Дивидендная политика

(Ц_пр-Ц_пп)-разница между ценой продажи (Ц_пр)и ценой покупки(Ц_пп)акции.

Обратная величина показывает время(Т_ок)окупаемости вложений капитала в покупку акций: 

Показатели определяют конъюнктуру фондового рынка  в момент приобретения и продажи  акций.

Главным в дивидендной  политике является расчет коэффициента "дивидендный выход",т.е., определение доли чистой прибыли, выплачиваемой акционерам(в процентах или в относительном выражении): 
 
 

Чем большая  доля чистой прибыли выплачиваться в качестве текущего дохода акционерам, тем ниже становится норма капитализации чистой прибыли. Сокращение чистой прибыли как источника самофинансирования в конечном счете может замедлить внутренние темпы роста, ограничить темпы пророста выручку предприятия и уменьшить возможности привлечения кредитов.

Второй показатель, как правило, всегда должен быть меньше единица. В случае его превышения выплата дивидендов идет за счет дополнительно привлекаемых ресурсов. Это свидетельствует о плохом финансовом состоянии компании, которая не способна обеспечить получение достаточной суммы чистой прибыли.

В зависимости  от целей и задач эффективности распределения прибыли может быть рассчитан и обратный показатель, который называется коэффициент покрытия дивидендов: 
 

Он показывает, во сколько раз чистая прибыль компании, принадлежащая обыкновенным акционерам, превышает дивиденды по обыкновенным акциям.

Устойчивость  компании на фондовом рынке отражается коэффициентом(К_фр)соотношения рыночной цены акции (Ц_ра)и прибыли на одну акцию (EPS): 

Показатель отражает перспективную динамику положения предприятия на фондовом рынке: более высокая цена реализации акций компании(при той же фактической прибыли) повышает привлекательность акций инвесторы ожидают получение большей прибыли в перспективе.

Другой показатель-соотношение  рыночной(Ц_ра) и номинальной (Ц_на) стоимости одной акции (К_а) дает представление о рыночной стоимости капитала компании в динамике(отражает чувствительность фондового рынка в отношении данной компании),его реакцию на перспективность развития предприятия: 

В дивидендной  политике предприятия выражен весь спектр интересов: получение дополнительных ресурсов для инвестиций за счет эмиссии  акций, обеспечение достаточного дивиденда их держателям, оптимизацию соотношения "прибыль-инвестиции-дивиденды" с учетом реальных условий развития предприятия. В ней сочетаются как интересы фирмы ,так и мотивация держателей акций. Эффективное единство этих интересов участников-одна из важных задач финансовой стратегии предприятия. 
 
 

3.2Анализ дивидендной политики предприятия. 

   Подходы и показатели дивидендной политики. Источники и варианты дивидендных выплат. Факторы их изменения.

Дивидендная политика предприятия оказывает большое  влияние не только на структуру капитала. Подходы и показатели дивидендной политики. Источники и варианты дивидендных выплат. Факторы их изменения.

Дивидендная политика предприятия оказывает большое  влияние не только на структуру капитала, но и на инвестиционную привлекательность  субъекта хозяйствования. Если дивидендные  выплаты достаточно высокие, то это  один из признаков того, что предприятие  работает успешно и в него выгодно  вкладывать капитал. Но если при этом малая доля прибыли направляется на обновление и расширение производства, то ситуация может измениться.

Одним из показателей, характеризующих дивидендную политику, является уровень дивидендного выхода, т.е. удельный вес прибыли, направляемой на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.

Существуют два  различных подхода в теории дивидендной  политики. Первый подход основывается на остаточном принципе: дивиденды  выплачиваются после того, как  использованы все возможности эффективного реинвестирования прибыли, что предполагает рост их в перспективе. Второй подход вытекает из принципа минимизации а, когда акционеры предпочитают невысокие  дивиденды в текущий момент высоким в перспективе.

Источником выплаты  дивидендов могут быть чистая прибыль  отчетного периода, нераспределенная прибыль прошлых лет и специальные  резервные фонды, созданные для  выплаты дивидендов по привилегированным  акциям на случай, если предприятие  получит недостаточную сумму  прибыли или окажется в убытке. Поэтому могут быть случаи, когда  дивидендные выплаты превышают  сумму полученной прибыли.

Принятие решения  о размере дивидендов - непростая  задача. С одной стороны, в условиях рынка всегда имеются возможности для участия в новых инвестиционных проектах с целью получения дополнительной прибыли, а с другой - низкие дивиденды приводят к снижению курсовой стоимости акций, которая определяется как отношение суммы дивиденда на одну акцию к рыночной норме дохода (ставке банковского процента по депозитам), что нежелательно для предприятия.

В мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат по обыкновенным акциям:

постоянного процентного  распределения прибыли;

фиксированных дивидендных выплат, независимо от дохода;

выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов;

выплаты дивидендов акциями.

Первый вариант  предполагает неизменность коэффициента дивидендного выхода, но уровень дивиденда  может резко колебаться в зависимости  от размера получаемой прибыли.

Политика фиксированных  дивидендных выплат предусматривает  регулярную выплату неизменного  размера дивиденда на одну акцию.

Третий вариант  гарантирует регулярные фиксированные  дивиденды, а в случае успешной деятельности предприятия -экстра-дивиденды.

По четвертому варианту акционеры вместо дивидендов получают дополнительный пакет акций, при этом общая валюта баланса  не изменяется, а на одну акцию падает. В итоге акционеры практически  не получают ничего, кроме возможности  продать полученные акции за наличные.

На анализируемом  предприятии практикуется первый вариант  дивидендных выплат в размере 20 % от чистой прибыли предприятия. Поэтому  уровень дивиденда на одну акцию  зависит только от факторов, формирующих  чистую прибыль. Акционерный капитал  предприятия представлен 10 000 акций, номинальная стоимость каждой акции 1 млн руб. Размер дивидендной выплаты на одну акцию в отчетном году составляет 253 тыс. руб. (2530 млн руб./10 000). Норма дивиденда (отношение суммы дивиденда на одну акцию к ее номинальной стоимости) составляет 25,3% (253 000 / 1 000 000 х 100).

Курс акции, т.е. рыночная (текущая) ее цена, выше учетной (номинальной) цены в 1,265 раза.

В процессе анализа  изучают динамику дивиденда, курса  акций, чистой прибыли на одну акцию  за ряд лет, определяют темпы их роста  или снижения, а затем производят факторный анализ изменения их величины.

Сумма выплаченных  дивидендов зависит от изменения  количества выпущенных акций и уровня дивиденда на одну акцию, величину которого в свою очередь можно детализировать по факторам, формирующим величину чистой прибыли ( 22.9).

Кроме данных факторов, дивиденды по обыкновенным акциям зависят  еще и от структуры ценных бумаг, выпущенных предприятием. При увеличении удельного веса облигаций и привилегированных  акций (более 50 %) снижения дохода на обыкновенные акции растет, и наоборот.

Например, предприятие  выпустило облигаций на сумму 10 000 млн руб. из расчета 8 % годовых и привилегированных акций на сумму 5000 млн руб. при норме дивиденда 10 %. Если прибыль предприятия после выплаты налогов и процентов за кредиты составила 1400 млн руб., то после выплаты процентов по облигациям - 800 млн руб. и дивидендов по привилегированным акциям - 500 млн руб., на выплату дивидендов по обыкновенным акциям останется всего 100 млн руб. При увеличении прибыли на 10 % для выплаты дивидендов по обыкновенным акциям останется 240 млн руб., т.е. в 2,4 раза больше. Уменьшение прибыли на 10 % не только не позволит выплатить дивиденды по обыкновенным акциям, но даже для выплаты части дивидендов по привилегированным акциям придется использовать нераспределенную прибыль прошлого года или резервные фонды. Как видим, данная ситуация с высоким рычагом (высокой долей привилегированных ценных бумаг с фиксированной ставкой дохода) очень опасна для владельцев обыкновенных акций. Осторожные инвесторы обычно обходят предприятия с высоким уровнем финансового левериджа, хотя последние привлекают тех людей, которые любят овать.

На анализируемом  предприятии этот рычаг равен  нулю, так как выпуска облигаций  и привилегированных акций не было.

В заключение разрабатывают  мероприятия, направленные на повышение  дивидендной отдачи акционерного капитала. Это в основном мероприятия, способствующие увеличению чистой прибыли и рентабельности собственного капитала. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

Рассмотрены теоретические  основы дивидендной политики, ее сущность, порядок начисления и распределения  дивидендов. Также рассмотрены принципы формирования чистой прибыли и дивидендов. Определена зависимость между стоимостью акций и выплатой дивидендов: стоимость  акции тем выше, чем выше дивиденды, которые выплачиваются по этим акциям. Однако при покупке акций следует  сравнить потенциальную прибыль  на акцию при выплате дивидендов и доход, который может получить инвестор, вложив деньги не в капитал  предприятия, а положив их на банковский депозит. Если говорить о дивидендной  политике предприятия, то важно проанализировать источник выплаты дивидендов – чистая прибыль общества.

Прибыль является важнейшей категорией в рыночной экономике каждого отдельного предприятия. Современная экономическая мысль  рассматривает прибыль как доход  от использования факторов производства.

На каждом предприятии, в том числе и на рассматриваемом  предусматриваются плановые мероприятия  по увеличению прибыли. Это достигается путём снижения издержек производства (торговых издержек), улучшением качества продаваемой продукции и использования факторов производства.

Достижение высоких  результатов работы предприятия  предполагает управление процессом  формирования, распределения и использования  прибыли. Управление включает в себя анализ прибыли её планирование и  постоянный способ её увеличения, что  положительно сказывается на финансовом положении предприятии, дивидендной  политике и предприятие становится привлекательным для инвесторов. 
 
 

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

Законодательные и нормативные акты

1. Конституция  Российской Федерации (принята  всенародным голосованием 12.12.1993)

2. Гражданский  кодекс РФ (часть первая) от 30.11.1994г.  №52-ФЗ (принят ГД ФС РФ 21.10.94) (Документ  редакцией от 27.12.2009г., с изменениями  от 08.06.2010г.).

3. Федеральный  закон от 26 декабря 1995г. N208-ФЗ "Об  акционерных обществах" (принят  ГД ФС РФ 24.11.95) (с изменениями  на 27.12.2009г.).//Собрание законодательства.

4. Федеральный  закон РФ от 08.08.2001 № 129-ФЗ «О  государственной регистрации юридических  лиц».

5. Положение  о порядке выплаты дивидендов  по акциям и процентов по  Облигациям (утв. Минэкономики и  финансов РФ 10 января 1992 г., применяется  в части, не противоречащей  Федеральному закону от 26 декабря  1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных  обществах»).

Распоряжение  Правительства РФ от 29.05.2006 № 774-р  «О формировании позиции акционера  – Российской Федерации в акционерных  обществах, акции которых находятся  в федеральной собственности»

6. Налоговый кодекс Российской Федерации от 05.08.2000 № 117-ФЗ (в редакции от 06.12.2009 № 333-ФЗ)

Приказ Минфина  РФ от 25.11.1998 N 56н «Об утверждении  положения по бухгалтерскому учету  «события после отчетной даты» (ПБУ 7/98)»

Письмо ФНС  от 31.01.2006 г. № 04-1-03/43 О налогообложении дивидендов

Письмо МНС  РФ от 22.03.2004 № 23-1-10/4-961 «О налогообложении  дивидендов, получаемых иностранными инвесторами»

Монографии, учебники, учебные пособия

1.Абросимов И.Д. Менеджмент как система управления, М.: Финансы и статистика, 2005 – 390 с.

2.Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. Самара: Самвен, 2006 – 378 с.

3.Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория анализа хозяйственной деятельности. М.: Финансы и статистика, 2007 – 488 с.

4.Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять экономикой. М.: Финансы и статистика, 2006 – 315 с.

5.Грузинов В.П. Экономика предприятия и предпринимательство. М.: Софит, 2007 – 422 с.

6.Кравчук Д.Н. Рынок ценных бумаг. М.: Феникс, 2007 – 364 с.

7.Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент. – М.: ДиС, 2006 – 321 с.

8.Райзберг Б.А., Лазовский Л.Ш. Современный экономический словарь. М.: Инфра – М», 2007 – 534 с.

9.Финансы / Под ред. Ковалевой А.М. – М.: Финансы и статистика, 2007 – 565 с.

10.Шевченко А.И. Словарь экономических терминов. М.: Инфра – М, 2007 – 355 с. 

Интернет источники

1. http://www.investadviser.com.

2. http://hemady.3dn.ru/news/3_7_dividendnaja_politika_predprijatija.