Шпаргалки по "Теории финансового менеджмента"

 

 

Экзаменационные вопросы по дисциплине «Теория финансового менеджмента»

 

 

1. Целевая структура капитала.

Под целевой  структурой капитала понимается такое  соотношение

собственного  и заемного капитала,  которое фиксирует менеджер при принятии инвестиционных и финансовых решений. Эта структура не является застывшей, она может меняться с течением времени в ответ на изменение условий производства и реализации,  но в каждый конкретный момент руководство корпорации имеет четкое представление о целевой структуре и все финансовые решения подчиняются задаче достижения этой структуры капитала. Если фактическая доля заемного капитала ниже, чем в целевой структуре,  то приращение капитала осуществляется через размещение облигационного займа или привлечение долгосрочных банковских ссуд. В том случае, если доля заемного капитала превышает ее значение в целевой структуре,  решения принимаются по выбору источников собственного капитала  (нераспределенная прибыль, дополнительная эмиссия акций).

4.  Стоимость  лицензии: обоснование, расчет.

За расчетный  срок действия лицензии принимается  период времени от даты вступления договора о предоставлении лицензии в силу до окончания срока его действия, в течение которого лицензиат будет использовать объект лицензии. При этом названный срок обычно состоит из периода освоения объекта лицензии и периода его коммерческого использования. Расчетный срок действия лицензии, независимо от вида и условий выплаты лицензионного вознаграждения, определяется объектом лицензии - продукцией по лицензии или технологическим процессом - и, в первую очередь, сроком его морального старения, а также оставшимся сроком действия исключительного права.

Наряду со сроком морального старения, на длительность действия лицензии на объекты промышленной собственности оказывает влияние патентная ситуация по объекту лицензии. Так, в случае изобретений следует учитывать, что сроки действия патентов на изобретения в различных государствах составляют 15 - 20 лет. Однако в большинстве случаев расчетный срок действия лицензии может быть установлен в пределах 10 лет, хотя возможны отступления в сторону его увеличения.

Объем производства может быть определен одним из следующих способов: путем оценки возможного спроса на продукцию по лицензии, произведенной по результатам изучения релевантного рынка с учетом наличия конкурентов и возможностей потенциальных лицензиатов по освоению этого рынка; на основании данных, полученных от потенциального лицензиата, путем оценки в максимальных производственных возможностей потенциального лицензиата и, частности, путем оценки максимальной производительности специального производственного оборудования потенциального лицензиата, на котором может осуществляться использование технологического процесса и (или) производство продукции по лицензии.

В качестве цены продукции  по лицензии обычно принимается отпускная цена предприятия без учета скидок, предоставляемых покупателю, затрат на упаковку, хранение, страхование, транспортировку, уплаты налогов и других затрат.

Расчетная ставка роялти устанавливается на основе анализа отечественной и зарубежной практики заключения лицензионных договоров. В отдельных случаях, когда необходимые данные в источниках информации отсутствуют, расчетная ставка роялти может быть определена путем анализа экономического эффекта или прибыли, которые может получить потенциальный лицензиат в результате использования объекта лицензии.

Стоимость объекта равна:

В_t – выручка от продажи продукции по лицензии в t-й год;

R_t – размер роялти в t-м году, %;

С_t – расходы, связанные с поддержанием патента или исключительной лицензии в силе (юридические, административные и организационные);

T – срок действия лицензионного договора, лет.

 

5. Ключевые  факторы в управлении стоимостью.

1) Общее состояние  финансовой среды, в том числе финансовых рынков.

2) Средняя ставка ссудного  процента, сложившаяся на финансовом  рынке.

3) Доступность различных  источников финансирования для  конкретных предприятий.

4) Степень риска осуществляемых  операций.

5) Отраслевые особенности деятельности предприятий и др.

 

6. Средневзвешенная  стоимость капитала(расчет, интерпретация  результата).

Общая цена капитала представляет собой среднее значение цен каждого  источника, в общей сумме капитала. Показатель характеризует относительный  уровень общей суммы расходов по обеспечению каждого источника финансирования и представляет собой средневзвешенную стоимость капитала.

WАСС = ∑ Ki x Ci

WАСС – средневзвешенная стоимость капитала.

Ki – удельный вес i-го источника средств в общей величине капитала.

Ci – стоимость i-го источника средств. Экономический смысл данного показателя состоит в том, что предприятие может принимать любые решения в рамках осуществления основной деятельности, реализовывать любые инвестиционные проекты, если уровень их рентабельности превышает текущее значение показателя – средневзвешенная цена капитала.

 

 

7. Гудвилл:  трактовка, оценка, отражение в  отчетности.

В специальной литературе по бухгалтерскому учету и финансовому  анализу термины «деловая репутация  организации» или «гудвилл» подразумеваются как синонимы и представляют собой русскоязычные аналоги используемого в английском языке понятия «goodwill». Что касается отечественных нормативных документов, то в них  используется  понятие «деловая репутация» (см., например, ПБУ  14/2000 «Учет нематериальных активов»). Термин «деловая репутация» используется также в ряде статей  ГК РФ.

Применительно  к  бизнесу  гудвилл - это положительное отношение потребителя товаров или услуг к их производителю, обусловленное высоким качеством предлагаемых товаров (услуг), удобным месторасположением предприятия, качественным обслуживанием.

В приложении к конкретном предприятию принято  выделять два  вида гудвилла – внутренне созданный  и приобретенный.

Любое спешно функционирующее  предприятие должно иметь положительный внутренний гудвилл. Он не приводится в  балансе, но отражается  в рыночной цене ценных бумаг предприятия.   Отрицательный гудвилл означает неудовлетворительную оценку деятельности топ-менеджеров предприятия.

Любая оценка гудвилла является условной до тех тор пока не будет  осуществлена операция купли-продажи предприятия в целом; если предприятие не продается, то  присущий ему внутренне созданный гудвилл может быть оценен только приблизительно.

Подход к оценке стоимости  с ориентацией на затраты практически не применим к гудвиллу, так как затраты, связанные с его созданием и наращением практически невозможно идентифицировать.    Приобретая акцию конкретного предприятия,   отражая эту операцию  на балансе как финансовый актив, инвестор платит стоимостную оценку  доли чистых активов предприятия и его гудвилла, который нарабатывался предприятием годами, т.е. здесь имеет место косвенное отражение ранее созданного  гудвилла.   Чтобы воспользоваться доходным подходом следует оценить величину гудвилла, исходя из оценки его влияния на изменение дохода предприятия. Более реалистична следующая формула, согласно которой  величина гудвилла находится как разность между стоимостью предприятия  (рыночная капитализация) и величиной чистых активов в рыночной оценке. 

Нахождение стоимости  чистых активов предприятия в рыночной оценке сопряжено с определенными сложностями, поскольку величина чистых активов – в значительной степени субъективна.  Это обусловлено следующими обстоятельствами:

1. если расчет ведется по отчетному балансу, то величина чистых активов, как правило, занижена из-за использования в балансе исторических цен, которые чаще всего ниже текущих рыночных  цен;
2. если расчет ведется по ликвидационному балансу, то условность расчета предопределяется условностью рыночных ликвидационных цен; кроме того, если речь идет о ликвидируемом предприятии, то величина чистых активов может быть рассчитана на начало ликвидационного периода как оценка денежных[ средств, которые достанутся собственникам, т.е. будут распределены между ними согласно участию в уставном капитале;

В практическом плане  стоимость чистых активов предприятия  в рыночной оценке определяется  как разность между рыночной оценкой  активов предприятия и задолженностью предприятия  перед сторонними  лицами.

Под первым слагаемым подразумевается  справедливая стоимость активов  предприятия.  В практическом плане  она рассчитывается  как комбинация рыночных оценок для активов, по которым  существует рынок, и оценок, предоставленных  профессиональными оценщиками для прочих активов, либо как оценка профессиональных оценщиков для всех активов.    Второе слагаемое – это долгосрочная и краткосрочная  кредиторские задолженности, определенные и зафиксированные в  учете.

Методологически возможен один из четырех  вариантов трактовки приобретенного гудвилла и его отражения в учете и отчетности:

1. Гудвилл должен капитализироваться, но он не подлежит амортизации. Невозможно предложить разумную схему амортизационных отчислений гудвилла. Кроме того, если исходить из стандартного принципа непрерывно действующего предприятия, то гудвилл должен не уменьшаться, а расти. В подобном случае  любая амортизация будет выглядеть искусственной.
2. Гудвилл капитализируется, т.е. показывается в балансе как долгосрочный актив и амортизируется. Любой актив отражается  в балансе только если он генерирует доходы в будущем. Согласно принципам бухгалтерского учета при расчете прибыли за отчетный период необходимо соотнести полученные доходы с затратами, понесенными на генерирование этих доходов, поэтому в составе этих затрат должна быть представлена часть, относящаяся к гудвиллу, как одному из факторов полученных доходов, т.е. следует предложить схему  амортизации гудвилла и воспользоваться ею. Что касается вновь появившегося гудвилла, связанного с функционированием купленного предприятия, то он постепенно вытесняет «старый» гудвилл, должен трактоваться как внутренне созданный и не может отражаться на балансе. «Старый» гудвилл амортизируется, а «новый» постепенно формируется и проявляется только в текущих котировках акций и в случае перепродажи купленного предприятия.
3. Гудвилл трактуется как расходы текущего периода и подлежит немедленному списанию. Гудвилл вряд ли можно трактовать как полноценный актив, так как он не имеет материальной  основы, его нельзя продать по частям, его оценка все время колеблется и нельзя с уверенностью сказать, какая ее часть может быть отнесена на затраты в очередном отчетном периоде. Поэтому его проще списать на затраты или уменьшение ранее сделанных резервов, например, нераспределенной прибыли.
4. Гудвилл, как специфический  фактор уменьшения капитала собственников, предполагает его  немедленное списание за счет добавочного капитала.

Таким образом, гудвилл  – это важная рыночная категория, но в отличие от других  активов предприятия обладает специфическими рассмотренными выше особенностями.

 

9. Цели и  задачи управления капиталом.

Управление капиталом  направлено на обеспечение финансовыми  ресурсами текущих и перспективных  видов деятельности предприятия  в соответствии со стратегией его развития. Оно включает выявление общей потребности в капитале, поиск наиболее приемлемых источников и форм финансирования, поддержание оптимальных пропорций между ними с целью минимизации стоимости капитала и его наиболее эффективного использования.

 

10. Сравнительная  характеристика базовых подходов  к оценке стоимости бизнеса.

Существуют 3 подхода к оценке стоимости любого объекта:

1) доходный, который опирается  на доходность потенциально возможную  к получению в будущем; 

2) затратный, при котором стоимость рассматривается с точки зрения понесенных издержек;

3) сравнительный (рыночный), при котором возможно получение  стоимости оцениваемого объекта  через механизм сравнения данного  объекта с объектами аналогами.  Определение стоимости в данном  случае осуществляется по фактически проведенным сделкам.

1) Доходный подход оценивает способность предприятия формировать потоки денежных средств. В рамках данного подхода стоимость предприятия рассматривается как текущая стоимость будущих доходов, которые предприятие способно принести своему владельцу.

В качестве показателей  доходов в расчетах могут использоваться следующие показатели: прибыль; дивидендные  выплаты; денежные потоки; экономическая  добавленная стоимость и другие.

Суть данного подхода  выражается в обязательном получении инвесторами определенного дохода от владения данным предприятием.

В рамках доходного подхода  существуют следующие методы определения стоимости: метод дисконтирования, капитализации.

2) Затратный подход рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Данный подход чаще всего применяется для предприятий, обладающих большим объемом активов. Оценка стоимости в рамках данного подхода является достаточно объективной, так как осуществляется на основе достоверных данных о составе и состоянии активов. Однако затратный подход не учитывает конкурентную доходность этих активов. В рамках затратного подхода выделяют методы: метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости.