Оценка эффективности и риска инвестиционного проекта

ИНСТИТУТ  ИННОВАЦИЙ И НЕПРЕРЫВНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

институт (факультет)

КАФЕДРА  ЭКОНОМИКИ

кафедра

 

Курсовая работа

по  дисциплине____         Финансовый менеджмент______________________ _________  

наименование   дисциплины в  соответствии с учебным  планом

 

студента  группы_______6ЗЭУв-31_______________________________________________

 

___________________                 Смирнова Сергея  Сергеевича    _______________________

фамилия, имя, отчество

Вариант № ____2_______

     «Оценка эффективности и риска инвестиционного  проекта»

Разработал

к.э.н., доцент                                                                                                    Магрупова  З.М.

 
 

Рассмотрено на заседании кафедры

_________________________________экономики______________________________

наименование  кафедры

                                                                                              протокол  №1 от  04.09.08

Заведующий кафедрой  

к.э.н., доцент                                                                                                    Магрупова  З.М.

 
 
 
 

                                                                                                                                                       Оценка____________     

 

Проверил

__________________________                                                                       Магрупова З.М.     

                         (подпись)                                                                                                               (Фамилия И.О.)                                                                                

                

 

Дата_____________

 
 
 
 
 
 
 
 
 

Содержание

 

Введение 3

I Теоретическая часть   4

1. Аналитический обзор критериев, используемых при анализе эффективности инвестиционной деятельности 4

2. Аналитический обзор критериев, используемых при анализе риска инвестиционной деятельности 13

3. Экспресс-диагностика проектного риска 24

II Практическая часть 36

Заключение 44

Список литературы 45

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

  Введение

 

   Инвестиционная  деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

   Принятие  решений по вложению любого из видов  инвестиций осложняется следующими факторами:

   – множественностью доступных вариантов вложения капитала;

   – ограниченностью финансовых ресурсов для инвестирования;

риском, связанным с принятием того или  иного решения по инвестированию, и т. п.

   – Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, невелика. Поэтому возникает задача оптимизации инвестиционного портфеля. Инвесторам необходимо предоставить экономическое обоснование капиталовложений, поэтому деятельность по разработке системы оценки инвестиционных проектов является актуальной.

   Инвестиционная  деятельность всегда осуществляется в  условиях неопределенности, степень  которой может значительно варьироваться. Поэтому нередко решения принимаются  на интуитивной логической основе, но, тем не менее, они должны подкрепляться экономическим расчетом. Поэтому система оценки эффективности и риска инвестиционных проектов крайне необходима для работы руководителя, инвестора, менеджера.

     I Теоретическая часть

 

1Аналитический обзор критериев, используемых при анализе эффективности инвестиционной деятельности

 

   Основным  этапом в оценке эффективности инвестиционного  проекта является расчет показателей  эффективности будущих инвестиций. В инвестиционной деятельности экономическую эффективность определяют путем сравнения результатов, полученных в процессе эксплуатации объектов инвестирования, и совокупных затрат на осуществление инвестиций.

   Методические  рекомендации по оценке эффективности  инвестиционных проектов предлагают использовать следующие критерии:

• чистый доход;
• чистый дисконтированный доход (ЧДД);
• внутреннюю норму доходности (ВНД);
• индексы доходности;
• срок окупаемости (период возврата капитальных вложений);
• потребность в дополнительном финансировании;
• группу показателей, характеризующих финансовое состояние организации – участника проекта.

   Однако  каким-либо одним показателем пользоваться некорректно, так как каждый из них характеризует ту или иную сторону проекта. Имеющиеся в теории и применяющиеся на практике критерии могут давать неоднозначные оценки. Выбор «нужного» критерия может при определенных условиях «помочь обосновать» то или иное решение.

   К основным критериям теории анализа  дисконтированных потоков относятся  чистый дисконтированный доход и  внутренняя норма доходности. Так как именно ЧДД показывает, как возрастет стоимость организации после реализации проекта. Если денежные средства неограниченны, то выполняются все проекты с положительным ЧДД. При ограниченном бюджете капиталовложений критерий ВНД может стать решающим.

   Чистый  дисконтированный доход проекта – это то количество средств, которое необходимо вложить в организацию сегодня (не осуществляя проект), чтобы получить тот же эффект, что и от осуществления проекта.

   Чистый  дисконтированный доход определяется по формуле

 

   

 

где П_i – годовой поток наличности (доходы - расходы) в год i;

p – норма дисконта (стоимость капитала);

n  – срок жизни проекта.

   Внутренней  нормой доходности называют норму дисконта, при которой чистый дисконтированный доход будет равен нулю. Для большинства реальных проектов это та норма дисконта, при которой чистый дисконтированный доход все еще остается неотрицательным. Для таких проектов критерием приемлемости является сравнение внутренней нормы доходности со стоимостью капитала организации. Если внутренняя норма доходности выше стоимости капитала организации — проект принимается, ниже — отклоняется.

 

   Внутренняя  норма доходности (внутренняя норма  прибыли)

 

   Внутренняя  норма прибыли (Internal Rate of Return) используется для того, что бы проанализировать выгоден ли проект владельцу с учетом всех его расходов и упущенных выгод. Внутренняя норма доходности или маржинальной эффективности капитала является наиболее сложным показателем для оценки эффективности реальных проектов. Данный показатель доходности характеризует уровень прибыльности (доходности) проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежных поступлений от капитальных вложений приводится к настоящей стоимости авансированных средств.

   При единовременном вложении капитала внутреннюю норму доходности можно вычислить  по формуле:

 

   IRR = (NPV : IC) x 100,

 

   где: IRR – внутренняя норма доходности капитала;

   NPV – чистая текущая стоимость денежных поступлений;

   IС – инвестиции (капиталовложения) в данный проект.

   Экономическое содержание показателя внутренней нормы  доходности капитала состоит в том, что все доходы и затраты по проекту приводят к настоящей стоимости не на основе задаваемой извне дисконтной ставки, а на базе внутренней нормы доходности самого проекта. Этот показатель наиболее применим для сравнительной оценки проектов в рамках более широкого диапазона случаев. Например, его можно сравнивать:

   – с уровнем рентабельности активов (имущества) в процессе эксплуатационной деятельности предприятия;

   –    со средней нормой доходности инвестиций по предприятию в целом;

   – со средней нормой доходности по альтернативным видам инвестирования (по депозитным вкладами банках, по государственным облигационным займам и т.д.). 

   Поэтому, любое предприятие (инвестор), с учетом уровня инвестиционного риска, вправе установить для себя приемлемую величину внутренней  номы доходности. Проекты с более низким значением этого показателя инвестор отвергает, как несоответствующие требованиям эффективности реальных инвестиций.

   Если  IRR > i_min, то проект целесообразно принять; если IRR <  i_min, то проект следует отвергнуть; при IRR = i_min проект не является ни прибыльным, ни убыточным,

   где i_min – процент за использование капитала (заемного, собственного, комбинированного).

 
 

   Модифицированная  внутренняя норма доходности

 

   Модифицированный  метод внутренней нормы доходности (MIRR) представляет собой усовершенствованную модель IRR. Он дает более правильную оценку ставки дисконтирования и снимает проблему множественности нормы доходности на различных этапах (шагах) оценки проекта.

   Все денежные потоки доходов приводятся к будущей (конечной) стоимости по средневзвешенной цене капитала, складываются, сумма приводится к настоящей  стоимости по ставке внутренней рентабельности; из настоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость денежных затрат и исчисляется чистая настоящая стоимости проекта, которая сопоставляется с настоящей стоимостью затрат. Метод дает более правильную оценку ставки реинвестирования и снимает проблему множественности ставки рентабельности.

   Содержание  метода заключается в следующем:

   – вычисляют суммарную дисконтированную стоимость всех оттоков и суммарную наращенную стоимость всех притоков;

   – дисконтирование и наращение осуществляют по цене источника финансирования проекта (СС);

   – устанавливают коэффициент дисконтирования, который уравновешивает суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость притоков. Этот коэффициент принимают за MIRR.

   Расчетная формула следующая: