Финансовые инструменти и их характеристика

     Хотелось  бы вкратце отметить наличие на рынках таких инструментов, как деривативы на процентные ставки, барьерные и экзотические опционы, контракты на биржевые индексы, деривативы на экономические данные, фьючерсы на температурные индексы (интересны предприятиям, чье производство в значительной мере зависит от погодных условий), свопы, форварды и прочие инструменты. Сами по себе эти активы представляют достаточный интерес для инвестора, так как ввиду своей специфичности помогают более прицельно решать стоящие перед инвестором или управляющей компанией задачи. Однако, с точки зрения нового инструментария фондового рынка, эти производные интересны еще и тем, что многие из них служат основой для создания структурных продуктов.

     Продукты  на основе производных могут служить инструментом как долгосрочного, так и краткосрочного инвестирования. Для каждой конкретной цели может быть сконструирован продукт с заранее определенной степенью риска и доходности. Этот вид инвестирования сейчас очень популярен в Европе. Инвесторы пользуются в основном варрантами и сертификатами, которые выпускаются крупнейшими банками и инвестиционными компаниями.

     Перспективы у рынка производных инструментов огромны, и при его достаточно высокой либеральности основным ограничением работы на нем в будущем может стать лишь недостаточная квалификация инвесторов, мешающая им использовать нестандартные, самостоятельно разрабатываемые стратегии инвестирования.

     Впрочем, выход из этой ситуации заключается в росте популярности услуг доверительного управления капиталом.

1.4. Хеджирование и его значение в условиях рынка

     Цель  хеджирования - достижение оптимальной структуры риска посредством соответствующих действий на рынке производных финансовых инструментов, при этом должно быть достигнуто оптимальное соотношение между преимуществами хеджирования и его стоимостью. Эффективная программа хеджирования не ставит целью полностью устранить все риски; она разрабатывается для того, чтобы трансформировать неприемлемые формы риска в приемлемые. В данной статье эта проблема рассмотрена на примере рынка электроэнергии и мощности. Использование хеджирования возможно в случае, если существует развитый и достаточно ликвидный рынок производных финансовых инструментов с одной стороны, и профессиональное сообщество, обладающее навыками и технологиями проведения операций по хеджированию - с другой.¹³

     Рынок производных инструментов на рынке электроэнергии и мощности в России возник недавно, вследствие этого отсутствует сложившаяся практика и стандарты бухгалтерского (финансового) учета. В то же время в зарубежной практике уже длительно время широко используются различные комбинации нескольких производных инструментов для хеджирования рисков, и поэтому участники рынка накопили достаточный опыт и теоретическую базу для разработки и применения стандартов учета операций хеджирования.

     Огромная роль ценового риска торговых операций в электроэнергетике и необходимость управления им привели к тому, что активное применение на товарных и финансовых рынках производных финансовых инструментов постепенно стало частью деятельности энергокомпаний, энергетических инвесторов и крупных потребителей, стремящихся хеджировать свои риски от чрезмерно высокой волатильности цен.

     Существует множество учетно-экономических трактовок понятия «хеджирование», наиболее характерные определения приведены ниже:

     1. Хеджирование - это страхование риска изменения цены актива, процентной ставки или валютного курса с помощью производных инструментов.

     2. Хеджирование - это использование одного инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого, связанного с ним инструмента, или на генерируемые им денежные потоки.

     3. Хеджирование - использование производных и непроизводных финансовых инструментов (последних только в ограниченном числе случаев) для частичной или полной компенсации изменения справедливой стоимости хеджированных статей, то есть защищаемых финансовых инструментов. Отдельное направление по финансовому инструменту, которое снижает подверженность совокупной кассовой позиции какому-либо из факторов риска, также называется хеджированием.

     4. Хеджирование - финансирование актива с помощью обязательств со сроком оплаты, равным сроку полезной службы актива, т. е. использование иммунизации активов и обязательств по размерам, срокам и процентным ставкам притока и оттока платежей.

     5. В официальных документах Комиссии по фьючерсной торговле США (CFTC - Commodity Futures Trading Commission) подчеркивается, что настоящий хедж должен включать позиции по производным контрактам, которые экономически связаны с кассовой (хеджируемой) позицией и предназначены для снижения рисков, возникающих в ходе обычных коммерческих операций данной компании.

     Проанализировав различные трактовки хеджирования, можно сделать следующие  выводы:

     1. Любой актив, денежный поток или финансовый инструмент подвержен риску обесценивания. Эти риски, согласно общепринятой классификации, в основном представлены в виде ценовых и процентных рисков. Отдельно можно выделить риски невыполнения контрактных обязательств (поскольку финансовые инструменты, по сути, являются контрактами), называемые кредитными рисками.

     2. В целях защиты от денежных потерь по определенному активу может быть открыта позиция по другому активу (инструменту), которая, согласно мнению лица, проводящего хеджирование, способна компенсировать данный вид потерь.

     Вместе с тем следует заметить, что современная трактовка понятия хеджа имеет несколько более обширный характер и охватывает всю совокупность действий, направленных на устранение или уменьшение рисков, возникающих от внешних источников. Та же концепция утверждает, что использование финансовых деривативов в целях управления рисками удобно, но вовсе не обязательно. Стремиться к этому только потому, что производные контракты доступны, - опрометчивое решение; возможно, есть еще более простой (и дешевый) способ. А недоступность ликвидных производных активов (к примеру, на неразвитых рынках), в свою очередь, вовсе не означает краха системы риск-менеджмента.

     В процессе финансово-хозяйственной деятельности большинство компаний сталкиваются с финансовыми рисками. Финансовый риск включает в себя рыночный риск (в том числе валютный риск, риск изменения процентных ставок и другие ценовые риски), кредитный риск и риск ликвидности. С целью управления данными рисками компании применяют хеджирование. Хеджирование позволяет снизить неопределенность и достигнуть оптимальную структуру риска, посредством соответствующих действий на рынке производных финансовых инструментов.¹⁴

     Таким образом, хеджирование - это использование одного производного финансового инструмента для снижения риска, связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого, связанного с ним инструмента, или на генерируемые им денежные потоки.

     В соответствии с Международным стандартом финансовой отчетности (МСФО) 39 «Финансовые инструменты: признание и оценка» производный финансовый инструмент – это финансовый инструмент, имеющий следующие характеристики: его стоимость изменяется в результате изменений в определенной процентной ставке, цене финансового инструмента, цене на товары, обменных курсах валют, индексах цен или курсов, кредитном рейтинге или кредитном индексе, или иных переменных (при условии, что нефинансовая переменная не относится специфически к какой-либо из сторон по договору); его приобретение не требует чистых инвестиций или же инвестиции меньше, чем для других видов договоров, которые, как ожидается, будут иметь схожие характеристики в результате изменений в рыночных факторах; расчеты по нему осуществляются на будущую дату.

     Производные финансовые инструменты получили свое название из-за своей стоимости, являющейся производной от стоимости базовых активов, положенных в основу соглашения. Отсюда и другое их название – деривативы.

     Рынок производных финансовых инструментов и хеджирование с их помощью финансовых рисков компаний достаточно молодое явление в Российской Федерации, а учет операций хеджирования в российской практике практически отсутствует.

     В связи с этим при учете операций хеджирования необходимо руководствоваться международными стандартами финансовой отчетности: МСФО (IAS) 32, МСФО (IAS) 39, МСФО (IFRS) 7.

     При этом учет хеджирования зачастую рассматривается как «устраняющий» недостатки требований учета, которые иначе применялись бы к каждому из участвующих в операции хеджирования инструментов. Как правило, такой метод учета предполагает признание доходов и расходов по инструменту хеджирования в том же периоде (периодах) и в той же статье финансовой отчетности, что и доходов и расходов по хеджируемой позиции.

     Он может применяться в различных ситуациях, например с тем, чтобы устранить:¹⁵

     1. Оценочные разницы. Такие разницы могут возникнуть в случае, когда при хеджировании признанного в балансе актива или обязательства этот актив или обязательство и инструмент хеджирования оцениваются согласно различным принципам. Примером могут служить инвестиции в акции, отражаемые в финансовой отчетности по фактической стоимости (это не означает, что это допустимо согласно МСФО (IAS) 39). Их стоимость хеджируетсяопционом «пут», предоставляющим право продать принадлежащие к тому же классу акции по заранее определенной цене. В этом случае существуют и признаются вфинансовой отчетности, как инструмент хеджирования, так и хеджируемая позиция, но, вероятнее всего, они будут оцениваться согласно различным принципам.

     В данной ситуации учет хеджирования может быть произведен несколькими способами. Нереализованные доходы и расходы по опциону «пут» могут просто не признаваться, а реализованные доходы и расходы могут быть отложены (например, по отдельности как активы или обязательства, или посредством включения их в балансовую стоимость инвестиций) до того момента, когда инвестиции будут проданы. С другой стороны, если бы нереализованные доходы и расходы по опциону «пут» были признаны в Отчете о прибылях и убытках, то принципы оценки инвестиций могли быть изменены с тем, чтобы отразить изменения в справедливой стоимости инвестиций в этом отчете.

     2. Разницы по отражению финансовых результатов Даже если принципы оценки инструмента хеджирования и хеджируемой статьи совпадают, могут возникнуть разницы по отражению финансовых результатов, если доходы и расходы учитываются в разных статьях финансовой отчетности. В приведенном выше примере и инвестиции, и опцион «пут» могут оцениваться по справедливой стоимости. Однако если доходы и расходы по инвестиции признаются в составе капитала, в то время как доходы и расходы по опциону «пут» признаются в Отчете о прибылях и убытках, то возникнет несоответствие в форме №2. Аналогичным образом доходы и расходы при пересчете чистых активов зарубежного подразделения, как правило, отражаются в капитале, в то время как доходы и расходы от пересчета займов, использованных для хеджирования данных чистых инвестиций, в общем случае, будут учтены в Отчете о прибылях и убытках.

     В случае инвестиций и опциона «пут» учет хеджирования может заключаться в отражении доходов и расходов по инвестициям в отчете о прибылях и убытках, или доходов и расходов по опциону «пут» - в капитале. Что касается зарубежного подразделения, то, как правило, учет хеджирования предполагает отражение доходов и расходов по займам в капитале.

     3. Разницы вследствие различных принципов признания в балансе. Такие разницы могут возникнуть при хеджировании договорных прав или обязательств, которые не признаны в финансовой отчетности. Примером может служить сделка операционной аренды, деноминированная в иностранной валюте, когда не  признанное в балансе договорное обязательство осуществлять арендные платежи в иностранной валюте хеджируется рядом форвардных валютных контрактов (т. е. фактически каждый платеж «зафиксирован» в функциональной валюте). В данном случае учет хеджирования мог бы состоять в учете аренды в качестве «синтетической» сделки аренды, деноминированной в функциональной валюте. Такой же результат может быть получен, если нереализованные доходы и расходы по каждому форвардному контракту не признавались бы до момента начисления того арендного платежа, который данный форвардный контракт хеджирует.

     4. Разницы вследствие существования инструментов. Такие разницы возникают при хеджировании денежных потоков от незаключенной будущей сделки, т. е. сделки, которая еще не произошла. Примером может служить ожидаемая в будущем году сделка продажи, деноминированная в иностранной валюте, которая хеджируется форвардным валютным контрактом.

     К операции хеджирования может быть применен учет хеджирования только в том случае, если соблюдены все перечисленные ниже критерии: на начало операции хеджирования формально определены и документально оформлены отношение хеджирования, а также цель компании при управлении рисками и стратегия в отношении хеджирования; предполагается, что хеджирование будет высокоэффективным и компенсирует связанные с хеджируемым риском изменения в справедливой стоимости или денежных потоках в соответствии с первоначальной документально зафиксированной стратегией управления рисками в отношении этой операции хеджирования; прогнозируемая сделка, которая подлежит хеджированию денежных потоков, должна быть высоковероятной и характеризоваться риском изменений денежных потоков, который, в конечном счете, может оказать влияние на чистую прибыль или убыток; эффективность хеджирования может быть надежно оценена, т.е. справедливая стоимость или денежные потоки по хеджируемой статье, связанные с хеджируемым риском, а также справедливая стоимость инструмента хеджирования могут быть надежно оценены; хеджирование оценивается на постоянной основе, и его фактическая эффективность определяется на протяжении всех отчетных периодов, для которых былоопределено отношение хеджирования.