Профессиональные участники на рынке государственных ценных бумаг

     Такова  ситуация в разрезе отдельных  дилеров. С целью подведения итогов анализа дилерской деятельности на рынке госбумаг была рассмотрена общая динамика объема торгов госбумаг на ММВБ за последние годы. Анализ проведен на основе отчетности ММВБ за 2005 – 2010 г. (рисунок 1).²  

     Рисунок 1 – Динамика объемов торгов ГКО-ОФЗ на ММВБ

     в 2005 – 2010 г.

     На  рисунке 1 четко прослеживается подъем рынка ГКО-ОФЗ в 2007 году. В условиях на тот момент еще профицитного бюджета это обусловлено политикой государства по расширению своего присутствия на фондовом рынке, наращиванием внутреннего долга с одновременным сокращением внешнего. Такая политика отразилась непосредственно на дилерах рынка ГКО-ОФЗ, увеличив объемы оборотов по сделкам в 2,3 раза по сравнению с 2006 годом. Однако в 2008-2009 году этот сектор рынка значительно сократил объемы по сделкам, что связано с финансовым кризисом 2008 года и его последствиями. Но за 2010 год рынок достиг нового пика – объем торгов ГКО-ОФЗ составил 2,23 трлн руб., превысив показатель за предыдущий отчетный период более чем в два раза. В условиях непрофицитного бюджета государство активно использует привлечение денежных средств на внутреннем фондовом рынке, и это не может не отразиться на объемах транзакций дилеров рынка ГКО-ОФЗ. Те же тенденции прослеживаются и по каждому финансовому инструменту на рынке госбумаг, что подтверждает таблица 3. 

Таблица 3 – Динамика объема торгов на  рынке  государственных ценных бумаг по отдельным финансовым инструментам за 2005 – 2010 г. (млрд руб.) [21]

     Сделанные на основе самостоятельного анализа выводы подтверждаются также и аналитическими материалами Банка России (рисунок 2).  

     Рисунок 2 – Структура держателей ОФЗ по номиналу в динамике  за 2010 – 1 кв. 2011 г. (%) [19] 

     Рисунок 2 отражает структуру держателей ОФЗ  в динамике до конца первого квартала 2011 года. На рисунке 2 очевидно, что качественного изменения состава инвесторов на рынке ОФЗ за период 2010 – 1 кв. 2011 г. период не произошло. Основными инвесторами по-прежнему являются ограниченное количество банков с государственным участием и Пенсионный фонд Российской Федерации.

     Таким образом, на сегодняшний день инфраструктура рынка госбумаг является зависимой  от крупнейших дилеров, в основном банков с государственным участием (Сбербанк, Банк ВТБ и др.), на которые приходится основная доля операций на рынке и инвестиций в государственные облигации.  
 

     2.2 ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ДЕПОЗИТАРИЕВ НА РЫНКЕ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ (НА ПРИМЕРЕ НАЦИОНАЛЬНОГО РАСЧЕТНОГО ДЕПОЗИТАРИЯ) 

     Некоммерческое  партнерство «Национальный депозитарный центр» (далее – НДЦ) учреждено 21 января 1997 г. Банком России и Московской межбанковской валютной биржей. В дальнейшем членами Партнерства стали крупнейшие представители российского рынка ценных бумаг, привнеся в деятельность НДЦ открытость и контроль со стороны его участников.

     НДЦ создавался как центральный депозитарий по обслуживанию рынка государственных ценных бумаг. В 1998 году НДЦ приступил к работе с корпоративными, субфедеральными и муниципальными ценными бумагами. Достигнув лидирующего положения на рынке долговых инструментов, НРД начал стремительно наращивать объемы операций с акциями российских эмитентов. В 2010 году была проведена реорганизация в форме объединения ЗАО Расчетной Палаты ММВБ и НДЦ. Результатом реорганизации стала Небанковская кредитная организация закрытое акционерное общество "Национальный расчетный депозитарий" (далее НРД). В настоящий момент НРД обслуживает 100% сделок на рынке ОФЗ и облигаций Банка России, около 100% сделок на рынке корпоративных и региональных облигаций, 99% биржевых сделок с акциями [10, с. 21]. Преобразование сделало НРД более прозрачным как для акционеров, так и для всех остальных участников рынка. Цель реорганизации - снять юридические барьеры на пути превращения НРД в полноценный расчетный депозитарий, обладающий лицензией небанковской кредитной организации [20].

     В соответствии с действующим законодательством Российской Федерации Национальный Расчетный Депозитарий выполняет функции головного депозитария.

     В качестве головного депозитария НРД осуществляет хранение облигаций федерального займа (ОФЗ), выпущенных в форме документарных ценных бумаг с обязательным централизованным хранением.

     Обращение ГКО-ОФЗ осуществляется только путем заключения сделок купли-продажи указанных ценных бумаг через торговую систему ММВБ. Заключать сделки могут только уполномоченные Банком России дилеры.

     Сделки  купли-продажи федеральных государственных  ценных бумаг осуществляются на условиях «поставки против платежа». При совершении и исполнении указанных сделок через  торговую систему, в качестве которой  выступает ММВБ, НРД выполняет функции расчетного депозитария, являясь составной частью надежной и высокотехнологичной системы Организованного рынка ценных бумаг (ОРЦБ).

     Система ОРЦБ включает следующие организации:

     - Московская межбанковская валютная  биржа – торговая система и  клиринговый центр, осуществляющий  многосторонний неттинг (взаимозачет  однородных обязательств и требований);

     - Региональные биржи (Санкт-Петербургская  валютная биржа, Самарская валютная  межбанковская биржа, Нижегородская  валютно-фондовая биржа, Ростовская  валютно-фондовая биржа, Уральская  региональная валютная биржа,  Сибирская межбанковская валютная  биржа, Азиатско-Тихоокеанская межбанковская  валютная биржа);

     - НРД [12, с. 154].

     Сделки  купли-продажи федеральных государственных  ценных бумаг осуществляются на условиях «поставки против платежа». При совершении и исполнении указанных сделок через  торговую систему (ММВБ) НРД выполняет функции расчетного депозитария, являясь частью организованного рынка ценных бумаг.

     Регулярное  раскрытие информации о деятельности НРД, предоставление установленной отчетности в ФСФР России и ПАРТАД, взаимодействие с международным рейтинговым агентством Thomas Murray и Association of Global Custodians, страхование рисков депозитарной и клиринговой деятельности обеспечивают высокий уровень надежности и информационной открытости. НРД соответствует рейтингу центрального депозитария АА– по оценке агентства Thomas Murray и признан ведущими западными финансовыми структурами надежным зарубежным кастодианом в соответствии с требованиями Закона об инвестиционных компаниях США.

     НРД является членом:

• Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР);
• Национальной фондовой ассоциации (НФА);
• Профессиональной ассоциации регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД);
• Ассоциации Центральных депозитариев Евразии (АЦДЕ);
• Ассоциации европейских центральных депозитариев (European Central Securities Depositories Association, ECSDA);
• Ассоциации национальных нумерующих агентств (Association of National Numbering Agencies, ANNA);
• Международной ассоциации по вопросам обслуживания ценных бумаг (International Securities Services Association, ISSA);
• Российской национальной ассоциации SWIFT (РОССВИФТ).
• Сообщество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций (SWIFT) [10, с.22].

     Для обеспечения операций участника с использованием позиций депо инвесторов ММВБ присваивает участнику идентификатор торгового счета (ИТС) инвестора. Каждый ИТС инвестора соответствует единственному торговому идентификатору из числа присвоенных участнику. При этом в системе торгов ведется единственная (для каждого выпуска облигаций) позиция депо по соответствующему разделу счета депо  инвестора в субдепозитарии. Торговая система обеспечивает также ведение позиций депо инвесторов, соответствующих реализационным разделам и разделам РЕПО счетов депо инвесторов в субдепозитарии. Указанный торговый идентификатор (использованный участником при открытии торгового/реализационного/РЕПО раздела счета депо инвестора в субдепозитарии) передается на ММВБ депозитарием (ЦТОСД). Торговая система уведомляет участника об ИТС Инвестора, соответствующего реализационному разделу счета депо инвестора в субдепозитарии [9, с.35].

     Изменение регистрационных данных об участниках в базе данных осуществляется ММВБ:

     а) в части торговых счетов - при  получении соответствующего  уведомления из РЦ ОРЦБ, обслуживающего участника;

     б) в части счетов и разделов счетов депо - при получении соответствующего уведомления из депозитария (ЦТОСД);

     в) в части других данных об участнике, в т.ч. данных о трейдерах - при получении соответствующего письменного уведомления от участника и/или от Банка России.

     За 2010 год благоприятная экономическая  конъюнктура способствовала росту  активов на хранении в НРД во многом благодаря государственным облигациям. В соответствии со стратегией развития НРД наращивает усилия по позиционированию в качестве главного места хранения и расчетах [21]. Особую роль играет торгово-депозитарная инфраструктура, обеспечивающая размещение и обращение выпусков субфедеральных и муниципальных облигаций на предъявителя, выпускаемых в документарной форме с обязательным централизованным хранением в НРД (размещение с эмиссионного счета депо, открываемого эмитенту в НРД, биржевое на ММВБ или внебиржевое в НРД).

     На  сегодняшний день НРД является единственным расчетным депозитарием России, обслуживающим все виды эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов, включая государственные ценные бумаги Российской Федерации, в том числе еврооблигации Российской Федерации и ОГВЗ, ценные бумаги субъектов Российской Федерации и муниципальные ценные бумаги (субфедеральные и муниципальные облигации), облигации Банка России, корпоративные облигации, акции акционерных обществ, инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов. Количество выпусков ценных бумаг, принятых на обслуживание в НРД, — более 4000 [20]. На рисунке 2 приведена структура ценных бумаг, обслуживаемых в НРД.

     Рисунок 2 – Структура ценных бумаг, обслуживаемых  в НРД³

     Для анализа сложившихся темпов роста  рынка государственных ценных бумаг  важно знать динамику развития рынка  не только по темпам изменения объемов  находящихся в обращении госбумаг, необходимо видеть сложившиеся тенденции  и темпы развития биржевого и  внебиржевого рынка. По итогам января — марта 2011 г. суммарный биржевой и внебиржевой оборот СМО составил 2092 млрд руб. за квартал, т. е. на 11% больше, чем за январь — март 2010 г. (1878 млрд руб. за квартал). При этом в январе — марте 2011 г. по сравнению с 2010 г. почти не изменилась доля биржевого оборота СМО — 98,2%, или 2055 млрд руб. за квартал (рисунок 1), а структура оборота по количеству сделок претерпела некоторые изменения — доля биржевого оборота немного возросла, составив 98,6% (26,6 тыс. сделок за квартал). На рисунке 3 представлена поквартальная динамика изменения объемов СМО в обращении и объемов их биржевого и внебиржевого оборотов, что позволяет оценить изменение оборачиваемости СМО по биржевым и внебиржевым операциям перед кризисом, во время и после него. 

     Рисунок 3 - Сравнительные показатели объемов выпусков СМО и их биржевого и внебиржевого обращения с 1 квартала 2007 г. по 1 квартал 2011 г. [10, с.22]

     В частности, на рисунке 3 хорошо видно, как во втором полугодии 2009 г. после кризиса начали увеличиваться биржевые обороты со СМО. В 1 квартале 2010 г., традиционно для начала года, объемы оборота уменьшились, но со 2 квартала рост оборачиваемости СМО продолжился. В 4 квартале был обновлен рекордный уровень биржевого оборота СМО за квартал —2687 млрд руб./квартал. В 1 квартале 2011 г. объем их биржевого оборота за квартал упал до 2055 млрд руб.

     На  внебиржевом рынке СМО максимум оборота в 87 млрд руб. за квартал  был достигнут в 4 квартале 2005 г., а в 1 квартале 2009 г. внебиржевой оборот СМО имел минимальное значение за последние 8 лет —10,1 млрд руб. за квартал (рисунок 1). Необходимо отметить, что доля внебиржевого оборота в суммарном биржевом и внебиржевом обороте СМО от года к году снижалась с 27,3% в 2004 г. до 1,8% в 2010 г. и на этом уровне сохранилась по итогам января—марта 2011 г.