Использование финансового и операционного левереджа в деятельности предприятия

     Таким образом, при неизменном дифференциале  коэффициент финансового левереджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левереджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

     Знание  механизма воздействия финансового  капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

     В рамках американского подхода ЭФР  выражается следующей формулой:

     ЭФР = РBIT / PBT = РBIT / (РBIT - I), где

       РBIT – прибыль до выплаты налогов и процентов или валовой доход; PBT – прибыль до выплаты налогов (отличается от ЕBIT на сумму выплаченных процентов); I – сумма процентов по кредитам, выплачиваемым из прибыли.

     В свою очередь прибыль до выплаты  процентов и налогов (РBIT) определяется как:

     РBIT = p*Q - v*Q – FC,

     где Q – объем реализации в натуральном  выражении; p - цена единицы продукции; v – переменные издержки в расчете  на единицу продукции; FC – постоянные производственные расходы в суммарном  выражении.

     Эффект  финансового рычага показывает, на сколько измениться прибыль до выплаты налогов при изменении валового дохода (PBIT) на 1%. Очевидно, что ЭФР возрастает при увеличении доли заемных средств.

     Эффект  финансового рычага будет зависеть от цены привлечения заемных средств  и ее соотношения с экономической рентабельностью.

     Отсюда  видно, что финансовый рычаг неоднозначно влияет на финансово-экономическое  состояние предприятия. Его действие разнонаправлено – рост рентабельности собственного капитала и его темпов, как правило, приводит к потере платежеспособности.

     Эффект  финансового рычага возникает, когда  организация имеет задолженность, которая влечет за собой выплату  постоянных сумм. Он воздействует на чистую прибыль организации, и таким  образом, на рентабельность собственного капитала.

     Рентабельность собственного капитала растет с ростом задолженности до тех пор, пока экономическая рентабельность активов выше процентной ставки по кредитам и займам.

     Эффект  финансового рычага позитивен, когда  коэффициент экономической рентабельности выше процентной ставки по задолженности.

     Эффект  финансового рычага негативен, когда  коэффициент экономической рентабельности ниже процентной ставки по кредиту.

       На наш взгляд вышеприведенному  варианту присущи как минимум  два недостатка.

     Во-первых, при таком подходе не учитывается то, что существуют определенные виды обязательных платежей из прибыли после налогообложения. В России к таким платежам можно отнести следующие:

     - проценты по банковскому кредиту,  превышающие ставку рефинансирования, которые уплачиваются за счет  прибыли до налогообложения;

     - штрафные санкции, подлежащие  внесению в бюджет и т.д.

     Во-вторых, не учитывается влияние ставки налога на прибыль. В этом случае сравнение  финансового риска предприятия  в двух разных периодах становится затруднительным, если произошло изменение ставки налога на прибыль. 
 
 
 
 

 

     

      1.3 Взаимодействие операционного и финансового левереджа 

           Определение совокупного  влияния на деятельность компании структуры  затрат и структуры капитала и  управление этими параметрами является одной из основных задач финансового менеджмента.

     Общий или производственно-финансовый левередж является следствием операционного и финансового рычагов. Он отражает результат взаимной связи выручки от продажи товаров и услуг с производственными, бытовыми, управленческими и финансовыми издержками, а также чистой прибылью (Рис. 2). Поэтому уровень эффекта совокупного рычага можно, в частности, определить как произведение силы влияния операционного и финансового левереджа.

     Экономическое содержание эффекта общего рычага можно охарактеризовать следующим образом:

     1. Как изменится величина чистой  прибыли при 1% динамике объема  продаж.

     2. На сколько процентов меняется  расчетный дивиденд, т.е. сумма  чистой прибыли на обыкновенную  акцию при колебании объема  продаж на 1%.

     Взаимосвязь операционного   и   финансового   левереджа   является   обратно пропорциональной,   т. е.   высокий   уровень   операционного   левереджа предполагает желательность относительно низкого уровня финансового левереджа, и наоборот.

     Расчет  совместного эффекта операционного  и финансового левереджа позволяет оценить совокупный риск, связанный с предприятием. Как можно видеть, сочетание высокой силы операционного левереджа (низкий запас финансовой прочности, высокая доля постоянных расходов) с высокой силой финансового левереджа (высокая доля заемных средств, значительный объем процентных платежей) ведет к сильному увеличению совокупного риска, связанного с предприятием. Такой ситуации необходимо избегать всеми доступными средствами, прежде всего, разумной политикой заимствования средств и взвешенным управлением структурой затрат.

     Практические   действия   по   управлению   уровнем   левереджа   не поддаются   жестокой   формализации   и   зависят   от   ряда   факторов: стабильности продаж, степени насыщенности рынка продукцией данной фирмы,   наличия   резервного   заемного   потенциала,   темпа   развития компании, текущей структуры активов и пассивов, налоговой политики государства   в   отношении   инвестиционной   деятельности,   текущей   и перспективной ситуации на фондовых рынках и др.

     В частности, если компания имеет стабильно  прочные позиции на рынке   товаров   и   услуг,   т. е. прибыль генерируется в достаточном объеме, а возможности   потребления   продукции   на   рынке   товаров   не исчерпаны, то она   вполне может   прибегнуть к привлечению дополнительного заемного   капитала   для   расширения   масштабов деятельности. Точно так же, если компания не исчерпала своего резервного заемного потенциала, а   инвестиционные возможности выглядят привлекательными, то для их реализации вполне оправданно сделать ставку на долгосрочные заемные средства. Очевиден и тот факт, что компании, находящиеся на стадии быстрого развития, т. е. успешно наращивающие свои производственные мощности, могут более активно привлекать заемные средства по сравнению с компаниями, чей бизнес развивается   не  столь успешно;   иными   словами,  некоторое  повышение финансового   риска здесь   вполне   оправдано.   Определяя   стратегию развития   компании, необходимо   помнить   и   о   тесной   взаимосвязи операционного и финансового левереджей. Заметим,  что относительно небольшая   доля долгосрочных   заемных   средств   вовсе   не   обязательно должна трактоваться   как   неумение   руководства   компании   привлекать внешние   источники   –   такая   ситуация   может   иметь   место   в высокорентабельных   производствах,   когда   генерируемой   прибыли достаточно   как   для   текущего,   так   и   для   перспективного финансирования.  

Рис. 2. Влияние операционного и финансового левереджа на финансовый результат. 
 

 

2. Применение финансового и операционного левереджа в процессе управления финансами предприятия 

2.1 Общая характеристика анализируемого предприятия 
 

     ООО «Эпл» было создано в 1995 году. Учредителями являются физические лица. Предприятие частной формы собственности.

     ООО «Эпл» создано в целях обеспечения населения канцтоварами, книжной продукцией. Предприятие является юридическим лицом, имеет самостоятельный баланс, расчетные и иные счета.

     Целью создания предприятия согласно уставу является получение прибыли посредством  торговой деятельности.

     ООО «Эпл» представляет собой более 500 магазинов в 230 городах России.

     Книги — только часть ассортимента компании, две его трети. Еще треть в нем занимают некнижные товарные группы: канцелярия, медиа-продукты и IT-аксессуары, игры и игрушки, а также многое другое, без чего нельзя представить современный стиль жизни.

     Поставщиками  продукции, реализацией которой  занимается предприятия, являются издательства непосредственно, что позволяет  снизить закупочную стоимость и  предлагать конкурентоспособный товар  на рынок сбыта. Так как ООО «Эпл» является постоянным покупателем и закупает большие партии с определенной периодичностью, у предприятия появились договоренности о снижении цен на продукцию и ее доставку.

       Предлагая качественную продукцию,  ООО «Эпл» позволяет снижать оптовым покупателям транспортные издержки, так как они приобретают небольшие партии продукции с обширным ассортиментом через логистические центры. Конкурентными преимуществами предприятия является качество продукции, предлагаемый ассортимент, низкая стоимость.

     Розничные магазины ориентированы на потребителя и его интересы, поэтому предлагаемый ассортимент не ограничивается только книжной продукцией, постоянно проводятся различные акции и мероприятия по снижению цен и презентации новых книг. Так же возможен заказ книг через интернет-магазин, что позволяет максимально удовлетворить потребности покупателей.

      Построение  структуры управления организацией – это важная составная часть  общей функции управления. Структура  должна отражать цели и задачи организации, а, следовательно, быть подчиненной деятельности фирмы и меняться вместе с происходящими в ней изменениями. Она должна отображать функциональное разделение труда и объем полномочий работников управления.

     ООО «Эпл» - крупная фирма, она имеет достаточно сложную организационную структуру. По типу данная структура организации является линейно-функциональной с элемента дивизиональной. Сущность линейно-функциональной структуры состоит в том, что в организационную структуру включаются отдельные структурные единицы: управление оптовыми продажами, логистикой, продуктами, дивизионами, розничной торговлей, а также департаменты персонала, информационных технологий, финансовый, административный, - выполняющие узкоспециали-зированные функции на высоком профессиональном уровне. Каждая специализированная функциональная подструктура подчиняется соответственно лицу высшего руководства, ответственному за это направление деятельности.

     В системе руководства компанией  генеральный директор является главным  линейным руководителем, директор по корпоративному управлению -линейным руководителем, а финансовый директор, коммерческий директор, начальник управления дивизионов, директор по развитию, начальник управления логистики, административный директор – функциональными руководителями. Если требуется ввести изменения в функционирование какого–либо отдела, например, логистики, то генеральный директор в целом содействует работе, но за план по введению изменений принимает и отвечает за его успешное осуществление начальник управления логистики.

     Фирма «Эпл» обладает магазинами в разных  городах, имеет оптовые склады и логистические центры, и для управления ими созданы дивизионы по регионам: Сибирь, Урал, Поволжье, Северо-запад, Юг, Центр, Москва. Можно сделать вывод, что структура «Эпл» включает дивизиональный элемент. Но все дивизионы подчинены единому управлению, то есть органично вписываются в линейно-функциональную структуру фирмы.

     Положительная сторона структуры проявляется  в единоначалии, что обеспечивает отсутствие конфликтов за главенство, столь пагубных для фирм. Данная структура также обеспечивает равномерное распределение работы и отсутствие перегрузки главного линейного руководителя: генеральный директор не должен вникать в нюансы каждого дела и каждой проблемы, а функциональные руководители специализируются на выполнении конкретной деятельности, от чего возрастает эффективность выполнения работы.