Тенденции и специфика развития венчурного финансирования в России и за рубежом

      Анализируя опыта зарубежных стран можно сказать, что государство должно не только активно действовать в поддержании механизмов венчурного финансирования предпринимательской деятельности, но и само (через уполномоченных) должно учавствовать в рисковом финансировании в качестве одного из субъектов.

      Можно отметить, что роль государства в  венчурном финансировании предпринимательской  деятельности особенно велика ещё и  потому, что результативность рискового бизнеса непосредственно связана с вопросами рациональной оценки многочисленных рисков и возможностью их минимизации. Очевидно, что указанные факторы почти полностью находятся под контролем государства: первый – через диктуемые им приоритеты развития и информационное обеспечение экономической системы, а второй – посредством влияния на уровень рисков в ней. Весь возможный инструментарий для поддержки рискового капитала или входит в полномочия государства или является сферой его регулирования. Фондовый рынок, финансовые учреждения, профессиональная структура управления других организаций – всё играет важную роль в стимулировании действия рискового капитала.

      В нашей стране нет отдельного закона или положения о венчурном  капитале. В связи с этим возникают проблемы, связанные с пробелами в законодательстве и не до конца отработанными законами. Пoэтoмy зaдaчa paзвития венчурного финансирования былa включeнa в гocyдapcтвeнныe пpoгpaммы, cpeди кoтopыx:

      - Фeдepaльнaя пpoгpaммa гocyдapcтвeннoй пoддepжки мaлoгo пpeдпpинимaтeльcтвa в Poccийcкoй Фeдepaции нa 1998–1999 гг..

      - Пpoгpaммa coциaльнo-экoнoмичecкoгo paзвития PФ нa cpeднe-cpoчнyю пepcпeктивy (2003–2005 гг.)].

      - Гopoдcкaя цeлeвaя пpoгpaммa пoддepжки и paзвития мaлoгo пpeдпpинимaтeльcтвa в иннoвaциoннoй cфepe нa 2004–2006 гг..

      -  Ocнoвы пoлитики Poccийcкoй Фeдepaции в oблacти paзвития нayки и тexнoлoгий нa пepиoд дo 2010 г. и дaльнeйшyю пepcпeктивy .

      B 2002 г. paзpaбaтывaлиcь тaкжe плaны пpинятия  кoнцeпции гocyдapcтвeннoй cиcтeмы cтимyлиpoвaния вeнчypныx инвecтиций.

      Показательным примером является вопрос гарантии имущественных  прав, включая права на интеллектуальную собственность. Неурегулированность  этих вопросов создаёт неустойчивую ситуацию в области, где высокотехнологичным  нововведениям следует создавать самые благоприятные условия, и прежде всего окупать затраты на их разработку. Кроме того, торговые и лицензионные соглашения, а также соглашения о передаче ноу-хау становятся непривлекательными или даже нереальными, и будут оставаться таковыми до тех пор, пока не будут выполнены требования Всемирной торговой организации.

      Наряду  с необходимостью государственной  поддержки и регулирования значительную роль играют и действия самого инвестора  по минимизации рисков. В частности, немаловажное место в деятельности инвесторов занимает процесс поиска и отбора перспективных идей и проектов, успешная реализация которых приносит прибыль.

      Как показывают специально проводившиеся  исследования, в процессе выработки  инвестиционных решений фактор риска  обычно перевешивает фактор потенциальной выгоды. Поэтому инвесторы рискового капитала предпочитают диверсифицировать свои усилия, разделяя финансовый риск и получаемую в конечном итоге прибыль.

      Во-первых, целесообразно распределить средства между несколькими проектами, это позволит значительно снизить риски.

      Во-вторых, инвестор венчурного капитала может  пойти на финансирование совместных проектов. Это позволит не только снизить  уровень риска вложений, но создаст  условие общей заинтересованности в успешном завершении проекта.

      И, наконец, в-третьих, может быть создан совместный венчурный фонд, который, как правило, имеет статус партнёрства  с ограниченной ответственностью. Участники совместного венчурного фонда получают прибыль и несут финансовую ответственность согласно вложенным средствам.

      В заключение можно сказать, что венчурный  капитал оказался наиболее приспособленным  для инвестиционного обеспечения  воспроизводства инноваций, сопряженного с большим разнообразием рисков. В целом, можно сделать вывод о существовании в России необходимых предпосылок для активного использования современных технологий венчурного финансирования. Пока рано говорить о российском венчурном бизнесе как о целостной системе, однако общая ситуация настоятельно требует реализации проектов создания венчурных фондов с российским капиталом, эффективных для инвесторов и спасительных для российских технологий.

      Венчурное финансирование в России на современном  этапе, тем не менее, обладает рядом  особенностей, влияющих одновременно позитивно и негативно на развитие венчурного бизнеса.

      К числу основных позитивных факторов следует отнести следующие:

      - Большое количество проектов, почти или уже доведённых до стадии коммерческого использования.

      - Наличие проектов, обладающих значительным экспортным потенциалом, что облегчает задачу привлечения необходимых средств.

      - Наличие существенного научно-технологического отрыва от среднемирового уровня в ряде отраслей, которое пока сохраняется, несмотря на многолетнюю хроническую нехватку средств в сфере высоких технологий.

      - Достаточно высокая квалификация кадров.

      Однако, несмотря на наличие указанных позитивных факторов, присутствуют обстоятельства, ограничивающие развитие венчурного бизнеса  в России. Многие из них обусловлены  макроэкономическими причинами. В  России практически отсутствует необходимая инфраструктура и традиции открытого размещения эмиссии акций (IPO) новых компаний. Реализация же этой задачи на западных фондовых площадках типа NASDAQ для молодых российских компаний практически невозможна. Для инвестора остаётся путь закрытой подписки, что подразумевает необходимость объяснения новому инвестору всех особенностей своих вложений в данную компанию.

      Таким образом, особые надежды следует  возлагать на эффективные нестандартные  решения, которые так часто содействовали в достижении успеха во многих российских начинаниях. Огромный потенциал, которым сейчас обладает Россия, можно и нужно научиться использовать. 

      Организационно-экономические  основы развития венчурного бизнеса в России 

      Сегодняшняя ситуация в России сравнима с периодом, предшествующим бурному развитию венчурного бизнеса в США в начале 60-х гг. Главными предпосылками для этого рывка в то время были :

      - зарождение нового научно-технического направления, которое на протяжении следующих нескольких десятилетий дало толчок к революционным изменениям в технологии производства потребительских товаров и услуг. За это время был пройден путь от разработки первых компонентов, электронной техники до внедрения сложнейших устройств, создаваемых на основе этих компонентов, в самые разнообразные отрасли человеческой деятельности;

      - наличие в США научно-технического потенциала, способного поддержать опережающие конкурентов темпы развития новых технологических направлений;

      - присутствие частного капитала у людей, способных оценить перспективы финансирования разработок в новых направлениях.

      Сейчас  в России складывается аналогичное  сочетание необходимых для развития венчурного бизнеса организационно-экономических  факторов:

      - предстоящие в ближайшие десятилетия революционные перемены в сферах производства широкой номенклатуры товаров и услуг под влиянием применения в них современных информационных технологий. Суть этой начавшейся революции заключается в изменении отношений потребителей и производителей товаров и услуг. На смену главному существующему принципу – изготовители сначала производят товары в расчёте на гипотетических усредненных покупателей, а затем «заставляют» реальных индивидуумов этот товар приобретать – приходит другой. Сначала производители должны будут выяснить с помощью информационных технологий у каждого реального покупателя, что можно сделать для удовлетворения его индивидуальных потребностей, и только после этого для него изготовить товар;

      - наличие в России научно-технического потенциала для развития новых приложений телекоммуникационных технологий в производстве широкой номенклатуры товаров и услуг для населения. Причём этот потенциал могут составлять не только, как уже отмечалось выше, специалисты, работавшие в научно-технических подразделениях ВПК, но и большое количество молодых программистов, с достаточно высоким уровнем квалификации (темпы роста создаваемых WEB-сайтов в сети Интернет одни из самых высоких в мире (еще в 1995 г. их было около 500, а в середине 1998 г. уже более 17 тысяч);

      - наличие потенциального российского венчурного капитала, который оценен специалистами на ближайшие годы в диапазоне от 20 до 30 млн долл., что составляет 2-3 % от объёмов российского рискового капитала, вкладываемого сейчас в акции. Этот объём венчурного капитала приблизительно соответствует тому, с которого начинала в 1979 г. Великобритания. Нужно напомнить, что за восемь лет после старта венчурный капитал в Великобритании увеличился в 300 раз. Существующие оценки объёмов российских частных капиталов, размещённых вне страны, которые колеблются в пределах от 100 до 300 млрд долл., позволяют нам надеяться на резкий рост венчурного капитала, вкладываемого резидентами в России в ближайшие 5–10 лет. Высокий уровень технического образования в России (1,5 млн человек), который превышает аналогичный уровень в США в 2 раза, делает значительной вероятность наличия российского венчурного капитала у людей, способных оценить перспективность предлагаемых бизнес-идей.

      Предположим, что некая идея или технология работоспособны и патентоспособны – это на совести изобретателя – немного посчитаем: стоимость патентования (при работе с объектом промышленной собственности) в России составляет от 100 до 500 долл. США, патент в США – около 5000 долл., европейский патент 15–25 тыс. долл. Общая сумма патентования 30–35 тыс. долл. США и вряд ли с учётом стоимости рабочей силы и материалов в России цена создания рабочей модели, макета или промышленного образца будет выше такой суммы. Таким образом, затраты венчурного инвестора даже не на инновационный, а на прединновационный процесс не превышает 60–70 тыс. долл. США, а если исключить изготовление промышленного образца, составят до 40 тыс. долл.

      Реализация  патента за рубежом – от 500 тыс. долл. до 1,5 млн, то есть отличие велико. Венчурирование инновации (ноу-хау, изобретения, технологии и т.д.) без организации производства, приносит прибыль, на порядок превышающую исходные затраты. Отметим еще один момент, связанный с инновационно-венчурным бизнесом: полученный за рубежом патент, оцененный известным определенным образом, вовсе не обязательно должен быть продан – он может быть включен в уставный фонд предприятия, повышая его величину на те же 500 тыс. долл. и более.

      Часто этим простым расчётом объясняется, почему существующие в России фонды (МКНТ, РФФИ и прочие) охотно выделяют небольшие деньги (до 300–400 тыс. руб., чаще по 100–150 тыс. руб.) на научные разработки – институты вкладывают деньги в идеи, которые при дальнейшем венчурировании приносят значительную прибыль, т.к. одним из условий финансирования является дальнейшее совместное использование разработки.

      Согласно  обзору, представленному Российской ассоциацией прямого и венчурного инвестирования на Пятой венчурной ярмарке в Санкт-Петербурге, следует: спрос на деньги инновационных компаний и их предложение венчурными фондами – две большие разницы.

      Расстыковка наблюдается практически по всем важнейшим параметрам: опросы руководителей 17 управляющих компаний показали, что для того чтобы принять решение об инвестировании, фондам требуется получить как минимум блокирующий (64% опрошенных), или контрольный (12%) пакет акций. В то же время отдать контроль над своим первоначальным детищем при условии получения инвестиций готовы всего 4% инновационных компаний. Ещё 9% согласны поступиться блокирующим. Правда, большинство ответили, что по этому вопросу пока не определились. То есть что успешные предприниматели отдавать контроль над своим бизнесом не хотят. Предпочитают искать тот или иной вид дешевого кредита.

      Вывод первый: российские предприниматели  не готовы получать инвестиции на условиях, которые им предлагают. Серьёзная нестыковка видна и в размерах инвестиций: 47% инновационных компаний нуждаются в суммах до 500 тыс. долл. Только 16 % готовы привлечь свыше 2,5 млн. А средний размер сделки в уже проинвестированных компаниях составляет 6,8 млн. долл. Пять наиболее крупных венчурных компаний, под управлением которых находится 1,58 млрд долл. (половина венчурного капитала в России), декларируют минимальные суммы инвестиций – от 2,5 млн. и выше; – т.е. для большинства потенциальных потребителей их капитал недоступен.