Финансовая стабильность предприятия

   · акционерные общества (эмитенты), представляющие ежеквартальные отчеты по ценным бумагам, которые составляются не позднее 30 дней после окончания квартала и  содержат список владельцев акций (акционеров), обладающих 20% и более уставного  капитала эмитента, и сообщения о  существенных событиях и действиях, затрагивающих финансово-хозяйственную  деятельность эмитента, сведения о  появлении в реестре эмитента лиц, владеющих более чем 25% эмиссионных  ценных бумаг одного вида;

   · владельцы ценных бумаг, представляющие уведомления в пятидневный срок после вступления во владение 20% или  более эмиссионных ценных бумаг  любого вида, а также изменения  доли владения до уровня, кратного каждым пяти процентам свыше 20% данного  вида ценных бумаг;

   · профессиональные участники рынка  в случаях проведения в течение  одного квартала операций со 100% ценных бумаг эмитента или разовой операции с 15% и более от общего количества ценных бумаг одного вида.

   На  практике указанные ограничения  далеко не всегда выполняются. В связи  с этим в нормативно-правовых документах предусматривается возможность  признания совершаемых сделок недействительными, хотя и отсутствует описание процедурных  моментов этого процесса. 

   2. Необходимость вторичного  рынка ценных бумаг

   Первичный рынок ценных бумаг предполагает обязательное существование вторичного рынка. Более того, существование первичного рынка в условиях отсутствия вторичного рынка практически невозможно.

   Вторичный рынок – рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме  перепродажи ранее выпущенных и  в других формах. Основными участниками рынка являются не эмитенты и инвесторы, а спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Содержание их деятельности сводится к постоянной купле-продаже ценных бумаг. Купить подешевле и продать подороже – основной мотив их деятельности.

   Вторичный рынок обязательно несет элемент  спекуляции. Поскольку цель деятельности на нем – доход в виде курсовой разницы, а курсовая стоимость формируется под воздействием спроса и предложения, постольку существует множество способов воздействия на курс ценных бумаг в желаемом направлении. В результате на вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственности, которое всегда имеет одно направление – от мелких собственников к крупным.

   Миграция  капитала осуществляется в виде перелива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей, предприятий, где имеется его излишек. Механизм такого движения сводится к следующему: растет спрос на определенные товары, услуги, возрастают их цены, растут прибыли от их производства и в эти отрасли устремляются капиталы, высвобождающиеся из тех отраслей производства, на продукцию которых спрос сокращается и которые становятся менее прибыльными.

   Таким образом, вторичный рынок в отличие  от первичного не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни. Поскольку цель биржевых спекулянтов – получение максимального дохода в виде курсовой разницы, то они продают ценные бумаги предприятий, исчерпавших свои возможности роста прибыли, и покупают ценные бумаги перспективных предприятий и отраслей хозяйства.

   В итоге функционирование вторичного рынка обеспечивает постоянную структурную перестройку экономики в целях повышения ее рыночной эффективности и является столь же необходимым для существования рынка ценных бумаг, как и первичный рынок.

   Однако  роль вторичного рынка этим не ограничивается. Вторичный рынок обеспечивает ликвидность ценных бумаг, возможность их реализации по приемлемому курсу и тем самым создает благоприятные условия для их первичного размещения. Возможность в любой момент превратить ценные бумаги в форму наличных денег представляет собой обязательное условие инвестирования средств в ценные бумаги, ибо источник инвестируемого ссудного капитала – временно свободные денежные капиталы и средства, которые могут быть использованы только в соответствии с основными принципами кредита.

  Вторичный рынок ценных бумаг, концентрируя спрос  и предложение обращающихся ценных бумаг, формирует тот равновесный  курс, по которому продавцы согласны продать, а покупатели – купить ценные бумаги, что необходимо при перераспределении ссудного капитала между отраслями и сферами экономики, между хозяйствующими субъектами.

  Возможность перепродажи – важный фактор, учитываемый  инвестором при покупке ценных бумаг на первичном рынке. Функцией вторичного рынка становятся сбалансированность рынка ценных бумаг и обеспечение ликвидности. Ликвидный рынок характеризуется незначительным разрывом между ценой продавца и ценой покупателя; небольшими колебаниями цен от сделки к сделке. Более того, ликвидность рынка тем выше, чем больше число участников продажи и возможность оперативной перепродажи ценных бумаг, а также чем выше процент новизны предложенных для продажи ценных бумаг.

  Вторичный рынок служит неотъемлемой составной  частью всякого сколько-нибудь развитого  рынка ценных бумаг. Следует, однако, учитывать, что сберегательные облигации, именные акции, проданные работникам данного предприятия, не обращаются на вторичном рынке Они реализуются через механизм перерегистрации прав их владельцев депозитариях, коммерческих банках либо самих акционерных обществах

  По  уровню ликвидности рынок России далеко уступает рынкам раз витых  стран. В России ликвидными являются рынок государственных ценных бумаг, имеющий соответствующую инфраструктуру, и рынок акций не более 200 акционерных  обществ (нефть, газ, телефонная сеть “электричество”  и т. п.). Вторичный рынок акций  производственны компаний находится  в зачаточном состоянии. 

   2.1. Проблемы развития вторичного рынка ценных бумаг России

   Развитие  вторичного рынка ценных бумаг в  России сдерживается прежде всего неразвитостью  законодательной базы, недостаточно четко сформулированными правилами  его функционирования. Действующие  в настоящее время подзаконные  акты зачастую не содержат необходимых  норм, которые могли бы обеспечить реальную защиту интересов инвесторов. Отсутствуют четкие критерии, которые  бы позволили провести границу между  ценными бумагами и их имитацией, не предусмотрены санкции за нарушение  правил поведения участников фондового рынка, нередко отсутствуют и сами правила.

   Эффективно  работающий рынок ценных бумаг предполагает возможность для каждого инвестора  проводить куплю-продажу акций  любого эмитента, независимо от его  местонахождения. Большинство участников вторичного рынка ценных бумаг стали  владельцами акций в результате чековой приватизации. При желании  продать акции они вынуждены  самостоятельно (и не всегда успешно) искать покупателей и, как правило, не в состоянии реально определить цену акций. В настоящее время  граждане не в полной мере могут  реализовать свои права в части  распоряжения приобретенными акциями. Из-за неразвитости инфраструктуры рынка  практически отсутствует возможность  продажи акций мелкими инвесторами. Нужно отметить, что существующие фондовые магазины производят покупку  акций, как правило, по заказам, с  целью формирования крупных пакетов, т.е. в настоящее время вторичный  рынок обслуживает интересы крупных  инвесторов, стремящихся к перераспределению  собственности.

   На  российском рынке отсутствует достаточная  информация о различных сделках, предметом которых могут быть акции, и возможностях их осуществления. Не создана массовая региональная сеть независимых банков-депозитариев, фондовых магазинов, брокерских контор, специализирующихся на сделках с ценными бумагами. Купля-продажа ценных бумаг на фондовом рынке должна сопровождаться своевременной  и правильной оплатой по совершаемым  сделкам, что требует создания расчетно-клиринговых  центров.

   Развитие  рынка ценных бумаг невозможно без  хорошо отлаженной и нормально функционирующей  системы ведения реестров акционеров. Эта система предусматривает  разделение рынка ценных бумаг на два уровня:

   * всероссийский рынок высоколиквидных  акций;

   * локальные рынки, где акции  обращаются в основном в районах  расположения их эмитентов.

   На  вторичном биржевом рынке обращается небольшая часть акций отдельных  предприятий, входящих в разряд наиболее инвестиционно привлекательных, типа акций РАО «Газпром». Таких предприятий  насчитывается около 100. Внебиржевая  система РТС охватывает акции  еще около 300 предприятий. Остальная  часть акций не участвует в  вышеназванных активных рыночных операциях, частично задействована в операциях  на вторичном рынке ценных бумаг  отдельных регионов. Эта часть  весьма значительна по удельному  весу и может составлять более 95% акций, обращающихся на вторичном рынке  России. Проблема вовлечения данной части  акций в активные фондовые операции связана с недостаточной заинтересованностью  их владельцев, их слабой информированностью, а иногда и отсутствием необходимых  знаний по конкретным вопросам развития рынка ценных бумаг. 

   2.2. Траст и клиринг, как перспективные операции вторичного рынка

   К числу наиболее перспективных видов  операций на вторичном рынке относят, в частности, траст и клиринг.

   Траст. Одним из способов оживления вторичного рынка ценных бумаг может стать  траст. В мировой практике под  трастом (от англ. trust - доверие) подразумеваются  операции, связанные с управлением  имуществом предприятий, частных пенсионных и других фондов, портфелями ценных бумаг, делами корпораций при их реорганизации  и банкротстве. Доверительное управление ценными бумагами осуществляется на основании договора поручения (комиссии). Инвестиционный фонд, действуя в соответствии с данным договором, может выполнять  поручения клиента о покупке  или продаже ценных бумаг на вторичном  рынке. Трастовые (доверительные, или  фидуциарные) операции основаны на отношениях добровольности. Собственник ценных бумаг (доверитель) передает их по доверенности (договору) в управление или владение другому лицу (доверительному собственнику), который осуществляет с ними операции в интересах доверителя (учредителя траста).

   В зарубежном праве принято выделять две модели траста - английскую (доверительная  собственность) и континентальную (доверительное  управление). Английская модель предполагает, что все субъекты траста - его  учредитель (собственник), выгодоприобретатель  и управляющий в определенной мере и объеме обладают правомочиями собственника. В континентальной  модели при передаче имущества в  доверительное управление не происходит смены собственника, а доверительный  управляющий, получая имущество, принимает  на себя обязательства осуществлять управление в интересах учредителя.

   Траст на Западе относится к числу комиссионно-посреднических операций. Это основанное на доверии  отношение между принципалом  и агентом, в котором агент  является держателем собственности, действуя от имени и в интересах принципала (доверителя). Основные виды трастовых  услуг: управление имуществом, управление личной собственностью, траст в пользу определенного лица (лиц), управление фондами стимулирования служащих, корпоративный  траст. В настоящее время в  России распространены лишь первые два  вида траста. Корпоративный траст, т.е. траст, основанный на залоге имущества  компании в обеспечение выпуска  облигаций, пока не получил должного развития. Это связано с малой  долей облигаций в структуре  рынка ценных бумаг и слабым развитием  рынка корпоративных и ипотечных  облигаций.

   Первое  упоминание о трасте в России содержалось  в вышедшем в конце 1993 г. Указе Президента РФ «О доверительной собственности (трасте)», который касался только государственной собственности. Описание трастовых операций дано в Гражданском кодексе РФ, в основе которого лежит континентальная модель права. Развитие траста в России осложняется общей нестабильностью экономико-политической ситуации в стране, противоречивостью интересов Потенциальных участников трастовых операций. Крупные корпоративные клиенты, которые располагают свободными денежными средствами, заинтересованы прежде всего в поддержании высокой ликвидности своих портфелей ценных бумаг. Российский рынок государственных ценных бумаг и акций подвержен столь большим колебаниям, что гарантий безубыточной продажи ценных бумаг в любой момент он не дает. Поэтому комбинирование деятельности доверительного управляющего и платежного агента, столь необходимое для крупных корпоративных клиентов, пока затруднено.

   Российский  рынок трастовых услуг отличается от западного принципиально иной структурой трастовых активов. Если в США порядка 40% трастового капитала вложено в акции, около 25% - в облигации  федерального правительства й местных  органов власти, а остальное - в  разного рода ипотечные облигации  и депозиты, то в России до недавнего  времени подавляющая часть ресурсов, находящихся в трастовом управлении, была задействована на рынке государственных  ценных бумаг.