Краткосрочный прогноз изменения курса доллара по отношению к рублю

      Евро - первая в мире денежная единица, интернациональная уже по своему происхождению, а не только по географической среде обращения. Ее появление создало новые прецеденты. Впервые в зарубежной истории группа независимых стран добровольно отказалась от национальных денежных единиц, объединив свои валютные суверенитеты и создав наднациональную валюту. Расширение ее использования ведет к переходу от международного валютного порядка, преимущественно основанного на долларе США, к системе с двумя резервными валютами. Результат процесса зависит от их позиций в мировом экономическом пространстве. Евро становится предпочтительной валютой для большого числа стран, связанных с Европой торговлей и финансами, затрагивая и интересы Российской Федерации, для которой Европейский союз (ЕС) стал крупнейшим торговым партером и кредитором. Однако доминирующей иностранной валютой в России остается доллар США. Такое состояние российского финансового рынка было бы равновесным, если бы основной внешнеторговый оборот происходил с США, однако доля этой страны во внешней торговле России составляет около 6%.

      Существенное  значение имеет и геополитический  аспект проблемы. Соединенные Штаты  лишь косвенно зависят от развития экономической и политической ситуации в России, тогда как Европейский  союз и Россия непосредственно взаимосвязаны. С введением евро у России, как и у любой третьей страны (т. е. не входящей в ЕС), появилось больше возможностей для маневра при решении вопросов режима валютного курса, состава валютных резервов, валютной структуры внешних заимствований и торговли.

      После состоявшегося в 2004 г. расширения Европейского союза возросла актуальность устойчивого  функционирования экономического и  валютного союза, поскольку 13 из 25 его  членов не являются активными участниками  зоны евро. Меняющееся соотношение  международных позиций доллара и евро будет оказывать воздействие на пространственную конфигурацию мировой валютной системы. Сосуществование американской и европейской валют приводит к тому, что разнонаправленное, хаотичное и волатильное движение их курсов при стабильном рубле способствует повышению спроса на российскую валюту.

      Укрепление  реального курса рубля  сделает  неэффективным сбережения в долларах США в форме банковских вкладов, и особенно в наличном виде,   из-за отрицательной доходности сбережений в этой валюте (в ряду важных явлений мировой экономики за последние годы внимание экспертов и бизнесменов притягивают всплески нестабильности курсовой динамики, прежде всего доллара США по отношению к другим ведущим валютам). Такая тенденция приведет, к нецелесообразности расчетов в наличных долларах и установлению цен в условных единицах, в том числе с учетом неустойчивости соотношения евро/доллар на мировом рынке; усилит процесс дедолларизации российской экономики [13,7].

      Постепенная дедолларизация означает позитивные изменения экономики России. В частности, рост реальных процентных ставок (но эта тенденция постепенно исчезает); стабилизацию и рост курса рубля (однако возможное ухудшение рыночной конъюнктуры на мировых товарных рынках, прежде всего уменьшение цен на нефть, способно вновь вызвать его падение). Устойчивость рассматриваемого процесса зависит и от обстановки на мировом валютном рынке.

      Снижению  мирового спроса на американскую валюту, по мнению некоторых исследователей, будут способствовать: сокращение спрэдов и связанное с этим постепенное размывание посреднической функции доллара; тенденция к диверсификации портфелей ценных бумаг государств, юридических и физических лиц; новые системы расчетов, которые позволяют избежать использования доллара в качестве посредника [3,65]. В этой ситуации могут укрепиться позиции рубля.

      Начавшийся  в России процесс дедолларизации денежных активов настиг преимущественно  конъюнктурный характер и ведет  к некоторым негативным последствиям. В условиях сырьевой ориентации российской экономики повышение курса рубля порождает опасность сокращения положительного сальдо текущего счета платежного баланса и повышения зависимости страны от его финансовой составляющей - притока иностранного капитала, поступающего прежде всего в форме краткосрочного, т. е. фактически спекулятивного капитала.

      Реальное  укрепление курса рубля в краткосрочной  перспективе будет определяться активным сальдо текущего платежного баланса, а в средне- и долгосрочной перспективе - действием эффекта  Балассы-Самуэльсона (опережающим повышением производительности труда в секторе торгуемых товаров по сравнению с ростом реальной заработной платы, что влечет за собой увеличение производительности и цен во всей экономике) и влиянием теоремы Рыбчинского (увеличивающееся предложение одного из факторов производства приводит к непропорционально большему процентному увеличению производства и доходов в той отрасли, для которой этот фактор используется относительно более интенсивно, и к сокращению производства и доходов в отрасли, в которой этот фактор используется относительно менее интенсивно).

      Поэтому при выборе мер по преодолению  долларизации следует ориентироваться  на устранение причин, а не следствий. Это означает, что основными направлениями  проведения экономической политики должны быть увеличение процентных ставок по инструментам в национальной валюте (с учетом возможных последствий для экономического роста), а также снижение темпов инфляции (если они высоки), уменьшение темпов внешнего обесценения национальной валюты [4,136].

      Проблема  дедолларизации отечественной экономики  в целом может быть решена при  реализации перспективной возможности  достижения национальной валютой статуса свободно конвертируемой. Стратегическим приоритетом России становится превращение рубля в валюту, адекватно и с минимальными издержками средств и времени выполняющую все функции денег на территории страны, а частично и за рубежом [8,17]. Стремясь к достижению этой цели, следует учитывать, что в обеспечении свободного обмена национальной денежной единицы на конвертируемые валюты принимают участие как объективные факторы - степень жесткости валютных ограничений, стабильность обменного курса, устойчивость темпов экономического роста страны-эмитента, инфляционные тенденции, так и субъективные - уровень доверия денежным властям, предпочтения экономических агентов в отношении национальной или иностранной валюты, степень жесткости конвенции на международных рынках за обладание статусом резервной валюты.

      В условиях рыночной экономики предпосылки  конвертируемости национальной валюты создаются, во-первых, множеством независимых решений различных хозяйствующих субъектов и, во-вторых, целевыми действиями государственной власти. Последние обычно направлены на достижение стабильности курса национальной валюты по отношению к ведущим мировым валютам, накопление достаточного уровня золотовалютных резервов, поддержание устойчивых темпов экономического роста, постепенное усиление экономических методов валютного регулирования.

      В России, как известно, декларируется  переход от предписаний и запретов к регулятивному способу воздействия на отношения по использованию валютных ценностей. Однако снятие валютных ограничений по операциям, связанным с движением капитала, обеспечивает формальную конвертируемость рубля, но не решает проблемы реальной конвертируемости – отсутствие устойчивого спроса на российскую валюту у нерезидентов и отечественных экспортеров. Поспешность в устранении ограничений на трансграничные сделки с валютой в России может способствовать не столько приближению конвертируемости рубля, сколько превращению его в объект международных валютных спекуляций.

      К полной конвертируемости рубля целесообразно  переходить лишь после того, как  укрепится национальная конкурентоспособность  России, что и создаст прочную  базу для дедолларизации отечественной экономики [15,49]. 

      2.2. Цикл изменения  курса доллара

      Анализ  динамики изменения биржевого курса  доллара к немецкой марке (и в  пересчете к евро) за период с 1977 г. (когда начала действовать международная  система плавающих обменных курсов свободно конвертируемых валют, сменившая прежнюю многолетнюю золотовалютную систему жестко фиксированных курсов) позволяет сформулировать ряд важных закономерностей. Стало возможным более реалистично определить дальнейшие перспективы курса доллара на нынешнем этапе, когда после 2002 г. он стал довольно сильно снижаться.

      Из  данных немецкой статистики следует, что  за 1977-2005 гг. между первой верхней  точкой цикла в 1985 г., когда курс доллара составил в среднем 2.90 марки (а в пересчете к евро это равнялось бы 0.66 долл.), и второй верхней точкой в 2000 г., когда в среднем доллар стоил 2.13 марки (0.22 долл. за евро), отчетливо видны четыре многолетние фазы поочередно высокого и низкого обменного курса доллара.

      Исходя  из общей закономерности развития доллара  по циклу можно сделать вывод, что нынешняя, четвертая фаза цикла - фаза дешевеющего доллара, также не будет кратковременной (как прогнозирует ряд валютных аналитиков). Есть основания предполагать, что если в 2004 г. средний курс доллара к евро составил 1.24 вместо 1.13 в 2003 г., то в дальнейшем он может упасть до среднего уровня 1.30 долл. за евро, а в отдельные отрезки времени, возможно, и до 1.35 долл.

      Следует отметить еще одну закономерность, а именно: в относительно короткие отрезки времени - месяц, неделя или даже отдельный день обменный курс доллара движется каждый раз внутри данной фазы дорожающего или дешевеющего доллара не прямолинейно, а зигзагообразно, правда, вокруг средних значений в данной фазе.

      Перейдем  к детальному рассмотрению закономерностей изменения курса доллара на каждой из четырех фаз цикла. 

      Как уже указывалось, на первой фазе (1977-1989 гг.) цикла курс доллара был самым  высоким за все 29 лет. В этом периоде США пережили самый длительный подъем экономики в своей истории. Уже в 1983 г. (после небольшого спада в предыдущие два года) темпы роста ВВП были в полтора-два раза выше, чем в индустриальных странах Европы. А в 1984 г. это превосходство стало уже трехкратным. Только за время президентства Р. Рейгана - с 1980 по 1988 г. (в условиях так называемой рейганомики) рост ВВП составил в среднем 4.2% в год. В это же время было создано 17 млн. новых рабочих мест.

      Мотором быстрого экономического роста стало еще более значительное увеличение личного потребления американцев (которое обычно поглощает около 70% ВВП), а также быстрое увеличение инвестиций. Но даже быстрый рост ВВП не смог полностью покрыть расширяющийся спрос на потребительские и инвестиционные товары и услуги. Преодолеть это опасное инфляционное противоречие помог дорого и доллар, стимулирующий импорт. Сугубо импортная ориентация американской внешней торговли, когда  импорт в среднем ежегодно по темпам превышает экспорт в 1.1-1.2 раза, сохраняется посей день. Отсюда вытекает важный вывод: стране и, прежде всего, американскому импортеру (а частично и населению) в принципе более выгоден дорогой обменный курс доллара.

      Высокая конъюнктура как магнит стала  притягивать на финансовый рынок США потоки капитала из Европы, Японии и других стран. Уже в 1980 г. его приток составил 83.9 млрд. долл., в 1985 г. - 184.6 млрд. и в 1990 г. - 394.9 млрд. Естественно, в условиях обмена на доллары этих потоков национальных валют и роста спроса на доллар его обменный курс на мировых валютных биржах повысился.

      Удорожанию  доллара способствовал высокий  престиж американской экономики, не вызывавший сомнений в платежеспособности страны. На мировом валютном рынке многотысячная армия - валютных торговцев и спекулянтов (ныне их около 30 тыс.) ежедневно торговала долларом в объеме многих сотен миллиардов (ежедневный поток составляет около 1 трлн. долл., из них более 95% приходится на чисто спекулятивные операции).

      Teм самым подобные трейдеры, сидя у своих компьютеров в валютных отделах крупнейших банков, извлекают огромные барыши только благодаря спекулятивной игре на разнице в постоянных зигзагообразных колебаниях обменного  курса доллара в разных точках мира (информацию о которых в Интернете можно получить не реже чем каждые десять минут, а то и чаще). В результате торговцы и спекулянты фактически формируют на рынках мира выгодное для себя  соотношение между спросом и предложением свободно конвертируемых валют и в определенной степени их международные обменные курсы.

      Мы  подошли ко второй закономерности длительного цикла доллара. На завершающем этапе дорогого доллара на его дальнейшую судьбу начали воздействовать некоторые новые, весьма неблагоприятные для него экономические обстоятельства. Они были вызваны прежде всего тем, что формирование дешевого импорта товаров, услуг и капиталов почти из всех стран мира при значительном отставании экспорта из США привело к непрерывному возрастанию дефицита торгового баланса и всего платежного баланса страны по текущим операциям. Так, уже к 1987 г. американский товарный экспорт в размере 251 млрд. долл. значительно отставал от товарного импорта в 410 млрд. Таким образом, США не заработали достаточной суммы иностранной валюты, чтобы можно было оплатить импортные операции. В результате возникло отрицательное сальдо торгового баланса в 159 млрд. долл., тогда как в 1980 г. дефицит составил лишь 25 млрд. Это стало главной причиной возрастания всего дефицита текущего счета платежного баланса (в котором торговый дефицит составил 94%) до 161 млрд. долл. в 1987 г. против 2 млрд. в 1980 г.

      Финансировать образовавшийся дефицит можно было только за счет притока иностранного капитала, продаж американской собственности и других активов иностранным покупателям, а также привлечения ссудного капитала для покупки американских государственных облигаций. Важным источником покрытия дефицита текущего счета платежного баланса стало получение огромной массы кредитов в иностранной валюте. Уже в 1985 г. эти кредиты достигли 368 млрд. долл. Это, естественно, снижало доверие к платежеспособности США. К тому же растущий импорт огромной массы дешевых товаров начинал вытеснять с внутреннего рынка аналогичные изделия собственного производства. Особенно это касалось продукции фермеров, сталелитейной, а в какой-то мере - автомобильной и легкой промышленности. Все это в определенной степени стало затруднять экономический рост в самих США.