Формирование оптимальной политики управления денежными активами предприятия

Достоинства прямого метода заключаются в том, что он:

– позволяет рассчитать совокупный ЧДП как сумму ЧДП по каждому виду деятельности;

– позволяет установить, является ли ЧДП по каждому виду деятельности положительным (или отрицательным), и выявить причины, определяющие его характер (что особенно важно при наличии отрицательных ЧДП);

– позволяет рассчитать остаток денежных средств на конец рассматриваемого периода.

Формула, по которой осуществляется расчет данного показателя по операционной деятельности, в общем виде выглядит следующим образом:

 

где ЧДП_о – сумма чистого денежного потока предприятия по операционной деятельности;

ЧП – сумма чистой прибыли предприятия;

А – сумма амортизационных отчислений;

∆КФВ – изменение суммы краткосрочных финансовых вложений;

∆ДЗ – изменение суммы дебиторской задолженности;

∆З – изменение суммы запасов;

∆КЗ – изменение суммы кредиторской задолженности.

По инвестиционной деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разница между суммой реализации отдельных видов внеоборотных активов и суммой их приобретения в отчетном периоде.

Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

 

 

где ЧДП_и – сумма чистого денежного потока предприятия по инвестиционной деятельности;

∆ОС – изменений суммы основных средств;

∆НА – изменение суммы нематериальных активов;

∆НКЗ – изменение суммы незавершенных капитальных вложений;

∆ДФВ – изменение суммы долгосрочных финансовых вложений;

∆Пр – изменение суммы прочих внеоборотных активов.

По финансовой деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разница между суммой финансовых ресурсов, привлеченных из внешних источников, и суммой основного долга, а также дивидендов, выплаченных собственникам предприятия.

Формула, по которой осуществляется расчет данного показателя, приведена ниже:

 

 

где ∆СК – изменение суммы собственного капитала;

∆ДК – изменение суммы долгосрочных кредитов и займов;

∆КК – изменение суммы краткосрочных кредитов и займов.

Сумма денежных потоков по указанным трем направлениям деятельности предприятия образует чистый денежный поток. Величину чистого денежного  потока можно рассматривать как  потенциальный объем денежных средств, которым должно располагать предприятие по результатам своей деятельности.

Этот показатель рассчитывается по формуле:

 

 

Оптимальной является ситуация, когда совокупный ЧДП стабильно  увеличивается за счет положительного ЧДП, генерируемого операционной деятельностью, который по своей величине больше объема ЧДП по инвестиционной и финансовой деятельности, часто имеющих отрицательную величину. В случае если в ходе операционной деятельности создается отрицательный ЧДП, необходимо выявить источники покрытия образующегося дефицита денежных средств. Именно поэтому менеджерам необходимо иметь четкое представление о том, как изменяется характер движения денег в компании в текущем периоде, что возможно только при систематическом проведении соответствующих аналитических процедур. [11].

Косвенный метод. Расчет движения денежных средств косвенным методом выполняется путем преобразования чистой прибыли в ЧДП. Базовыми источниками информации выступает видоизмененный Бухгалтерский баланс, в котором внеоборотные активы показаны по первоначальной стоимости, а сумма их амортизации дополнительно показана в составе пассивов. При этом расчет чистой прибыли осуществляется по методу начисления, т.е. с учетом перехода права собственности на товары (работы, услуги), но без учета денежных средств, связанных с их оплатой. Поэтому для расчета ЧДП чистую прибыль необходимо скорректировать на величины изменения отдельных статей Баланса, которые не сопровождаются аналогичным изменением денежных средств. Логика выполнения расчетных процедур следующая:

1. К чистой прибыли прибавляют расходы, не вызвавшие оттока денежных средств в рассматриваемом периоде, такие, как:

• сумма начисленной амортизации внеоборотных активов;
• балансовая стоимость выбывших активов
• прирост налоговых обязательств;
• прирост кредиторской задолженности;
• прирост процентов по заемным средствам, начисленных к оплате.

2. Из чистой прибыли вычитают отток денежных средств, не относящийся к затратам, в том числе:

• прирост товарно-материальных запасов.

3. Из чистой прибыли вычитают выручку, не ставшую притоком денежных средств в рассматриваемом периоде, включающую:

• прирост налоговых активов;
• прирост дебиторской задолженности;
• прирост процентов, начисленных к получению.

Несмотря на различную  последовательность вычислений, при  прямом и косвенном методах в  итоге получается одна и та же сумма  показателя чистых денежных средств. [23]

Помимо прямого и косвенного методов анализа денежных потоков  в работах отечественных аналитиков предлагается использовать коэффициентный метод анализа денежных потоков.

Анализ движения потока денежных средств с применением финансовых коэффициентов имеет приоритетное значение для действующего предприятия. В системе управления денежными потоками наибольшее распространение получили следующие группы финансовых коэффициентов.

На первой стадии анализа  оценивается уровень генерирования  денежных потоков в процессе хозяйственной  деятельности предприятия. Для этого  используется показатель удельного объема денежного оборота на единицу используемых активов, который рассчитывается по формуле:

 

 

где У_доа – удельный объем денежного оборота предприятия на единицу используемых активов;

ПДП – сумма валового положительного денежного потока;

ОДП – сумма валового отрицательного денежного потока;

 – средняя стоимость активов предприятия.

На этой стадии анализа  особое внимание должно быть уделено  рассмотрению динамики общего объема денежного оборота по операционной деятельности предприятия. В этих целях используется показатель удельного объема денежного оборота предприятия на единицу реализуемой продукции, который может быть определен по следующей формуле:

 

 

 

где У_дор – удельный объем денежного оборота на единицу реализуемой продукции;

ПДП_о – сумма валового положительного денежного потока по операционной деятельности;

ОДП_о – сумма валового отрицательного денежного потока по операционной деятельности;

ОР – объем реализации продукции предприятия за период.

Наконец, на этой стадии анализа  следует сопоставить темпы динамики продолжительности денежного оборота  по операционной деятельности в днях с темпами динамики цикла денежного оборота предприятия. Продолжительность денежного оборота по операционной деятельности в днях рассчитывается по следующей формуле:

 

 

 

где ДО_од – продолжительность оборота по операционной деятельности в днях;

ОР_д – однодневный объем реализации продукции предприятия.

Продолжительность цикла  денежного оборота предприятия  определяется по следующей формуле:

 

 

где ПЦДО – продолжительность цикла денежного оборота предприятия, в днях;

– средняя сумма  запасов сырья, материалов, незавершенного производства и готовой продукции;

 – средняя сумма текущей дебиторской задолженности предприятия;

  – средняя сумма кредиторской задолженности предприятия по поступившей продукции.

На второй стадии анализа  рассматривается динамика объема и  структуры формирования положительного денежного потока предприятия в  разрезе отдельных источников. Основное внимание на этой стадии анализа уделяется изучению источников поступления денежных средств по видам деятельности предприятия. Важным показателем оценки выступает коэффициент участия операционной деятельности в формировании этого потока, который определяется по следующей формуле:

 

 

 

где КУ_од – коэффициент участия операционной деятельности в формировании положительного денежного потока предприятия.

Также необходимо определить коэффициенты участия инвестиционной и финансовой деятельности в формировании положительного денежного потока по аналогичным формулам.

На третьей стадии анализа  рассматривается динамика объема и  структуры отрицательного денежного  потока предприятия по отдельным  направлениям затрат денежных средств. Важным показателем оценки выступает коэффициент участия инвестиционной деятельности в формировании отрицательного денежного потока, который рассчитывается по следующей формуле:

 

 

 

 

где КУ_ид – коэффициент участия инвестиционной деятельности в формировании отрицательного денежного потока;

ОДП_и – сумма отрицательного денежного потока предприятия по инвестиционной деятельности.

На четвертой стадии анализа  рассматривается сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по общему объему по предприятию в целом. В процессе этого анализа используется уравнение балансовой модели денежного потока предприятия, которое имеет следующий вид:

 

 

где ДА_н, ДА_к – сумма денежных активов предприятия на начало и конец рассматриваемого периода соответственно.

На пятой стадии анализа  рассматривается динамика формирования суммы чистого денежного потока как важнейшего показателя оценки результативности всего финансового менеджмента, направленного на обеспечение роста  рыночной стоимости предприятия. Расчет уровня качества чистого денежного  потока и коэффициента достаточности чистого денежного потока осуществляется по следующим формулам:

 

 

где УК_чдп – уровень качества чистого денежного потока;

ЧП_рп – сумма чистой прибыли, полученной от реализации продукции;

ЧДП – чистый денежный поток.

Коэффициент достаточности  чистого денежного потока предприятия:

 

 

 

где ОД – сумма выплат основного долга по долго- и краткосрочным  кредитам и займам;

З_тм - сумма прироста запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов;

Д_у – сумма дивидендов, выплаченных собственникам предприятия на вложенный капитал.

На шестой стадии анализа  определяется эффективность денежных потоков. Они дают обобщенную характеристику эффективности формирования денежных потоков предприятия. Обобщающим показателем такой оценки является коэффициент эффективности денежного потока предприятия, который рассчитывается по следующей формуле:

 

 

 

 где КЭ_дп – коэффициент эффективности денежного потока.

На седьмой стадии анализа  исследуется ликвидность денежных потоков. Наиболее обобщенную характеристику их ликвидности дает динамика коэффициента ликвидности денежных потоков, который рассчитывается по следующей формуле:

 

 

Эти обобщающие показатели могут быть дополнены рядом других частных показателей – коэффициентом рентабельности чистого денежного потока; коэффициентом рентабельности положительных денежных потоков по видам деятельности и др. Результаты анализа используются для выявления резервов оптимизации денежных потоков предприятия и их планирования на предстоящий период. [1]

Обеспечение сбалансированности положительных и отрицательных  денежных потоков организации составляет основу для их оптимизации, так как на результаты хозяйственной деятельности оказывает негативное влияние как дефицитный, так и избыточный денежные потоки.

Финансовый цикл (цикл обращения денежных средств) представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота.

Операционный цикл характеризует  общее время, в течение которого финансовые ресурсы «омертвлены» в запасах и дебиторской задолженности. Поскольку предприятие оплачивает счета поставщиков с временным лагом, время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота, т. е. финансовый цикл, меньше на среднее время обращения кредиторской задолженности. Сокращение операционного и финансового циклов в динамике рассматривается как положительная тенденция. Если сокращение операционного цикла может быть сделано за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, то финансовый цикл может быть сокращен как за счет данных факторов, так и за счет некоторого некритического замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

Таким образом, продолжительность  финансового цикла (ПФЦ) в днях оборота рассчитывается по формуле:

 

где ПФЦ — продолжительность финансового цикла;

ВО_кз — время обращения кредиторской задолженности;

ВО_пз — время обращения производственных запасов;

ВО_дз — время обращения дебиторской задолженности.

 

 

где t — длина периода, по которому рассчитываются средние показатели (как правило, год, т.е. t =365).

Информационное обеспечение расчета  — бухгалтерская отчетность. Расчет можно выполнять двумя способами: