Мировой рынок ссудных капиталов

     В последние годы внешние заимствования  России осуществляются по конкретным инвестиционным проектам, по конкретным направлениям реформ и социальным программам. Прозрачность использования кредитов оставляет желать лучшего, так как  по официальным публикациям  федерального бюджета часто невозможно проследить конечного получателя денежных средств. В связи с этим целесообразно  совершенствовать методологию бюджетного учета и учета государственных  финансов.

     По  мнению ряда экспертов позитивные тенденции  в области управления внешним  долгом не носят долговременного  характера, так как они связаны  с  конъюнктурным ростом цен на нефть, а не со структурными реформами  в экономике. Однако, совершенно очевидно, что сегодня можно говорить о новом этапе в развитии внешнего долга, что подтверждается стремлением удержаться от внешних заимствований даже в условиях кризиса и прогнозируемого дефицита государственного бюджета по итогам 2009 года. В улучшении управления внешним долгом и долговыми активами важную роль играет Счетная палата, проверяющая эффективность использования кредитов и осуществляющая подсчет величины обязательств.  

     3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ  МИРОВОГО РЫНКА ССУДНОГО КАПИТАЛА  В РОССИИ

     3.1 Проблемы использования мирового  ссудного капитала в России  и пути их решения 

     Сегодня по-прежнему актуальной проблемой использования  мирового ссудного капитала на государственном  уровне остается стабилизация внешнего долга и удержание его на приемлемом уровне.

       В настоящее время практика  управления государственным долгом  страны хорошо проработана в  теории государственных финансов  с учетом накопленного опыта  многих государств. Долговой кризис  середины 80-х годов доказал необходимость  поиска компромисса между интересами  кредитора и реальными возможностями  должника.

       Долговая стратегия России - широкое понятие, подразумевающее систему урегулирования долговых проблем страны и перспективное планирование внешних заимствований. Она включает три взаимосвязанных блока мероприятий:

     - Мероприятия по макроэкономической  стабилизации и структурным   преобразованиям, направленным на  формирование адаптированной экономики,  способной функционировать в   условиях дальнейшей глобализации, обеспечивая экономический рост, социально-экономическое развитие  и поддержание экологического  равновесия.

     - Рыночные и нерыночные методы  облегчения долговой нагрузки  и снижение внешнего долга  и платежей по его обслуживанию. В связи с этим широкое распространение  получили конверсии долговых  обязательств в акции, другие  ценные бумаги с дисконтом  от номинала или со сниженным  процентом, другие конверсии,  в том числе в развитие, экологию, обратный выкуп долгов с дисконтом,  преобразования краткосрочных долговых  обязательств в долгосрочные, операции  по капитализации процентных  платежей и др.

     - Увеличение притока валютно-финансовых  ресурсов в страны-должники [4, с. 232].

     Стратегия управление государственным долгом имеет четыре составляющие: прогнозирование, планирование, анализ и контроль. В  зарубежной литературе она получила название «debt management»[20].

     Центром стратегических исследований разработана  «Стратегии развития Российской Федерации  до 2010 г.». Рассмотрим один из вариантов  появившейся в Интернете «Стратегии», в которой главным направлением решения долговой проблемы в среднесрочной  перспективе является обеспечение  сбалансированности бюджета и создание золотовалютного резерва.

     Итогом  управления государственными внешними займами  явилось в конечном счете  повышение кредитного рейтинга России до инвестиционного в 2005г. Высокая  платежная репутация суверенного  заемщика позволит успешно осуществлять международные займы на благоприятных  условиях. В качестве целей политики в области государственного внешнего долга Правительство также выделяет сглаживание пиков платежей по внешнему долгу и политику его минимизации.

     В настоящее время Россия имеет  просроченную (неурегулированную) задолженность  перед Кувейтом, Оманом, Таиландом, Турцией, Южной Кореей, Грецией, Мальтой  и неурегулированные взаимные финансовые требования в отношениях с Китаем. Трансформация советского долга  в рыночные инструменты встречает  препятствия со стороны США, Германии, Великобритании и Франции, традиционно  использовавших долговую проблематику в качестве рычага воздействия на политику Российской Федерации на протяжении 1990-х годов. В этой связи необходимо добиваться максимальной «деполитизации»  конверсионных схем, исключения из них элементов «помощи развитию», предполагающих в качестве непременного условия предварительное выполнение должником согласованной программы  действий.

     В то же время Италия, Испания, Финляндия, Австрия и Португалия весьма восприимчивы к  предлагаемым  российской стороной схемам обмена долга и готовы не обусловливать их реализацию политическими  требованиями.

     Займы международных финансовых организаций  при сравнительно невысокой стоимости  ведут к высоким косвенным  расходам и имеют значительный перечень условий, предшествующих реализации инвестиционных проектов. Поэтому целесообразно  внести  существенные изменения  в политику привлечения кредитов от МФО Российской Федерацией, в частности:

     - Ограничить (установить лимит) принятия  новых обязательств по привлечению  кредитов Всемирного банка на  решение структурных проблем  социальной сферы и сферы государственного  управления;

     - В соответствии со сложившейся  мировой практикой перенести  акцент в работе с международными  финансовыми институтами на финансирование  крупных проектов в области  инфраструктуры, имеющих общегосударственное  значение;

     - Расширять круг МФО, финансирующих  проекты на территории Российской  Федерации, включая активизацию  сотрудничества с Европейским  инвестиционным банком;

     - Обеспечить механизм гарантированного доступа к финансовым ресурсам МФО на приемлемых условиях.

     Реализация  указанной политики позволит в среднесрочной  перспективе  сократить количество реализуемых с участием и за счет средств международных финансовых организаций проектов до 5-7 эффективных  и успешно действующих программ. При этом необходимо совершенствовать организационное обеспечение взаимоотношений  с международными финансовыми организациями в области реализации финансируемых за счет ресурсов этих организаций проектов.

     В настоящее время долг Российской Федерации в рыночной форме представлен  облигациями государственных внешних  заимствований (еврооблигациями) со сроками  погашения с 2008 по 2030г., а также  облигациями внутреннего валютного  займа со сроком погашения 2003-2011гг. При этом выпуск еврооблигаций со сроками погашения  2010г и 2030г. был связан с урегулированием  задолженности бывшего СССР Лондонскому  клубу и коммерческой задолженности  бывшего СССР, а ОВГВЗ – 3,4,5 и 8 серий – урегулированием внутреннего  валютного долга бывшего СССР.

     Текущее состояние внешнего долга России в ценных бумагах характеризуется  резким ростом котировок российских обязательств в период 2005-2007гг. Большинство  еврооблигаций и часть ОВВЗ котируются значительно выше номинала в связи  с высоким купонным доходом, установленным  по обязательствам России при их выпуске. Предполагается перенос акцента  в привлечении внешних финансовых ресурсов на заимствования в форме  еврооблигационных займов со сроками погашения не ранее 2010-2011гг.

     Начиная с 2006г., внешние заимствования посредством  выпуска еврооблигаций используются для управления этой категорией долга  с целью сокращения стоимости  его обслуживания и улучшения  его структуры, по срокам, в том  числе для замещения наиболее дорогих заимствований в форме  еврооблигаций на более дешевые  с одновременным увеличением  сроков погашения.

     Таким образом, дальнейшая ориентация Правительства  России на наращивание внутреннего  долга при одновременном сокращении обязательств по внешнему долгу является целесообразной. В качестве недостатков  системы управления государственным  долгом Российской Федерации можно  отнести учет внешнего долга с  позиций валюты займа и долгового  платежа. Такая методика учета государственных  долговых обязательств не в полной мере служит аналитическим потребностям, так как не дает объективного представления о долговой зависимости России перед нерезидентами. С учетом того, что президент Российской Федерации Д.Медведев в качестве приоритетов экономического развития России определил превращение рубля в региональную валюту и укрепление его статуса в международных финансовых отношениях, целесообразно в среднесрочной перспективе вновь вернуться к вопросу к определению видов государственного долга с позиций резидентства кредиторов.  

     3.2 Перспективы развития международного  ссудного капитала в России 

     Стремление  России к интеграции в мировое  хозяйство предполагает ее активное участие в международных валютно-финансовых и кредитных отношениях.

     Чтобы стать полноправным участником этих отношений, России предстоит решить немало проблем. При этом стратегической задачей ее валютной политики является придание рублю статуса региональной валюты. Это предполагает наличие сбалансированного и открытого (в рамках избранной стратегии) для нерезидентов внутреннего рынка товаров, услуг, капитала, валют, отмену валютных ограничений. Курс рубля к конвертируемым валютам обеспечивает связь экономики России с мировым рынком.

     Сегодня Россия является не только импортером капитала, но и его экспортером. Наибольший объем инвестиций приходится на Кипр (29% всех инвестиций из России), что с учетом максимального притока иностранного капитала из Кипра в российскую экономику позволяет сделать предположение о популярности данного оффшора у российских предпринимателей, создающих оффшорные компании на Кипре для минимизации налогов и возвращая накопленных в них капитал в виде инвестиций в российскую экономику. Популярными у российских капиталодержателей и инвесторов остаются Нидерланды и Виргинские острова, на долю которых приходится 29% и 20% инвестиций из России соответственно.

     Борьба  с оттоком капитала с использованием схем налогового планирования является не только средством повышения эффективности  использования международного ссудного капитала, но и методом стимулирования роста налоговых поступлений  в государственный бюджет.

     Россия  как часть мировой финансовой системы остро реагирует  на изменения  международного рынка ссудных капиталов  под действием мирового финансового  кризиса.  Мировые финансовые кризисы, безусловно, - весьма сложное, многофакторное явление, порожденное совокупностью целого ряда причин и переплетающихся причинно-следственных зависимостей.

     Что касается объективных предпосылок  современного финансового кризиса, его глубины и международного характера, то здесь впервые в  истории мировой экономики в  полной мере сыграли свою роль два  фактора: во-первых, громадный рост свободных денежных средств в  главных центрах экономической  мощи и, во-вторых, глобализация финансовых рынков.

     Длительный  экономический подъем в промышленно  развитых странах привел к накоплению оффшорных сбережений, представляющих потенциальный ссудный капитал, ищущий выгодного и надежного приложения. На этой основе в финансовой сфере мировой экономики сформировался особый, относительно самостоятельный мощный сектор, функционирующий по своим собственным законам.

     О масштабах этого сектора и  его соотношении с так называемой реальной экономикой можно судить по следующим данным. Валовой продукт  всего мира составил в 2007 г. примерно 28 трлн. дол. В то же время ежедневный оборот валютных рынков в том же году (в основном это операции на валютных биржах Нью-Йорка, Лондона и Токио) равнялся в среднем 2 трлн. дол. Объем международных облигаций в долларах за последние десять лет удвоился и составил 11 трлн. дол., а рынок еврооблигаций вырос с 64 млрд. дол. в 1980 г. до 1 трлн. дол. в 2007 г. Рыночная стоимость акций (капитализация фондового рынка) растет не только по своим абсолютным размерам, но и в сравнении с валовым внутренним продуктом; в некоторых странах она уже превысила его, составив, например, в Швейцарии в 2007 г. - 227% ВВП (в 1981 г. - менее 50%), в Голландии - свыше 100% (в 1981 г. -15%), в Англии - также более 100% (в 1981 г. -30%), в США - около 100% (в 1981 г. - около 50%).