Краткосрочный прогноз изменения курса доллара по отношению к рублю

      Правительство решило, что единственный выход из создавшейся ситуации - снижение курса доллара. Оно должно стимулировать и удешевить американский экспорт и как-то притормозить импорт товаров, способствуя тем самым сокращению дефицита платежного баланса. 22 сентября 1985 г. на встрече министров финансов США, Великобритании, Франции, Германии и Японии в Нью-Иорке Р. Рейган был вынужден просить представителей пяти ведущих стран провести совместную валютную интервенцию. На основе заключенного соглашения на валютные рынки было совместно выброшено 18 млрд. долл. Спрос на доллар пошел вниз и уже к 1987 г. его курс упал до 1.78 марки (1.09 евро) вместо 2.49 марки в среднем за 1985 г.

      Однако  значительная девальвация доллара  не привела к снижению дефицита торгового  и текущего платежного баланса (это происходит и сегодня). Импорт в США продолжал значительно опережать экспорт. Спрос американцев на иностранную валюту по-прежнему резко увеличивался. Недоверие к платежеспособности США усилилось. Курс доллара начал сильно падать. Помимо все возрастающего дефицита платежного баланса, одной из главных причин снижения курса доллара стал также возросший дефицит федерального бюджета в связи с обременительной войной во Вьетнаме.

      И вот торговцы валютой стали отворачиваться от столь привлекательного прежде американского доллара. Спрос на доллар быстро падал, его обменный курс стремительно снижался. Начался семилетний период очень дешевого доллара на второй фазе его цикла. Он продолжался с 1990 по 1996 г. включительно. В среднем в этот период доллар стоил 1.8 марки или 1.24 долл. за евро, что равняется только 71.7% среднего уровня доллара на первой фазе.

      Здесь следует сказать об одном важном событии, которое впоследствии способствовало закреплению перехода к семилетней фазе дешевого доллара. Речь идет о возрастании в начале 90-х годов дефицита федерального бюджета до огромных размеров в связи с первой войной против Ирака при президенте Дж. Буше-старшем. Уже в 1990 г. дефицит госбюджета составил 221 млрд. долл., или 3.9% ВВП, а к 1992 г. он возрос до 290 млрд., или 4.7% ВВП. Затем вплоть до 1997 г. дефицит постепенно понижался.

      В 1999 г. была введена новая единая европейская валюта евро. К этому времени уже начался очередной циклический подъем американской экономики. К тому же значительно более динамичный, чем в странах еврозоны.

      Естественно, более благоприятное, чем в еврозоне, состояние американской конъюнктуры не осталось без внимания торговцев и спекулянтов на мировом валютном рынке. Они в возрастающих размерах стали закупать доллар с целью его дальнейшей продажи. Как и на первой фазе цикла, это стало важнейшей причиной непрерывного роста курса доллара на валютном рынке, в том числе к евро. Тем самым новая единая валюта евро почти сразу после своего введения стала быстро обесцениваться.

      На  американский финансовый рынок опять  хлынули долго- и среднесрочные  инвестиционные и ссудные капиталы из Европы, Японии и некоторых других стран. Уже в 1998 г. Ежегодные иностранные прямые инвестиции в США составили 178.2 млрд. долл., а из США за границу ушло только 142.5 млрд. В 2000 г. в США инвестировалось 287.7 млрд., а из США - только 152.4 млрд. Это еще больше толкало обменный курс доллара вверх и финансировало дефицит текущего счета платежного баланса.

      В итоге началась третья фаза цикла  доллара, когда в течение шести  лет (1997-2002 гг.) его обменный курс в  среднем равнялся 1.93 марки или 1.01 долл. за евро, что составило 87.6% от самого высокого уровня курса доллара в первой фазе. Доллар очень подорожал, а евро стремительно обесценивался - с 1.18 долл. в начале его введения в 1999 г. до самого низкого уровня в 0.825 долл. на 26 октября 2000 г. Евро за это время потерял около 30% своей первоначальной стоимости.

      С осени 2002 г. обменный курс доллара начал  снижаться и в ноябре в среднем  достиг паритета 1 долл. = 1 евро. За 2003 г. он упал с 1.06 за евро до 1.23 в 2004 г.(на 13.7%) и подешевел по отношению к другим валютам ведущих стран. В 2005 г. он составил 1.30 за евро, а уже в 2006 – 1.35.

      Ситуации  развивалась по сценарию 1986-1987 гг. Как  и тогда, США по многим макроэкономическим показателям были впереди прочих индустриальных стран. Отсюда форсированный рост импорта товаров, услуг и капитала, не покрываемого доходами от экспорта, а значит, и быстрое наращивание дефицита как торгового, так и всего текущего счета платежного баланса. Спрос на иностранную валюту в стране возрастал, а на доллар за рубежом снижался, и его курс падал. Общее финансовое состояние США резко ухудшилось. К 2003 г. дефицит платежного баланса по текущим операциям достиг 531 млрд. долл., а в 2004 г. приблизился к 600 млрд., составив 5.9% ВВП - рекордная цифра за всю историю США. К этому следует добавить огромный дефицит федерального бюджета в связи с войной в Афганистане и Ираке, а также вследствие значительного сокращения поступлений от налога на прибыль (с 2001 г. их сумма снизилась на 1.9 трлн. долл.). А ведь еще в 2000 г. при президенте Б. Клинтоне бюджет был сведен с профицитом в 236 млрд., что составило 2.4% ВВП.

      Конечно, сугубо фискальные меры обеспечили значительный конъюнктурный подъем, и в 2003 г. ВВП вырос на 3.1 % против 0.3% в 2001 г. и 1.9% в 2002 г. Однако, как показывает экономическая история, действие чисто кейнсианских мер кратковременно и связано с риском чрезмерного роста расходов госбюджета. Действительно, уже в 2004 г. его дефицит приблизился к 500 млрд. долл., что составляет 4.5% ВВП. Дефицит федерального бюджета находится на уровне Великой депрессии 30-х годов и уже приводит к увеличению потребности государства в кредитах, в том числе зарубежных, а значит, к росту банковской кредитной ставки в стране. Это отпугивает собственных и особенно заграничных инвесторов, и, стало быть, экономический рост замедлится, что, с одной стороны, снизит доходы федерального бюджета, а с другой - усилит девальвацию доллара. Создается заколдованный круг.

      В ноябре 2004 г., выступая на совещании  министров финансов и руководителей центральных банков 20 ведущих стран в Берлине (кстати, как раз в то время доллар упал ниже психологической границы - до 1.3 долл. за евро), было определено, что главная причина быстрого падения международного курса доллара - огромный дефицит американского бюджета и вытекающие отсюда отрицательные экономические последствия.

      Усиливающееся недоверие к доллару сократило приток в страну заграничных прямых инвестиций, а также ссудного капитала для приобретения американских облигаций. Притоку в США зарубежного ссудного капитала до недавнего времени препятствовала крайне низкая ведущая ставка краткосрочного кредита, которая уже почти два года находилась на самом низком уровне за последние 45 лет - 1% годовых (в то время как в еврозоне центральный банк давно уже поддерживал ее на уровне 2%). В результате, например, в среднем за 2003 г. американские трехмесячные займы обеспечивали вкладчикам 1.10% годовых, а в еврозоне - 2.33%.

      Так что теперь значительно усилится стимулирующая роль этой ставки для притока в США зарубежного капитала с целью приобретения долгосрочных облигаций. Уже с середины сентября десятилетние американские и европейские гособлигации имели один и тот же курс в 4% годовых, но затем американский заем пошел вверх до 4.4% на начало декабря, а еврооблигации вниз - до 3.8%. Это очень важно, поскольку их скупка Китаем и другими азиатскими странами является одним из важнейших источников покрытия дефицита текущего счета платежного баланса США и их накопленной задолженности. Нужно учесть, что за последние годы свыше 60% общего дефицита торгового баланса США образуется в торговом обороте с Китаем и Японией, что центральные банки этих и некоторых других стран Азии закупают более половины новой эмиссии облигаций казначейства США (в 1 кв. 2004 г. эти покупки составили 125.2 млрд. долл. против 83.7 млрд. в предыдущем квартале).

      Кроме того, для финансирования дефицита платежного баланса США огромное значение имеют многоразовые валютные интервенции Центрального банка  Японии с целью закупки огромной массы долларов и снижения его обменного курса к иене, способствующего японскому экспорту в долларовую зону. Во второй половине 2003 г. Япония закупила на мировом рынке 190 млрд. долл., а в 1 кв. 2004 г. - еще 145 млрд.

      Более половины мировых зарубежных валютных резервов (около 900 млрд. долл.) хранится в центральных банках Японии, Китая, Тайваня и Гонконга (причем около 80% из них - в долларах). Таким образом, мы имеем дело с очень важным для США новым явлением, которое привело к образованию неофициального финансового союза между США и его азиатскими партнерами. Последние постоянными валютными интервенциями и приобретениями американских облигаций уже финансируют около половины дефицита текущего счета платежного баланса США. Добавим, что европейские эксперты предвидят: когда курс евро повысится до отметки в 1.35 долл., ЕЦБ также начнет проводить интервенции на валютном рынке с целью снижения завышенного курса евро к доллару в еврозоне.

      Кровно  заинтересованы в более высоком курсе доллара Евросоюз, Япония и другие экспорториентированные страны, поскольку девальвированный доллар делает их экспорт дорогим в долларовой зоне и малоконкурентоспособным на мировом рынке, что тормозит их экономический рост. А США, наоборот, выгоден именно дешевый доллар, который должен стимулировать рост экспорта с целью уменьшения дефицита платежного баланса.

      А пока, несмотря на падающий с начала 2003 г. обменный курс доллара, а также  на упомянутые солидные источники финансирования дефицита текущего счета платежного баланса США, его размеры продолжают расти. Большое значение здесь имеет подъем американской конъюнктуры в 2003 г. и его продолжение в 2004 г. Естественно, этот подъем обусловил значительный опережающий рост импорта в США по сравнению с экспортом. В результате в июле 2004 г. дефицит торгового баланса достиг рекордного уровня в 55 млрд. долл.; в августе он составил 50.6 млрд. ив сентябре - 51.6 млрд. долл. против 47.1 млрд. в мае. Исторического рекорда достиг также дефицит текущего счета платежного баланса, который в 1 кв. составил 144.9 млрд. долл., а во II кв. - 166.2 млрд. вместо 127 млрд. в IV кв. 2003 г. За 2005-2006 гг. эти данные не имеются.

      Нет сомнений, что в начале 2003 г. окончательно созрели объективные предпосылки для перехода в четвертую фазу падающего курса доллара. За 2003 г. обменный курс к евро снизился на 14.5% - до 1.13 долл. В 2004 г. он составил в среднем 1.24 долл., в 2005 г. до 1.30 за евро, в 2006 г. - до 1.35 и даже в какие-то промежутки – до 1.40. Таким образом,  за четыре года - с 2003 г. по 2006 г. - курс доллара к евро упал на 38.6%.

      Нынешнее  падение курса доллара обусловлено не только общими закономерностями его движения по циклу, но и в определенной степени деструктуризацией индустрии США в условиях глобализации экономики. За последнее десятилетие в США существенно сократился удельный вес в ВВП некоторых отраслей, главным образом легкой индустрии. В результате значительно повысилась доля торговли, транспорта, финансовых учреждений и сферы прочих услуг. Так, еще десять лет назад промышленность, строительство, сельское, лесное и рыбное хозяйство, вместе взятые, создавали около 30% ВВП, а ныне – лишь - 18%. для сравнения: соответствующий показатель в Германии - 28%, Японии - около 32, в Канаде - примерно 34% ВВП.

      Частичная деиндустриализация стала усиливаться  в 1998-2000 гг., когда конъюнктура США  находилась на подъеме. Международный  курс доллара, в том числе по отношению  к валюте внешнеторговых партнеров  США, был высоким.

      Это способствовало опережающему росту импорта в страну; огромная масса заграничных товаров начала вытеснять с американского рынка многие аналогичные товары собственного производства. Это происходило главным образом из-за дешевизны рабочей силы в странах, откуда США получали свой импорт. Например, почасовая стоимость рабочей силы в Мексике ниже, чем в США, примерно в 8 раз, в Сингапуре - в 7.4, в Гонконге - в 3.6, на Тайване - в 3.3 раза.

      В сложившейся ситуации американские инвестиции довольно интенсивно потекли из США в страны с низкой оплатой труда и низкими налогами на прибыль. Произошло перемещение американского производства, особенно высокотрудоемкого, в страны с дешевой, но достаточно подготовленной рабочей силой, например в Китай. Именно это стало главной причиной определенной деиндустриализации народного хозяйства США. Уже в 2000 г. американские инвестиции за рубежом выросли до 1241.6 млрд. долл. против 430.5 млрд. десять лет назад, то есть почти в три раза.

      В результате частичной деиндустриализации значительно сократился выпуск продукции в отдельных отраслях и подотраслях, особенно трудоемких производствах легкой индустрии, на предприятиях по выпуску запасных частей и комплектующих изделий для автомобилестроения и электронной индустрии. К этому следует добавить фермерские хозяйства, которые только благодаря большим дотациям государства (190 млрд. долл. в течение последних десяти лет) могли выдержать кoнкypс дешевой импортной сельхозпродукцией, а также сталелитейное производство и др.

      В этих условиях насытить американский рынок можно только путем опережающего роста импорта товаров в США над их экспортом, а также наращивания дефицита торгового и платежного баланса по текущим операциям. Все это усиливает одну из основных причин падения обменного курса доллара.

      Вполне закономерен вопрос: как изменится курс доллара в ближайшие годы? Когда он станет устойчиво дорожать? Точного ответа никто не даст. Можно лишь говорить о тенденции изменения обменного курса доллара на мировом рынке в соответствии с изменением экономической конъюнктуры и финансового состояния США [12,102]. 
 
 
 
 
 
 

Глава 3. Расчет и анализ краткосрочного прогноза изменения курса  доллара по отношению  к рублю

3.1. Расчет прогноза  методом наименьших  квадратов

      Для описания исходной кривой было использовано несколько аналитических функций. Для всех шести функций (линейной, параболической, гиперболической, простой модифицированной, степенной и логистической)  были рассчитаны параметры и специальные статистические показатели согласно методике, описанной в первой главе. Для простоты восприятия информации и анализа полученных данных будут представлены лишь самые значимые из них в сводных таблицах для простоты сравнения между собой.