивная кредитная политика),  либо

по сдерживанию  ее увеличения (рестрикционная  кредитная и антиинфляционная

политика).  Однако  в  условиях  стагфляции  центральному  банку  приходится

искать компромиссное  сочетание  инструментов  экономического  регулирования,

как это происходит в настоящее время в ряде  восточно-европейских  стран,  в

России и странах  Ближнего зарубежья.

      Все  инструменты  регулирования   можно  охарактеризовать   с   помощью

следующих критериев:

      . традиционные или нетрадиционные;

      . административные или рыночные;

      . общего действия или селективной  направленности;

      . прямого или косвенного воздействия;

      . краткосрочные или долгосрочные. 

2.1.3.1 Дисконтная (учетная) и залоговая политика  центрального банка.

      Кредитные  институты  имеют   возможность  получать  при   необходимости

кредиты центрального банка путем переучета векселей  или  под  залог  ценных

бумаг. Смысл  дисконтной  и  залоговой  политики  заключается  в  том,  чтобы

методами изменения  условий рефинансирования коммерческих банков  влиять  н6а

ситуацию на денежном рынке и рынке капиталов.

      Рефинансирование в рамках дисконтной  политики определяется  следующими

параметрами: требованиями  к  качеству  принимаемых  к  переучету  векселей;

контингентом  переучета, те  есть  максимально  возможным  объемом  переучета

векселей для  одного  кредитного  института;  учетной  ставкой  центрального

банка. В рамках залоговой политики к таким параметрам  относятся  требования

к качеству принимаемых  в залог ценных бумаг, ставка по  залоговым  кредитам;

при необходимости  количественное ограничение или  временное  приостановление

выдачи залоговых  кредитов.

      Рассмотрим действие данного  инструмента на примере изменения   величины

учетной ставки. Если цель центрального банка –  удорожание  рефинансирования

кредитных институтов для уменьшения  их  кредитного  потенциала,  он  должен

поднять учетную  ставку. Однако  данное  мероприятие  не  принесет  желаемого

эффекта, если на денежном рынке  наблюдается  понижательная  тенденция,  так

как в этом случае  кредитные  институты  предпочтут  межбанковские  кредиты.

Центральному   банку   для   достижения   поставленной    цели    необходимо

воздействовать  на денежный рынок другими методами – путем  повышения  ставок

по минимальным  резервам  и  т.д.  При  прочих  равных  условиях,  в  случае

действенного  повышения учетной  ставки,  рефинансирование  для  коммерческих

банков удорожается, что ведет в итоге к росту  стоимости кредитов в стране.

      Если   целью   центрального   банка   явля6ется   облегчение   доступа

коммерческих  банков к рефинансированию путем  переучета векселей, он  снижает

учетную ставку.  В  этом  случае  кредитный  потенциал  коммерческих  банков

увеличится, а  проценты по предоставляемым ими  кредитам  получат  импульс  к

снижению.

      Изменение учетной ставки центрального  банка влечет за собой  изменения

условий не только на денежном рынке, но и  на  рынке  ценных  бумаг,  в  чем

проявляется   косвенное   воздействие   данного   механизма   регулирования.

Повышение ставок по кредитам и депозитам на  денежном  рынке,  обусловленное

ростом учетной  ставки центрального банка, вызывает уменьшение спроса и  рост

предложения ценных бумаг. Спрос на ценные бумаги уменьшается  как со  стороны

небанков, потому что более привлекательными  для них становятся  депозиты,

так и со стороны  кредитных институтов,  вследствие  того,  что  при  дорогих

кредитах выгоднее прямое финансирование.

      Таким образом, рост учетной   ставки  центрального  банка   относительно

уменьшает  рыночную  стоимость  ценных  бумаг.   Снижение   учетной   ставки

центрального  банка, напротив, удешевит  кредиты  и  депозиты,  что  ведет  к

процессам, обратным рассмотренным ранее.  Растет  спрос  на  ценные  бумаги,

уменьшается их предложение, поднимается их рыночная стоимость.

      В результате учетная и залоговая  политика центрального банка   является

способом  его  непосредственного  воздействия   на   ликвидность   кредитных

институтов путем  изменения условий переучета  и  залога  ценных  бумаг,  что

влечет за собой  косвенное воздействие на экономику  страны.

       На Западе учетную ставку используют  для стимулирования  производства.

Главным мастером этого дела следует  признать  главу  Федеральной  резервной

системы (ФРС) США  Алана Гринспена (Alan  Greenspan).  Во  время азиатского,

бразильского  и российского финансовых кризисов 1997-1998 годов  ФРС  снижала

ставку, чтобы  спад производства в развивающихся  странах  не  распространился

на США. Идея господина Гринспена была проста.  Пусть американские  компании

из-за  кризиса  продают  меньше   товаров   развивающимся   странам;   пусть

зарубежные филиалы  этих компаний испытывают финансовые трудности.  Но  общая

прибыльность  производства.  В  США  не  упадет,  потому  что  кредит  будет

обходиться  компаниям  дешевле.  А  раз  производство  остается  прибыльным,

экономического  спада не будет. Спада в США  действительно не было.

      Учетную ставку используют также  для того, чтобы бороться с   инфляцией.

И здесь  следует  отметить  Алан  Гринспена.  В 1999-2000  годах он  начал

постоянно повышать ставку,  потому  что  был  чрезвычайно  озабочен  быстрым

экономическим ростом и резким снижением безработицы  в США. Идея на этот  раз

была такая. Если в стране низкая безработица, то  предприниматели,  в  конце

концов, начнут повышать зарплату, чтобы найти работников  и  удержать  их  у

себя. Повышение  зарплаты приведет к росту  розничных  цен.  Нужно  несколько

охладить пыл  предпринимателей  и  сделать  кредит  подороже,  чтобы они не

слишком расширяли  производство. Тогда инфляция останется  на  низком  уровне.

Инфляция в  США действительно остается низкой.

      В общем, разные страны применяют  учетную ставку для  одних   и  тех  же

целей, но с разными  результатами. В последние годы только ФРС (и  еще  может

быть Банку  Англии) удается с помощью процентной политики  добиться  и  роста

производства  и низкой инфляции.  Европейскому  ЦБ  удалось  добиться  только

роста производства и небольшой инфляции. У остальных  центробанков  постоянно

случались неудачи  на всех фронтах – в Японии, например, где  учетная  ставка

в последние  годы составляла 0% годовых экономическому росту это как-то  не

очень помогало. 

2.1.3.2 Политика  обязательных резервов.

      В развитых странах, кроме   Великобритании,  Канады  и   Люксембурга,  к

коммерческим  банкам предъявляется требование размещения  ими  в  центральном

банке минимальных  резервов.

      Требования минимальных резервов  появились  как  страховка   ликвидности

кредитных  институтов,  как  гарантия  по  вкладам  клиентов.   Этот   мотив

использования  минимальных  резервов  существует  и   сегодня.   Поддерживая

ликвидность  банков,  центральный  банк  выполняет  свою  задачу  «кредитора

последней инстанции». В настоящее время минимальные  резервы -  это  наиболее

ликвидные активы,  которые  обязаны  иметь  все  кредитные  учреждения,  как

правило, либо в  форме наличных денег в кассе  банков, либо в  виде  депозитов

в  центральном  банке  или  в  иных  высоколиквидных  формах,   определяемых

центральным  банком.  Норматив  резервных  требований   представляет   собой

установленное  в  законодательном   порядке   процентное   отношение   суммы