Управление финансовыми инвестициями

Оценка взаимной ковариации отдельных финансовых инструмен­тов инвестирования осуществляется на основе использования соответ­ствующих статистических методов.

Ковариация представляет собой статистическую характеристику; иллюстрирующую меру сходства (или различий) двух рассматриваемых величин в динамике, амплитуде и направлении изменений.

В процессе оценки изучается ковариация изменения (колеблемости) уровня инвестиционного дохода по различ­ным сопоставимым видам финансовых инструментов. Плотность ковариации между уровнями доходности по двум ви­дам финансовых инструментов инвестирования может быть определе­на на основе коэффициента корреляции, который рассчитывается по следующей формуле:

где ККф— коэффициент корреляции доходности двух финансовых инструментов инвестирования;

P1,2 -вероятность возникновения возможных вариантов откло­нений доходности по каждому из сравниваемых финан­совых инструментов;

Д1 — варианты уровня доходности первого финансового инструмента в процессе его колеблемости;

— средний уровень доходности по первому финансовому инструменту;

Д2 — варианты уровня доходности второго финансового ин- _ струмента в процессе его колеблемости;

— средний уровень доходности по второму финансовому инструменту;

;      — среднеквадратическое (стандартное) отклонение доход­ности соответственно по первому и второму финансо­вому инструменту.

Коэффициент корреляции доходности по двум финансовым ин­струментам инвестирования может принимать значения от +1 (озна­чающего полную и положительную корреляцию между рассматривае­мыми величинами) до -1 (означающего полную и отрицательную корреляцию между рассматриваемыми величинами).

Результатом этого этапа формирования портфеля является оп­ределение перечня финансовых инструментов инвестирования, обра­щающихся на рынке, полностью соответствующих избранному его типу по всем важнейшим параметрам.

3. Отбор финансовых инструментов в формируемый портфель с учетом их влияния на параметры уровня доходности и риска портфе­ля. Этот этап связан с обоснованием инвестиционных решений относи­тельно включения в портфель конкретных финансовых инструментов, соответствующих его параметрам, а также пропорций распределения инвестируемого капитала в разрезе основных видов финансовых ак­тивов (т.е. формированием структуры портфеля).

Основными исходными предпосылками, связанными с обосно­ваниями инвестиционных решений относительно включения в порт­фель конкретных финансовых инструментов, являются:

•      тип и основные параметры формируемого инвестиционного портфеля;

•      общий объем инвестируемого капитала, направленного пред­приятием на формирование портфеля;

•      широта предложения обращающихся на рынке финансовых инструментов инвестирования, полностью соответствующих важнейшим параметрам избранного типа портфеля (по сфор­мированному в результате их оценки перечню);

•      конкретные значения показателей уровня доходности, уровня риска и коэффициента корреляции, включенных в перечень отдельных финансовых инструментов инвестирования.

В процессе отбора конкретных финансовых инструментов в фор­мируемый инвестиционный портфель необходимо учитывать их влия­ние на заданные параметры общего уровня его доходности и риска.

Степень влияния уровня доходности отдельного финансового инструмента инвестирования на формируемый показатель уровня ожи­даемой доходности портфеля может быть рассчитана по следующей формуле:

ВДф = УДф - УДП,

где ВДф — степень влияния уровня доходности отдельного финан­сового инструмента инвестирования на уровень ожида­емой доходности портфеля;

УДф— ожидаемый уровень доходности рассматриваемого фи­нансового инструмента инвестирования;

УДп — заданное значение уровня ожидаемой доходности инве­стиционного портфеля, формируемого предприятием.

Рассматриваемая разность характеризует прежде всего направ­ленность влияния рассматриваемого финансового инструмента инве­стирования на уровень доходности портфеля (при положительном ее значении рассматриваемый финансовый инструмент увеличивает воз­можность выхода на заданный параметр уровня доходности портфеля, а при отрицательном — снижает эту возможность). Кроме того рас­сматриваемая разность, сопоставленная с заданным уровнем доход­ности портфеля, характеризует количественную оценку меры вклада отдельного финансового инструмента инвестирования в формирова­ние заданного параметра портфеля.

Степень влияния уровня риска отдельного финансового инстру­мента инвестирования на формирование показателя уровня риска пор­тфеля может быть рассчитана по следующей формуле:

где ВРф — степень влияния уровня риска отдельного финансового инструмента инвестирования на уровень риска портфеля;

ККфП — коэффициент корреляции колебаний доходности рассмат­риваемого финансового инструмента и доходности пор­тфеля (уровня его риска), отражающий характер их ковариации;

— дисперсия доходности портфеля (задаваемое значение уровня его риска);

— среднеквадратическое (стандартное) отклонение доход­ности портфеля.

В процессе оценки влияния уровня риска отдельного финансо­вого инструмента инвестирования на показатель уровня риска порт­феля, следует учесть, что если их несистематический риск может быть снижен путем диверсификации портфеля, то систематический их риск диверсификацией не устраняется. В связи с этим в процессе оценки необходимо определять чувствительность реагирования финансового инструмента на общие колебания конъюктуры рынка (эта чувствитель­ность измеряется показателем бета по каждому финансовому инстру­менту инвестирования).

Таким образом, процесс отбора финансовых инструментов ин­вестирования в формируемый портфель направлен на решение следу­ющих задач:

•       обеспечение заданного уровня ожидаемой доходности порт­феля;

•        обеспечение заданного уровня риска портфеля;

•       создание возможности диверсификации портфеля в целях сни­жения уровня несистематического риска;

•       формирование совокупности финансовых инструментов инве­стирования с отрицательной взаимной корреляцией;

•    формирование совокупности финансовых инструментов инве­стирования с наименьшим уровнем систематического риска;

•    • обеспечение прочих параметров формируемого портфеля в соответствии с избранными признаками его типизации.

•      формирование структуры портфеля (пропорций распределения инвестируемого капитала в разрезе основных видов финансовых ак­тивов) осуществляется в такой последовательности. В первую оче­редь определяется общее соотношение долевых и долговых финансо­вых инструментов инвестирования в портфеле. Затем в разрезе каждой из этих групп активов определяется доля отдельных видов финансо­вых инструментов инвестирования (облигаций, привилегированных акций, простых акций и т.п.). И наконец, по каждому из видов активов определяется соотношение кратко- и долгосрочных финансовых инстру­ментов инвестирования. Пример структурирования портфеля по видам финансовых инстру­ментов инвестирования приведен

Результатом этого этапа формирования инвестиционного пор­тфеля является определение его видовой структуры, а также стар­тового его состава по конкретным финансовым инструментам ин­вестирования.

4. Оптимизация портфеля, направленная на снижение уровня его риска при заданном уровне ожидаемой доходности.

Она основывает­ся на оценке ковариации (коэффициента корреляции) и соответствую­щей диверсификации инструментов портфеля.

    Диверсификация финансовых инструментов инвестирования, обеспечиваемая выбором их видов с отрицательной взаимной корре­ляцией, позволяет уменьшить уровень несистематического риска портфеля, а соответственно и общий уровень портфельного риска. Чем выше количество финансовых инструментов с отрицательной взаим­ной корреляцией, включенных в портфель, тем ниже при неизменен­ном уровне инвестиционного дохода будет уровень портфельного рис­ка.    Результатом этого этапа формирования портфеля является обеспечение достижения минимально возможного уровня его риска при заданном уровне ожидаемого инвестиционного дохода.

5. Оценка основных параметров сформированного инвестицион­ного портфеля. Такая оценка позволяет оценить эффективность всей работы по его формированию.

Уровень доходности портфеля рассчитывается по следующей формуле:

где УДп — уровень доходности инвестиционного портфеля;

УДi — уровень доходности отдельных финансовых инструмен­тов в портфеле;

Уi — удельный вес отдельных финансовых инструментов в совокупной стоимости инвестиционного портфеля, вы­раженный десятичной дробью.

Уровень риска портфеля рассчитывается по следующей формуле:

где УР п -уровень риска инвестиционного портфеля;

УСРi - уровень систематического риска отдельных финансовых инструментов (измеряемый с помощью бета-коэффициента);

Уi -удельный вес отдельных финансовых инструментов в совокупной стоимости инвестиционного портфеля, вы­раженный десятичной дробью; УНР п -уровень несистематического риска портфеля, достигну­тый в процессе его диверсификации.

В условиях функционирования нашего фондового рынка эта оцен­ка должна быть дополнена и показателем уровня ликвидности сфор­мированного портфеля.

Результатом этого этапа формирования портфеля является минимизация отклонения стартовых его характеристик от целевых параметров его построения.

Инвестиционный портфель, который полностью отвечает целям его формирования как по типу, так и по составу включенных в него финансовых инструментов, представляет собой „сбалансированный стартовый инвестиционный портфельт.

Заключение.

В зарубежной и отечественной литературе приводится множество разнообразных определений финансовых инвестиций.

Кузнецов Б.Т. дает следующее определение: «Финансовые инвестиции представляют собой контракты, записанные на бумаге, это обыкновенные акции и облигации».

«Финансовые инвестиции - это вложения капитала в ценные бумаги предприятий сферы материального производства, а также помещение капитала в банковские учреждения» - считает Боровкова В.А.

По мнению Валдайцева С.В., финансовые инвестиции являются непрямыми инвестициями, характеризующимися наличием посредника (инвестиционного фонда или финансового посредника).

Лялин В.А. считает, что финансовые инвестиции представляют собой инвестиции в финансовые активы.

В современной трактовке финансовые инвестиции представляют собой финансовые вложения в ценные бумаги, такие как акции, облигации, векселя, инвестиционные и сберегательные сертификаты; производные ценные бумаги представляют собой форвардные или фьючерсные контракты, опционы и депозитарные расписки, которые позволяют извлекать прибыль или доход от финансовых вложений.

Управление финансовыми инвестициями предприятия представляет собой систему принципов и методов обеспечения выбора наиболее эффективных финансовых инструментов вложения капитала и своевременного его реинвестирования.                                                                                                                     

Процесс управления финансовыми инвестициями предприятия осуществляется по следующим этапам:

1.Анализ состояния финансового инвестирования в предшествующем периоде.

2.Определение обьема финансового инвестирования в предстоящем периоде.

3.Выбор форм финансового инвестирования.

В рамках планируемого объема финансовых средств, выделяемых на эти цели, определяются конкретные формы этого инвестирования .Финансовое инвестирование осуществляется предприятием в следующих основных формах :вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий,вложение капитала в доходные виды денежных инструментов,вложение капитала в доходные виды фондовых инструментов.

4.Оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов инвестирования.

Методы такой оценки дифференцируются в зависимости от видов этих инструментов. Основным показателем оценки выступает уровень их доходности.                                                                                                                      Оценка эффективности того или иного финансового инструмента инвестирования сводится к оценке реальной его стоимости, обеспечивающей получение ожидаемой нормы инвестиционной прибыли по нему. Оценка реальной стоимости финансового инструмента в сопос­тавлении с ценой его текущей рыночной котировки или рассчитанная ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по нему являются основным критерием принятия управленческих реше­ний по осуществлению тех или иных финансовых инвестиций.

Особенности формирования возвратного денежного потока по отдельным видам финансовых инструментов определяют разнообразие вариаций используемых моделей оценки их реальной стоимости. Содержание этих моделей применительно к долговым и долевым финансовым инструментам инвестирования рассматривается на примере облигаций и акций.

5.Формирование портфеля финансовых инвестиций.

Современное финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием "инвестиционного портфеля". Это формирование осуществляется с учетом оценки инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. В процессе их отбора в формируемый портфель учитываются следующие основные факторы: тип портфеля финансовых инвестиций, формируемый в соответствии с его приоритетной целью; необходимость диверсификации финансовых инструментов портфеля; необходимость обеспечения высокой ликвидности портфеля .Необходимо учесть  и  другие  факторы,  включая  вопросы  налогообложения  и законодательного регулирования.