Концепция временной ценности денежных вложений в инвестиционном анализе и финансовом менеджменте

      Существует 2 способа определения IRR:

      I. Математический. Заключается в нахождении IRR путем решения степенного уравнения, исходя из условия, что IRR это такая ставка дисконтирования, при которой NPV = 0 (Формула 8)

 (    )

      В реальной практике применение этого метода затруднительно, если проект имеет не стандартный денежный поток (чистый поток меняет знак несколько раз: сезонность, модернизация, реконструкция)

      II. Метод последовательных итераций. Суть состоит в том, что двигаясь по гиперболе слева на право уменьшается постепенно значение функции. Момент, когда очередное ухудшение делает доход отрицательным и является показательным.

      Он  применяется в следующей последовательности:

      1. Оценивают проект на базовых  или заложенных условиях по NPV;

      2. Если получают значение NPV<0, то  проект должен быть отвергнут  или отправлен на доработку;

      3. Если базовый NPV>0, то ставку  дисконтирования, заложенную в  проект начинают искусственно  увеличивать с шагом в 2-4% (пункта), учитывая возможность ухудшения  условий финансирования или участия,  закладывая дополнительные риски. После каждого увеличения пересчитывают значение NPV и делают это до тех пор, пока не будут получены ближайшие к 0 положительные и отрицательные значения NPV.

      4. Оценивают приблизительное значение IRR следующим образом:

(    )

      где:

r_NPV+ - ставка дисконтирования, при которое получено ближайшее к 0 положительное значение NPV;

NPV₊/NPV_- - положительное/отрицательное значение NPV;

Δr - разница ставок, при которых получены NPV₊ и NPV_-.

      Дисконтированный  срок окупаемости (DPP) рассчитывается следующим образом (Формула )

(      )

      ARR - коэффициент эффективности инвестиции или учетная норма прибыли - частное от деления среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиции

      Может также рассчитываться следующим  образом:

 (      )

      где:

ЧДП_ср - среднегодовой чистый денежный поток;

И_ср - среднегодовой объем инвестиций;

ОС  - остаточная стоимость.

Таблица 11 Расчет ближайших к нулю значений NPV и соответствующих им ставок дисконтирования

    

№ п/п	Показатель	Значение	Значение NPV при данной ставке	IRR
1	2	3	4	5
2	Ставка дисконтирования NPV +	0,38	17 088 478,75	0,3846
3	Ставка дисконтирования NPV -	0,39	-20 283 201,67

 
 

Таблица 12 Расчет показателей эффективности проекта

    

№ п/п	Наименование  критерия	Значение
Критерии, основанные на дисконтированных оценках
1	Чистая приведенная  стоимость (NPV), руб	2 276 781 159,63
2	Индекс прибыльности (PI)	2,41
3	Внутренняя  норма доходности (IRR), %	0,3846
4	Дисконтированный  срок окупаемости, годы (DPP)	3,66
Критерии, основанные на учетных  оценках
5	Простой срок окупаемости (PP), годы	2,54
6	Коэффициент эффективности  (ARR)	60,32%

9. Анализ  чувствительности инвестиционного  проекта

      Анализ  чувствительности по сути своей является техникой моделирования и предназначен для выявления влияния изменения  одной из переменных, подверженных влиянию риска на общий результат. Таким образом, целью анализа  чувствительности инвестиционного  проекта является определение слагающих  денежных потоков, наиболее чувствительных к риску.

      Результаты  анализа чувствительности предназначены чтобы ответить на вопрос «что случиться с показателями эффективности, если измениться какая-либо составляющая денежных потоков. Анализ чувствительности проекта сводится к определению того, насколько изменится NPV и PI при изменении отдельных доходных и расходных статей.

      В курсовой работе студент определяется, как изменятся указанные коэффициенты при изменении предпринимательского риска, инфляции, арендных ставок и операционных расходов на 10, 25 и 50% в сторону увеличения или уменьшения.

      Подставляя  новые значения указанных и ставки дисконтирования, в полученную определяется, насколько измениться NPV при заданных изменениях арендной платы. Аналогичная процедура проводится для всех указанных выше критериев эффективности. Это позволяет выявить наиболее критичные параметры для доходности проекта.

Таблица 13 Анализ чувствительности проекта

    

Направление изменения составных  показателей	Изменение критериев эффективности  проекта		Разница между максимальным и минимальным  значениями
	NPV	PI	NPV	PI
Предпринимательский риск
10%	2 390 553 783,57	2,48
20%	2 356 006 557,48	2,46
50%	2 256 037 185,65	2,40	355 833 514,99	0,22
-10%	2 461 582 079,88	2,53
-20%	2 498 097 698,98	2,55
-50%	2 611 870 700,64	2,62
Инфляция
10%	2 127 128 595,25	2,32
20%	1 869 425 597,21	2,16
50%	1 288 750 152,87	1,80	3 894 811 499,30	2,42
-10%	2 779 246 949,05	2,72
-20%	3 208 375 412,53	2,99
-50%	5 183 561 652,17	4,22
Арендные  ставки
10%	3 012 095 405,95	2,87
20%	3 598 450 847,13	3,23
50%	5 357 517 170,67	4,32	5 863 554 411,80	3,63
-10%	1 839 384 523,59	2,14
-20%	1 253 029 082,41	1,78
-50%	-506 037 241,13	0,69
Операционные  расходы
10%	2 416 900 500,99	2,50
20%	2 408 061 037,21	2,49
50%	2 381 542 645,88	2,48	88 394 637,79	0,05
-10%	2 434 579 428,55	2,51
-20%	2 443 418 892,33	2,52
-50%	2 469 937 283,67	2,53

10. Выявление наиболее эффективного способа финансирования инвестиционного  проекта

      Были  проанализированы 3 варианта привлечения  средств для финансирования проекта. Варианты и расчет представлены далее  в таблицах:

Таблица 14 Варианты финансирования проекта

    

№ п/п	Наименование  источника	Сумма кредита, % от всей суммы  на создание объекта	Срок  кредита, лет	Процентная  годовая ставка	Вид кредита
1	Собственные средства	0%	-	-	-
2	Банк А	70%	10	7%	Самоамортизирующийся кредит
3	Банк В	60%	8	10%	Шаровой кредит
4	Банк С	80%	12	8%	Кредит с  переменными выплатами

 

 

      

Таблица 15 Сравнительная характеристика различных способов финансирования инвестиционного проекта

    

№ п/п Вариант финансирования Вспомогательные величины Показатели  для сравнения  вариантов финансирования Критерии  эффективности проекта Индекс  общей прибыльности проекта  PI Размер  займа Ежегодная выплата по кредиту  PMT Собственная доходность инвестора, %  ROE= (Чист. Приб./СК) Ипотечная постоянная Финансовый рычаг Уровень дефолта NPV PI IRR DPP PP ARR 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 1 Собственные средства 2,41 - - 4,39 - 0,00 0,00075 2 276 781 159,63 2,41 0,3846 3,66 2,54 60,32% 2 Банк А 3,60 1 128 220 100 160 633 160,36 14,65 0,1424 1,19 0,1473 4 189 506 458,94 2,41   2,79 2,54 89,98% 3 Банк В 3,38 967 045 800 181 266 949,93 10,99 0,1874 0,97 0,1655 3 836 330 580,83 2,41   2,88 2,54 84,51% 4 Банк С 3,83 1 289 394 400 171 096 211,73 21,97 0,1327 1,42 0,1565 4 566 608 911,63 2,41   2,7 2,54 95,83%

 
 
 
 

 

      

глава 3. основные выводы и анализ полученных результатов

1. Анализ  показателей эффективности

    Внутренняя норма  доходности проекта составила 38,46% что  является очень хорошим показателем, так как при выполнении всех условий сулит доход в 38 копеек на каждый инвестированный рубль. Показатель NPV составил 2 276 781 159,63 руб. что также является одним из обязательных условий для реализации проекта. Индекс прибыльности (PI) составил 2,41, что вместе с показателем NPV говорит о высокой отдаче инвестиций (около 2,5 раза). Дисконтированный срок окупаемости проекта (DPP) составил 3,66 года, в то время как учетный срок окупаемости составил 2,54 года, что говорит о высокой ликвидности проекта в будущем (один из наиболее значимых показателей для российского бизнеса). Коэффициент эффективности составил 60,32%, что подтверждает значения индекса прибыльности (PI).

    Анализ  чувствительности проекта также показал, что проект достаточно устойчив к воздействию внешних факторов таких как: предпринимательский риск, инфляция, арендные ставки и операционные расходы. Однако наиболее чувствительным проект проявляет себя в отношении арендных ставок и наименее чувствителен к операционным расходам. Запас прочности проекта определяется разницей расчетной ставки дисконтирования 11,15% и внутренней нормы доходности и составляет 27,51%, что означает, что в проект могут быть заложены дополнительные риски или увеличена цена привлечения капитала, и он по-прежнему будет прибыльным.

    При анализе условий финансирования оказалось, что наиболее выгодным является финансирование на условиях, предлагаемых банком С. При использовании заемных средств на его условиях максимальны не только коэффициент эффективности (ARR) 95,83%, собственная доходность инвестора (ROE) 21,97%, индекс общей прибыльности (PI) 3,83, но и минимизируются дисконтированный срок окупаемости (DPP) 2,7 лет и ипотечная постоянная 0,1327.

    Таким образом, проект можно считать прибыльным и успешным с высоким запасом  прочности.

СПисок  литературы

1. Бекетов  Н.В..  Бекетов  П.Н.  Организация     управленческого учета        денежных    потоков:    методологические    и    органп шцнонные аспекты. » Экономический  анализ. Теория и практика, №4, февраль 2008.
2. Бернстапн   Л.А.    Анализ   финансовой   отчетности:    теория, практика и интерпретация: Пер. с англ./ Под ред. проф. Я.В. Соколова. -М.: Финансы и статистика, 2003.- 624 с.
3. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента.- К.,1999.-512 с.
4. Бочаров В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпорации. - М.: Финансы и статпстика.2001.- 141с.
5. Бочаров В.В. Финансовый анализ. - СПб.: Питер, 2006.- 240 с.
6. Вакуленко     ТТ.,     Фомина     Л.Ф.     Анализ     бухгалтерской (финансовой ) отчетности для принятия управленческих решений. - СПб.: «Издательский дом Герда». 2003.- 288 с.
7. Волков И.М.. Грачева М.В. Проектный анализ: Учебник для вузов. - М: Банки и биржи. ЮНИТИ. 1998.- 423 с.
8. Донцова    Л.    В..    Никифорова    НА.    Анализ    финансовой отчетности. - 9-е изд., перераб. и доп.- М.: Издательство «Дело и сервис». 2008.-304 с.
9. Ефимова О.В. Финансовый анализ. - М.: Бухгалтерский учет. 2006.-248 с.
10. Карлнн Т.Р. Анализ финансовых отчетов (на основе GAAP): Учебник. - М.: ИНФРА-М, 1998.- 448 с.
11. Ковалев В.В. Управление  денежными  потоками, прибылью и рентабельностью: учебно-практ. пособие - М.:ТК Велби, Изд-во Проспект. 2008.-336 с.Приказ Минфина РФ от 13 октября 2003 г. N 91н "Об утверждении Методических указаний по бухгалтерскому учету основных средств"//Приказ МФ РФ. 2003. №91.