Фьючерс: возможности и предспективы

       Для повышения точности страхования  хеджерам целесообразно использовать не усредненный, рыночный, а свой индивидуальный базис. Он позволяет учесть разницу  между реальной ценой страхуемого  товара (конкретного качества, на конкретном региональном рынке, в конкретный момент времени) и его фьючерсной ценой на определенный срок.

       Это означает, что, если в конкретный момент существует только одна цена фьючерсного  контракта на сентябрьскую пшеницу, то наличных цен на нее существует множество в зависимости от качества и места поставки. Следовательно, будет существовать множество базисов для одного товара в одно время.

       Индивидуальный  базис рассчитывается каждым хеджером по каждому виду товара, для каждого  локального рынка, на котором он работает. Желая полностью исключить возможные убытки, хеджер стремится уравнять величину начального и конечного базисов. Однако проблема заключается в том, что хеджер-подавец не узнает своего конечного базиса, пока не завершит свою сделку на реальном рынке (не купит или не продаст свой товар).

       А потому на практике рассчитывается и  используется в качестве руководства  так называемый исторический базис. Наилучшие результаты обеспечивает использование исторического базиса на рынках с циклическим повторением  базисной величины. Это, прежде всего, рынки сельскохозяйственной продукции, на которых, как правило, ярко выражена цикличность наличных и фьючерсных цен. Однако данный метод успешно используется и на других рынках, например золота, валюты, энергоносителей, акций.

       Расчет исторического базиса производится на основании информации о ценах за три или более предыдущих периода по двум параметрам: цены на реальный товар, страхуемый хеджером (конкретного качества, на конкретном региональном рынке, в конкретный момент времени), и на фьючерсный контракт соответствующего хеджу месяца.

       В условиях современного российского  рынка хеджирование по базису применяется  редко в связи с проблемами, возникающими при расчете его  исторической величины. Высокая инфляция приводит к несопоставимости цен отдельных временных периодов.

       Кроме того использовать базис в хеджировании нужно внимательно и достаточно осторожно. Правильные выводы о поведении базиса делаются на основе богатых исторических данных. Заключения, основанные на коротком периоде времени или только на нескольких годах статистических наблюдений, могут привести хеджера к опасным выводам. Обычно для обоснованных выводов необходимы наблюдения в течение трех-пяти лет.

       Кроме того, наличные цены существенно отличаются на разных рынках, поэтому для точности данные о наличных ценах должны как можно ближе соответствовать действительному опыту хеджера.

       С помощью предложенных примеров я  рассмотрела наиболее яркие и  характерные черты хеджирования. На практике хеджирование еще, более  разнообразно и разнопланово. Каждый хеджер организует свой хедж на основе собственных убеждений и представлений о рынке и его изменениях. Индивидуальный подход к страхованию проявляется, прежде всего, при расчете необходимого количества и срока хеджа.

       Теперь  обратимся к спекулятивным стратегиям.

       В основе спекуляции лежит стремление делать деньги без посредства производства. Объективно возможность спекуляции возникает из простого товарного  обмена. В условиях товарно-денежных отношений спекуляция является неотъемлемым элементом любой сделки купли-продажи. Это обусловлено тем, что независимо от воли и желания контрагентов по сделке один из них выигрывает, а другой проигрывает в связи с постоянным движением рыночных цен. Цены могут объективно двигаться в сторону контрагента по сделке, обеспечивая ему допольнительную прибыль, а могут идти против него, принося убытки.

       Однако  в данном случае речь идет о так  называемой объективной спекуляции, обусловленной движением рыночных цен и не зависящей от желаний  и действий участников рыночных отношений. Кроме объективной спекуляции, на рынке практически всегда присутствует и субъективная, или чистая, спекуляция. Суть ее заключается в сознательных действиях продавца или покупателя, направленных на получение дополнительной прибыли за счет изменения конъюнктуры рынка, движения рыночных цен.

       В реальной жизни в один поток сливаются  как объективная, стихийная спекуляция, так и спекуляция чистая, сознательно  направленная на извлечение прибыли  из игры на ценах. Движение рынка может  поддержать спекулятивную сделку, значительно улучшив ее результат, а может ухудшить, полностью свести на нет и даже привести к убыткам. Строгое разделение этих двух форм спекуляции на практике представляется довольно сложной задачей.

       Все сказанное о спекуляции относится  и к биржевому рынку, в рамках которого разворачивается спекуляция биржевая.

       Специфика биржевой спекуляции состоит в том, что она носит организованный, регламентируемый правилами биржи  характер и ведется главным образом  не реальным товаром, а срочными контрактами на него (фьючерсами и опционами).

       Спекулятивные сделки составляют важную часть биржевого  оборота и на наиболее активных фьючерсных рынках (цветных и драгоценных  металлов, зерновых, маслосемян, валютных и финансовых инструментов) значительно  превышают 50% объема торговли. При этом спекуляция биржевыми контрактами считается наиболее рисковой сферой биржевой деятельности.

       Биржевая  спекуляция — это способ получения  прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, базирующийся на различиях  в динамике цен фьючерсных контрактов во времени, пространстве и на разные виды товаров.

       Наиболее  распространенными на биржевых фьючерсных рынках являются простые спекулятивные стратегии и спрединг.

       Простые спекулятивные стратегии реализуются  в рамках одного рынка и основаны на изменении уровня биржевых цен  во времени. 

       Принципиально различаются две простые спекулятивные  стратегии — «быка» и «медведя», соответственно называют и спекулянтов, выбравших ту или иную из них.

       Стратегия быков заключается в том, что  трейдеры начинают активно покупать фьючерсные контракты, тем самым формируя искусственный спрос на них. Спрос растёт, цена увеличивается. В такой ситуации «быку» остаётся только дождаться, когда стоимость контрактов достигнет необходимого уровня, после чего можно начинать продавать их по максимальной цене. Таким образом, быки провоцируют искусственный рост цены с целью продать фьючерсы по высокой цене.

       Стратегия медведей является противоположностью стратегии быков. Эти трейдеры сначала начинают продавать фьючерсы по сильно заниженной цене, чем вызывают снижение котировок. Цены на фьючерсы падают, другие трейдеры включаются в эту систему и тоже начинают сбывать свой товар. После чего медведям остаётся только дождаться предположительного ценового минимума, после чего скупить фьючерсы по низкой цене.

       Помимо  купли и продажи контракта  инвестор может так же одновременно открыть длинную и короткую позицию по фьючерсным контрактам. Эта стратегия называется спрединг.

       Спрединг  является одной из вспомогательных  методик, позволяющих снизить риски  спекулянтов, избежать или хотя бы уменьшить  потенциальные потери от спекуляции фьючерсами, обеспечивая при этом достаточно высокую прибыль.  Спекулянтов, использующих в своей деятельности данную методику, называют спредерами.

       Сделки  спреда основаны на отслеживании разницы  котировок двух фьючерсных контрактов. Для их осуществления необходимо знать обычное соотношение цен между различными контрактами. Разница цен двух фьючерсных контрактов и получила название спреда, или дифференциала.

       Операция  начинается, когда это нормальное соотношение по каким-либо причинам нарушается. Если биржевой спекулянт  считает это отклонение временным и надеется, что разница цен восстановится до прежнего уровня, он начинает операцию спреда. При этом прибыль или убыток спредера будет определяться соответствующим изменением соотношения цен двух контрактов (изменением дифференциалов), а не изменениями абсолютного уровня цен.

       Техника операции спреда довольно проста: на первом этапе спекулянт открывает по двум контрактам две позиции —  длинную и короткую. Когда соотношение  цен возвращается к нормальному уровню, обе позиции закрываются с помощью обратных, офсетных сделок. Важным моментом при организации спреда является выбор позиции по каждому из контрактов, т. е. определение того, какой контракт надо купить, а какой продать.

       Неправильное  решение этого вопроса может  привести к убыткам и на длинной позиции и на короткой позиции. Выбирая позиции контрактов, игрок внимательно изучает динамику цен, которая привела к нарушению нормального ценового разрыва и определяет сильный и слабый контракты. 

       Сильный контракт — это контракт, на который  цены растут быстрее и значительнее, а снижаются медленнее и в меньшей мере, чем на другой. 
Слабый контракт — это контракт, на который цены снижаются энергичнее и значительнее, а растут медленнее и в меньшей степени, чем на второй. 
Выделяются три основных вида спрединга: внутрирыночный, межбиржевой и межтоварный, или межрыночный.

• Внутрирыночный спрединг — это одновременная покупка и продажа двух фьючерсных контрактов на один и тот же товар или актив, на одной и той же бирже, но с разными сроками исполнения, например: первый — ноябрь, второй – декабрь.

       Существует  четыре типа ценовых ситуаций при  внутрирыночном спрединге .

       1. Покупка контракта на ближайший  месяц и продажа контракта  дальнего месяца в нормальном  рынке в ожидании сужения дифференциала.  Для большинства физических товаров такая позиция занимается при прогнозе на повышение цен, при этом не ожидается повышения процентных ставок. Для золота и серебра такая стратегия выбирается в ожидании падения цен также при постоянстве процентных ставок. Спреды такого типа известны как спреды с ограниченным риском в том случае, если длинная ближняя и короткая дальняя позиции установлены со спредом, близким к полным издержкам хранения.

       2. Продажа контракта ближайшего  месяца и покупка контракта  дальнего при нормальном рынке  в ожидании расширения дифференциала.  Это стратегия «медведя» для  большинства товаров и стратегия «быка» – для золота и серебра.

       3. Покупка контракта ближнего месяца  и продажа контракта дальнего  в перевернутом рынке, в ожидании  дальнейшего расширения дифференциала.  Эта стратегия используется, когда  ожидается, что повышательная  тенденция станет еще более явной (укрепление рынка «быка»).

       4. Продажа контракта ближайшего  месяца и покупка контракта  дальнего в перевернутом рынке  в ожидании сужения дифференциала  либо перехода к нормальному  рынку. Эта стратегия используется  обычно теми, кто предполагает  понижательную тенденцию в балансе спроса и предложения.

       Межурожайная  сделка. По сельскохозяйственным товарам  весьма распространена так называемая межурожайная внутрирыночная сделка, которая подразумевает покупку  фьючерсных контрактов в одном сельскохозяйственном году и продажу в другом. Цены в период уборки урожая падают, и фьючерсные контракты нового урожая оказываются дешевле контрактов старого урожая.

       Ожидая  дальнейший рост цен на старый урожай по сравнению с новым, участник сделки может приобрести контракт на старый урожай и одновременно продать контракт на новый. Если же он предполагает рост цен на новый урожай, то покупает фьючерс на новый урожай и продает партию старого. В обоих случаях сделки осуществляются за один прием.

       Спред «бабочка». Спредом «бабочка» называют операцию, которая фактически включает в себя два спред а, осуществляемых с тремя или четырьмя различными сроками поставки одного фьючерсного контракта. Один из спредов предполагает сочетание: длинная ближняя позиция/короткая дальняя позиция, а другой – короткая ближняя/ длинная дальняя.

       Спреды  «кэш энд керри». Как отмечалось выше, операции на разнице цен представляют собой чисто фьючерсные сделки, однако в некоторых случаях они могут  быть связаны и с реальной поставкой  товара по фьючерсным контрактам. Подобные спреды получили название «кэш энд керри спред».

• Межбиржевой спрединг — это одновременная покупка и продажа двух фьючерсных контрактов на один и тот же товар или актив, на один и тот же срок, но на разных биржевых площадках, например: первый – на ММВБ (Московской межбанковской валютной бирже), второй на РТС.