Фьючерс: возможности и предспективы

        
                • внутридневные спекулянты (day traders) держат позицию в течение одного торгового дня, ожидая существенного движения цены, и очень редко переносят позицию на следующий день. Многие из них являются членами биржи и осуществляют свои сделки в зале; 
                • скальперы (scalpers) ведут торговлю в зале исключительно в своих интересах, используя минимальные колебания цены. В течение дня они продают и покупают большое число контрактов, а к концу дня их закрывают. При небольшой прибыли по одной позиции скальперы обеспечивают себе необходимый уровень дохода за счет объема операций. Деятельность скальперов особенно способствует ликвидности рынка, так как на них приходится большая часть операций. Подобную тактику также используют профессиональные трейдеры, торгующие за свой счет;  
              • спредеры (spreaders) используют разницу цен на разные, но взаимосвязанные фьючерсные контракты. Прибыль спредера может возникать при использовании определенного соотношения цен на контракты по одному товару с разными сроками, либо по разным товарам с одним сроком.  

       Как я уже отмечала выше, при заключении фьючерсного контракта обе стороны вносят в клиринговую палату первоначальный взнос или депозитарную маржу. Размер этого взноса устанавливается клиринговой палатой биржи, обычно он составляет от 5% до 10% от стоимости контракта.  Наличие на депозите первоначальной маржи является гарантийным обеспечение сделки.

         Приобретенный контракт может быть закрыт или продан до момента наступления расчетной даты, поэтому стоимость фьючерсного контракта оценивается ежедневно при закрытии торговой сессии.

       Если  цена базисного контракта увеличивается, то у инвестора открывшего длинную  позицию появляется прибыль, если происходит противоположная ситуация, то есть снижение цены, то он несет убытки.

       Для инвестора открывшего короткую позицию, увеличение цены базисного контракта ведет к появлению убытков, снижение цены базисного контракта приносит прибыль.

       Прибыль и убытки ежедневно относятся  на счета участников торгов. Если сумма на депозитарном счете инвестора превышает начальную маржу, то инвестор может снять излишки. Если по результатам торгов и клиринга сумма ниже минимальной маржи, инвестор должен внести дополнительную маржу, имеющую название депозитарной маржи. Она обеспечивает поддержание гарантийного обеспечения на постоянном уровне.

       Если  по какой – либо причине участник торгов не может внести вариационную маржу, его позиция закрывается  офсетной сделкой, без участия стороны  несущей потери.

       Торговля  на марже является примером, так называемого рычага или левереджа. Это позволяет участникам рынка совершать более крупные сделки, чем они могут себе позволить.

Глава 2.3 Стратегии  рынка фьючерсных контрактов.

       В политико-экономическом смысле все  типы стратегий биржевой торговли – это способы получения прибыли, основывающиеся не на производстве, а на разнице в ценах. В этом смысле и хеджирование, и биржевая спекуляция – это формы спекуляции, суть которых – купить дешевле, а продать дороже. Эти формы дополняют друг друга, являясь двумя сторонами одной медали.

       Хеджирование  невозможно без биржевой спекуляции, а она не имеет смысла без подпитки ресурсами с рынка хеджеров, ибо  в случае торговли только между биржевыми спекулянтами, по закону больших чисел, в конечном счете, сумма выигрышей каждого будет равна сумме его проигрышей и рынок перестает быть эффективным, прибыльным.

       Биржевая  спекуляция обязательно несет в  себе элемент хеджирования, ибо каждый спекулянт стремится ограничить свой возможный риск, а это и  есть хеджирование по самой его сути. В политико-экономическом смысле все типы стратегий биржевой торговли есть способы получения прибыли, основывающиеся не на производстве, а на разнице в ценах. В этом смысле и хеджирование, и биржевая спекуляция – это формы спекуляции, суть которых – купить дешевле, а продать дороже. Эти формы дополняют друг друга, являясь двумя сторонами одной медали.

       Хеджирование  невозможно без биржевой спекуляции, а она не имеет смысла без подпитки ресурсами с рынка хеджеров, ибо  в случае торговли только между биржевыми спекулянтами, по закону больших чисел, в конечном счете, сумма выигрышей каждого будет равна сумме его проигрышей и рынок перестает быть эффективным, прибыльным.

       Биржевая  спекуляция обязательно несет в  себе элемент хеджирования, ибо каждый спекулянт стремится ограничить свой возможный риск, а это и  есть хеджирование по самой его сути. В отличие от хеджеров, они стремятся так строить свои стратегии, чтобы никогда не поставлять и не получать сам актив, который лежит в основе биржевого контракта. Цель таких стратегий на фьючерсном рынке — получение самой прибыли без операций с активами.

       Рассмотрим  подробнее возможности спекуляции и хеджирования на рынке фьючерсных контрактов.

       Хеджирование  представляет собой нейтрализацию  неблагоприятных колебаний рыночной конъектуры для инвестора.   Инвестор хеджирует свои позиции, в том случае если планирует купить или продать некоторый актив.

       Хеджирование  может быть путем продажи контракта  и открытия короткой позиции. В этом случае если на наличном рынке цена актива снижается, то продажей фьючерсного контракта инвестор страхует себя от убытков.

       Хеджирование  путем открытия длинной позиции  используется инвестором, в том случае если он планирует приобрести какой – либо актив. В этой ситуации инвестор страхует себя от повышения цены базисного актива на спот – рынке.

       Подобные  варианты классического хеджирования встречаются не часто. Прежде всего, следует отметить, что актив, покупаемый или продаваемый на спот – рынке может отличаться от предмета фьючерсного контракта по некоторым характеристикам (проба золота, сорт пшеницы и так далее). Кроме того сроки фьючерсного контракта могут не соответствовать срокам купли – продажи базисного актива на спотом – рынке.

       В настоящее время на биржах используются стратегии кросс –хеджирования  и спот – хеджирования.

       Кросс – хеджирование представляет собой  страховку контрактом на родственный  актив.

       Спот  – хеджирование представляет собой страхование с помощью ближайшего по исполнению фьючерсного контракта.

       Это так называемое частичное хеджирование его использование обусловлено  следующими факторами:

       1. Прежде всего, наличные и фьючерсные  цены не всегда уравниваются по мере приближения месяца поставки. Кроме того, в биржевом зале под воздействием спекулянтов постоянно формируются краткосрочные ценовые тенденции, которые могут неоднократно меняться в течение одного биржевого дня. В некоторых случаях это работает на пользу хеджера, в других случаях это работает против него. Внимательный хеджер, имеющий надежного опытного брокера, который четко следит за движением цен на фьючерсном и реальном рынке, должен успеть своевременно организовать хедж в свою пользу.

       2. Целый ряд причин связан со стандартным характером биржевого фьючерсного контракта. Качество физического товара, которым хеджер торгует, может не соответствовать стандартному качеству фьючерсного рынка. На Самарской бирже, например, торговался фьючерсный контракт на пшеницу мягкую 3-го класса. Хотя цены на различные сорта товара имеют обыкновение изменяться все одновременно, не всегда это происходило таким образом. Однако это не означает, что поставщики пшеницы твердых сортов не могут хеджировать, необходимо лишь учитывать разницу в ценах.

       3. Третья причина, вследствие которой  защита является неполной, заключается  в том, что цены на рынках, расположенных в различных местах, разные.

       Сельский  фермер, пользующийся фьючерсами для  хеджирования, но продающий свой товар  по месту производства, то есть у себя в районе, должен учитывать разницу между своей ценой и ценой на те же товары в биржевых центрах. Так, фьючерсные цены московских бирж будут, вероятнее всего, ориентированы на цены регионального наличного рынка, которые, в свою очередь, не совпадут с ценами других регионов.

       4. Продавец может не захотеть  хеджировать весь объем своей  продукции, или, с другой стороны  рынка, покупатель может не  захотеть выкупить весь заказ,  выставленный на фьючерсном рынке.  По этой причине часть физического товара окажется под угрозой риска и нехеджированной. Кроме того, стандартные фьючерсные контракты рассчитаны на точное количество товара, которое может не совпадать с объемом реальной сделки. Хеджер или оставит часть товара нехеджированным, или застрахует сделку сверх нормы на фьючерсном рынке. При нормальных условиях хеджер должен покрыть около 75-80% своей продукции на фьючерсном рынке.

       5. Еще одной причиной является  то, что разница в сроках составляет  разницу в цене. Так как фьючерсные  контракты частично стандартизированы по срокам, не всегда удается точно согласовать срок исполнения реальной сделки и фьючерсной. Поэтому фьючерсные контракты заключаются обычно на более поздний срок. А это означает, что наличные и фьючерсные цены могут еще не достичь своей максимальной точки сближения к моменту, когда фьючерсный контракт закрывается и совершается сделка на физическом рынке.

       Все приведенные примеры относятся  к так называемому единичному хеджированию, то есть это единичные  хеджевые операции, имеющие своей целью страховку отдельных реальных сделок.

       Реальная  практика коммерческой деятельности чаще всего связана не с отдельными сделками, а с множеством повторяющихся  операций на товарном, валютном, фондовом либо других рынках. Для страхования  серий подобных операций и используется множественное хеджирование, которое реализуется в достаточно разнообразных стратегиях.

       Отличительной чертой этих стратегий является значительно  большая, чем обычно, общая временная  протяженность хеджа. При этом весь временной период страхования разбит по отдельным частным срокам исполнения, что позволяет получить дополнительные по сравнению с единичным хеджированием преимущества. Такие операции часто называют временными стратегиями хеджирования.

       Они являются единственно возможными в случаях страхования на периоды, превышающие сроки жизни фьючерсных контрактов. Так, на зарубежных рынках срок жизни фьючерсных контрактов в среднем равняется девяти месяцам, достаточно часто торгуются трех- и шестимесячные контракты, в отдельных случаях выпускаются фьючерсы со сроками погашения до полутора лет. На отечественном рынке, в силу его повышенной неустойчивости, все временные характеристики краткосрочны.

       Кроме того, необходимо учитывать, что долгосрочные фьючерсы значительно менее ликвидны. В результате становится предпочтительным страхование операций дальней перспективы путем поэтапного (множественного) хеджирования, которое в этом случае практики называют «перекаткой». 

       В условиях нестабильного рынка, частой смены ценовых тенденций активный грамотный хеджер нередко прекращает свой единичный хедж досрочно, если угроза со стороны рынка миновала. Закрывая, таким образом, фьючерсные позиции, он ограничивает свои убытки на фьючерсном рынке, получая всю возможную прибыль от выгодного движения реальных цен. Если до наступления срока совершения реальной сделки рынок вновь поворачивает против хеджера, он повторно проводит операцию хеджирования. И так может повторяться многократно. В результате возрастает эффективность хеджирования в целом, а хедж приобретает множественный характер.

       Для более точно расчета и поведения  хеджевых операций, а следовательно  для более надежного страхования  в мировой биржевой практике, особенно на рынках сельскохозяйственных товаров,  используется хеджирование с помощью базиса.

       Метод хеджирования по базису заключается в определении и постоянном отслеживании изменений базиса. Идеальное полное хеджирование предполагает ситуацию, когда базис не меняется. Но реальная практика, как я уже отмечала, дает мало таких возможностей. Величина базиса постоянно изменяется, что оказывает влияние на ход и результаты хеджа.

       Говорят, что базис расширяется или  сужается. В отдельные периоды цены наличного рынка повышаются или падают быстрее, чем фьючерсные котировки; в другие периоды фьючерсные цены могут обгонять наличные

       Общий результат любого хеджа будет  равен величине изменения базиса в начале хеджирования и в конце. Таким образом, ясно, что для хеджера  наиболее значимы начальный и конечный базисы.