Инфляция и ее определяющие

   Высокий  уровень ликвидности при низкой  норме процента прежде всего расширяет спрос

на кредиты  и государственные ценные бумаги со стороны частного сектора, а также 

стимулирует рост расходов частных лиц на товары и  услуги, вызывает повышение уровня

экономической активности, то есть оказывает давление на рост цен, уровень ценовой

инфляции. Поэтому  увеличение нормы минимальных обязательных резервов путь к 

уменьшению ликвидности  банковской системы, ограничению кредитных  операций и, как 

конечный результат, вызывает сокращение темпов роста денежной массы.

  Для регулирования совокупной ликвидности центральный банк в соответствии с целями

национальной  политики, кроме изменения нормы  процентной ставки, прибегает к ряду других

методов, осуществляя  прямое финансирование правительственных  расходов, покупая ценные

бумаги, ведя операции на открытом рынке.

   Надо, однако, заметить, что реакция на подобные  меры будет варьироваться в 

зависимости от соотношения предложения и спроса на кредитные ресурсы на момент их

реализации. Норма  процентной ставки также во многом зависит от общего развития

производства, конъюнктурного колебания цен, дефицита государственного бюджета и даже

от многих внешнеэкономических  факторов. Поэтому подобные меры косвенного воздействия 

дают ощутимые результаты лишь в долгосрочном плане.

   В-третьих,  это - сокращение кредита, неизбежное  в условиях высокого уровня  притока 

капитала из-за границы. Необходимо отметить, что долгосрочные сберегательные активы

небанковских  структур тоже могут колебаться. Поэтому  кредитная экспансия только частично

увеличивает количество денежной массы, а сокращение объемов  предоставляемых кредитов

лишь частично ее уменьшает.

   В целом  можно сказать, что влияние  центрального банка значительно,  но отнюдь не 

имеет определяющего  значения. Проводя политику по обузданию инфляции в масштабах

целого государства, необходимо помнить, что денежные отношения  не оторваны от других

сфер экономической  и социальной жизни страны. Активные действия, проводимые

исключительно в рамках возможностей центрального банка, без других комплексных мер могут

не возыметь должного действия, и даже вызвать  обратный эффект. Ограничение эмиссии,

повышение минимальных  обязательных резервов и уменьшение спроса на кредиты, особенно в 

условиях олигополистической структуры рынка, может привести к сокращению инвестиций и

объемов производства.

   Тем не  менее, повышение регулирующей  роли центрального банка важная  предпосылка 

успеха. Необходимо предоставить ему необходимую самостоятельность  в осуществлении 

денежной политики, законодательно закрепленную возможность контролировать каналы, по

которым возникает  нагнетание денежного обращения  в стране, в то же время обеспечив 

согласованность его мероприятий с общей политикой, проводимой правительством.

   В условиях  экономического кризиса, неразвитости рыночных отношений, слабости

денежной и  кредитно-финансовой системы центральный  банк неизбежно будет пользоваться

жесткими административными  методами регулирования, и только в  перспективе переход к 

косвенному регулированию, в том числе через установление целевых ориентиров, на чем,

кстати, надо остановиться подробнее.

   6. "ТАРГЕТИРОВАНИЕ"

   Таргетирование - установление центральным банком  целевых ориентиров прироста 

денежной массы. Фридмен, один из апостолов современного монетаризма, например,

принимал величину темпа роста денежной массы в 4% в год за оптимальную, так как  при таком 

росте, по его  мнению, одновременно сохраняется стабильность покупательной способности 

денег и обеспечивается экономический рост при высоком уровне занятости.

   Впервые  опыт таргетирования приобрел  Бундесбанк - центральный банк Германии - в 

1974 году, и с  тех пор он ведет активные  мероприятия в этой области.  К настоящему времени 

подобная практика распространилась на большинство экономически развитых стран.

   В одних  случаях таргетирование сводится  к чистой формальности, официальному 

прогнозу возможного развития ситуации. В других случаях  либо устанавливается твердая 

контрольная цифра  допустимого роста по одному или  нескольким денежным агрегатам на

определенный  период времени, либо применяется так  называемая "вилка" - устанавливаются 

верхний и нижний допустимый предел.

   Использование  "вилки" объясняется рядом  объективных причин, в том числе 

краткосрочным изменением конъюнктуры, внешнеэкономическим воздействием, трудностями,

связанными со статистическим измерением денежной массы. Широкая "вилка" в 3% (которую 

применял, например, тот же Бундесбанк в 1979-1983 и 1986-1988 годах) 4) говорит об

увеличении степени  неопределенности и снижении эффективности регулирования денежной

массы.

   Вместе  с тем, устанавливая значительную  разницу между верхним и нижним  пределами 

темпа роста  денежной массы, центральный банк сознательно  создает большие возможности 

реагирования  на возникновение диспропорций, не подрывая доверия к своей политике

управления денежным обращением.

   Надо, кстати, сказать, что сторонники монетаризма  в экономической теории 

утверждали, что  центральный банк не должен ни в  каком случае отступать от намеченных

ориентиров, обращать внимание на краткосрочные колебания конъюнктуры цен, валютных

курсов, спроса на деньги. Но рецепты стабилизации экономики, предлагаемые теоретиками 

монетаризма, нигде  не были восприняты буквально. Следуя в общем в русле этого 

экономического учения, центральные банки на практике проводили меры, от него

отклоняющиеся или даже просто ему обратные, ибо  главной целью своей деятельности

видели не доказательство верности или ложности той или  иной теории, а удовлетворение

национальных  интересов и благосостояние своей страны.

   Поэтому,  несмотря на рецепты монетаристов, центральные банки при установлении 

целевых ориентиров учитывали краткосрочные колебания  конъюнктуры цен, валютных курсов,

спроса на деньги. В течение года банк объявлял, какой именно из границ "вилки" он будет

придерживаться.

   Отвечая  на два основных аргумента  противников таргетирования, нужно  отметить, что 

инфляционные  процессы обладают огромной инертностью. Очевидно поэтому, что, имея в 

стартовой позиции  значительные темпы обесценения денег, центральные банки не могут при

установлении  целевых ориентиров не учитывать "неизбежного" темпа инфляции. Это, однако,

вовсе не говорит  о неэффективности таргетирования.

   И еще:  неустойчивое общеэкономическое  положение, внешнеэкономические факторы,

тесное интегрирование национальной системы хозяйства  в мировую экономику и многое другое

- вот те причины,  благодаря которым правительства  развитых государств не могут  проводить 

полностью автономную денежную политику. Международный перелив капитала, различия в

нормах процентных ставок по странам и колебания  курсов валют заставляют иногда

центральные банки  отступать от намеченных целей. Так, в 1978 году центральный банк

Германии Бундесбанк - пошел на незапланированное понижение  нормы процента, что вызвало

значительное  увеличение денежной массы в обороте. В данном случае банк руководствовался

теми соображениями, что в условиях значительного  экономического роста, повышения курса 

марки к другим твердым валютам и интенсивной  германской экономической экспансии

подобные меры были бы полностью оправданы.

   Подводя  промежуточные итоги, я могу  сказать, что значение таргетирования  среди всех 

методов регулирования  денежного обращения центральным  банком трудно переоценить.

Установление  целевых ориентиров и наблюдение за реальной динамикой цен позволяет

своевременно  принимать решения о необходимых  регулирующих мероприятиях.

Таргетирование, таким образом, выполняет функцию  индикатора, указывающего на

необходимость проведения тех или иных изменений.

   Кроме  того, определение целевых ориентиров  влияет на инфляционные ожидания 

хозяйственных субъектов, что само по себе является важным самостоятельным фактором

степени обесценивания  денег и способствует снижению инфляции. Безусловно, этот фактор

возымеет действие только при значительной степени  доверия населения политике

центробанка и  правительства. Установление заранее  невыполнимых целей - путь к усугублению 

всех возникших  проблем. Вообще, без веры жить трудно...

   7. КАК  СПАСТИ ОТЕЧЕСТВО?

   Принципиально  различаются два подхода к  способам преодоления кризиса:  рыночный и 

коммунистический. Я убежден в том, что спад для  экономики периода реформ - дело

абсолютно нормальное, на это указывает и весь мировой  опыт, и наш собственный времен

1920-х годов.  Так же очевидно для меня, что  эти реформы были необходимы. Возвращение к 

командно-административной системе (либо к политике доминирования  административных

методов ведения  хозяйства) просто невозможно.

   Поэтому  преодоление спада не может рассматриваться как вещь сама по себе. Важно - к

чему мы придем, что будет после. Для меня "построение" рыночного, нормального, свободного

государства - главная  цель, и по отношению к ней я  сужу современных политиков и  их

программы.

   Для достижения этой цели безусловный приоритет имеет, конечно, финансовая

стабилизация, и  лишь в условиях сбалансированных финансов, умеренной инфляции и 

положительных процентных ставок можно

   реабилитировать  накопления и сформировать инвестиционный  капитал. Что же

касается "воздушных" централизованных капиталовложений, то есть государственных 

инвестиций, проводимых за счет увеличения бюджетного дефицита, то это лишь усугубит

проблемы: жить надо по средствам.

   В оценке  современного состояния нашей  экономики существуют два различных мнения: