Шпаргалки по "Теории финансового менеджмента"

Реструктуризация  задолженности пред бюджетом и внебюджетными  фондами регламентируется российским законодательством и, по сути, представляет собой изменение графика платежей с учетом финансового состояния предприятия и его роли в инфраструктуре региона.

Методы реструктуризации дебиторской задолженности близки к методам реструктуризации кредиторской задолженности и включают в себя следующие: признание задолженности недействительной, погашение дебиторской задолженности через отступное, путем взаимозачета и выпуска векселей.

 

37.Оценка стоимости  банковских кредитов.

Оценка стоимости представляет собой упорядоченный процесс определения в денежном выражении стоимости объекта с учетом потенциального и реального дохода, приносимого этим объектом в определенный момент времени в условиях конкретной ситуации.

Стоимость долгосрочных кредитов. Проценты за пользование кредитами включаются в зависимости от их величины полностью или частично в себестоимость продукции, что уменьшает размер налогооблагаемой прибыли. Цена долгосрочных кредитов определяется как процент за кредит с корректированной на ставку налога на прибыль.

 

39.Оценка стоимости  облигационных займов.

Оценка стоимости представляет собой упорядоченный процесс определения в денежном выражении стоимости объекта с учетом потенциального и реального дохода, приносимого этим объектом в определенный момент времени в условиях конкретной ситуации.

Расчет стоимости облигационного займа. Стоимость облигационного займа приблизительно равна доходу, который получает держатель облигаций. Проценты по облигационным займам выплачиваются из чистой прибыли, поэтому корректировка стоимости облигационного займа на налог на прибыль не производится.

40.Реструктуризация  как способ повышения рыночной  стоимости компаний.

Реструктуризация  предприятия – целенаправленный процесс изменения производственной, организационной структуры предприятия, структуры его капитала, который не является частью повседневного делового цикла и направлен на увеличение стоимости предприятия.

Цели реструктуризации:

1) решение определенных  экономических задач (например: финансовое  оздоровление);

2) изменение состава  собственников предприятия; 

3) привлечение инвестиций в производство;

4) увеличение стоимости  предприятия; 

5) разрешение конфликтов  между отдельными подразделениями,  филиалами и центральным аппаратом. 

Все причины реструктуризации можно разделить на две группы причин – внутренние и внешние.

К внутренним относится: 1) эволюционная; 2) изменение интересов собственников предприятия; 3) увеличение масштаба предприятия или нейтрализация конкурентов; 4) конфликты между собственниками, между генеральным директором и советом директоров или топ-менеджментом и др.

1) Эволюционная причина. Основной причиной реструктуризации предприятия являются качественные изменения внутри предприятия в процессе его эволюционного развития во времени. Малое предприятие со временем превращается в среднее, затем в крупное предприятие и далее в холдинг. Переход от одной стадии эволюционного развития к другой характеризуется реструктуризацией этого предприятия. Например, переход от малого к среднему чаще всего сопровождается реструктуризацией организационной структуры. Эволюционную причину можно назвать естественной причиной роста предприятия.

2) Изменение интересов собственников предприятия. Данная причина является существенной, поскольку собственник может ликвидировать предприятие, продать или расширить его. В этом случае реструктуризация предприятия может осуществляться, как разделение сфер бизнеса, ликвидация бизнеса, создание на базе действующего предприятия ряда новых.

3) Увеличение масштаба предприятия или нейтрализация конкурентов. Для реализации эффекта от масштаба чаще всего осуществляется слияние поглощение или присоединение. При этом нейтрализуются непосредственные конкуренты.

4) Конфликты между собственниками, между генеральным директором и советом директоров или топ-менеджментом и др. Обычно конфликты между вышеназванными участниками со временем накапливаются и разрешить их можно лишь при помощи реструктуризации (например, по средствам разделения предприятия на несколько самостоятельных предприятий).

К внешним причинам реструктуризации относятся: 1) износ; 2) экономические условия; 3) политические изменения; 4) законодательные изменения и другие.

Классификация реструктуризации.

По способам осуществления реструктуризации можно выделить:

1) реструктуризацию путем  расширения (слияние, поглощение, присоединение);

2) реструктуризация путем сокращения (ликвидация, расщепление, отчуждение).

По формам осуществления реструктуризации и объектам, подлежащим реструктуризации выделяют:

1) правовая реструктуризация;

2) финансовая реструктуризация;

3) организационная реструктуризация;

4) управленческая реструктуризация;

5) операционная реструктуризация.

Объекты реструктуризации:

1) элементы, формирующие  имущественный комплекс предприятия; 

2) элементы, формирующие  бизнес предприятия.

К элементам, формирующим имущественный комплекс предприятия, относятся активы этого предприятия и его обязательства.

Реструктуризация  активов представляет собой процесс изменения условий использования активов с целью повышения экономической эффективности функционирования предприятия.

Реструктуризация обязательств – это изменение условий погашения обязательств с целью повышения экономической эффективности функционирования предприятия.

К элементам, формирующим бизнес предприятия, относятся различные бизнес-направления, в рамках которых функционируют различные бизнес- единицы.

Общей целью  реструктуризации на предприятии выступает получение экономического эффекта от мероприятий по реструктуризации.

Экономический эффект от реструктуризации может представлять собой четко выраженный финансовый результат, который чаще всего проявляется при осуществлении финансовой и операционной реструктуризации.

При проведении организационной  управленческой или правовой реструктуризации эффект от ее осуществления может  подвергаться только косвенной оценке. Экономический эффект от реструктуризации предприятия в целом складывается из эффектов от реструктуризации всех объектов или элементов, формирующих имущественный комплекс и бизнес предприятия. Реструктуризация данных элементов является одним из существенных факторов, увеличивающих стоимость предприятия.

 

41. Стоимость  собственного капитала в виде  привилегированных акций.

Расчет стоимости  привилегированных акций. Стоимость привилегированных акций определяется по уровню дивидендов, выплачиваемых держателям привилегированных акций, следовательно, стоимость привилегированных акций определяется путем деления годовых дивидендов по привилегированных акциям на чистый доход от продажи привилегированной акции.

Корректировка по налогу на прибыль не производится, поскольку  дивиденды выплачиваются из чистой прибыли.

 

42. Причины изменения стоимости  компаний при разных типах  слияний.

Слияние. В соответствии с западным законодательством под слиянием понимается любое объединение нескольких хозяйствующих субъектов. В результате слияния образуется новый хозяйствующих субъект из двух или более, существовавших ранее предприятий, которые при этом теряют свою самостоятельность, поскольку прекращают свое существование как отдельные юридические лица. Кроме того, под слиянием понимается и объединение нескольких лиц, одно из которых «выживает», а остальные прекращают существование.

В Российском законодательстве термин «слияние» обозначает возникновение нового юридического лица, вследствие передачи ему прав и обязанностей двух или более юридических лиц с обязательным условием прекращения их самостоятельной деятельности.

Выделяют 3 основных типа слияния: 1) горизонтальное; 2) вертикальное; 3) конгломерат.

При горизонтальном слиянии объединяются предприятия, выпускающие однотипную продукцию или осуществляющие одинаковую стадию некоторого технологического процесса. Основным мотивом данного типа слияния является экономия за счет масштаба, а также захват большей доли рынка.

Вертикальное слияние представляет собой объединение предприятий, осуществляющих разные стадии единого технологического процесса.

Конгломерат образуется в результате объединения нескольких предприятий, чьи технологические процессы не связаны между собой.

 

43.Влияние структуры капитала  на стоимость компании.

Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных средств долгосрочного характера.

Управление структурой капитала заключается в создании смешанной структуры капитала представляющей такое оптимальное сочетание  собственных и заемных источников при котором минимизируются общие затраты на капитал (WАСС), и максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Однако несмотря на кажущуюся  очевидность проблема формирования оптимальной структуры капитала и даже сам факт ее существования  является одной из самых сложных  и противоречивых в финансовой теории.

В настоящее время  существуют различные взгляды на роль и влияние структуры капитала на стоимость предприятия:

• Теория Модильяни-Миллера
• Традиционных подход
• Компромиссные модели
• Модели асимметричной информации
• Модели агентских издержек и др.

Рассмотрение всех представленных моделей не представляется возможным  в рамках лекции, поэтому далее особое внимание будет уделено наиболее известным подходам и моделям.

 

1) Теория Модильяни-Миллера. Модильяни и Миллер в качестве отправной точки выяснения роли структуры капитала использовали идеальную экономическую среду, в которой рынки совершенны, отсутствуют налоги и другие издержки ведения бизнеса (транзакционные, агентские информационные и др.), все участники хозяйственной деятельности находятся в равных условиях, ведут себя рационально, обладают одной и той же информацией.

Согласно теории Модильяни - Миллера в идеальной экономической среде структура капитала не влияет на стоимость предприятия, которая зависит только от рентабельности его деятельности и связанных с ней рисками. Следовательно, структуру капитала нельзя оптимизировать.

Главным недостатком  теории является несоответствие большинства  теоретических допущений реальной ситуации складывающейся на рынках.

При отмене ряда ограничений (отсутствие налогообложения), следует  признать, что изменение доли заемного капитала влияет на цену капитала.

2) Традиционный подход предполагает наличие прямой зависимости стоимости капитала от его структуры и от возможности ее оптимизации в течение определенного периода развития предприятия. Критерием оптимизации является минимизация цены капитала, которая приводит при прочих равных условиях к увеличению рыночной стоимости предприятия.

Цена капитала зависит от цены собственной  и заемной его составляющей. При  изменении структуры капитала цена этих источников меняется. Небольшое  увеличение доли капитала в общей доли источника финансирования не оказывает существенного влияния на рост цены собственных источников с ростом доли заемных средств, цена собственного капитала начинает увеличиваться, а цена заемного капитала сначала остается неизменной, а потом также начинает возрастать. Таким образом, существует оптимальная структура капитала, при которой средневзвешенная цена капитала имеет минимальное значение, а рыночная стоимость предприятия максимизируется.

Этапы оптимизации  структуры капитала:

1) Анализ величины  и состава капитала за ряд  периодов, а также анализ тенденций  изменения го структуры.

2) Оценка ключевых  факторов, определяющих структуру  капитала. Факторы: - отраслевые особенности  хозяйственной деятельности; - уровень  прибыльности текущей деятельности; - стадия жизненного цикла предприятия и другие.

3) Осуществление многовариантных  расчетов по нахождению оптимальной  структуры капитала.

4) Оптимизация структуры  капитала по критерию минимизации  его средневзвешенной цены. Оптимизация  основывается на предварительной оценке собственных и заемных источников при разных условиях их привлечения и расчетах средневзвешенной цены капитала.

44.Основные  положения теории арбитражного  ценообразования.

В основе теории лежат  два положения:

в состоянии общего экономического равновесия на всех конкурентных рынках, включая рынок ценных бумаг, устанавливаются цены, исключающие возможность арбитража;