Шпаргалки по "Теории финансового менеджмента"

T – предполагаемый период получения преимущества в прибыли.

Срок полезного применения объекта интеллектуальной собственности  зависит от сроков старения знаний и возможного раскрытия их конфиденциальности. Этот период соответствует 20-летнему  периоду действия патента РФ на изобретение. При определении срока действия договора на передачу ноу-хау в международной практике принятым считается срок, равный пяти годам, а по отдельным договорам он изменяется в пределах от двух до десяти лет.

Метод «Выигрыш в себестоимости»

Данный метод  также обеспечивает оценку идентифицируемых нематериальных активов в рамках доходного подхода. При использовании данного метода исходят из того, что при условии постоянной цены товара, производимого с использованием оцениваемого нематериального актива, дополнительная прибыль определяется как разность себестоимостей указанного и ранее производимого без использования названного результата товара. Таким образом, предполагается, что при использовании объекта интеллектуальной собственности сокращаются затраты на производство продукции. При этом в калькуляциях используются данные по следующим статьям затрат: сырье, материалы, комплектующие изделия; обслуживание и ремонт производственного оборудования; амортизация; топливо и другие виды энергии; заработная плата, административно-управленческие расходы.

Стоимость объекта равна:

∆С_t – экономия на затратах в результате использования объекта интеллектуальной собственности.

Метод «Избыточной  прибыли»

Метод применяется для  оценки деловой репутации предприятия (гудвилла) и основывается на предпосылке о том, что гудвилл, не отраженный в бухгалтерском балансе, приносит предприятию избыточные прибыли, т.е. обеспечивает доходность выше среднеотраслевого уровня. Стоимость гудвилла определяется путем капитализации избыточной прибыли.

Метод «Ставок  роялти»

Данный метод  является комбинацией доходного  и сравнительного подходов и позволяет  оценить стоимость объектов промышленной собственности, на использование которых  предприятие продает лицензии третьим  лицам (лицензиатам). Для осуществления такой деятельности предприятие должно быть обладателем патента или исключительной лицензии. Для применения этого метода необходимо иметь следующие данные: срок действия лицензии; объем производства и (или) продаж продукции по лицензии и производственную программу лицензиата; цену единицы продукции по лицензии, производимой и продаваемой лицензиатом; значение ставок роялти.

За расчетный  срок действия лицензии принимается  период времени от даты вступления договора о предоставлении лицензии в силу до окончания срока его действия, в течение которого лицензиат будет использовать объект лицензии. При этом названный срок обычно состоит из периода освоения объекта лицензии и периода его коммерческого использования. Расчетный срок действия лицензии, независимо от вида и условий выплаты лицензионного вознаграждения, определяется объектом лицензии - продукцией по лицензии или технологическим процессом - и, в первую очередь, сроком его морального старения, а также оставшимся сроком действия исключительного права.

Наряду со сроком морального старения, на длительность действия лицензии на объекты промышленной собственности оказывает влияние патентная ситуация по объекту лицензии. Так, в случае изобретений следует учитывать, что сроки действия патентов на изобретения в различных государствах составляют 15 - 20 лет. Однако в большинстве случаев расчетный срок действия лицензии может быть установлен в пределах 10 лет, хотя возможны отступления в сторону его увеличения.

Объем производства может быть определен одним из следующих способов: путем оценки возможного спроса на продукцию по лицензии, произведенной по результатам изучения релевантного рынка с учетом наличия конкурентов и возможностей потенциальных лицензиатов по освоению этого рынка; на основании данных, полученных от потенциального лицензиата, путем оценки в максимальных производственных возможностей потенциального лицензиата и, частности, путем оценки максимальной производительности специального производственного оборудования потенциального лицензиата, на котором может осуществляться использование технологического процесса и (или) производство продукции по лицензии.

В качестве цены продукции  по лицензии обычно принимается отпускная цена предприятия без учета скидок, предоставляемых покупателю, затрат на упаковку, хранение, страхование, транспортировку, уплаты налогов и других затрат.

Расчетная ставка роялти устанавливается на основе анализа  отечественной и зарубежной практики заключения лицензионных договоров. В отдельных случаях, когда необходимые данные в источниках информации отсутствуют, расчетная ставка роялти может быть определена путем анализа экономического эффекта или прибыли, которые может получить потенциальный лицензиат в результате использования объекта лицензии.

Стоимость объекта равна:

В_t – выручка от продажи продукции по лицензии в t-й год;

R_t – размер роялти в t-м году, %;

С_t – расходы, связанные с поддержанием патента или исключительной лицензии в силе (юридические, административные и организационные);

T – срок действия лицензионного договора, лет.

Метод «Прямого сравнения продаж»

Данный метод реализует  сравнительный (рыночный) подход. Метод  имеет ограниченное применение в  силу уникальности и специфики оцениваемых  объектов; используется в основном только для оценки лицензий на использование готовых программ для ЭВМ. Метод предполагает определение стоимости объекта по цене сделок купли-продажи аналогов с учетом поправок на различие характеристик.

 

29.Стоимость  собственного капитала в виде  обыкновенных акций.

Расчет стоимости  обыкновенных акций. В общем случае стоимость привлечения средств с использованием обыкновенных акцзаемий можно рассчитать лишь приблизительно, потому что по обыкновенным акциям заранее не известен уровень дивидендов.

В современной практике применяется несколько основных подходов к расчету цены этого источника капитала:

- модель оценки капитальных  активов;

- различные модели дисконтирования дивидендов и др.

1. Модель САРМ. Наиболее  важная характеристика данной  модели заключается в том, что ожидаемая доходность актива увязывается со степенью его рискованности, которая измеряется β-коэффициентом. Для того чтобы понять, каким образом складываются цены финансовых активов необходимо сконструировать модель. Модель оценки стоимости обыкновенных акций будет выглядеть следующим образом.

Кs = Кrf + (Км – Кrf) β

Кs – цена обыкновенных акций, как источник финансирования.

Кrf – безрисковая доходность ценных бумаг.

Км – рыночная стоимость  или требуемая доходность портфеля ценных бумаг.

(Км – Кrf) – рыночная премия за риск.

β – коэффициент, характеризующий  меру изменчивости акций предприятия  относительно среднего курса акций  на рынке.

Чаще всего в качестве безрисковой ставки доходности рекомендуется  использовать процент по долгосрочным государственным обязательствам.

β-коэффициент отражает уровень изменчивости конкретной ценной бумаги по отношению к усредненной  и является критерием дохода на акцию  по сравнению со средним доходом  на рынке ценных бумаг.

2. Различные модели дисконтирования дивидендов. Например, согласно модели Гордона стоимость обыкновенных акций рассчитывается как ставка дисконтирования в формуле расчета рыночной стоимости обыкновенных акций предприятия. Рыночная стоимость обыкновенных акций устанавливается как дисконтированная стоимость ожидаемого потока дивидендов.

 

30.Доходный  подход в оценке стоимости  бизнеса.

См. Преимущества и недостатки доходного подхода к оценке бизнеса.

33. Стоимость  собственного капитала в виде  нераспределенной прибыли.

Расчет стоимости  нераспределенной прибыли. Цена данного источника представляет собой ожидаемую доходность обыкновенных акций предприятия и определяется теми же методами что и цена обыкновенных акций. Нераспределенная прибыль принадлежит владельцам обыкновенных акций и может быть направлена на реинвестирование или не выплату дивидендов.

 

 

35. Стоимость акционерного капитала  на основе модели дисконтированного  денежного потока (модель Гордона).

Различные модели дисконтирования дивидендов. Например, согласно модели Гордона стоимость обыкновенных акций рассчитывается как ставка дисконтирования в формуле расчета рыночной стоимости обыкновенных акций предприятия. Рыночная стоимость обыкновенных акций устанавливается как дисконтированная стоимость ожидаемого потока дивидендов.

 

36. Особенности  реструктуризации активов, акционерного капитала, дебиторской и кредиторской задолженностей.

Реструктуризация активов  проводится в рамках определенного  метода реструктуризации. Методами реструктуризации активов в рамках сохранения их на балансе предприятия являются: сдача в аренду и консервация. В рамках отчуждения: ликвидация, продажа, списание.

Любой из указанных методов  направлен либо на получение дохода, либо на минимизацию издержек, связанных  с наличием актива, либо затрагивает  оба момента. Существенное значение имеет выбор между реализацией актива и сохранением его на балансе. Данный выбор зависит прежде всего от цены продажи, которая определяется ликвидностью актива и величиной потенциально упущенной выгоды. При этом ликвидность актива и величина потенциально упущенной выгоды являются критериями, которые следует учитывать при проведении реструктуризации исходя из срочности ее осуществления.

Наибольший экономический  эффект достигается от реструктуризации таких активов как объекты  коммерческой недвижимости, объекты непрофильного бизнеса и объекты долгосрочных финансовых вложений.

Методы реструктуризации обязательств определяется в зависимости от сущности объекта. По отношению к кредиторской задолженности основной целью реструктуризации является достижение экономического эффекта путем минимизации издержек, связанных с ее погашением.

По отношению к дебиторской  задолженности основной целью реструктуризации является достижение экономического эффекта  путем получения максимально  возможной суммы от права требования.

К направлениям реструктуризации кредиторской задолженности относятся:

1. Реструктуризация коммерческой  и прочей задолженности;

2. Реструктуризация задолженности  перед бюджетом и внебюджетными  фондами.

К методам реструктуризации коммерческой задолженности относят:

1. признание задолженности  недействительной с последующим  списанием;

2. погашение через  отступное;

3. обмен долга на  контроль над предприятием через  акции;

4. взаимозачет задолженности;

5. переоформление задолженности  в вексельные обязательства и др.

1. При использовании  метода признание задолженности недействительной с последующим списанием долга особое внимание уделяется фиксации и изучению срока исковой давности. При обосновании истечения срока исковой давности кредиторская задолженность может быть списана. При этом издержки, связанные с осуществлением данной процедуры минимальны, а экономический эффект равен размеру списываемой кредиторской задолженности.

2. Метод погашения через отступное подразумевает обмен активов предприятия на различного рода уступки со стороны кредиторов, например, сокращение суммы задолженности или уменьшение процентной ставки. В качестве отступного могут быть предложены различные активы предприятия, находящиеся в собственности и формирующие имущественный комплекс. Размер, сроки и порядок предоставления отступного устанавливаются сторонами по соглашению.

3. Обмен долга на контроль над предприятием через акции по сути является частным случаем метода погашения через отступное, поскольку одним из видов отступного может являться предложение пакета акций предприятия в обмен на уступки кредитора.

4. Взаимозачет долгов являются распространенным методом реструктуризации задолженности. Возможность взаимозачетов возникает в двух случаях: там, где две стороны должны друг другу, и там, где задолженность существует друг пред другом в ряде предприятий. Данный метод является наиболее быстрым и эффективным методом сокращения суммы задолженности, поскольку здесь не происходит обмена денежными или основными средствами. 

5. При переоформлении задолженности в вексельные обязательства предприятие расплачивается по своей текущей задолженности своими векселями. В этом случае вексель будет представлять собой новое обязательство, которое должно быть исполнено в соответствии с вновь установленными сроками и зачастую с выплатой меньших процентов, что освобождает предприятие от платы долга в данном периоде.