Дивидендная политика предприятия

Дивидендная политика

предприятия

Содержание

Приложение 1………………………………………………………    41

ВВЕДЕНИЕ

              Целью данной курсовой работы является анализ  оптимальной  дивидендной политики предприятия и направления ее разработки.

              Поставленная цель определила основные задачи              данной              работы:
- раскрыть сущность, значение, типы и этапы формирования дивидендной политики              акционерного              общества;
- изучить виды дивидендных выплат и их источники;
-   выявить факторы, определяющие дивидендную политику предприятия;
- рассмотреть учет начисления и выплаты дивидендов;
          Можно выделить две основополагающие инвариантные  задачи,  решаемые  в процессе  выбора  оптимальной  дивидендной  политики.  Они  взаимосвязаны  и заключаются   в   обеспечении:   а)   максимизации   совокупного   достояния акционеров; б) достаточного  финансирования  деятельности  предприятия.  Для решения  поставленных  задач,  в  данной  работе   необходимо   рассмотреть: источники дивидендов, порядок их выплат, виды дивидендных выплат и др.

              Предметом исследования данной работы является  результирующий эффект дивидендной политики. Актуальность  данного  вопроса      очевидна,

поскольку основной критерий оценки финансовых решений — увеличение рыночной цены капитала, то важно понять, как различные факторы, влияющие на дивидендную политику, повлияют в результате выбора на оценку капитала.

       Упрощенную  схему  распределения  прибыли  отчетного  периода   можно представить  следующим  образом:  часть   прибыли   выплачивается   в   виде дивидендов,  оставшаяся  часть   реинвестируется   в   активы   предприятия. Реинвестированная   часть    прибыли    является    внутренним    источником финансирования деятельности  предприятия  и  это  -  наиболее  приемлемая  и относительно дешевая форма  финансирования  предприятия,  расширяющего  свою деятельность. В частности,  в  этом  состоит  одна  из  причин  ее  широкого распространения. Реинвестирование прибыли позволяет избежать  дополнительных расходов, которые имеют место при выпуске новых акций.  Другим  существенным преимуществом  является   сохранение   сложившейся   системы   контроля   за деятельностью предприятия, поскольку в  этом  случае  количество  акционеров практически не меняется.

       Одной  из  основных  составляющих  распределения   прибыли   является

выработка дивидендной политики предприятия. И здесь с теоретической  позиции ее выбор предполагает решение двух ключевых  вопросов:  влияет  ли  величина дивидендов на  изменение  совокупного  богатства  акционеров,  если  да,  то какова должна быть  оптимальная  их  величина?  В  данной  работе  мы  будем рассматривать  основные  факторы,  которые   должен   учитывать   финансовый управляющий при принятии решения о том,  какая  часть  прибыли  должна  быть выплачена  акционерам  в  форме  дивидендов,   а   также   альтернативы   их распределения.

1. Понятие дивидендной политики

1.1  Нормативно-правовые аспекты регулирования дивидендной политики.

Основные используемые термины и понятия

Нормативным документом, регулирующим порядок выплаты дивидендов по акциям акционерных обществ, является "Положение о порядке выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям" от 25.12.91 №601 / см. Приложение 1/.

В соответствии с названными выше документами, используемые в представленной работе основные термины и понятия имеют следующее содержание:

Акционерное общество – общество, учреждаемое и действующее в соответствии с уставом, которым определяется размер уставного капитала, разделенного на определенное количество акций одинаковой номинальной стоимости./1/ Акционеры не отвечают по обязательствам акционерного общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций, в т.ч. и неоплаченных на данный момент.

Открытое акционерное общество – акции общества свободно продаются и покупаются на условиях, устанавливаемых законодательством./1/ При первичной эмиссии акции ОАО распространяются по рыночным ценам, но не дешевле их номинальной стоимости. Численность акционеров не ограничивается.

Закрытое акционерное общество – акции общества распределяются только среди учредителей или иных, заранее определенных лиц и не поступают в открытую продажу./1/ Акционеры общества имеют преимущественное право приобретения акций, продаваемых другими акционерами. Число акционеров не может превышать 50. Все акции могут принадлежать одному лицу.

Уставный капитал – минимальная величина капитала, зарегистрированная в уставе хозяйственного общества./1/ Равна номинальной стоимости акций, выпущенных акционерным обществом.

Акция – определенная часть, выраженная суммой денег, на которые подразделяется уставный капитал акционерного общества./1/ Оформление – в виде записи на счетах с выдачей сертификата о типах, количестве и номинальной стоимости акций, принадлежащих данному владельцу, или в виде ценной бумаги на каждую отдельную акцию. Такие акции легче продавать  и покупать на вторичном  фондовом рынке. По характеру распоряжения ими акции подразделяются на именные и предъявительские. По законодательству Российской Федерации возможен выпуск только именных акций.

Акция обыкновенная – категория акций, дающая право голоса на собрании акционеров./1/ Дивиденды по ним выплачиваются в зависимости от фактических результатов хозяйственной деятельности.

Акции привилегированные – дают право на:

      получение гарантированного размера дивидендов;

      привилегии при распределении активов акционерного общества;

      возможную обратимость в обыкновенные акции;

      возможность выкупа их акционерным обществом.

Дают одну или несколько названных привилегий, которые указываются при их выпуске /2/.

Дивиденд – стоимость активов акционерного общества, распределяемых среди держателей акций пропорционально числу их акций в счет чистой прибыли отчетного периода./2/Обычно сумма дивидендов не превышает суммы чистой прибыли за данный период.

Оперируя представленными категориями перейдем к рассмотрению непосредственно дивидендной политики организаций.

1.2 Основные вопросы, решаемые в процессе реализации дивидендной политики

Дивидендная политика акционерного общества включает выбор по следующим вопросам:

1. Следует ли корпорации выплачивать всю или часть чистой прибыли акционерам в текущем году или инвестировать ее в целях будущего роста. Это означает выбор соотношения в чистой прибыли той части, которая идет на выплату дивидендов (d), и той части, которая реинвестируется в активы корпорации. Рассматривая модель ценообразования на акции корпорации с постоянным темпом прироста g (модель Гордона)

формула 1

pq = da1/(ks — g),

где              da1 — ожидаемый дивиденд на акцию года t = 1,

ks — ожидаемая доходность акции,

Можно видеть, что выбирая политику высокого значения дивидендного выхода (d/π) величина da1 возрастет, и это повлечет, исходя из формулы, рост цены акции. Однако на цену акции влияет и прогнозируемый темп прироста. Если корпорация будет инвестировать незначительные средства в активы, то возможности роста будут невелики и цена акции упадет. Таким образом, выбор значения дивидендного выхода имеет альтернативные результаты:

1) высокие текущие дивиденды и рост цены на краткосрочном периоде или 2) будущий рост дивидендов и рост цены в перспективе.

2. При каких условиях следует менять значение дивидендного выхода, следует ли в долгосрочной перспективе придерживаться одной дивидендной политики или можно ее часто менять.

3. В какой форме выплачивать акционерам заработанную чистую прибыль — в денежной форме пропорционально имеющимся акциям, в форме дополнительных акций или через выкуп акций. Обычно термин дивиденд используется для обозначения денежных выплат, которые получает акционер в результате распределения чистой прибыли корпорации пропорционально числу акций. Более широкое понятие дивидендов используется для любых прямых выплат корпорацией своим акционерам. Схемы всех выплат при таком подходе рассматриваются как часть дивидендной политики.

4. Какие конкретные схемы выплат использовать. Если денежные выплаты пропорциональны владению акциями, то какова должна быть периодичность выплат и их абсолютная величина. Если предусматривается выкуп акций, то какова выкупная цена? Обычно объявляемая денежная выплата выражается в количестве денежных единиц на акцию, но может выражаться в процентах от рыночной цены (дивидендная доходность) или в процентах от прибыли (дивидендный выход). Дивиденд объявляется без учета подоходного налогообложения.

5. Как строить политику выплаты дивидендов по не полностью оплаченным акциям (пропорционально оплаченной части или полностью).

В мировой практике все эти вопросы касаются обыкновенных акций, так как только по ним возможны альтернативные формы распределения чистой прибыли. Выплаты по привилегированным акциям относятся к обязательным фиксированным платежам, решения по которым увязываются с выбором структуры капитала. Российское законодательство допускает невыплату дивидендов по привилегированным акциям даже при наличии чистой прибыли. Поэтому решения по дивидендным выплатам российских предприятий затрагивают и привилегированные и обыкновенные акции. В уставе АО по привилегированным акциям могут фиксироваться:

1)     размер дивиденда в денежных единицах;

2)     процентная величина дивиденда к номиналу привилегированной акции;

3)     порядок определения величины дивиденда (расчет по прибыли после налогообложения или иные способы);

4)     очередность выплаты дивидендов по привилегированным акциям разных типов.

На значение дивидендного выхода влияет большое количество факторов, основные из которых:

1) инвестиционные возможности корпорации;

2) предпочтения акционеров между текущим и будущим доходом; сложившаяся структура собственников данной корпорации (состоятельные инвесторы, институциональные инвесторы, бывшие работники данной корпорации и т. п.);

3) выбранная структура капитала;

4) стоимость капитала других источников, кроме нераспределенной прибыли.

1.3 Результирующий эффект дивидендной политики

Поскольку основной критерий оценки финансовых решений — увеличение рыночной цены капитала, то важно понять, как различные факторы, влияющие на дивидендную политику, повлияют в результате выбора на оценку капитала. Существуют различные взгляды на результирующий эффект дивидендной политики. Чтобы понять основные аргументы в защиту той или иной позиции, рассмотрим две крайние (альтернативные) позиции: