Оценочная деятельность

|Амортизационные отчисления                      |Плюс            |40 015                |45 831                  |52 492                  |

|Уменьшение (прирост) оборотных активов (без     |Плюс (минус)    |-1 388 054            |-2 719 001              |-3 806 602              |

|денежных средств)                               |                |                      |                        |                        |

|Прирост (уменьшение ) текущих обязательств      |Плюс (минус)    |2 114 934             |3 245 673               |4 530 261               |

|Уменьшение (прирост) инвестиций в основные      |Плюс (минус)    |-35 736               |-40 841                 |-46 676                 |

|средства                                        |                |                      |                        |                        |

|Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности |Плюс (минус)    |0                     |0                       |0                       |

|Денежный поток                                  |Итого           |888 606               |754 043                 |1 043 988               |

 

 

      Долгосрочная  задолженность равна нулю, т.к.  развитие фирмы предполагается  осуществлять за счет собственных  средств и за счет роста  текущих обязательств. Покупки в  большом объеме внеоборотных активов не планируется, планируется только рост оборотных активов, следовательно, можно обойтись краткосрочными обязательствами.

      Темп роста  в постпрогнозном периоде примем равным среднему прогнозному уровню инфляции 10%

      Ставку дисконтирования  определим методом кумулятивного  построения:

      R=a+q+d+w, где:                                                     (3.1)

      a – безопасная ставка (ставка по облигациям федерального займа на 31.12.2011 - 5,22%)

      d – риск ликвидности (12%). Подробно расчет и обоснование риска ликвидности представлен в таблице 3.6.

      Таблица  3.6 - Расчет премии за риск ликвидности

|Вид риска                                                            |Уровень риска                                             |

|                                                                     |2         |4         |6      |8      |10        |12        |

|Наличие большого объема кредиторской задолженности на балансе на     |          |          |       |       |          |1         |

|31.12.2011                                                           |          |          |       |       |          |          |

|Нестабильная ситуация на рынке капитала в результате мирового        |          |          |       |       |          |1         |

|финансового кризиса                                                  |          |          |       |       |          |          |

|Риск снижения спроса на продукцию в результате финансового кризиса   |          |          |       |       |          |1         |

|Количество наблюдений                                                |0         |0         |0      |0      |0         |3         |

|Взвешенная сумма                                                     |0         |0         |0      |0      |0         |36        |

|Сумма взвешенных                                                     |36        |          |       |       |          |          |

|Количество факторов                                                  |3         |          |       |       |          |          |

|Средневзвешенная величина                                            |12        |          |       |       |          |          |

 

 

      На 31.12.2011 имущество  предприятия на 82,3% сформировано  за счет кредиторской задолженности.  В период финансового кризиса  очень велик риск того, что  кредиторы потребуют рассчитаться  по обязательствам, а у предприятия  не окажется денежных средств,  поэтому оценили данный риск  на 12%.

      На балансе  предприятия находиться 2 132,5 тыс.  руб. дебиторской задолженности.  В связи с мировым финансовым  кризисом предприятия столкнулись  с дефицитом финансовым ресурсов. Банки повысили ставки по кредитам. Для выплаты кредиторской задолженности  предприятиям очень сложно будет  найти деньги. Премию за данный  риск оценили в 12 %.

      В связи  с мировым финансовым кризисом  снизился платежеспособный спрос  населения. Потребители тратят  денежные средства на продукты  питания и товары первой необходимости.  А компьютеры и комплектующие  не являются для населения  товарами первой необходимости.  В период кризиса всегда страдают  предприятия торгующие товарами  длительного пользования. Риск  снижения спроса на продукцию  оценили в 12%.

      Затем рассчитали  средневзвешенную величину риска,  и пришли к выводу, что премия  за риск ликвидности составляет 12%.

      q- страновой риск (спрэд доходности российских облигаций к ценным бумагам ФРС США) на 31 августа 2011 года 1,5%

      w –премия за риск обесценения активов – 3,5%. Подробно расчет и обоснование риска обесценения активов представлен в таблице 3.7.

      Таблица  3.7 - Расчет премии за риск обесценения  активов

|Вид риска                                                         |Уровень риска                                                   |

|                                                                  |2         |4         |6         |8         |10        |12        |

|Риск непогашения дебиторской задолженности                        |          |          |          |1         |          |          |

|Риск образования неликвидных остатков на складах                  |1         |          |          |          |          |          |

|Риск случайной гибели имущества                                   |1         |          |          |          |          |          |

|Риск обесценения остатка денежных средств                         |1         |          |          |          |          |          |

|Количество наблюдений                                             |3         |0         |0         |1         |0         |0         |

|Взвешенная сумма                                                  |6         |0         |0         |8         |0         |0         |

|Сумма взвешенных                                                  |14        |          |          |          |          |          |

|Количество факторов                                               |4         |          |          |          |          |          |

|Средневзвешенная величина                                         |3,5       |          |          |          |          |          |

 

 

      Риск непогашения  дебиторской задолженности. В  условиях кризиса предприятия  сталкиваются с дефицитом финансовых  ресурсов, многие фирмы становятся  неплатежеспособными, в связи  с этим растет риск не возврата  дебиторской задолженности. Оценили  риск на 8%.

      Риск образования  неликвидных остатков на складах.  Компьютерная техника быстро  морально устаревает, в результате  чего возникает риск образования  неликвидных остатков. Оценили риск  на 2%.

      Риск случайной  гибели имущества. Товары для  перепродажи хранятся на складе, риск случайной гибели имущества  существует всегда. Имущество может  стать не пригодным для перепродажа в результате пожара или прорыва трубопровода. Имущество может быть утеряно в результате кражи. Оценили риск на 2%.

      Риск обесценения  остатка денежных средств. Предприятие  имеет высокий остаток денежных  средств на конец периода. В  прогнозном периоде остаток денежных  средств составляет 20% от имущества,  на 31.12.2011 остаток денежных средств  составляет 14% от имущества. В  период кризиса денежные средства  могут обесцениться в результате  девальвации. Оценили риск на 2%.

      Затем рассчитали  средневзвешенную величину риска,  и пришли к выводу, что премия  за риск обесценения активов  составляет 3,5%.

      Тогда годовая  ставка дисконтирования по методу  кумулятивного построения составляет:

      R=5,2+12+1,5+3,5 = 22,2%.

      Рассчитаем  текущие стоимости будущих потоков  денежных средств в прогнозном периоде. Стоимости денежных потоков приводятся к 30 сентября 2011 года.

      [pic]                                             (3.2)

      где  R – ставка дисконтирования,

      CF – денежный  поток периода.

      Таблица  3.8  - Определение дисконтированного  денежного потока

|Период                              |31.12.2012              |31.12.2013              |31.12.2014              |Итого в прогнозном     |

|                                    |                        |                        |                        |периоде                |

|Денежный поток                      |888 606                 |754 043                 |1 043 988               |2 686 638              |

|Фактор дисконтирования              |1,222                   |1,493                   |1,825                   |-                      |

|номер периода                       |1                       |2                       |3                       |-                      |

|ставка дисконтирования              |22,2                    |22,2                    |22,2                    |-                      |

|дисконтированный денежный поток     |727 174                 |504 956                 |572 113                 |1 804 244              |

 

      Таким образом,  текущая стоимость денежных потоков  в прогнозном периоде составила  1804,2 тыс. руб.

      Далее рассчитаем  стоимость потоков постпрогнозного периода, для этого используем формулу Гордона.

      [pic]                                                               (3.3)

      Где CF –  денежный поток в терминальном  году = 1044*(1+g)

        g – среднегодовой рост денежного потока =10%. В постпрогнозном периоде ожидаем стабилизацию объемов деятельности. Поэтому на рост денежного потока будет оказывать влияние только темп инфляции, который прогнозируем на уровне 10%

      [pic]=9413 тыс. руб.

      Приведем  стоимость постпрогнозного периода к дате оценки по формуле:

      [pic] тыс. руб.

      Таким образом,  справедливая стоимость бизнеса, рассчитанная доходным подходом составляет:

PV=PV1+PV2=1804,2+5158,3 =6962,5 тыс.руб.

 

   Заключение

 

 

 

      Стоимость  бизнеса – объективный показатель  результатов его функционирования, а оценка стоимости бизнеса  – это, по сути, финансовый, организационный  и технологический анализ текущей  деятельности и перспектив оцениваемого  предприятия. В результате проведенной  работы были выполнены поставленные  задачи.

      В первой  главе изучены теоретические  аспекты оценки бизнеса. Оценка  предприятия необходима не только  для проведения сделок купли-продажи  или расчета его залоговой  стоимости, но и для определения  эффективности принятия управленческих  решений, основным критерием выбора которых является увеличение стоимости компании. Рассмотрены доходный и затратный подходы к оценки стоимости бизнеса.

      По итогу  анализа финансового состояния,  проведенного во второй главе,  можно сделать следующие выводы:

    • Имущество  предприятия в течение анализируемого  периода увеличивается. В 2010 г.  по сравнению с 2009 г. стоимость  имущества выросла на 38 %, в 2011 г. по сравнению с 2010 г. –  на 55 %. Рост стоимости имущества  произошел за счет роста запасов  и дебиторской задолженности.

    • Структура источников финансирования в течение анализируемого периода изменяется не значительно – снижается удельный вес долгосрочных кредитов банка с 17 % в 2009 г. до 5 % в 2011 г. и увеличивается удельный вес кредиторской задолженности с 70 % в 2009 г. до 84 % в 2011 г.

    • выручка предприятия  в 2009-2011 гг. увеличивалась, что  говорит о том, что предприятие  развивается, продукция предприятия  пользуется спросом.

    • Себестоимость  продукции растет более медленными  темпами, чем выручка предприятия.  В 2010 г. по сравнению с 2009 г. себестоимость выросла 20,0 %, а в 2011 г. по сравнению с  2010 г. выросла на 50,9 %.

    • Темп роста  валовой прибыли в 2011 г. составляет 106 %, что выше, чем темп роста  прибыли от продаж  - 23,1 %. Данные  изменения происходят за счет  того, что коммерческие и административные  расходы растут быстрее, чем  выручка и съедают валовую  прибыль. Предприятию необходимо  взять под жесткий контроль  коммерческие и административные  расходы, т.к. развитие тенденции  в будущей снизить эффективность  финансово-хозяйственной деятельности.

    • Показатели  рентабельности активов и капитала  увеличиваются, темп роста чистой  прибыли выше, чем темп роста  имущества и источников финансирования.  Рост показателей рентабельности  активов и задолженности говорит  о том, что предприятие эффективно  управляет ресурсами.

    • ООО «Осистар» имеет не абсолютно ликвидный баланс. Собственных средств достаточно для формирования внеоборотных активов, что говорит о том, предприятие является финансово устойчивым, однако денежных средств на предприятии не достаточно для погашения кредиторской задолженности.

         o Значение и динамика показателей говорит о том, что уровень платежеспособности фирмы находиться на среднем уровне. В течение 2011 г. уровень платежеспособности не значительно снизился.