Оценочная деятельность

      Достижение  цели работы обуславливает решение  следующих задач:

         •  Изучить теоретические аспекты  оценки бизнеса, изучить доходный  подход к оценке стоимости  бизнеса и особенность его  применения;

         •  Охарактеризовать деятельность  предприятия;

         •  провести оценку стоимости бизнеса  доходным подходом.

      Предметом  исследования является определение  рыночной стоимости компании  доходным и затратным методом.

      Объектом  исследования является  предприятие  оптовой торговли ООО «Осистар»

      В курсовой  работе использованы следующие  методы исследования: аналитический,  сравнительный, описательный, математический  инструментарий.

      Во введении  обоснована актуальность темы  работы, сформулированы цель, объект  и предмет исследования, кратко  изложены основные положения  работы.

      В первой  главе рассмотрены теоретические  основы оценки стоимости предприятия, описывается доходный подход к определению стоимости компании.

      Во второй  главе проводится анализ финансово-хозяйственной  деятельности предприятия.

      В третьей  главе дается оценка стоиомсти бизнеса доходным подходом ООО «Осистар».

      При написании  работы были использованы  труды  ведущих специалистов в области  оценки бизнеса, а также нормативно-методические  документы и финансовая отчетность  ООО «Осистар»

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

   1 Теоретические основы  оценки стоимости предприятия

 

 

1 1.1 Основные понятия и  методология оценки стоимости  предприятия

 

 

 

      При оценки стоимости компании используются следующие основные понятия:

      Оценка - деятельность  оценщика по определению рыночной  или иной стоимости с применением  специальных методик и правил, а равно с соблюдением требований  законодательства и Стандартов  оценочной деятельности.

      Стандарты  оценки - нормативно (в том числе  законодательно) закрепленные требования  к выполнению работ оценщиком,  имеющие для него обязательный  характер.

      Отчет об  оценке - результат оценки, осуществленной  оценщиком, при проведении работ  по оценке, составленный в соответствии  с требованием Стандартов.

      Стоимость  - экономическое понятие, устанавливающее  взаимоотношения между товарами  и услугами, доступными для приобретения, и теми, кто их покупает и  продает. Экономическое понятие  стоимости выражает рыночный  взгляд на выгоду, которую имеет  обладатель данного товара или  клиент, которому оказывают данную  услугу, на момент оценки стоимости.  В практике профессиональной  оценки не используется неспециализированный  термин "стоимость". Обычно этот  термин применяется в сочетании  с определяющим прилагательным - конкретизирующим, какая именно  стоимость имеется в виду[1].

      Рыночная  стоимость - это наиболее вероятная  цена, по которой данный объект  оценки может быть отчужден  на открытом рынке в условиях  конкуренции, когда стороны сделки  действуют разумно, располагая  всей необходимой информацией,  а на величине цены сделки  не отражаются какие-либо чрезвычайные  обстоятельства, то есть когда:

       - одна  из сторон сделки не обязана  отчуждать объект оценки, а другая  сторона не обязана принимать  исполнение;

       - стороны  сделки хорошо осведомлены о  предмете сделки и действуют  в своих интересах;

       - объект  оценки представлен на открытый  рынок в форме публичной оферты;

       - цена  сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сторон сделки с чьей-либо стороны не было;

       - платеж  за объект оценки выражен в  денежной форме. Ст.3 Федерального  закона " Об оценочной деятельности  в Российской Федерации".

      Рыночная  цена — market price - сумма, реализуемая при продаже имущества на данном рынке, т.е. цена, по которой была заключена последняя сделка[2].

      Определение  стоимости осуществляется с учетом  всех факторов, существенно влияющих  как на рынок в целом, так  и непосредственно на ценность  рассматриваемой собственности.  При определении стоимости обычно  используют три основных подхода:

      - затратный;

      - сравнительный  (рыночный);

      - доходный.

      Использование  трех подходов приводит к получению  трех различных величин стоимости  акций. После анализа результатов,  полученных разными методами, окончательная  оценка стоимости устанавливается,  исходя из того, какой метод  наиболее соответствует оцениваемому  объекту.

      Для определения  рыночной стоимости действующего  предприятия в оценочной практике  применяются следующие подходы:

      Первый подход  – «сверху – вниз». Он включает  три этапа:

      1) рассчитывается  обоснованная рыночная стоимость  всего предприятия;

      2) определяется  ее часть, пропорциональная оцениваемой  доле;

      3) определяется  скидка на неконтрольность или надбавка за контроль в зависимости от значимости доли и возможностей его владельца влиять на деятельность предприятия. На этом же этапе должно быть установлено: насколько необходима и какова величина дополнительной скидки на недостаточную ликвидность.

      Второй подход  – «горизонтальный». Применяется  для оценки ОАО и ЗАО. При  таком подходе необязательно  определять стоимость всего предприятия.  Данные для оценки стоимости  неконтрольного пакета можно  взять из данных по продаже  сопоставимых неконтрольных пакетов  открытых компаний и осуществить расчет методом рынка капитала. Данный метод основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой для сравнения служит цена на единичную акцию открытого акционерного общества.

      Если необходимо  получить стоимость на уровне  контрольного пакета, то к стоимости,  полученной методом рынка капитала, необходимо добавить премию за  контроль, которая представляет  собой стоимостное выражение  преимущества, связанного с владением  контрольным пакетом акций.

      Третий подход  – «снизу – вверх».

      В данном  подходе Оценщик суммирует все  элементы стоимости долей, к  которым относятся прибыль, распределенная  в форме дивидендов, выручка от  продажи долей и премия за  контроль (в случае оценки контрольной  доли)[3].

      В рамках  первого подхода необходимо сначала  определить рыночную стоимость  всего предприятия. Для этого  в оценочной практике также  используются три подхода, каждый  из которых содержит в себе  ряд методов, применяемых в  зависимости от конкретной ситуации.

      1. Доходный  подход:

      метод дисконтированных  денежных потоков;

      метод капитализации  прибыли;

      дивидендный  подход.

      2. Сравнительный  подход:

      метод сделок, или метод продаж;

      метод отраслевых  коэффициентов.

      3. Затратный  (имущественный) подход:

      метод чистых  активов;

      метод ликвидационной  стоимости[4].

      Далее рассмотрим  методологию доходного подхода  к оценке стоимости бизнеса.

 

 

2 1.2 Доходный подход к  оценке стоимости предприятия

 

 

 

      Рыночная  оценка бизнеса во многом зависит  от того, каковы его перспективы.  При определении рыночной стоимости  бизнеса учитывается только та  часть его капитала, которая может  приносить доходы в той или  иной форме в будущем.

      Доходный  подход к оценке бизнеса состоит  в том, чтобы определять стоимость  предприятия на основе тех  доходов, которые оно способно  принести своему владельцу (владельцам) в будущем. При этом очень  важно, на каком этапе развития  бизнеса собственник начнет получать данные доходы и с каким риском это сопряжено.

      Применяя  доходный подход, оценивают стоимость  бизнеса в представлении того  инвестора, который имеет или  будет иметь100%-й контроль над  данным предприятием. Объясняется  это тем, что оценивать предприятие  по его будущим чистым доходам  разумно лишь для того, кто  в состоянии в любых формах  изъять с предприятия зарабатываемые им доходы.

      Прогнозируемые  доходы предприятия могут учитываться  в виде:

      • бухгалтерских  (отражаемых в бухгалтерских отчетах)  прибылей и убытков;

      • денежных  потоков.

      Доходный  подход является основным для  оценки рыночной стоимости действующих  предприятий, которые и после  перепродажи их новым владельцам  не планируется закрывать (ликвидировать)

      Практически  доходный подход реализуется  двумя методами:

- метод дисконтированных  денежных потоков (ДДП)

- метод капитализации  прибыли.

      Определение  стоимости бизнеса методом ДДП  основано на предположении о  том, что потенциальный инвестор  не заплатит за данный бизнес  сумму большую, чем текущая  стоимость будущих доходов от  этого бизнеса. Собственник не  продаст свой бизнес по цене  ниже текущей стоимости прогнозируемых  будущих доходов. В результате  взаимодействия стороны придут  к соглашению о рыночной цене, равной стоимости будущих доходов.

      В соответствии  с этим методом при оценке  стоимости предприятия оценщик  должен решить 2 задачи: проанализировать  и спрогнозировать будущие потоки  денежных доходов с точки зрения  их структуры, величины, времени  и частоты поступлений и определить  ставки, по которым их необходимо  дисконтировать[5].

      Этот метод  используется в следующих случаях:

    ▪ ожидается, что будущие уровни денежных потоков будут существенно отличаться от текущих;

    ▪ можно обоснованно оценить будущие денежные потоки с недвижимости;

    ▪ объект строится или только что построен;

    ▪ предприятие представляет собой крупный многофункциональный коммерческий объект;

    ▪ потоки доходов и расходов носят сезонный характер.

      Другими  словами, метод применим к приносящим  доход предприятиям, имеющим нестабильные  потоки доходов и расходов.

      Основные  этапы этого метода:

   1. Выбор модели  денежного потока.

   2. Определение длительности  прогнозного периода.

   3. Ретроспективный  анализ и прогноз валовой выручки  от реализации.

   4. Анализ и прогноз  расходов.

   5. Анализ и прогноз  инвестиций.

   6. Расчет величины  денежного потока для каждого  года прогнозного периода.

   7. Определение ставки  дисконта.

   8. Расчет величины  стоимости в прогнозный период.

   9. Расчет текущих  стоимостей будущих денежных  потоков и стоимости в постпрогнозный период.

  10. Внесение итоговых  поправок.

      Особенностью  метода дисконтированных денежных  потоков и его главным достоинством  является то, что он позволяет  учесть несистематические изменения  потока доходов, которые нельзя  описать какой-либо математической  моделью. Данное обстоятельство  делает привлекательным использование  метода дисконтированных денежных  потоков в условиях российской  экономики, которая характеризуется  сильной нестабильностью цен  на готовую продукцию, сырье,  материалы, кредитные ресурсы  и прочие компоненты, существенным  образом влияющие на стоимость  оцениваемого бизнеса[6].

      Метод капитализации  прибыли основан на посылке,  что стоимость доли в собственности  предприятия равна текущей стоимости  будущих доходов, которые принесет  эта собственность. Этот метод  наиболее подходит для ситуаций, когда ожидается, что предприятие  в течение длительного срока  будет получать примерно одинаковые  величины прибыли (или темпы  ее роста будут постоянными). Сущность  данного метода выражается формулой:

 

 

      |Оцененная стоимость =                        |Чистая прибыль                                  |

|                                             |Ставка капитализации                            |

 

 

      Основные  этапы этого метода:

   1. Анализ финансовой  отчетности, ее нормализация и  трансформация (при необходимости).

   2. Выбор величины  прибыли, которая будет капитализирована (в большинстве случаев на практике  в качестве капитализируемой  величины выбирается прибыль  последнего отчетного года).

   3. Расчет адекватной  ставки капитализации.

   4. Проведение поправок  на наличие нефункционирующих  активов (если таковые имеются).

      Этот метод  применяется в случаях, когда  имеется достаточное количество  данных для оценки дохода, доход  является стабильным или ожидается,  что текущие денежные доходы  приблизительно будут равны будущим  или темпы их роста умеренны. Данный метод наиболее применим  к предприятиям, приносящим доход  со стабильными предсказуемыми  суммами доходов и расходов.

      Преимущества  данного метода:

      - простота  расчетов;

      - этот метод  непосредственно отражает рыночную  конъюнктуру.

      Необходимым  и обязательным условием применения  метода капитализации является  допущение: в обозримом будущем  доходы от бизнеса останутся  примерно на одном уровне, близком  к нынешнему.

      Применение  метода дисконтирования этим  не обусловлено. Метод дисконтирования  денежных потоков может быть  использован для оценки любого  действующего предприятия. Он  дает возможность учесть все  факторы, влияющие на оценку  бизнеса[7].

       Таким  образом, по итогу первой главы  можно сделать вывод, что стоимость  бизнеса – эта цена, по которой  одна сторона согласна продать,  а другая сторона согласно  купить бизнес. Оценка стоимости  бизнеса производиться на основании  принципов и согласно поставленным  целям. Существует три основных  подхода к оценки стоимости  бизнеса: доходный, затратный и сравнительный.