Профессиональные участники на рынке государственных ценных бумаг

     Дополнительные    требования   для  кандидатов,   являющихся кредитными организациями: кандидат    должен    выполнять   обязательные   резервные требования за  последние  три  месяца,  предшествующие  месяцу  подачи документов; кандидат  должен  являться  членом  Национальной  фондовой ассоциации; на  момент  подачи  и  в  период  рассмотрения  документов кандидат не должен иметь меры воздействия в виде предписания об  ограничении проведения  или  о   запрете   на осуществление отдельных банковских операций,  предусмотренных выданной ему лицензией, отзыва лицензии на осуществление банковских операций, назначения временной администрации по управлению кандидатом; на  момент  подачи  и  в  период  рассмотрения  документов кандидат не должен иметь просроченной задолженности по кредитам, ранее предоставленным  Банком  России  и  процентам  по ним,  а также других просроченных обязательств перед Банком России; на  момент  подачи  и  в  период  рассмотрения  документов кандидат  не  должен  иметь  неоплаченных  расчетных  документов   его клиентов, а также неоплаченных расчетных документов самого кандидата в связи с отсутствием средств  на  корреспондентских  счетах  последнего непрерывно свыше 5 дней; на  последнюю  отчетную  дату  и  в  период   рассмотрения документов   кандидат   должен  быть  отнесен  к  категории  финансово стабильных банков [3].

     Дополнительные  требования для Кандидатов,  не относящихся  к кредитным организациям: кандидат не должен  иметь  убытков  по  итогам  последнего отчетного периода,  предшествующего дате подачи документов, а также по итогам прошедшего года; кандидат    должен    являться   членом   саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, получившей в установленном порядке лицензию ФСФР России.

     В настоящее время на рынке госбумаг осуществляют операции более 280 дилеров. Список крупнейших дилеров по состоянию на ноябрь 2011 года приведен в таблице 1. 

Таблица 1 – Список ведущих операторов рынка государственных ценных бумаг по состоянию на ноябрь 2011 года [21]

Наименование дилера	Позиция, занимаемая в списке  за предыдущий период
Открытое акционерное  общество "Сбербанк России"	8
Общество с ограниченной ответственностью "РОН Инвест"	1
Банк ВТБ (открытое акционерное общество)	5
"ДойчеБанк"  Общество с ограниченной ответственностью	2
Закрытое акционерное  общество "Райффайзенбанк"	11
Закрытое акционерное  общество коммерческий банк "Ситибанк"	3
Окончание табл. 1
Наименование дилера	Позиция, занимаемая в списке  за предыдущий период
Открытое акционерное  общество "Брокерский дом "ОТКРЫТИЕ"	10
Закрытое акционерное  общество "ЮниКредит Банк"	15
Акционерный коммерческий банк "РОСБАНК" (Открытое акционерное  общество)	19
Открытое Акционерное  Общество  "БИНБАНК"	12
"Газпромбанк" (Открытое акционерное общество)	9

 

     Допуск  организаций к торгам на рынке  государственных облигаций осуществляется в соответствии с Регламентом  проведения операций в Системе электронных  торгов ММВБ по сделкам с государственными ценными бумагами. Потенциальный дилер заключает следующие договоры:

     - Заключение с Банком России  Договора «О выполнении функций  Дилера на рынке ГКО-ОФЗ»;

     - Заключение с Расчетной Палатой  ММВБ договора на расчетное  обслуживание на рынке ГКО-ОФЗ

     - Заключение с Национальным Депозитарным  Центром договоров о депозитарном  обслуживании на рынке ГКО-ОФЗ;

     - Заключение с ММВБ Договора  «Об участии в системе электронных  торгов ММВБ по сделкам с  государственными ценными бумагами»;  Договора «Об обеспечении технического  доступа к программно-техническому  комплексу ММВБ». 

     Договоры  оформляются в двух экземплярах, скрепляются печатью и подписью руководителя организации. В случае если лицо, подписавшее договоры со стороны Дилера, имеет право подписи на основании доверенности или иного документа, необходимо предоставление нотариально заверенной копии такого документа [21].

     В основу механизма торговли на рынке  государственных ценных бумаг на ММВБ заложен принцип «Order driven market»  — рынок конкурирующих между  собой заявок, при котором сделка заключается автоматически при  пересечении условий во встречных  заявках. Система торгов является полностью  компьютеризированной системой: ввод заявок и заключение сделок производится в электронной форме. Введение дилером  заявки означает его безусловное  согласие на заключение сделки на указанных  в заявке условиях. Выставление заявок и заключение сделок производится в  течение торгового дня, который  делится на основную и дополнительную торговые сессии. В ходе основной торговой сессии происходит заключение сделок в системном (основном) режиме торгов и заключение внесистемных сделок. Порядок проведения дополнительной торговой сессии устанавливается Банком России. В настоящее время она  предназначена для заключения и  исполнения сделок прямого РЕПО против Банка России и внесистемных сделок с Банком России. Системный (основной) режим торгов представляет собой  анонимные торги, которые осуществляются по принципу «Order driven market». Соответственно, Участники вводят в Систему торгов «безадресные» заявки (т.е. заявки без  указания конкретного контрагента).

     В основном режиме торгов разрешается  подача лимитных и рыночных заявок. Лимитная заявка удовлетворяется по цене, не выше (при покупке) / не ниже (при продаже) указанной в заявке, а рыночная — по наилучшим ценам  встречных заявок, сложившимся на рынке в момент подачи заявки [17, с. 5].

     Лимитные  заявки делятся на два вида: конкурентные и неконкурентные. В отличие от конкурентных заявок, в которых цена за ценную бумагу указывается самим  Дилером, неконкурентные заявки вводятся в Систему торгов по средневзвешенным ценам на момент ввода заявки, рассчитываемым ММВБ в автоматическом режиме. Заявки могут выставляться как с сохранением, так и без сохранения в котировках.

     Все сделки в системном режиме заключаются  с полным предварительным резервированием  денежных средств и ценных бумаг.

     Внесистемные  сделки заключаются на основе заявок с указанием конкретной стороны  — контрагента по сделке, т.е. рынок  является «адресным».

     Различают внесистемные сделки без подтверждения (внесистемные сделки между Дилером  и обслуживаемым им Инвестором или  между двумя Инвесторами, обслуживаемыми одним Дилером) и с подтверждением (внесистемные сделки между Дилерами, действующими как от своего имени  и за свой счет, так за счет и по поручению Инвесторов).

     Участники могут заключать внесистемные сделки как с предварительным резервированием  денежных средств и ценных бумаг, так и без предварительного резервирования. Соответственно, при заключении внесистемных сделок они могут выбирать код  расчетов из списка возможных [17, с. 6].

     На  ММВБ реализованы различные условия  для заключения и исполнения сделок на рынке государственных ценных бумаг. Участники торгов могут заключать  сделки:

• с предварительным резервированием денежных средств и ценных бумаг (код расчетов Т0);
• без предварительного резервирования денежных средств и ценных бумаг (код расчетов Sn).

     Код расчетов Т0 — код расчетов, используемый при заключении сделки с облигациями, означающий, что исполнение сделки осуществляется в день ее заключения. При этом, при заключении сделки осуществляется процедура контроля достаточности денежных средств  или облигаций для исполнения сделки.

     Код расчетов Sn — код расчетов, используемый при заключении сделки с облигациями, означающий, что исполнение сделки осуществляется на n-й рабочий день со дня ее регистрации в Системе  торгов. При этом, при заключении сделки не осуществляется процедура  контроля достаточности обеспечения денежных средств или облигаций для исполнения сделки (за исключением комиссионного вознаграждения ММВБ).

     Для сделок с кодом расчетов Т0 реализован механизм гарантированного исполнения заключенных сделок. В то же время  для сделок с кодом расчетов Sn в дату их исполнения требуется дополнительное введение обоими контрагентами заявок на исполнение сделок.

     Клиринг и расчеты по сделкам с облигациями  характеризуется следующими механизмами:

     - исполнение сделок только на  условиях «поставка против платежа»;

     - мониторинг позиций участников  торгов в режиме реального  времени (контроль достаточности  обеспечения);

     - многосторонний неттинг. 

     Исполнение  сделки на условиях «поставка против платежа» означает одновременную передачу денежных средств и ценных бумаг  по сделке, что страхует обоих контрагентов от риска потери денежных средств  и ценных бумаг.

     Мониторинг  позиций участников торгов в режиме реального времени заключается  в том, что ММВБ контролирует подаваемые в Систему торгов заявки на достаточность  денежных средств/облигаций, необходимых  для исполнения обязательств по соответствующей  сделке [21].

     Необходимый объем денежных средств или облигаций должен быть предварительно задепонирован дилерами или нвесторами в Расчетной или Депозитарной системах, в соответствии с чем ММВБ устанавливает соответствующие значения денежных позиций или позиций депо.

     При подаче Дилером заявки на заключение сделки с кодом расчетов Т0 или  на исполнение сделки с кодом расчетов Sn ММВБ осуществляет мониторинг денежных позиций или позиций депо, в  счет которых подается такая заявка. Заявка регистрируется только в случае положительного результата проверки (после  исполнения обязательств по сделке значения позиций останутся положительными). После регистрации заявки ММВБ увеличивает или уменьшает соответствующую денежную позицию или позицию депо.

     По  итогам торгов ММВБ осуществляет определение  обязательств каждого участника  торгов посредством многостороннего  неттинга (взаимозачет однородных обязательств и требований), что позволяет сократить  количество и объем транзакций, а  также значительно снизить издержки на осуществление операций [21].

     С целью рассмотрения объемов операций, проводимых дилерами на рынке государственных  ценных бумаг и их динамики автор  проанализировал данные о трех ведущих (по состоянию на ноябрь 2011 года) операторах на рынке госбумаг. Ежемесячные показатели объемов сделок на ММВБ были рассмотрены на протяжении 2010-2011 годов и обобщены в таблицу 2. 

     Таблица 2 - Стоимостной объем сделок, заключенных  ведущими операторами рынка государственных  ценных бумаг в динамике за 2010 – 2011 г. (покупка + продажа)¹

     

Наименование  дилера	2010		2011		Прирост / снижение (%)
	Объем, млн рублей	Доля в общем  объеме по ГЦБ (%)	Объем, млн рублей	Доля в общем  объеме по ГЦБ (%)
ОАО Сбербанк России	2415562,40	27,22	2138660,93	24,13	-11,46
ООО РОН Инвест	105975,83	1,19	107766,46	1,22	1,69
ОАО Банк ВТБ	1918621,07	21,62	1736218,00	19,59	-9,51
Общий стоимостной объем сделок на рынке  госбумаг	8874417,05		8864895,80		-0,11

 

     Из  таблицы 2 можно сделать вывод, что  из трех выбранных уполномоченных дилеров  именно по показателю стоимостного объема торгов на рынке госбумагам является, безусловно, ОАО Сбербанк России, на долю которого приходится 27,22% и 24,13% общего объема сделок с госбумагами на ММВБ за 2010 и 2011 год соответственно. Более того, совокупно на трех ведущих операторов рынка приходится в общем по показателю общего объема сделок 50,03%  в 2010 и 44,93% в 2011 г. Учитывая, что российский институт уполномоченных дилеров включает в себя порядка 280 дилеров, можно сделать вывод, что рынок госбумаг характеризуется низким уровнем конкуренции, зависим от ряда крупнейших операторов. Однако в динамике за 2010 – 2011 годы, как видно из таблицы 2, общий объем сделок остался практически на прежнем уровне (-0,11%), в то время как объем сделок, проведенных двумя лидерами по объемам торгов – Сбербанком и Банком ВТБ – значительно уменьшился (-11,46% и -9,51% соответственно), что свидетельствует о положительной динамике и росте объема операций более мелких дилеров.