Финансовая стабильность предприятия

   Важный  вид трастовых услуг - управление крупными долями собственности и  пакетами акций негосударственных  предприятий, когда задача управляющего - обеспечить не прирост портфеля финансовых активов, а эффективность финансового  менеджмента, выплату дивидендов, рост показателей рентабельности и т.п. Спрос, на такого рода услуги растет не только со стороны государства, но и  со стороны крупных частных корпораций, владеющих пакетами акций и долями собственности большого числа предприятий. Речь идет не о дочерних компаниях  и аффилированных структурах, а о  пакетах акций на уровне блокирующего или даже меньшего. Как показала практика, управление такими относительно незначительными пакетами акций  и долями собственности (количество которых может быть очень большим), как правило, не представляет интереса для крупных компаний. Стоит упомянуть  и о нарождающемся в России классе стратегических инвесторов, которые  владеют относительно крупными пакетами. акций, хранят их в течение длительного  времени, но одновременно хотят получить какие-то дополнительные выгоды. Иными словами, объектом управления в такой ситуации выступают именно активы, а не денежные средства.

   Наиболее  широко в России распространено управление портфелем финансовых активов (чаще всего ценных бумаг). Различают персональное управление и управление фондами  коллективных инвестиций. Управление фондами коллективных инвестиций (паевыми  инвестиционными фондами, общими фондами  банковского управления), безусловно, имеет большое будущее, что связано  в долгосрочной перспективе с  массовым притоком на рынок средств  средних и мелких инвесторов, на инвестиции которых и рассчитана идея фондов. Пока же услуги паевых инвестиционных фондов не пользуются массовым спросом  мелких вкладчиков.

   В современной России наиболее актуальными  являются агентские трастовые услуги. К ним относятся:

   * управление активами - проведение  операций с ценными бумагами, осуществление инвестиций по  поручению клиента, формирование  портфелей ценных бумаг;

   * услуги по первичному размещению  ценных бумаг - оказание услуг  по размещению ценных бумаг  на финансовых рынках или услуг  по сопровождению размещения  ценных бумаг.

   Развитие  траста связано в первую очередь  с падением доходности операций на финансовом рынке, где его участники  столкнулись с необходимостью формирования инвестиционных портфелей квалифицированными менеджерами. Финансовый консалтинг, давно  осуществляемый крупными инвестиционными  компаниями, часто сопровождается организацией трастового управления на основе разного  рода схем с использованием балансовых и забалансовых счетов, а также  появлением схем налогового планирования и минимизации объема налоговых  платежей при помощи оффшорных компаний. Государство рассматривает траст  как источник пополнения государственного бюджета за счет передачи в доверительное  управление пакетов акций приватизируемых предприятий, находящихся в федеральной собственности. Однако сдерживающим фактором развития рынка трастовых услуг в России выступает отсутствие специального законодательства.

   Клиринг. Эффективная работа рынка, связанная  с владением акциями и передачей  прав на них, зависит от системы расчетов. В рамках системы расчетов предоставляется  спектр клиринговых услуг и услуг  депозитариев. Развитие системы расчетов - ключевой момент создания ликвидного рынка ценных бумаг. Клиринговые  услуги предоставляются специализированными  депозитариями, которые осуществляют:

   · сбор данных о сделках по ценным бумагам (для неттинга и расчетов) - об участниках сделок, категориях ценных бумаг, месте и времени совершения сделок, форме расчетов по ним;

   · составление перечня сделок для  проведения неттинга и расчетов (как  правило, путем сопоставления и  корректировки). В результате неттинга (классификации заключенных сделок с целью максимального сокращения числа операций сторон с ценными  бумагами) объем сделок сводится к  относительно небольшому числу случаев  поставки ценных бумаг и передачи денежных средств.

   Клиринговые организации могут создавать  надежные системы контроля и управления рисками при совершении сделок с  ценными бумагами.

2.3 Анализ рынка акций и рынка облигаций 2010 - 2011 год

На протяжении всего года в мировом масштабе конъюнктура рынка складывалась достаточно разнообразная. Долговые проблемы стран Еврозоны давали о себе знать  в период всего 2010 года. Началось все  с Греции, которой была предоставлена  помощь. Более того, Еврозона в мае  создала Европейский фонд финансовой стабильности на 3 года для помощи проблемным странам общим объемом €750 млрд. Вслед за Грецией последовали  Ирландия, Португалия, Испания, а в  декабре еще и Венгрия. В каждой стране проблемы были схожи: бюджетный дефицит и государственный долг, довольно серьезные проблемы в экономике и банковском секторе.

 Что касается положения дел в США, то ФРС в прошлом году поддерживало ставку на одном и том же уровне, ожидая, что рост экономики последует незамедлительно. Однако, вопреки всем прогнозам, сильного восстановления не последовало. Более того, уровень безработицы, остававшийся на отметке в 9,5%, неожиданно вырос в августе до 9,6%. И программа стимулирования экономики США, которую разрабатывало правительство Обамы, не оправдало ожиданий.

В России

   Движение  на отечественных площадках в 2010 году не сильно разнилось с динамикой мировых рынков. Тем не менее, в экономике наблюдался рост, пусть и умеренный, нежели прогнозировали аналитики. Так в уходящем году индекс ММВБ увеличился на 16%. Интересно, что основная часть роста пришлась на 1К10. Затем уже в конце весны мы наблюдали коррекцию на фондовом рынке, а после - восстановление с переходом в боковое движение индексов.

   В декабре последовало предновогоднее ралли, как многие и ожидали. Из важных событий, повлиявших на настроения инвесторов, отмечу программу утилизации старых автомобилей, аномально жаркую погоду, снижение ставки рефинансирования ЦБ РФ 4 раза в уходящем году с 8,75% до 7,75%, трагедия на «Распадской», покупка Сулейманом Керимовым контрольного пакета акций в Уралкалии, создание Таможенного союза, а также IPO и SPO таких компаний как Уралхим, РУСАЛ, Протек, Русское море, Mail.ru, О’кей и других.

   Теперь  рассмотрим основные секторы по порядку.

   В Таблице 1 представлено процентное изменение  динамики секторов за разные периоды  времени.  
 
 

Таблица 1. Динамика российских секторов экономики в 2010 году за разные периоды времени.* Источник: ММВБ (www.micex.ru), МФЦ *данные на 30.12.2010

Рис.1. Динамика отраслевых индексов ММВБ с начала 2010 года* Источник: ММВБ (www.micex.ru), МФЦ *данные на 30.12.2010

  Большинство специалистов финансового рынка  признают, что в 2010 году последствия  мирового кризиса были преодолены, но восстановления докризисного спроса на денежные ресурсы и банковские услуги все же не произошло. По этой причине усилилась конкуренция  на рынке банковского сектора. В  борьбе за клиента многие банки на фоне уменьшения ставки рефинансирования ЦБ РФ снижали комиссию, процентные ставки, смягчали требования к заемщикам, разрабатывали и внедряли новые  «продукты». Однако в результате произошло  уменьшение прибыльности банковских операций. Более того, в течение 2010 года ЦБ РФ отозвал немалое количество лицензий у ряда банков. А самым главным  разочарованием стал Межпромбанк, ситуация с которым еще раз подтвердила  что в банковском секторе не все  спокойно и стабильно. Однако из положительных  характеристик данного сектора  отметим сокращение просроченной задолженности  у большинства банков, а соответственно уменьшение отчислений под резервирование кредитного портфеля. В 2010 году многим банкам удалось выйти на прибыльный уровень после убытков в предыдущем 2009 году. После кризиса акции российских банков заметно выросли в цене.

  Нефтегазовый сектор

  Одним из аутсайдеров отечественного рынка  стал нефтегазовый сектор. Хотя большинство  инвесторов возлагало немало надежд на бумаги нефтяных компаний. В 2010 году спрос на углеводороды со стороны  развитых стран сохранялся, а потребление  нефти развивающимися странами росло. Наибольшее потребление нефтепродуктов наблюдалось со стороны Китая. Если рассматривать добычу нефти, то она  также демонстрировала уверенный  рост, однако структура потребления  нефти сместилась от экспорта к внутреннему  потреблению. Если еще в 2009 году РФ вышла  на первое место в мире по физическим объёмам экспорта сырой нефти, опередив Саудовскую Аравию и продолжая тенденцию  прошлых лет к росту экспорта нефти, то в 2010 году наметилось снижение данного показателя. В то же время  поставки сырой нефти на НПЗ внутри России показали уверенный рост после  проблемного 2009 года. Из наиболее существенных событий уходящего года следует упомянуть отмену нулевой экспортной пошлины на нефть Восточной Сибири, а также индексацию НДПИ на нефть и газ. Летом 2010 года Министерство финансов РФ утвердило свою идею по отмене нулевой ставки экспортной пошлины для нефти с месторождений Восточной Сибири. В результате, новая ставка рассчитывается по формуле, схожей с формулой для общероссийской ставки пошлины на нефть, но восточносибирская ставка в 3-3,5 раза меньше общероссийской ставки.

«Голубые  фишки»

В «голубых фишках» по итогам года лидером стали  бумаги Северстали (+68,8%), далее инвесторы  отдавали предпочтения акциям Уралкалия (+48,7%) и ГМКНорникеля (+45,1%). Хуже всех в течение года смотрелись бумаги Роснефти (-19,2%). Остальные изменения  котировок в процентном соотношении  представлены в таблице 2.

Таблица 2. Динамика изменения котировок «голубых фишек» в период  за неделю, месяц и  год  

Лидеры  роста/падения по итогам 2010 года

На Рис.2 представлены бумаги второго и третьего эшелона, которые больше всех прибавили и  потеряли по итогам года.