Шпаргалки по "Теории финансового менеджмента"

 

18. Преимущества  и недостатки сравнительного  подхода в оценке бизнеса.

Сравнительный подход заключается в поиске наиболее вероятной величины денежных средств, за которую возможно реализовать объект оценки на основе действительной стоимости объекта аналога. В данном случае обеспечивается высокая обоснованность стоимости объекта по сравнению с другими подходами. Однако сложность применения данного подхода заключается в трудоемкости поиска объекта-аналога и необходимости внесения корректировок и поправок в процессе оценки между оцениваемым объектом и объектом аналогом. Методы, используемые в рамках сравнительного подхода: метод предприятия-аналога или объекта- аналога; метод сделок; метод отраслевых коэффициентов.

 

19. Анализ структуры  капитала компании.

Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных средств долгосрочного характера.

Управление структурой капитала заключается в создании смешанной структуры капитала представляющей такое оптимальное сочетание собственных и заемных источников при котором минимизируются общие затраты на капитал (WАСС), и максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Однако несмотря на кажущуюся  очевидность проблема формирования оптимальной структуры капитала и даже сам факт ее существования является одной из самых сложных и противоречивых в финансовой теории.

В настоящее время  существуют различные взгляды на роль и влияние структуры капитала на стоимость предприятия:

• Теория Модильяни-Миллера
• Традиционных подход
• Компромиссные модели
• Модели асимметричной информации
• Модели агентских издержек и др.

 

20. Преимущества  и недостатки затратного подхода  в оценке бизнеса.

Затратный подход рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Данный подход чаще всего применяется для предприятий, обладающих большим объемом активов. Оценка стоимости в рамках данного подхода является достаточно объективной, так как осуществляется на основе достоверных данных о составе и состоянии активов. Однако затратный подход не учитывает конкурентную доходность этих активов. В рамках затратного подхода выделяют методы: метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

 

21. Сущность  и назначение показателя «Экономическая  добавленная стоимость».

Показатель экономической  добавленной стоимости был разработан в конце 80-х годов ХХ века. EVA – экономическая добавленная стоимость.

Авторами была предложена концепция оценки эффективности  функционирования предприятия с  помощью данного показателя. В  данной концепции также была представлена взаимосвязь между EVA и стоимостью предприятия, а также разработаны схемы поощрения топ-менеджмента.

Экономическая добавленная  стоимость определяется как операционная прибыль после уплаты налогов, но до уплаты процентов за кредит за вычетом расходов по привлечению и обслуживанию инвестированного капитала.

EVA = NOPAT – WACC * IC

NOPAT – чистая прибыль после уплаты налогов и до уплаты процентов за кредит.

WACC – средневзвешенная стоимость капитала.

IC – инвестированный капитал.

Сущность концепции EVA заключается в том, что ставка доходности на вложенный капитал должна покрывать все риски акционеров прдприятия, связанные с инвестированием в эту компанию.

Предприятие создает  добавленную стоимость только в  том случае, если EVA принимает положительное значение.

Если EVA равна нулю, то акционеры получают доход, который способен только покрыть инвестиционные риски.

EVA / IC = (NOPAT / IC) – WACC

EVA = ((NOPAT / IC) – WACC) * IC

NOPAT / IC = ROIC

EVA = (ROIC – WACC) * IC

ROIC – рентабельность инвестиционного капитала.

(ROIC – WACC) – спрэд доходности.

Данное представление формулы  расчета EVA делает очевидным тот факт, что капитал акционеров и инвесторов прирастает, только в том случае, когда спрэд доходности положительный. Стоимость предприятия будет увеличиваться при увеличении спрэда доходности и наоборот уменьшаться в случае уменьшения  спрэда доходности.

При разработке концепции EVA авторы для достижения большей эффективности предложили перечень корректировок при расчете данного показателя.

Перечень этих корректировок достаточно широк и включает в себя: временную  корректировку; корректировку инвестированного капитала; корректировку на сезонность, инфляцию, списание просроченных долгов; корректировку на инвестиции в экологические программы и так далее.

Если необходимо оценить результаты деятельности предприятия за текущий  период времени, то нецелесообразно  брать показатель инвестированного капитала за тот же период, поскольку  инвестируемый капитал уже будет  включать в себя результаты деятельности предприятия в текущем периоде. Таким образом, для оценки результатов деятельности предприятия в текущем периоде показатель инвестированного капитала (IC) должен браться за предыдущий.

При расчете средневзвешенной стоимости  капитала может учитываться помимо собственного и заемного капитала, также лизинг и аренда, в этом случае прибыль предприятия должна быть скорректирована на все лизинговые и арендные платежи, а величина инвестированного капитала должна быть скорректирована на рыночную стоимость арендованных и взятых в финансовую аренду (лизинг) активов.

Рыночная добавленная  стоимость (МVA) рассчитывается, как превышение рыночной стоимости предприятия над величиной инвестированного капитала. Суть МVA заключается в том, что если рыночная стоимость предприятия превышает сумму инвестированного капитала, то предприятие создает добавленную стоимость для акционеров. Данный показатель непосредственно связан с EVA. Показатель МVA может рассчитываться, как текущая стоимость будущих показателей EVA предприятия.

Для того чтобы увеличить EVA необходимо:

1) Увеличить величину NOPAT. Данный подход увеличения EVA подразумевает увеличение эффективности деятельности предприятия посредством минимизации издержек, максимизации выручки и повышения эффективности бизнес-процессов предприятия, при этом величина и стоимость инвестированного капитала должны быть неизменны, либо произведение средневзвешенной стоимости капитала на величину инвестированного капитала должно иметь тенденцию к снижению.

2) Приостановить или прекратить, ту деятельность, которая не покрывает связанные с ней затраты в течение длительного периода времени, то есть необходимо изъять капитал из проектов, в которых доходы растут медленнее чем расходы на их реализацию.

3) Выбирать и реализовывать, только те проекты, дополнительные инвестиции, в которые приносят доходы превышающие затраты на инвестированный капитал.

4) Сократить величину  расходов по обслуживанию собственного  и заемного капитала, то есть  стремиться к минимизации средневзвешенной  стоимости капитала.

Рыночную стоимость  предприятия можно рассчитывать с помощью показателя EVA в рамках доходного подхода. Рыночная стоимость предприятия будет складываться из совокупной величины инвестированного капитала, текущей экономической добавленной стоимости от текущей деятельности и уже реализуемых проектов, а также текущей стоимости всех будущих показателей экономической добавленной стоимости от новых проектов.

 

22. Использование  САРМ в оценке финансовых активов.

Модель САРМ. Наиболее важная характеристика данной модели заключается в том, что ожидаемая  доходность актива увязывается со степенью его рискованности, которая измеряется β-коэффициентом. Для того чтобы  понять, каким образом складываются цены финансовых активов необходимо сконструировать модель. Модель оценки стоимости обыкновенных акций будет выглядеть следующим образом.

Кs = Кrf + (Км – Кrf) β

Кs – цена обыкновенных акций, как источник финансирования.

Кrf – безрисковая доходность ценных бумаг.

Км – рыночная стоимость или требуемая доходность портфеля ценных бумаг.

(Км – Кrf) – рыночная премия за риск.

β – коэффициент, характеризующий  меру изменчивости акций предприятия  относительно среднего курса акций  на рынке.

Чаще всего в качестве безрисковой ставки доходности рекомендуется использовать процент по долгосрочным государственным обязательствам.

β-коэффициент отражает уровень изменчивости конкретной ценной бумаги по отношению к усредненной  и является критерием дохода на акцию  по сравнению со средним доходом на рынке ценных бумаг.

 

25.Роль заемного  капитала в управлении компанией.

Цена капитала зависит  от цены собственной и заемной  его составляющей. При изменении  структуры капитала цена этих источников меняется. Небольшое увеличение доли капитала в общей доли источника финансирования не оказывает существенного влияния на рост цены собственных источников с ростом доли заемных средств, цена собственного капитала начинает увеличиваться, а цена заемного капитала сначала остается неизменной, а потом также начинает возрастать. Таким образом, существует оптимальная структура капитала, при которой средневзвешенная цена капитала имеет минимальное значение, а рыночная стоимость предприятия максимизируется.

 

26. Сравнительная  характеристика типов реструктуризации.

Реструктуризация предприятия – целенаправленный процесс изменения производственной, организационной структуры предприятия, структуры его капитала, который не является частью повседневного делового цикла и направлен на увеличение стоимости предприятия.

По способам осуществления реструктуризации можно выделить:

1) реструктуризацию путем  расширения (слияние, поглощение, присоединение);

2) реструктуризация путем  сокращения (ликвидация, отделение, отчуждение, сокращение капитала).

По формам осуществления реструктуризации и объектам, подлежащим реструктуризации выделяют:

1) правовая реструктуризация;

2) финансовая реструктуризация;

3) организационная реструктуризация;

4) управленческая реструктуризация;

5) операционная реструктуризация.

 

27.Проблемы выбора рациональной структуры капитала.

Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных средств долгосрочного характера.

Управление структурой капитала заключается в создании смешанной структуры капитала представляющей такое оптимальное сочетание собственных и заемных источников при котором минимизируются общие затраты на капитал (WАСС), и максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Однако несмотря на кажущуюся  очевидность проблема формирования оптимальной структуры капитала и даже сам факт ее существования является одной из самых сложных и противоречивых в финансовой теории.

В настоящее время  существуют различные взгляды на роль и влияние структуры капитала на стоимость предприятия:

• Теория Модильяни-Миллера
• Традиционных подход
• Компромиссные модели
• Модели асимметричной информации
• Модели агентских издержек и др.

 

28. Подходы  к оценке интеллектуальной собственности. 

В оценочной практике получили распространение различные  методы оценки стоимости нематериальных активов, которые реализуются в  рамках перечисленных выше подходов, а именно:

- методом преимущества  в прибыли;

- методом выигрыша  в себестоимости;

- методом избыточной  прибыли;

- методом роялти;

- методом прямого сравнения  продаж.

Метод «Преимущества в прибыли»

Данный метод  реализует доходный подход, используется в основном для оценки идентифицируемых нематериальных активов, используемых предприятием для собственных производственных и управленческих нужд.

Сущность  метода состоит в том, что обладатель оцениваемого объекта имеет возможность получить дополнительную прибыль за счет роста качества и количества выпускаемой продукции по сравнению с предприятиями, которые им не обладают. Этот метод оценки применим в том случае, когда с достаточной степенью точности можно определить преимущество в прибыли - величину дополнительной прибыли, которая может быть получена ввиду обладания нематериальным активом и использования его при осуществлении хозяйственной деятельности.

Стоимость объекта  равна:

∆П_t – преимущество в прибыли, т.е. дополнительная прибыль равная разности между прибылью, полученной при использовании изобретений, и прибылью, полученной от реализации продукции без использования изобретения;

r – ставка дисконта;