Инновационный проект производства нового продукта на промышленном предприятии

1. Чистый приведенный (дисконтированный) доход (NPV) представляет собой суммарные за жизненный цикл инновации разности полученных годовых результатов и затрат, приведенных по фактору времени к расчетному году. Инновационный проект будут считаться экономически эффективным при NPV>0. Формула для определения NPV имеет вид:

           (1.4)

     где t – шаг расчета, принимается равным одному году (t=-k, (1-k), …, 0, 1, 2, …, T); t_p – год расчета, принимаемый за базовый (t_p=0); T – горизонт расчета, равный номеру года, в котором заканчивается жизненный цикл инновации; Ф(t) –положительный денежный поток в t-м году; r – ставка дисконтирования; (1+r)^-t – коэффициент дисконтирования в t-м году; IC – инвестиционные затраты.

       Показатель  NPV является изменяющейся во времени величиной, его рассчитывают за весь жизненный цикл инновации с учетом поступлений и затрат за каждый год рассматриваемого периода. Неравнозначность доходов и затрат, осуществляемых в разные годы, учитывается дисконтированием. Расчет показателя основан на сопоставлении величины исходных инвестиций с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых в течение прогнозируемого периода.

2. Индекс рентабельности (PI) инвестиций является обобщающим показателем экономической эффективности инновационного проекта. Расчетная зависимость для этого показателя включает две части – доходную и инвестиционную - затратную. Этот показатель определяется как частное от деления суммарного дохода (NPV), полученной за время реализации проекта, приведенной к расчетному году, на величину потребовавшихся инвестиционных затрат IC. Величину PI определяют по формуле:

            (1.5)

     Метод PI ориентирован на анализ отношения суммы приведенных к расчетному году эффектов к величине приведенных к той же дате капитальных вложений. Показатель отражает рентабельность капиталовложений в инновационный проект и используется как расчетная итоговая величина, характеризующая инвестиционный проект в целом. Проект является приемлемым при PI > 1, т.е. данный критерий отражает эффективность вложений, и приемлемым является результат, превышающий единицу. Чем больше данное превышение, тем более экономически привлекателен для предприятия проект. В случае PI = 1 доходность инновационного проекта соответствует принятой в расчете величине r. При PI < 1 инвестиции не оправданы, т.к. не обеспечивает получение необходимого дохода. Индекс рентабельности является относительным показателем: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. отдачу от каждого рубля, инвестированного в проект. Индекс рентабельности может быть использован для ранжирования проектов, требующих инвестиций различных размеров, в порядке их прибыльности. Критерий PI полезен при выборе проекта из ряда альтернативных, требующих примерно одинаковых капитальных вложений.

     3. Внутренняя норма прибыли IRR инновационного проекта по своему экономическому смыслу представляет собой значение процентной ставки, при которой приведенная стоимость будущих чистых денежных потоков после внедрения инновации равна первоначальным капитальным затратам К₀ на проект. Это такая норма дисконта, при которой интегральный эффект (NPV) проекта становится равным нулю. При этом величина IRR=r, определенного из уравнения:

                                                                            (1.6)

       Внутренняя  норма рентабельности инвестиций характеризует  интенсивность возврата денежных средств  за определенный период времени после их вложения за счет различных возникающих эффектов.

       Если  расчет чистого дисконтированного  дохода инвестиционного проекта  дает ответ на вопрос, является он эффективным  или нет при некоторой заданной норме дисконта, то внутренняя норма доходности проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданы. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны. Если сравнение взаимоисключающих инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводит к противоположным результатам, то предпочтение обычно отдается ЧДД.

    4. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (DPP)  – минимальный временной интервал от начала осуществления проекта до момента времени, за пределами которого чистый дисконтированный доход становится неотрицательным. DPP определяется как превышение доходов за дисконтированный срок t_ok над суммой дисконтированных инвестиций:

                                                                           (1.7)

     где D(t) – доход за t-ы год; K(t) – объем инвестиций в t-ом году.

     Показателем DPP определяется период возврата приведенных капитальных вложений в инновационный проект, т.е. рассчитывается число лет, в течение которого накопленный приведенный доход возмещает капитальные вложения К₀,. а приток денежных средств за период действия инновационного объекта идет в первую очередь на погашение инвестиционных выплат. При оценке показателя DPP используется дисконтирование на год расчета величины единовременных затрат и доходов, т.е. DPP – это минимальный временной интервал в годах, по истечении которого сумма текущих годовых эффектов, капитализированных на момент завершения инвестиций, равна сумме приведенных к этому же времени расходов.

     Метод DPP содержит четкий критерий приемлемости инновационных проектов, т.к. проект принимается, если новация окупает себя в течение срока своей службы или срока, установленного в данной организации.

       В зависимости от особенностей инвестиционного  проекта вся рассмотренная выше система показателей может характеризовать  различные виды эффективности:

• коммерческую эффективность, отражающую финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;
• бюджетную эффективность, отражающую финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;
• экономическую эффективность, отражающую финансовые последствия осуществления проекта с точки зрения интересов народного хозяйства в целом, а также участвующих в осуществлении проекта регионов, отраслей и предприятий.

       Оценка  коммерческой эффективности выполняется  путем сопоставления финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. При этом в качестве эффекта на t-м шаге выступает поток реальных денег.

       С целью определения экономической  эффективности в процессе осуществления  проекта выделяется три вида деятельности предприятия: инвестиционная, операционная и финансовая. В рамках каждого вида деятельности происходит приток П_i (t) и отток О_i (t) денежных средств. Обозначим разность между ними через Ф_i (t)/ Тогда:

                                                       Ф_i(t) = П_i (t)- О_i (t)                              (1.8)

    где i – индекс вида деятельности предприятия

       Потоком денежных средств Ф (t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств в совокупности от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета).

       Разность  между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности представляет сальдо денег на каждом шаге расчета.

       Обязательным  условием принятия инвестиционного  проекта является положительность  сальдо накопленных денег в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величина сальдо накопленных денег свидетельствует о необходимости привлечения участником дополнительных (собственных или заемных) средств и отражения этих средств в расчетах эффективности.

       Одной из составляющих комплексной оценки эффективности проекта является выявление его социальных и экологических  последствий. Для расчета эффективности  инвестиционных проектов используются методические подходы, адекватные условиям рыночной экономики. Ключевую роль в количественном обосновании эффективности инвестиционного проекта играют методы, основанные на дисконтировании денежных средств [13].

       Как показано в литературе [18] признаком успешного управления  фирмой в направлении инновационно - инвестиционного развития  является:

    1.Выживание  фирмы в условиях конкурентной  борьбы.

    2.Избежание  банкротства и крупных  финансовых  неудач.

    3.Лидерство  в борьбе с конкурентами.

    4.Максимизация  рыночной стоимости фирмы.

    5.Приемлемые  темпы роста экономического потенциала  фирмы.

    6.Рост  объемов производства и реализации.

    7.Максимизация  прибыли.

    8.Минимизация  расходов.

    9.Обеспечение  рентабельной деятельности и  т.д.

       Но  наиболее существенным из них в настоящее  время является  максимизация так называемой справедливой (экономической) стоимости компании [7,17]. Еще несколько лет назад лишь ограниченный круг финансовых аналитиков и топ-менеджеров российских компаний четко представляли себе, что такое «стоимость компании», как она определяется и как можно использовать эту категорию для поиска оптимальных решений по управлению компанией. Но процесс интеграции российской экономики в мировую рыночную систему протекает не только в сфере материальной, но и оказывает влияние на систему корпоративного мышления, вследствие чего все большее число российских компаний управляются с использованием стоимостных оценок [7].

       Стоимость компании определяется ее дисконтированными  будущими денежными потоками, и новая стоимость создается лишь тогда, когда компании получают такую отдачу от инвестированного капитала, которая превышает затраты на привлечение этого капитала [7]. При хорошо отлаженном управлении стоимостью управленческие процессы, такие как планирование и оценка результатов деятельности, обеспечивают тех, кто принимает решения на разных уровнях организации, верной информацией и необходимыми стимулами для создания новой стоимости. Управление стоимостью может стать ключевым инструментом повышения эффективности, потому что оно обеспечивает недвусмысленный и точный критерий оценки результатов, на основе которого можно строить деятельность организации [7].

       Основу  анализа качества управленческих решений, по мнению некоторых авторов, должна составлять бухгалтерская отчетность. Однако существуют и преобладают другие точки зрения. Дело в том, что, по мнению ряда авторов, предприятие или фирма представляет собой организационно-экономическую форму существования бизнеса. Поэтому особенности бизнеса как товара присущи и предприятию, а стоимость предприятия, может быть оценена с помощью методов оценки бизнеса [25]. При этом можно использовать предложенные в [6] методы оценки так называемых бизнес - линий, как совокупности прав собственности, технологий и активов, обеспечивающих ожидаемые с некоторой вероятностью будущие доходы.

       Для определения объема затрат, направленных на создание или приобретение и освоение активов необходимо оценить объем  инвестиционных вложений, включающий в себя капитальные затраты, затраты на освоение, приобретение прав собственности и дополнительные оборотные средства, используемые для производства первой партии продукции и ее реализации на рынке в течение первого оборотного цикла. Далее необходимо выполнить прогноз будущих доходов и для сравнения их с инвестиционными затратами, провести их дисконтирование на основе ставки дисконта, определенной с учетом конкретных особенностей инвестиционной политики, ведущей к повышению её стоимости. Все это возможно сделать только в том случае, если создана экономико-математическая модель, отражающая движение денежных средств при реализации проекта. Наиболее эффективно представление такой модели в виде таблицы «cash-flows», реализованной в табличном процессоре Microsoft Excel, как это показано в [2]

       Все эти экономические процессы представить  нижеприведенной схемой (рис.1.1). Графически экономически нормальный случай жизненного цикла предприятия (IV) представляется бизнес - процессом на этом графике, которое фактически является описанием циклической волны по Н.К.Кондратьеву [23]. Большую часть временного периода полного жизненного цикла предприятия необходимо использовать как прогнозный период (III) в течение которого денежные поступления проекта непосредственно связаны с первоначальными инвестициями (так называемый "инвестиционный предел") и должны быть учтены при оценке денежных потоков (кеш-флоу). Естественно, что денежные поступления (доходы) имеют знак «+» и являются разницей доходов и расходов (платежей). На первых стадиях создания предприятия, естественно, до некоторого момента будут существовать затраты, связанные с прединвестиционными расходами (бизнес-план, технический проект и т.д.) и инвестициями (I, II). Они подбираются так, чтобы в начальный период иметь финансирование как капитальных затрат, таких, как завершение разработки продукта, приобретение технологического оборудования, зданий, сооружения и других активов, так и финансовых ресурсов на запуск предприятия и изготовление первых партий продукта, на маркетинговую и рекламную деятельность и т.д. Впоследствии после некоторого момента (t) благодаря росту продаж и инфляционному снижению стоимости денег текущие доходы в прогнозный период растут. Затем они стабилизируются (вследствие падения продаж, износа материальных активов и т.д.) и в некоторый период времени становятся настолько малыми, что их оценка не влияет на общую сумму доходов, которую нужно оценить при определении стоимости предприятия. Как известно, жизненный цикл по Н.К. Кондратьеву зависит от вида активов. В случае оценки недвижимости он составляет от 40 до 60 лет, оборудования - 8–12 лет, а рыночных товаров (выпускаемой продукции) - 2-3 года. При оценке стоимости предприятия величина прогнозного периода должна выбираться с учетом этого фактора. Дело в том, что стоимость предприятия определяется и корректируется в связи с новыми инвестиционными проектами с помощью формулы: