Инвестиции и управление оборотным капиталом

Д - денежные средства, авансированные инвестиции;

Т - товар (средства производства, рабочая сила и т.д.);

П. – производство;

Т*- готовая продукция;

Д*- денежные средства, полученные от продажи продукции.

         На первой стадии (Д - Т) оборотный капитал переходит в форму производственных  запасов. Ее завершением прерывается товарное обращение.

        Вторая стадия (Т - П. – Т*) состоит в создании нового продукта посредством передачи в производство материальных ценностей и других производственных запасов и в обеспечении соединения средств и предметов труда с рабочей силой.

       Третья стадия (Т* – Д*) состоит в реализации продукции и получении выручки. При этом оборотный капитал вновь принимает форму денежных средств. Таким образом, оборотные средства совершают непрерывный кругооборот. Д*>Д. – это означает формирование положительного финансового результата на предприятии. Кругооборот – единство трех стадий. Следовательно, оборотный капитал принимает однократное участие в производственном процессе, изменяя при этом свою вещественную форму.               Состав оборотного капитала – перечень его элементов. В состав оборотного капитала входят:

1) запасы (сырье и материалы, животные на выращивании и откорме, затраты в незавершенном производстве, готовая продукция и товары для перепродажи, товары отгруженные, расходы будущих периодов);

2) НДС;

3) дебиторская задолженность;

4) краткосрочные финансовые вложения – ценные бумаги до года, займы другим организациям на этот же период, депозиты в банках;

5) денежные средства;

6) прочие оборотные средства.

         Структура оборотного капитала определяется соотношением отдельных его элементов, которая отражает специфику производственного  процесса.

Классификационные признаки состава и структуры оборотного капитала:

1) функциональная роль в производстве и реализации продукции. Согласно этому признаку оборотный капитал можно разделить на оборотные производственные фонды и фонды обращения. Оборотные производственные фонды – часть оборотного капитала, целиком затрачиваемая на изготовление продукции и изменение натурально-вещественной формы и переносом стоимости в полной мере на готовую продукцию. К ним относятся сырье и материалы, незавершенное производство, расходы будущих периодов. Фонды обращения – часть оборотного капитала, используемая для финансирования производственно-хозяйственной деятельности предприятия. Сюда относятся готовая продукция, товары отгруженные, НДС, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства;

2) материально-вещественное содержание. Оборотный капитал делится на средства в запасах, средства в производстве, готовая продукция, денежные средства и денежные истребования;

3) степень планирования. Оборотный капитал  бывает нормируемый (можно рассчитать потребность в нем) - около 85%; ненормируемый (можно лишь только спрогнозировать потребность в нем) - около 15%. К нормируемым оборотным средствам можно отнести оборотные производственные фонды предприятия и готовую продукцию на складе, к ненормируемым – дебиторскую задолженность и свободные денежные средства.

4) степень ликвидности. Оборотный капитал делится на медленно реализуемые активы, быстрореализуемые и наиболее ликвидные оборотные активы.

          Источниками финансирования оборотного капитала являются:

1) собственные средства – уставный капитал или первичный капитал в момент организации предприятия, а в дальнейшем собственный источник (прибыль);

2) источники, приравненные к собственным средствам – средства, не принадлежащие предприятию, но находящиеся в его обороте – это переходящая из месяца в месяц задолженность по заработной плате, в бюджет и внебюджетные фонды, средства кредиторов в виде предоплаты и др.;

3) заемные средства – банковские, налоговые, коммерческие кредиты, займы у небанковских организаций (др. предприятий), инвестиционные вклады работников, облигационные займы и иные.

Правильное соотношение между собственными, заемными и привлеченными источниками образования оборотных средств играет важную роль в укреплении финансового состояния предприятия.

           В мировой практике существуют две концепции оборотного капитала:

1. Валовый оборотный капитал

2. Чистый оборотный капитал

     Валовый оборотный капитал - все текущие активы предприятия. Чистый оборотный капитал - это разница между текущими активами и текущими обязательствами. Текущие активы могут быть обращены в наличные средства или полностью использованы менее чем за один год. Текущие обязательства должны быть погашены менее чем за один год. Чистый оборотный капитал, или чистый работающий капитал, - это те средства, которые фирма использует для текущей оперативной деятельности: приобретения товарно-материальных ценностей, покрытия счетов к оплате (дебиторской задолженности) и т.д.

    Общая стоимость чистых оборотных активов должна повышать краткосрочные обязательства и обеспечить финансирование всех необходимых расходов на осуществление деятельности, а также дать возможность фирме избежать предвиденных ситуаций, например, в связи с возникновением трудностей со сбытом продукции, задержкой погашения или невыплатой дебиторской задолженности. Одной из важнейших задач финансового менеджера является определение оптимального размера чистых оборотных активов, необходимых для обеспечения нормального функционирования фирмы. Известно, что отрицательно влияет на деятельность фирмы, как недостаток работающего капитала, так и его излишек.

        Рассмотрим состав текущих активов и текущих обязательств. К текущим активам относятся (в возрастающем порядке по степени ликвидности): запасы и завершенное производство, дебиторская задолженность, депозиты и предоплата (от юридических и физических лиц), а также денежные средства (наличность). Денежные средства являются наиболее ликвидным текущим активом, в то время как запасы наименее ликвидны (их еще предстоит продать). Дебиторская задолженность находится на среднем уровне ликвидности, так как факт реализации состоялся, но средства еще не  поступили на счет предприятия.

         Текущие обязательства - эта сумма, которую должно выплатить  предприятие своим кредиторам. К ним относятся: краткосрочные банковские ссуды (включая банковский овердрафт), кредиторская задолженность, налоги и дивиденды, подлежащие уплате, задолженность по выплате процентов по долгосрочным обязательствам, задолженность по выплате заработной платы и другим накопившимся обязательствам. Как видно, обязательства показывают источник образования активов предприятия, т.е. объясняет кому должно предприятие за все принадлежащее ему имущество.

        Выделяются два основных вида обязательств:

- операционные

- финансовые

Операционные обязательства - это обязательства, которые возникают в связи с основной (операционной) деятельностью предприятия. Они могут быть краткосрочными, либо долгосрочными (сюда включаются и коммерческие кредиты, могут быть включены резервы для уплаты налогов и дивидендов).

Финансовые обязательства - кредиты, предоставленные компанией для финансирования ее операций на условиях возврата в указанные сроки. Могут принимать форму долгосрочных кредитов, краткосрочных кредитов или банковского овердрафта.

       Что касается объема и структуры оборотных активов, то они в значительной степени определяются отраслевой принадлежностью. Так, предприятия сферы обращения имеют высокий удельный вес товарных запасов, у финансовых корпораций обычно наблюдается значительная сумма денежных средств и их эквивалентов.

       Роль финансового менеджера рационально поместить вложенный капитал в дело, т.е. найти оптимальное соотношение общей суммы активов и текущих обязательств. Большой упор при этом делается на текущие активы.

Глава 2. Анализ оборотных средств предприятия.

2.1 Расчет потребности в оборотном капитале.

      Краткосрочное кредитование оборотных средств имеет ряд достоинств и недостатков. Прежде чем перейти к непосредственному описанию схемы расчета потребности в оборотном капитале, отметим, что подобные расчеты необходимо производить не для всех инвестиционных проектов. Существует целый ряд проектов, для реализации которых не требуется большой оборотный капитал, и наличие оборотных средств в целом не оказывает на них существенного влияния. Например, инвестиции в нетрадиционные источники энергии, инвестиционные проекты развития объектов недвижимости, инвестиции в транспортировку нефти и газа по трубопроводам и т. п.

Таблица 1.

Достоинства и недостатки краткосрочного кредитования оборотных средств

      Для таких проектов оборотный капитал рассчитывается укрупненно, как определенный процент от себестоимости либо от операционных издержек. Значение процента оборотного капитала определяется по аналогии с подобными инвестиционными проектами, уже реализованными к текущему момент.

      Потребность в оборотном капитале для каждого этапа рассчитывается путем вычитания оборотных пассивов из оборотных активов. Данная операция производится только для тех составляющих оборотного капитала, которые имеют большой удельный вес и оказывают существенное влияние на формирование оборотного капитала и эффективность инвестиционного проекта в целом.

Оборотные активы по статьям:

1. Сырье, материалы и др.

где СМ —затраты на сырье и материалы данного вида на данном этапе. Запасы сырья, материалов и др. рассчитываются по группам в зависимости от величины запасов и норм хранения;  n — продолжительность этапа в днях; d  — величина страхового запаса в днях; q —периодичность поставок в днях.

2. Незавершенное производство

где DC —сумма прямых затрат на данном этапе (прямые материальные затраты + затраты на оплату труда основного и вспомогательного производственного персонала с начислениями);  m — продолжительность производственного цикла в днях.

3. Готовая продукция

где N0—выручка без НДС на данном этапе; r0 —периодичность отгрузки в днях.

4. ≪Дебиторская задолженность≫

А4=Np

где Nр —выручка на данном этапе с учетом НДС в составе выручки и других налогов, начисляемых на выручку; rр —величина задержки платежей в днях.

5. ≪Авансы поставщикам за продукцию и услуги≫

где С — стоимость продукции и услуг сторонних организаций (поставщиков) на данном этапе; Y—доля предоплаты поставщикам; Т—срок предоплаты в днях.

6. ≪Денежные средства≫

где М—затраты на производство и сбыт за исключением прямых материальных затрат на данном этапе; s —покрытие потребности в денежных средствах в днях.

Итого оборотные активы на данном этапе А = A 1 + А2 +А3 + А4 + А5 + А6.

Оборотные пассивы по статьям:

1. ≪Кредиторская задолженность≫

где К — величина отложенных выплат сторонним организациям; rk — отсрочка платежей в днях.

2. ≪Авансовые платежи (предоплата)≫

,

где Nr —выручка, остающаяся у предприятия на данном этапе после уплаты НДС, акцизов, и др.; Y—доля предоплаты; T—срок предоплаты за реализуемую продукцию в днях.

3. ≪Расчеты по оплате труда≫

=

где W —общая заработная плата за данный этап; k —периодичность выплат (число выплат заработной платы в месяц).

4. ≪Расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами≫

Расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами представляют собой сумму пассивов по статьям:

•начисления на заработную плату;

•выплаты по НДС, вносимые в бюджет;

•выплаты по налогу на прибыль;

•выплаты по прочим налогам (сборам).

По каждому из налогов (сборов, начислений) соответствующая величина оборотных пассивов Пj определяется по формуле:

где ВН —величина налога, сбора, относящаяся к данному этапу; ПВ — периодичность выплат этого налога (сбора) в днях.

Общая величина оборотных пассивов по статье ≪Расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами≫ определяется суммированием рассчитанных значений по всем видам налогов (сборов).