Управление финансовыми результатами предприятия

    Целью анализа является выявление степени  влияния каждого фактора на рентабельность, а также выявление темпов роста каждого фактора. При этом можно использовать схему анализа, рассмотренную в вопросе «Факторный анализ чистой (нераспределенной) прибыли отчетного периода». Положительной тенденцией считается превышение темпов роста прибыли над темпами роста выручки.

    Приведем классификацию коэффициентов рентабельности затрат.

    - рентабельность основной деятельности по прибыли от продаж:

    Rent затрат = Прибыль от продаж / Себестоимость от продаж = строка 050 формы № 2 / строка 020 формы №2

    - рентабельность полных затрат по прибыли от продаж

    Rent полн.затрат = Прибыль от продаж / Полные затраты = строка 050 формы №2 / (строка 020 + строка 030 + строка 040) формы № 2

    - рентабельность основной деятельности по чистой прибыли:

    Rent осн.деят. = Чистая прибыль / Себестоимость продаж = строка 190 формы № 2 / строка 020 формы № 2

    - рентабельность полных затрат по прибыли от продаж:

    Чистая  прибыль / Полные затраты = строка 190 формы  № 2 / (строка 020 + строка 030 + строка 040) формы  № 2

    Рентабельность  затрат показывает эффективность расходов организации. Увеличение этого коэффициента является положительной тенденцией, уменьшение свидетельствует о перерасходе или неэффективном использовании материальных затрат, заработной платы и т.д.

    Факторный анализ рентабельности затрат предполагает исследование влияния на рентабельность:

    - показателей прибыли;

    - показателей затрат в различных сочетаниях.

    Задачи  факторного анализа рентабельности затрат и схема его проведения в целом аналогичны факторному анализу рентабельности продаж. При сравнительном анализе темпов роста положительной тенденцией считается превышение темпов роста прибыли над темпами роста затрат.

    Для выявления основных факторов, влияющих на рентабельность деятельности предприятия, используем методику факторного анализа. Под факторным анализом понимается методика комплексного и системного изучения и измерения воздействия факторов на величину результативного показателя.

    Для факторного анализа рентабельности продаж, используют следующую формулу:

    Rпродаж = (ВР - С - КР - УР) : ВР, (2.1)

    где: ВР - выручка от продажи; С - себестоимость  продаж;

    КР - коммерческие расходы; УР - управленческие расходы.

    Рентабельность  продаж зависит от себестоимости  продаж, а также суммы коммерческих и управленческих расходов.

    На  эффективность использования капитала предприятия (основного и оборотного) оказывают влияние такие факторы, как эффективность использования основного капитала (фондоемкость - показатель, обратный фондоотдаче) и эффективность использования оборотного капитала (коэффициент закрепления - показатель, обратный коэффициенту оборачиваемости оборотных средств).

    Для анализа рентабельности капитала предприятия, исчисляемой как отношение чистой прибыли к сумме среднегодовой  стоимости внеоборотных и оборотных  активов предприятия, используем следующую факторную модель:

    R = P : (F + E) = P/N : (F/N + E/N) = Rпродаж :

    (ФЕ + КЗ), (2.2)

    где Р - прибыль от продаж;

    F - среднегодовая стоимость внеоборотных  активов;

    E - среднегодовая стоимость оборотных  активов;

    P/N = Rпродаж - рентабельность продаж;

    F/N = ФЕ - фондоемкость ( показатель, обратный  фондоотдаче);

    E/N = КЗ - коэффициент закрепления (показатель, обратный коэффициенту оборачиваемости  оборотных средств).

    Взаимосвязь между показателями рентабельности оборотного капитала и его оборачиваемости выражается следующим образом:

    Роб = Коб Рпр,

    где: Роб - рентабельность оборотных активов;

    Коб - коэффициент оборачиваемости оборотных  активов;

    Рпр - рентабельность продаж (отношение  чистой прибыли к выручке от продаж).

    Данные  показатели дают представление о степени возможности предприятия расплатиться с кредиторами, заемщиками и акционерами денежными средствами в связи с использованием имеющего места денежного притока. Концепция рентабельности исчисляемой на основе притока денежных средств приоритетна, потому, что операции с денежными потоками, обеспечивающие платежеспособность, является существенным признаком состояния предприятия.

    Основные  пути роста рентабельности производства - развитие наиболее прогрессивных  отраслей, рациональное размещение объединений, предприятий, повышение удельного веса специализированного производства, применение современные методов организации производства и труда в соответствии с требованиями научно-технического прогресса, ускорение внедрения и освоения новой, более прогрессивной техники, повышение производительности труда, снижение себестоимости продукции, улучшение ее качества, усиление режима экономии в расходовании материальных, трудовых и финансовых ресурсов и повышение материальной заинтересованности работников в результатах своего труда.

    Финансовый  рычаг - соотношение собственных  и заемных средств в структуре  чистых активов характеризует влияние  кредитования на эффективность деятельности предприятия. Основной критерий оценки эффективности финансового рычага - ставка банковского кредита. Если кредитная ставка ниже показателя рентабельности чистых активов, то увеличение доли кредитов повысит значение рентабельности собственного капитала, и наоборот.

    Эффект  финансового рычага (ЭФР):

    ЭФР = (RОА - Цзк)* (1 - Кн) * ЗК : СК, (1.15)

    где: ROA - экономическая рентабельность совокупного  капитала до уплаты налогов (отношение  суммы балансовой прибыли к среднегодовой  сумме всего капитала), %;

    Цзк - средневзвешенная цена заемных ресурсов (отношение расходов по обслуживанию долговых обязательств к среднегодовой сумме заемных средств), %;

    Кн - коэффициент налогообложения (отношение  суммы налогов из прибыли к  сумме балансовой прибыли) в виде десятичной дроби;

    ЗК - среднегодовая сумма заемного капитала;

    СК - среднегодовая сумма собственного капитала.

    Эффект  финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается  сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств  в оборот предприятия. Положительный  ЭФР возникает в тех случаях, если рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов, т.е. если ROA > Цзк. Например, рентабельность совокупного капитала после уплаты налога составляет 15%, в то время как цена заемных ресурсов равна 10%. Разность между стоимостью заемных средств и доходностью совокупного капитала позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если ROA < СП, создается отрицательный ЭФР (эффект «дубинки»), в результате чего происходит «проедание» собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия.

    В условиях инфляции, если долги и  проценты по ним не индексируются, ЭФР  и рентабельность собственного капитала (ROE) увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.

    Тогда эффект финансового рычага будет  равен [11, 195]:

    ЭФР = {(RОА - Цзк : ( 1 + И)}* (1 - Кн) * ЗК : СК + И * ЗК : СК * 100%

    где И - темп инфляции в виде десятичной дроби.

    Таким образом, в условиях инфляции эффект финансового рычага зависит от следующих факторов: а) разницы между ставкой доходности всего совокупного капитала и ставкой ссудного процента; б) уровня налогообложения; в) суммы долговых обязательств; г) темпов инфляции.

    Изменение величины коэффициента финансового левериджа (плеча финансового рычага) на уровне предприятия зависит от доли заемного капитала в общей сумме активов, доли основного капитала в общей сумме активов, соотношения оборотного и основного капитала, доли собственного оборотного капитала в формировании текущих активов, а также от доли собственного оборотного капитала в общей сумме собственного капитала (коэффициента маневренности собственного капитала):

    Кфл = ДЗ : ДА : ДО : ДС Ч КМ,

    где: Кфл - плечо финансового рычага (коэффициент финансового риска);

    ДЗ - доля заемного капитала в активах;

    ДА - отношение суммы основного капитала к сумме активов;

    ДО - приходится оборотного капитала на рубль  основного капитала;

    ДС - доля собственного оборотного в формировании оборотных активов;

    КМ - отношение собственного оборотного капитала к собственному капиталу (коэффициент  маневренности собственного капитала).

    Основными факторами, формирующими частные показатели и через них влияющими на рентабельность собственного капитала являются: 1) факторы операционной деятельности: рентабельность продаж и оборачиваемость чистых активов; 2) факторы финансовой деятельности: финансовой рычаг и проценты и налоги.

    Рентабельность  активов показывает прибыль, приносимую всеми без исключения средствами предприятия, независимо от их вида или источника формирования. Рассчитывается как отношение чистой прибыли к общей величине актинов. Служит для оценки эффективности бизнеса в целом (а не только эффективности собственного капитала).

    Для факторного анализа рентабельности продаж, используют следующую формулу:

    Rпродаж = (ВР - С - КР - УР) : ВР, (1.19)

    где ВР - выручка от продажи;

    С - себестоимость продаж;

    КР - коммерческие расходы;

    УР - управленческие расходы.

    Для расчета влияния факторов используются способы цепной подстановки, абсолютных разниц, интегральный и др.

    Для анализа рентабельности капитала предприятия, исчисляемой как отношение балансовой прибыли к сумме среднегодовой  стоимости внеоборотных и оборотных  активов предприятия, можно использовать факторную модель, предложенную Бакановым М.И. и Шереметом А.Д.:

    R = P : (F + E) = P/N : (F/N + E/N) = Rпродаж : (ФЕ + КЗ), (1.20)

    где: Р - прибыль от продаж;

    F - среднегодовая стоимость внеоборотных  активов;

    E - среднегодовая стоимость оборотных  активов;

    P/N = Rпродаж - рентабельность продаж;

    F/N = ФЕ - фондоемкость ( показатель, обратный  фондоотдаче);

    E/N = КЗ - коэффициент закрепления (показатель, обратный коэффициенту оборачиваемости).

    Постепенно  заменяя уровень предыдущего  периода каждого фактора на уровень  отчетного периода можно определить, на сколько изменился уровень рентабельности капитала предприятия за счет эффективности использования основного капитала (фондоемкость), за счет эффективности использования оборотного капитала, а также за счет рыночной эффективности деятельности предприятия ( рентабельность продаж).

    Взаимосвязь между показателями рентабельности оборотного капитала и его оборачиваемости  выражается следующим образом:

    Роб = Коб Рпр, (1.20)

    где: Роб - рентабельность оборотных активов; Коб - коэффициент оборачиваемости оборотных активов; Рпр - рентабельность продаж (отношение чистой прибыли к выручке от продаж).

    Механизм  эффективного управления прибылью на сегодняшний день должен базироваться на всестороннем учете тесной взаимосвязи  этого показателя с доходами и издержками производства и обращения. Система такой взаимосвязи позволяет не только выделить роль каждого фактора в процессе формирования финансового результата, но и выявить положительные и отрицательные стороны управления финансовыми потоками, найти верные варианты управленческих решений, стратегических задач развития.