Финансовый менеджмент

Составляющие  анализа ликвидности  и основные группы активов по ликвидности.

Анализ  ликвидности является составным элементом анализа кредитования, а также финансовой устойчивости предприятия. Различают ликвидность баланса фирмы и ликвидность фирмы. Ликвидность баланса фирмы - это степень обеспечения обязательств хозяйствующего субъекта соответствующими активами. Здесь понятие «ликвидность» близко к понятию «платежеспособность» фирмы. Ликвидность фирмы - это ее способность оперативно и без потерь превращать активы в денежные средства и совершать в нужное время необходимые расходы. Степень ликвидности - это мера оперативности при превращении активов в деньги. Различают четыре группы активов. Высоколиквидные (немедленно реализуемые) активы (А1) - это денежные средства и краткосрочные финансовые вложения. Ликвидные (быстрореализуемые) активы (А2) - это краткосрочная дебиторская задолженность. Низколиквидные (медленно реализуемые) активы (A3) - это запасы плюс НДС по приобретенным ценностям, долгосрочная дебиторская задолженность, прочие оборотные активы минус расходы будущих периодов. Практически неликвидные (труднореализуемые) активы (А4) - это внеоборотные активы, а также расходы будущих периодов. Обычно эти активы используются в производстве в течение длительного срока.

Расчет  коэффициентов ликвидности.

Для оценки платежеспособности в краткосрочной  перспективе рассчитывают следующие показатели:

Коэффициент покрытия (общий).

Дает  общую оценку ликвидности активов, показывая, сколько рублей текущих  активов предприятия приходится на один рубль текущих обязательств. Логика исчисления данного показателя заключается в том, что предприятие погашает краткосрочные обязательства в основном за счет текущих активов; следовательно, если текущие активы превышают по величине текущие обязательства, предприятие может рассматриваться как успешно функционирующее (по крайней мере, теоретически). Размер превышения и задается коэффициентом покрытия.

К_п=(А₁+А₂+ А_з)/(П₁+П₂).

Значение  показателя может значительно варьировать  по отраслям и видам деятельности, а его разумный рост в динамике обычно рассматривается как благоприятная  тенденция. В западной учетно-аналитической практике приводится критическое нижнее значение показателя - 2; однако это лишь ориентировочное значение, указывающее на порядок показателя, но не на его точное нормативное значение.

     Если  коэффициент покрытия высокий, то это  может быть связано с замедлением оборачиваемости средств, вложенных в запасы, неоправданным ростом дебиторской задолженности.

  Постоянное  снижение коэффициента означает возрастающий риск неплатежеспособности. Целесообразно  этот показатель сравнивать со средними значениями по группам аналогичных предприятий. Однако этот показатель очень укрупненный, так как в нем не учитывается степень ликвидности отдельных элементов оборотного капитала.

  Коэффициент быстрой ликвидности.

  Коэффициент быстрой ликвидности (строгой ликвидности) является промежуточным коэффициентом покрытия и показывает, какая часть текущих активов за минусом запасов и дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются более, чем через 12 месяцев после отчетной даты, покрывается текущими обязательствами. Коэффициент быстрой ликвидности рассчитывается по формуле:

  К₆=(А₁+А₂)/(П₁+П₂).

  Он  помогает оценить возможность погашения  фирмой краткосрочных обязательств в случае ее критического положения, когда не будет возможности продать  запасы. Этот показатель рекомендуется в пределах от 0,8 до 1,0, но может быть чрезвычайно высоким из-за неоправданного роста дебиторской задолженности.

  Коэффициент абсолютной ликвидности.

  Коэффициент абсолютной ликвидности определяется отношением наиболее ликвидных активов  к текущим обязательствам и рассчитывается по формуле:

  К_{аб.ликв}=(А₁)/(П₁+П₂).

  Этот  коэффициент является наиболее жестким  критерием платежеспособности и  показывает, какую часть краткосрочной  задолженности предприятие может  погасить в ближайшее время. Величина его должна быть не ниже 0,2.

  Различные показатели ликвидности важны не только для руководителей и финансовых работников предприятия, но представляют интерес для различных потребителей аналитической информации: коэффициент  абсолютной ликвидности - для поставщиков сырья и материалов, коэффициент быстрой ликвидности - для банков; коэффициент покрытия - для покупателей и держателей акций и облигаций предприятия.

  Понятие инвестиций и их основные источники

  Любые имущественные и интеллектуальные ценности, которые вкладываются в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения положительного социального эффекта представляют собой инвестиции. Инвестиции являются воспроизводственными затратами предприятия. Это затраты денежных средств, обеспечивающие простое и расширенное воспроизводство активов предприятия. Инвестиции, в отличие от текущих затрат предприятия, есть его долговременные затраты. Если с помощью текущих затрат решаются, как правило, тактические задачи, то с помощью инвестиций хозяйствующий субъект обычно реализует задачи стратегического порядка обновление основных фондов или ассортимента продукции, расширение производственных мощностей, новое строительство и др. Прирост инвестиций предприятия - один из важнейших показателей, который характеризует его деятельность в предыдущем периоде. Источники инвестиций в определенной мере совпадают с источниками финансовых ресурсов предприятия. В то же время их следует отличать друг от друга. Когда источников финансовых ресурсов недостаточно, источников инвестиций может не быть вовсе. Если финансовые ресурсы превышают текущие, то часть их переводится в инвестиции. Источниками инвестиций являются собственные (прибыль, амортизационные отчисления, денежные средства), заемные (банковские кредиты, бюджетные кредиты, облигационные займы) и привлечённые средства, а также бюджетные инвестиции. Источники инвестиций можно подразделять на внутренние, внешние и смешанные. Внутренним источником инвестиций является разница между общей суммой денежных средств, имеющихся у предприятия и разумной величиной, которая должна оставаться в кассе и на расчетном счете. К внутренним источникам инвестиций можно отнести самофинансирование инвестиций, т.е. их финансирование из собственных ресурсов. Внешние источники - это заемные и часть привлеченных средств. К ним относятся кредитное финансирование, выпуск эмиссионных ценных бумаг, финансовый лизинг, а также государственное финансирование, средства спонсоров и др.

  Поиск стратегического  инвестора

  Одна  из наиболее актуальных в российской экономике проблем - проблема поиска стратегического инвестора. Стратегический инвестор - инвестор, который осуществляет крупные вложения в объект инвестирования. Обычно это прямые (реальные) инвестиции, но могут быть и портфельные инвестиции. Цель стратегического инвестора - контроль над собственностью, широкое участие в управлении объектом инвестирования, а также получение постоянного дохода. Искать стратегического инвестора прежде всего необходимо среди постоянных контрагентов предприятия, так как именно долговременные хозяйственные и финансовые связи и интересы порождают этот тип инвестора. Стратегический инвестор также может быть найден при заключении предприятием со своими контрагентами стратегических альянсов, которые реализуют их долговременные экономические интересы и являются формой привлечения инвесторов. Стратегическим инвестором может являться как отечественный, так и иностранный инвестор. Деятельность иностранного инвестора обычно осуществляется через специальные инвестиционные фонды. Однако предприятия редко пользуются услугами таких фондов.

  Эмиссионная политика предприятия

  Эмиссионной является политика предприятия, которая  направлена на выпуск (эмиссия, надписание) ценных бумаг и последующее их размещение на фондовом рынке с целью привлечения дополнительных внешних финансовых ресурсов. Эмиссионная политика - это часть фондовой политики предприятия. Цель эмиссионной политики предприятия заключается в поиске внешних источников финансирования. Другими направлениями эмиссионной политики выступают передел собственности, увеличение акционерного капитала путем привлечения новых акционеров, расширение рынка своих акций, увеличение уставного капитала предприятия, а также заемного капитала, финансирование прироста внеоборотных активов, обеспечение движения оборотных средств. Задачей эмиссионной политики является финансовое обеспечение развития предприятия

  Финансовый  лизинг.

  Это форма финансового кредита, в  соответствии с которой арендодатель передает приобретенные по заказу арендатора основные фонды в пользование последнему на срок в пределах их амортизации с последующей передачей ему (арендатору) права собственности на них. Лизингодателями могут выступать обычные предприятия, а также лизинговые компании, банки и другие финансово-кредитные учреждения. Получение платежей от арендатора на сумму большую, нежели стоимость оборудования, - выгода для лизингодателя. Финансовый лизинг также является средством минимизации рисков при продаже продукции в кредит на большую сумму. Что касается предприятия, то, арендуя, таким образом, оборудование, оно получает долгосрочную ссуду. Оплачивая лишь часть основных средств, предприятие осуществляет их полную эксплуатацию. Оборудование, арендованное на правах финансового лизинга, учитывается как собственные основные средства. Помимо финансового выделяют оперативный (операционный) лизинг. Это обычная форма аренды основных фондов, предполагающая их передачу от арендодателя арендатору на срок (обычно уступающий периоду их амортизации), при этом фонды находятся на балансе владельца. Возвратный лизинг - продажа основных фондов финансово-кредитным учреждениям с одновременным получением их в оперативный или финансовый лизинг. Подобная операция обеспечивает предприятие финансовыми ресурсами. Существуют и другие формы аренды. 
 

Лекция  № 4. Выбор форм и направлений использования выручки, прибыли и инвестирования.

  Распределение прибыли.

  Реализуя  определенный объем товаров (продукции, работ, услуг), предприятие получает выручку-брутто. После вычета НДС, акцизов  и аналогичных обязательных платежей оно получает выручку-нетто. Подавляющая часть последней должна пойти на покрытие себестоимости реализационной продукции, а также на покрытие коммерческих и управленческих расходов. Оставшаяся часть образует прибыль (убыток) предприятия от реализации. Распределение прибыли - это составной элемент процесса управления прибылью. На предприятии распределяется лишь чистая прибыль. Чистая прибыль, в свою очередь, распадается на две части. Первая часть накапливается и увеличивает имущество предприятия. Вторая часть потребляется персоналом и собственниками предприятия. Распределение прибыли показывается в отчете о прибылях и убытках. Из прибыли вычитаются проценты к уплате и прочие операционные расходы, одновременно прибавляются проценты к получению, доходы от участия в других организациях, прочие операционные доходы. На этой основе формируется прибыль (убыток) от финансово-хозяйственной деятельности. Если к ней присоединить прочие вне реализационные доходы и исключить соответствующие расходы, то образуется валовая прибыль, а если из последней вычесть сумму налоговых платежей, то образуется чистая прибыль. Она распределятся на капитализируемую и потребляемую части.

  Инвестиционная  политика и центры инвестиций.

  Инвестиционная  политика разрабатывается хозяйствующим субъектом в соответствии с его долгосрочными целями. Инвестиционная политика может иметь и агрессивный характер, если значительная часть инвестиционных ресурсов носит заемный характер, а доход от инвестиций максимизируется, причем в ближайшей перспективе. Подобная политика способствует высокому уровню инвестиционных рисков. В рамках инвестиционной политики предприятие должно выбрать стратегию и тактику инвестирования. Инвестиционная политика - это не обязательно управление ростом инвестиций. Предприятия должны придерживаться тактики избирательного регулирования инвестиций, т.е. может быть взят курс на снижение инвестиций. Рост инвестиций следует осуществлять в наиболее значимые направления деятельности с высокой вероятностью успеха. Инвестиционная политика настолько важна, что даже на малых предприятиях с учетом перспективы рекомендуется выделять инвестирование в особое направление деятельности. Процесс инвестирования можно представить как единство общего замысла, его конкретизации и воплощения. Особенно важным на предприятии является управление реальными инвестициями. В последние годы на многих предприятиях создаются центры инвестиций. Руководитель такого центра в первую очередь отвечает за использование финансовых ресурсов, выделенных ему на инвестиционные цели. Речь идет о капитальных вложениях. С руководителя такого подразделения не снимается ответственность за достижение обычных конечных показателей деятельности. В работе такого центра в первую очередь используются капитальные бюджеты предприятия, операционные бюджеты, отчеты об их исполнении, отчеты о движении денежных средств, соответствующие балансы и пр.

  Управление  инвестиционными  рисками.

  Управление  инвестициями включает в себя и управление инвестиционными рисками. Инвестиционные риски представляют собой риски, которые вытекают из неопределенности вложений. Это опасность того, что цели инвестирования не будут достигнуты и появится возможность потери инвестиций, снижения ликвидности вложений и их эффективности, а также кредитный риск, процентный риск, технические и другие риски. Чем меньше гарантий реализации проекта, тем выше риск. Максимальному риску соответствует минимальная степень надежности инвестиций. Инвестиционные риски различаются в рамках каждого проекта по их значимости, а в каждой группе - по удельному весу. По стадиям инвестиционного проекта риски можно разделить на риски подготовительной стадии и строительные риски. На стадии функционирования объекта можно выделить финансово-экономические риски (например, снижение объема продаж), социальные (текучесть кадров), технические (высокая аварийность) и экологические (значительные затраты на очистные сооружения).

  Инвестиции  подразделяются на следующие виды:

• реальные (вложения капитала с целью производства какой-либо продукции),
• интеллектуальные (вложения в обучение, переподготовку специалистов, передачу опыта, лицензий, ноу-хау, научные исследования)
• финансовые (вложения в финансовые инструменты -ценные бумаги, валюту, банковские депозиты и др.).

Различают также валовые (общие) и чистые инвестиции. Валовые инвестиции - это совокупность финансовых ресурсов, которые направляются на прирост и замену активов предприятия. Чистые инвестиции -это ресурсы, направляемые на прирост активов. Чистые инвестиции (ЧИ) определяются по формуле

ЧИ = ВИ-АМО, где ВИ - валовые инвестиции, а АМО - амортизация.

  Для нормального развития хозяйствующего субъекта важно, чтобы чистые инвестиции всегда были положительными. Выделяют трансфертные инвестиции (затраты, приводящие к смене собственника). Инвестиции различают и по методам инвестирования (инновационные, обычные, реинвестиции, средне- и долгосрочные). По уровню риска выделяют высоко-, средне - и малорисковые инвестиции. Различают также инвестиции независимые (когда решения по различным проектам принимаются независимо и не влияют друг на друга) и альтернативные (когда решение о принятии одного из проектов исключает принятие другого проекта). Выделяют также портфельные инвестиции, т.е. вложения в ценные бумаги и другие финансовые активы с целью получения дохода на вложенный капитал, и прямые, т.е. вложения в реальные (физические) активы. Их цель - получение не только дохода на капитал, но и предпринимательской прибыли. Инвестиции также различаются по их источникам.