Оценка и управление стоимостью бизнеса

Оглавление

Введение

      Данная  работа посвящена изучению и описанию теоретических основ оценки стоимости бизнеса и управления ею.

      Тема  приобрела актуальность во время  перехода России от плановой экономики  к рыночной. В настоящее время  актуальность темы объясняется кризисным  положением мировой экономики: многие компании разоряются, поглощаются более  крупными структурами или же просто производство в определенной отрасли теряет свой спрос. Сейчас на рынке возросло количество сделок по слиянию и чтобы объединение оказалось впоследствии более выгодным, а сам его процесс более объективным, необходимо правильно оценивать стоимость объединяемых структур. Также оценка стоимости предприятия (бизнеса) необходима для эффективности управления ею, повышения привлекательности для инвесторов, для увеличения стоимости предприятия.

      Понимание предприятия, как имущественного комплекса, не совпадает с понятием «бизнес». Бизнес - это предприятие в действии и его стоимость превосходит стоимость имущественного комплекса на величину так называемых неосязаемых активов, неотделимых от кадрового потенциала предприятия (опыт трудового коллектива, налаженные связи и взаимоотношения с клиентами, связи в государственных органах и другие нерегистрируемые активы). Именно наличием неосязаемых активов можно объяснить рыночную привлекательность некоторых фирм с отрицательным собственным капиталом. Что же будет объектом оценки в случае необходимости оценки бизнеса, ведь бизнес не является объектом гражданских прав?

      Оценка  бизнеса (определение стоимости  бизнеса) действующего предприятия  несколько отличается от оценки предприятия  как имущественного комплекса. Данное различие связано с тем, что бизнес – понятие более широкое, нежели имущественный комплекс. Предприятие как имущественный комплекс включает в себя все виды имущества, предназначенного для его деятельности: земельные участки, здания и сооружения, машины и оборудование, сырье и продукцию, нематериальные активы, имущественные обязательства. Оценка рыночной стоимости имущественного комплекса предприятия (определение стоимости бизнеса) означает определение в денежном выражении стоимости материальных активов предприятия как товара, то есть, их полезность для потенциального покупателя и затраты, необходимые для получения этой полезности.

      Оценка  бизнеса очень сложный и многогранный процесс. Тому, кому действительно необходима информация о реальной, рыночной стоимости его бизнеса, его компании, невозможно обойтись без участия опытного, квалифицированного оценщика.

        В основе определения стоимости  любого бизнеса лежит детальный  анализ его финансовой эффективности  и привлекательности, как средства размещения капитала. Такой подход оправдан еще и тем, что покупатель, прежде всего, ориентирован на получение прибыли, именно для этого он занимается предпринимательской деятельностью и делает новые приобретения. Его интересует какие доходы приносил этот бизнес в прошлом, какие доходы он может принести в будущем и какие средства нужно в него вложить. Именно эти соображения влияют на его решение о покупке. Хотя суммарная рыночная стоимость всех, приобретаемых в составе компании, материальных и нематериальных активов: оборудования, недвижимости, запасов, торговой марки, ноу-хау и технологий - конечно, имеет важное значение, но все-таки именно финансовая успешность бизнеса и перспективы развития являются наиболее весомыми аргументами при его покупке и оценке стоимости.

      Цель  данной курсовой работы – изучение основ оценки стоимости компании. Объект изучения – оценка бизнеса, предмет изучения – стоимость компании.

      Для достижения цели необходимо решить ряд  задач:

1. изучить основные понятия оценки бизнеса;
2. определить факторы, создающие стоимость компании;
3. рассмотреть все основные подходы в оценке бизнеса и их использование в кризис
4. способы расчета стоимости объекта оценки в рамках одного из подходов к оценке;
5. определить основные положения управления стоимостью компании

      Работа  состоит из трех глав. В первой главе рассмотрены основные понятия оценки, во второй главе – методика оценки и в третьей главе – характеристика управления стоимостью бизнеса.

      В ходе работы изучалась литература отечественных  авторов, статьи экономических журналов, законы, нормативные акты и стандарты, а также интернет-публикации.

Глава 1. Теоретические основы оценки бизнеса

1. Понятия, цели и принципы оценки бизнеса¹

      Бизнес  представляет собой не только собственность. Бизнес – это целая система экономических отношений, формирующихся вокруг этой собственности. С точки зрения законодательства бизнес - это конкретная деятельность юридического или физического лица. При этом юридическое лицо - предприятие является объектом гражданских прав и рассматривается как имущественный комплекс, используемый для предпринимательской деятельности (ст. 132 ГК РФ). Имущественный комплекс в свою очередь включает в себя: земельные участки, здания и сооружения, машины и оборудование, сырье и продукцию, нематериальные активы, имущественные обязательства.

      Оценка  стоимости бизнеса — это процесс определения стоимости предприятия или доли акционеров в его капитале. Особенностью процесса оценки стоимости является ее рыночный характер. Это означает, что оценка не ограничивается только учетом затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта. Она обязательно учитывает совокупность рыночных факторов: фактор времени, фактор риска, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические особенности оцениваемого объекта, его рыночное реноме, а также макро- и микроэкономическую среду обитания.

      Сам же процесс оценки предполагает наличие  оцениваемого объекта и оценивающего субъекта. Субъектом оценки выступают профессиональные оценщики², обладающие специальными знаниями и практическими навыками. Объектом оценки является объект гражданских прав, оцениваемый в рамках конкретного договора об оценке и (или) в рамках определения суда, а также по решению уполномоченного органа.

      При оценке необходимо руководствоваться  конкретной целью. Четкая, грамотная формулировка цели позволяет правильно определить вид рассчитываемой стоимости и выбрать метод оценки. Как правило, цель оценки состоит в определении какого-либо вида стоимости, необходимого заказчику для принятия различных решений.

        Оценку бизнеса проводят в целях:

• повышения эффективности управления предприятием;
• обоснования инвестиционного решения;
• разработки плана развития (бизнес-план);
• реструктуризации предприятия (ликвидация, слияние, поглощение, выделение и т.д.);
• определения текущей рыночной стоимости предприятия в случае его частичной или полной покупки или продажи, при выходе одного или нескольких участников из обществ и т.д.;
• определения стоимости ценных бумаг предприятия, паев, долей в его капитале в случаях проведения различного рода операций с ними;
• определения кредитоспособности предприятия и величины стоимости залога при кредитовании;
• определения рыночной стоимости имущества при проведении страховых операций;
• налогообложения предприятия (при определении налогооблагаемой базы необходимо провести объективную оценку предприятия);
• переоценки активов предприятия для целей бухгалтерского учета;
• внесения в уставной капитал имущественных вкладов учредителей;
• выкупа акций у акционеров;
• обжалования судебного решения об изъятии собственности,
• определения величины арендной платы при сдаче бизнеса в аренду.

      В период стабильно экономики основными  целями оценки были приобретение, купля-продажа, слияние, создание совместных компаний. Реже оценивали для оценки эффективности и прибыльности компании. Кризис изменил акценты в задачах оценки. К примеру, возросло значение оценки для целей реструктуризации бизнеса, поиска долгового финансирования и оценки в целях подготовки финансовой отчетности.

      Процесс оценки бизнеса (предприятия) базируется на определенных оценочных принципах. Эти принципы были сформулированы в результате многолетнего опыта отечественных и зарубежных оценщиков и являются теоретической базой оценки. Все принципы взаимосвязаны между собой, но условно их можно разделить на несколько групп:

      I. Принципы, основанные на представлении собственника (пользователя):

1. принцип полезности говорит о том, что предприятие обладает стоимостью лишь в том случае, если оно может быть полезно собственнику (т.е. способно удовлетворять какие-либо потребности собственника);
2. принцип ожидания заключается в том, что стоимость бизнеса предприятия зависит от прибыли, которая может быть получена от использования предприятия в будущем, т.е. объект будет стоить ровно столько сколько принесет доходов;
3. принцип замещения гласит, что максимальная стоимость предприятия определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретено другое предприятие с эквивалентной полезностью. Принцип действует на все виды объектов, кроме уникальных – вследствие отсутствия аналогов или невозможностью воспроизводства.

      II. Принципы, связанные с эксплуатацией собственности:

1. принцип вклада говорит, что стоимость бизнеса в результате привнесения какого-либо нового фактора (актива) должна быть больше затрат на привнесение этого фактора (актива);
2. принцип остаточной продуктивности приписывает земле, на которой расположено предприятие ту часть дохода от его бизнеса, которая остается после вознаграждения других привлеченных ресурсов – труда, капитала и предпринимательства. Например, предприятие будет оценено выше, если земельный участок способен обеспечивать более высокий доход или если его расположение позволяет минимизировать затраты. Остаточная продуктивность земельного участка определяется как чистый доход после того, как оплачены расходы на менеджмент, рабочую силу и эксплуатацию капитала;
3. принцип предельной производительности говорит, что по мере добавления ресурсов к основным факторам производства чистая отдача имеет тенденцию увеличиваться быстрее темпа роста затрат, однако при достижении определенной точки, общая отдача хотя и растет, однако уже замедляющимися темпами, пока прирост стоимости не станет меньше, чем затраты на добавленные ресурсы;
4. принцип сбалансированности гласит, что максимальный доход от бизнеса предприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин всех факторов производства.

      III. Принципы, связанные с рыночной средой:

1. принцип соответствия заключается в том, что для максимизации стоимости бизнеса предприятия, он должен соответствовать требованиям рынка по оснащенности производства, требованиям доходности, градостроительным решениям и т.д.;
2. принцип регрессии говорит, что рыночная цена бизнеса предприятия с излишними, с точки зрения рынка, улучшениями, вероятно, не будет отражать его реальную стоимость и затраты на его формирование;
3. принцип прогрессии предполагает возможность увеличения рыночной цены бизнеса предприятия в результате положительного влияния от функционирования объектов, расположенных рядом;
4. принцип конкуренции сводится к следующему: конкуренция ведет к снижению чистых доходов, поэтому при прогнозировании будущих доходов бизнеса предприятия, конкуренцию необходимо учитывать либо за счет прямого уменьшения потока доходов, либо за счет увеличения фактора риска;
5. принцип зависимости от внешней среды достаточно очевиден – политические, экономические, социальные изменения влияют на конъюнктуру рынка, уровень цен и, соответственно, стоимость бизнеса предприятия меняется;
6. принцип изменения – стоимость бизнеса предприятия изменяется с течением времени;
7. принцип экономического разделения: при возможности, имущественные права нужно разделять и соединять таким образом, чтобы увеличить общую стоимость объекта;
8. принцип наилучшего и наиболее эффективного использования – это поиск разумного и возможного варианта использования предприятия, которое обеспечит ему наивысшую стоимость.

2. Виды стоимости, определяемые при оценке

      В зависимости от цели проводимой оценки, количества и подбора учитываемых  факторов оценщик рассчитывает различные  виды стоимости. Существуют следующие группы³:

      I. По степени рыночности различают следующие виды стоимости: 

1. Наиболее часто требуется определить рыночную стоимость объекта. Рыночная стоимость - это наиболее вероятная цена при осуществлении сделки между типичным покупателем и продавцом. Определение отражает тот факт, что рыночная стоимость рассчитывается исходя из ситуации на рынке на конкретную дату, поэтому при изменении рыночных условий рыночная стоимость будет меняться. На покупателя и  продавца не оказывается внешнее давление, и обе стороны достаточно информированы о сущности и характеристике продаваемого имущества. В некоторых случаях рыночная стоимость может выражаться отрицательной величиной. Например, это может быть в случае оценки устаревших объектов недвижимости, сумма затрат на снос которых превышает стоимость земельного участка.
2. Стоимость объекта оценки с ограниченным рынком -  стоимость объекта, продажа которого на открытом рынке невозможна или требует дополнительных затрат. Эту стоимость может потребоваться найти, если например собственник не хочет придавать огласке факт продажи имущества. Другой случай, когда продажа на открытом рынке невозможна – более длительный период необходимого для продажи маркетинга (объект не пользуется спросом).