Использование финансового и операционного левереджа в деятельности предприятия

     Федеральное агентство по образованию

     ГОУ ВПО «Удмуртский государственный университет»

     Институт  экономики и управления

Кафедра финансов и учета 
 
 
 

     КУРСОВОЙ  ПРОЕКТ

     по  дисциплине «Финансовый менеджмент»

     на тему «Использование финансового и операционного левереджа в деятельности предприятия» 
 
 
 
 

     Выполнил

     Студент гр.060400-53(к)                                         Лепихина А.Г.    

     Руководитель 

                                                                                         

                                                         
 
 
 

     Ижевск, 2011 

СОДЕРЖАНИЕ

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Введение 

     Функционирование любой коммерческой организации упрощенно представляет собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью получения прибыли. Текущая деятельность сопряжена с риском, который характеризуется либо с позиции активов – производственный риск, либо с позиции структуры источников средств – финансовый риск. Производственный риск - риск, обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса (куда предприятие решило вложить свои активы); финансовый риск – риск, связанный с источниками формирования денежных средств (какие источники и какое соотношение этих источников).

     Как известно, источники делятся на собственные  и заемные. Привлекая заемные  средства, собственники и высший руководящий  состав имеют в своем распоряжении более крупный размер денежных средств, и реализовывать более крупные инвестиционные проекты, несмотря на то, что доля собственных средств в общей сумме источников может быть относительно небольшой.

     Конечно, финансовый риск компании осуществляющей свою деятельность только за счет собственных средств и компании финансируемой еще за счет заемных источников будет различен.

     Количественная  оценка риска и факторов, его обусловивших, осуществляется на основе различий в  прибыли. Взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой затрат активов или фондов, понесенных для получения данной прибыли, характеризуется при помощью показателя «левередж» (англ. действие небольшой силы, рычага). Левередж в приложении к финансовой сфере трактуется как определенный фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результирующих показателей.

     Различают два вида левереджа:

     - производственный левередж, который количественно характеризуется соотношением постоянных и переменных расходов в общей их сумме и вариабельностью показателя «прибыль до вычета процентов и налогов» (т.е. насколько изменится прибыль компании в случае изменения соотношения между постоянными и переменными затратами);

     - финансовый левередж – соотношением между заемным и собственным капиталом.

     В первой главе мы рассматриваем понятие общего левереджа и более подробно останавливаемся на категориях финансового и операционного (производственного) левереджа.

     Вторая  глава данной работы посвящена роли финансового левереджа в управление финансами предприятия, как и каким образом, отражается уровень финансового левереджа на коммерческой деятельности всей организации.

     Вообще, данная тема является весьма актуальной. Так как в ней рассматривается  проблемы соотношение заемного и  собственного капитала, что весьма важно в любой организации. Найдется ли организации функционирующая только за счет собственных средств? В большинстве своем структура капитала организации является смешанной. Возникает проблема, в каком соотношении должны быть эти два показателя. И вот тут мы и должны обратиться к понятию финансового левереджа, которое весьма подробно рассмотрено в данной работе. 
 
 

 

     

1. Роль  левереджа в финансовом менеджменте

 

     C позиции финансового управления  деятельностью коммерческой организации  чистая прибыль зависит; во-первых, от того, насколько рационально использованы предоставленные предприятию финансовые ресурсы, т.е. во что они вложены, и, во-вторых, от структуры источников средств.

     Первый  момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных  средств и эффективности их использования. Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные расходы, причем соотношение между ними может быть различным и определяется технической и технологической политикой, выбранной на предприятии. Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и, по крайней мере, теоретически, уменьшением переменных расходов. Однако зависимость носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов нелегко. Вот эта взаимосвязь и характеризуется категорией производственного, или операционного, левереджа, уровень, которого определяет, кроме того, величину ассоциируемого с компанией производственного риска.

     Производственный (или бизнес) риск - это риск, в  большей степени обусловленный  отраслевыми особенностями бизнеса, то есть, структурой активов, в которые  организация решила вложить свой капитал. Достаточно очевидно, что производство основных продуктов питания, без которых не может прожить человек и спрос на которые сравнительно предсказуем, - это гораздо менее рисковый бизнес по сравнению с пошивом ультрамодной обуви, хотя, возможно, и не такой прибыльной. Производственный риск определяется многими факторами: региональные особенности, конъюнктура рынка, национальные традиции, инфраструктура и т.п.

     Риск, обусловленный структурой источников, называют финансовым. В этом случае речь уже не идет о том, куда вложены  денежные средства, а о том, из каких источников получены средства и каково соотношение этих источников.

     Оценка  изменений в структуре капитала может быть разной с позиций инвесторов и предприятия. Для банков и прочих кредиторов более надежная ситуация, если доля собственного капитала у клиентов более высокая. Это исключает финансовый риск. Предприятия же заинтересованы в привлечении заемных средств по двум причинам:

     1) проценты по обслуживанию заемного  капитала рассматриваются как  расходы и не включаются в  налогооблагаемую прибыль;

     2) расходы на выплату процентов  обычно ниже прибыли, полученной  от использования заемных средств  в обороте предприятия, в результате  чего повышается рентабельность  собственного капитала.

     В рыночной экономике большая и  все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшение положения предприятия, возможность быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, т.е. о доверии к нему в деловом мире.

     Наиболее  обобщающим показателем, с точки  зрения финансового риска, является коэффициент финансового левереджа.

     Термин  «левередж» представляет собой варваризм, т.е. прямое заимствование американского термина «lеvеrage», уже достаточно широко используемый в отечественной специальной литературе; отметим, что в Великобритании для той же цели применяется термин «Gearing». В некоторых монографиях используют термин «рычаг», что вряд ли следует признать удачным даже в лингвистическом смысле, поскольку в буквальном переводе в английском рычагом является «lever», но никак не «1еverege».

     В экономике, а точнее в менеджменте  под словом левередж понимают - процесс управления активами и пассивами предприятия, направленный на возрастание (увеличение) прибыли.

     Основным  результативным показателем служит чистая прибыль компании, которая  зависит от многих факторов, и потому возможны различные факторные разложения ее изменения. В частности, ее можно  представить как разницу между  выручкой и расходами двух основных типов: производственного характера и финансового характера. Они не взаимозаменяемы, однако величиной и долей каждого из этих типов расходов можно управлять. Такое представление факторной структуры прибыли является исключительно важным в условиях рыночной экономики и свободы в финансировании коммерческой организации с помощью кредитов коммерческих банков, значительно различающихся по предлагаемым ими процентным ставкам.

     Левередж в приложении к финансовой сфере трактуется как определенный фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результирующих показателей.

     В финансовом менеджменте различают  следующие виды левереджа:

     - финансовый;

     - производственный (операционный).

     Следует отметить, что финансовый левередж является фактором изменения чистой прибыли, тогда как операционный левередж влияет на изменение прибыли как прибыли до вычета процентов и налогов, так и чистой прибыли.

     Завершая  описание категории «левередж» уместно отметить следующее обстоятельство. Оба вида левереджа - операционный и финансовый - являются не текущими, а долгосрочными характеристиками предприятия, поэтому управленческие решения, влекущие значимые изменения значений левереджа, относятся к решениям стратегического характера. 

1. Понятие операционного левереджа

 

     Понятие операционного рычага тесно связано  со структурой затрат компании. Операционный рычаг или производственный левередж (leverage – рычаг) – это механизм управления прибылью компании, основанный на улучшении соотношения постоянных и переменных затрат.

     С его помощью можно планировать  изменение прибыли организации  в зависимости от изменения объема реализации, а также определить точку  безубыточной. Необходимым условием применения механизма операционного  рычага является использование маржинального метода, основанного на подразделении затрат на постоянные и переменные. Чем ниже удельный вес постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия, тем в большей степени изменяется величина прибыли по отношению к темпам изменения выручки компании.

     Как уже говорилось, на предприятии существуют два вида затрат: переменные и постоянные. Их структура в целом, а в частности  уровень постоянных затрат, в общей  выручке предприятия или в  выручке от единицы продукции  могут значительно влиять на тенденцию  изменения прибыли или издержек. Это происходит из-за того, что каждая дополнительная единица продукции приносит некоторую дополнительную доходность, которая идет на покрытие постоянных затрат, и в зависимости от соотношения постоянных и переменных затрат в структуре издержек компании, общий прирост доходов от дополнительной единицы товара может выразиться в значительном резком изменении прибыли. Как только достигается уровень безубыточности, появляется прибыль, которая начинает расти быстрее, чем объем продаж.