Лекции по "Финансовому менеджменту"

Аккредитивная форма ускоряет расчеты  между покупателями и поставщиками, в то же время имеет значительное преимущество по сравнению с предварительной оплатой. Исключается бестоварное движение денежных средств. Даже при использовании покрытых аккредитивов денежные средства не служат бесплатными кредитными ресурсами для получателя, а лишь депонируются банком для обеспечения своих гарантий. Поставщик получает оплату сразу же после осуществления отгрузки товаров в адрес покупателя и предъявления отгрузочных документов в свой банк.

Схема:

 

1 – покупатель представляет в свой банк заявление на открытие аккредитива;

2 – в банке покупателя открывается  аккредитив путем бронирования  средств на специальном счету;

3 – покупателю выдается расписка  банка об открытии аккредитива;

4 – банк покупателя извещает  банк поставщика об открытии аккредитива;

5 – в банке поставщика отрывается  аккредитив на специальном счету;

6 – банк извещает поставщика  об открытии аккредитива;

7 – поставщик отгружает продукцию  покупателю;

8 – поставщик предъявляет в  свой банк реестр счетов и  отгрузочные документы на получение средств аккредитива;

9 – в банке поставщика зачисляется  сумма реестра счетов с аккредитива  на счет поставщика, аккредитив  в банке поставщика закрывается;

10 – документы об оплате передаются  банком поставщика банку покупателя;

11 – в банке покупателя списывается сумма оплаты со специального счета, аккредитив закрывается;

12 – банки выдают своим клиентам  выписки с расчетных счетов.

 

Расчеты чеками (вопрос 36).

Расчетные чеки используются при расчетах в момент совершения хозяйственных операций. Расчетный чек выписывается покупателем и передается получателю, который затем предъявляет чек в свой банк для оплаты. Как и аккредитив, чеки могут быть покрытыми за счет средств клиента, зачисленных на специальный счет в банке, и непокрытыми, т.е. гарантированными банком. На основании заявления клиента банк выдает ему чековую книжку на общую сумму, требующую расчета чеками. На обороте каждого чека проставляется сумма лимита. Выписанные чеки действительны в течение десяти дней, не считая дня выписки. Расчеты чеками также ускоряют оборот денежный средств, они удобны для расчетов за мелкие партии товаров при закупках в магазинах мелкого опта.

 

Сопряженный эффект финансового  и операционного (вопрос 41).

Количественная мера финансового  риска определяется оптимальным значением параметров финансового рычага.

Для американской школы финансового  менеджмента характерна другая формула, характеризующая эффект финансового  рычага:

 

Сила воздействия финансового  рычага (СВФР) =

        Изменение  чистой прибыли

=       на акцию (%)    или:

         ∆ НРЭЙ ( %)

 

 

            1 +   % за кредит

=      

               Балансовая 

                 Прибыль

 

Вывод:

1 Чем больше % и чем меньше  прибыль, тем больше сила воздействия  финансового рычага.

2 Финансовый риск для банкира возрастает с возрастанием силы воздействия финансового рычага.

Но существует так же риск для  инвесторов, который заключается  в падении дивидендов.

 

Эмпирически было выявлено оптимальное  соотношение эффекта финансового  рычага и рентабельности собственных средств.

 

1   ≤ ЭФР  ≤ 1                ЗС ≤ 1,5          ЭР  >  1

3        РСС      2                СС                СРСП

Отсюда                                       4   ≤ ЭФР     ≤ 3

Следует                                       3                      2

 

Оптимальное значение силы воздействия  операционного рычага аналогичным  образом определить сложно. Поэтому  следует ограничиться некими рамками  с одной стороны это будет  объем производства, соответствующий  порогу рентабельности, а c другой стороны объем производства, который потребует единовременного увеличения постоянных затрат.

В реальной деятельности фирмы происходит суммирование финансового и операционного  риска.

В финансовом менеджменте это явление  называется сопряженным эффектом финансового и операционного рычагов.

СЭФОР = СВОР × СВФР (используется американская концепция)

 

 

 

Тактика финансового  менеджмента: комплексное управление текущими активами и текущими пассивами (вопрос 42)

Тактика – приемы и методы для  достижения поставленной цели.

В краткосрочном периоде финансовый менеджмент решает следующие вопросы:

1. Комплексное управление текущими  активами и пассивами;

2. Принципы принятия финансовых  решений.

Активы могут быть основные, постоянные (внеоборотные) – труднореализуемые  активы. К ним относятся здания, сооружения, нематериальные активы и земля.

Оборотные (текущие) активы разделяются  в зависимости от времени и  затрат, необходимых для из реализации:

1. Медленно реализуемые (запасы  готовой продукции, сырье, материалы).

2. Быстро реализуемые (дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения – средства на депозитах).

3. Наиболее ликвидные средства (денежные средства, краткосрочные  ценные бумаги).

Стабильные активы – это основные активы + часть оборотных активов, которые в рамках анализируемого периода остаются неизменными.

Пассивы бывают собственные и заемные.

По времени реализации они разделяются  на:

1. Постоянные (собственные средства  предприятия и долгосрочные кредиты  и займы).

2. Текущие (краткосрочные кредиты  и займы, кредиторская задолженность и часть долгосрочных кредитов и займов, срок возвращения которых приходится на данный период).

Комплексное управление текущими активами и пассивами предприятия сводится к решению трех задач:

1) Превращению финансово-эксплуатационных потребностей (ФЭП) в отрицательную величину.

2) Ускорение оборачиваемости оборотных  средств предприятия.

3) Выбор типа комплексного управления  текущими активами и пассивами.

ФЭП – разница между текущими активами и текущими пассивами (в широком смысле слова).

ФЭП (в узком смысле слова) = запасы + ДЗ (дебиторская задолженность) –  КЗ (кредиторская задолженность).

Необходимо стремиться к достижению такого положения, когда величина запасов  и размер ДЗ сокращаются, а КЗ увеличивается. Это означает, что фирма в большей степени использует чужие ресурсы для достижения своих целей, чем другие предприятия пользуются ее ресурсами.

Отрицательное значение ФЭП означает, что фирма имеет избыточные оборотные (денежные) средства и может ставить  вопрос об их непроизводительном использовании для получения спекулятивного дохода и дохода от вложения денег в коммерческие банки.

При ускорении оборота средств  предприятия будет минимизироваться величина запасов предприятия, следовательно, произойдет сокращение ФЭП.

Скорость оборота средств предприятия показывает, сколько оборотов средства предприятия совершают за определенный период времени:

Период оборачиваемости  оборотных средств = Оборотные средства : Оборот предприятия (Выручка) *360.

Период оборачиваемости  элементов ФЭП = Период оборачиваемости запасов + период оборачиваемости ДЗ – период оборачиваемости КЗ.

Факторы, влияющие на величину ФЭП, могут  быть структурированы в три группы:

1. Технологические факторы: продолжительность  и условия производства, характер  продукции, сложность доставки на рынок.

2. Экономические факторы: тип  рынка, состояние макроэкономики  или внешней среды, фаза жизненного  цикла предприятия и размер  производства фирмы.

3. Финансовые факторы: финансовое  положение предприятия, несовпадения  сроков платежа и поступления денежных средств (кассовые разрывы), величина ДС и возможность  фирмы предоставлять и получать отсрочки по платежам. Чем выше норма ДС, тем большую отсрочку должна просить фирма по своим обязательствам.

 

Политика управления текущими активами и текущими пассивами (вопрос 43, 44)

Политика управления текущими активами (ТА) и текущими пассивами (ТП) бывает:

1. Агрессивная политика управления  текущими активами. Характеризуется  высокой долей ТА в общих  активах и невысокой скоростью  их оборота. Предприятие наращивает запас и размер ДЗ.

ЭР активов снижается. Данная политика применяется в условиях высокой  неопределенности и высокой инфляции.

2. Консервативная политика управления  текущими активами. Характеризуется  снижением доли ТА и высокой  скоростью их оборота. Предприятие сводит размер запасов до оптимальной величины, снижает размер ДЗ. ЭР активов растет. Данная политика применяется, когда точно известны все сроки поставок, присутствует высокая дисциплинированность платежей. Или когда предприятие должно экономить на всем.

3. Умеренна политика управления  ТА. Характеризуется средними значениями  доли ТА и средней оборачиваемостью  активов.

4. Агрессивная политика управления  ТП. Характеризуется преобладанием  краткосрочных кредитов в общем  объеме пассивов. Увеличивается сила воздействия финансового рычага (СВФР). Растут постоянные затраты за счет увеличения процентов по кредитам, следовательно, увеличивается сила воздействия операционного рычага (СВОР). Используется в условиях неопределенности и высокой инфляции.

5. Консервативная политика управления  ТП. Низкая доля краткосрочных  кредитов. Источником финансирования  активов являются долгосрочные  кредиты и собственные средства. В краткосрочном периоде снижается  СВФР, однако, СВОР возрастает. Используется  в условиях стабильности.

6. Умеренная политика управления  текущими пассивами. Характеризуется  средним уровнем доли краткосрочных  кредитов и средними значениями  СВФР и СВОР.

Для определения сочетаемости политик  используется матрица выбора  политики комплексного управления (ПКУ) текущими активами и пассивами:

Политика управления  ТА Политика  управления ТП	Консервативная	Умеренная	Агрессивная
Агрессивная	Несовместимы	Умеренная ПКУ	Агрессивная ПКУ
Умеренная	Умеренная ПКУ	Умеренная ПКУ	Умеренная ПКУ
Консервативная	Консервативная ПКУ	Умеренная ПКУ	Несовместимы

Данная матрица имеет практический смысл при принятии решений о  ПКУ. Фирма может сделать правильный выбор, если она имеет всю информацию о внутренней среде предприятия, об основных параметрах внешней среды.

 

Матрица финансовых стратегий (вопрос 45)

Матрица финансовых стратегий.

Результат хозяйственной деятельности (РХД) = БРЭИ - ∆ТФП – производственные инвестиции + продажа имущества.

РХД показывает наличие денежных средств  у предприятия после финансирования развития, т.е. показывает ликвидность предприятия. РХД нужен для выявления величины и динамики денежных средств в результате инвестиционно-хозяйтсвенной деятельности предприятия.

Результат финансовой деятельности (РФД) = ∆ЗС – ФИ – ННП – Div + доходы от прочей финансовой деятельности – расходы от прочей финансовой деятельности.

РФД отражает финансовую политику предприятия  и нужен для определения величины и динамики денежных средств в  результате финансовой деятельности предприятия.

Результат финансово-хозяйтственной деятельности (РФХД) = РХД + РФД.

РФХД показывает величину и динамику денежных средств предприятия в  результате инвестиционно-хозяйственной  и финансовой деятельности фирмы. Положительное  значение означает превышение доходов  фирмы над ее расходами. Финансовый менеджер должен использовать матрицу финансовых стратегий для достижения равновесного РФХД.

 

РФД   РХД	РФД << 0	РФД ≈ 0	РФД >> 0
РХД >> 0	1 РФХД ≈ 0	4 РФХД > 0	6 РФХД >> 0
РХД ≈ 0	7 РФХД < 0	2 РФХД ≈ 0	5 РФХД > 0
РХД << 0	9 РФХД << 0	8 РФХД < 0	3 РФХД ≈ 0