Оценка стоимости предприятия: понятия, методы и показатели

стоимость обязательств. Рыночная стоимость  собственного ка-

питала предприятия будет равна  разнице между рыночной

стоимостью его активов и  рыночной стоимостью обязательств.

Доходный подход учитывает перспективы  развития

предприятия и основывается на прогнозе будущих доходов и

расходов.  Данный подход при оценке считается наиболее

приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов,  по-

скольку любой инвестор,  вкладывающий деньги в действую-

щее предприятие, в конечном счете покупает не набор акти-

вов,  а поток будущих доходов,  позволяющий ему окупить

вложенные средства и получить прибыль.

И,  наконец,  третий подход,  используемый при оценке

стоимости предприятия, называют сравнительным  подходом.

Сравнительный подход в оценке предполагает,  что ценность

активов предприятия определяется тем, за сколько они могут

быть проданы при наличии достаточно сформированного

финансового рынка.  Другими словами,  наиболее вероятнойОсновные методологические 

положения оценки стоимости бизнеса 

21

величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть

достаточно полная и достоверная  информация либо о рынке

акций предприятий,  аналогичных  оцениваемому,  либо о

сделках с предприятиями-аналогами. 

1.5.3. Заключительный этап процедуры  оценки 

стоимости предприятия

Корректировка стоимости

Вне зависимости от того,  предпринимается  ли попытка

составить прогноз на будущее, или  же за основу берутся рет-

роспективные данные, оценка бизнеса опирается на ряд клю-

чевых переменных.  Их относительная важность может быть

различной в зависимости от конкретной ситуации, но во мно-

гих случаях на заключение о стоимости влияет такие внут-

ренние переменные, как: 

a. Корректировка стоимости компании на финансовое положение.

Ключевой внутренней переменной является финансовое

положение оцениваемого объекта. Это  наиболее важный каче-

ственный показатель состояния предприятия (бизнеса),  по-

скольку очевидно,  что убыточный бизнес,  находящийся на

пороге банкротства,  не может  иметь схожую стоимостную

оценку с прибыльным и платежеспособным. 

Для целей учета финансового  состояния при проведении

оценки предприятия используется такой количественный пока-

затель, как излишек (дефицит) оборотного капитала. Величина

излишка (дефицита) оборотного капитала рассчитывается мето-

дом сопоставления требуемого и  имеющегося оборотного капи-

тала и имеющихся в наличии  оборотных средств. 

Если проведенный анализ финансового  положения

предприятия выявляет наличие излишка  оборотного капита-

ла,  то его необходимо прибавить к полученной цене пред-

приятия,  поскольку та величина выражает имеющиеся в на-

личии невостребованные высоколиквидные активы.  Оценка стоимости предприятий

22

В случае выявления дефицита оборотного капитала, его

необходимо вычесть из полученной цены предприятия,  по-

скольку эта величина представляет собой денежные средства,

которые владелец  (инвестор) предприятия  должен вложить в

предприятие с целью обеспечения  его бесперебойного функ-

ционирования в будущем. 

b. Корректировка стоимости компании на оцениваемую долю

(степень контроля) и на уровень  ликвидности. 

Размер оцениваемой доли  (размер пакета акций –  доля в

уставном капитале)  значительно влияет на его стоимость,  что

связано с ростом прав акционера  при  увеличении пакета акций.

Ликвидность –  способность бизнеса  (доли в нем)  быть

быстро реализованным –  также  влияет на его рыночную

стоимость.

c. Основной управленческий персонал. 

Возможно,  наиболее высокой качественной характери-

стикой многих закрытых компаний является их зависимость от

одной или нескольких ключевых фигур  управленческого пер-

сонала. В некоторых случаях этот фактор может оказаться на-

столько важным,  что при оценке стоимости на него следует

сделать отдельную специальную  корректировку. 

d. Низкая диверсифицированность производства. 

Для многих закрытых компаний характерен очень узкий

набор выпускаемой продукции, что  может увеличить их рис-

ки и/или ограничить их возможности в сопоставлении с дру-

гими фирмами.  Узость производственного ассортимента мо-

жет стать ограничителем как категорий потенциальных по-

требителей, так и числа потенциальных потребителей в каж-

дой категории. Она способна также увеличить риски,  связан-

ные с дефицитом некоторых основных видов сырья и мате-

риалов или с началом выпуска  новых конкурентоспособных

продуктов. 

e. Прочие факторы. 

Прочие факторы, которые следует  принимать во внима-

ние в различных случаях,  включают интенсивность и харак-

тер усилий компании в области НИОКР,  ее положение в от-Основные методологические 

положения оценки стоимости бизнеса 

23

расли, масштабы и качество активов в сопоставлении с други-

ми компаниями, образовательные  и учебные программы. 

1.5.4. Составление отчета об оценке  бизнеса

Выделяемые задачи отчета об оценке состоят в том, чтобы: 

– изложить анализ и заключение в  ясной и убедительной

форме; 

– задокументировать детали оценки в качестве справочно-

го материала. 

В большинстве случаев отчет  об оценке содержит сле-

дующие разделы: 

– Введение (общая информация). 

– Макроэкономическая информация. 

– Отраслевая информация. 

– Описание компании. 

– Описание источников информации. 

– Анализ финансово-экономического положения  компа-

нии. 

– Подходы к оценке и заключение.

1.6. Правовые основы оценки стоимости  бизнеса

Оценочная деятельность в Российской Федерации явля-

ется лицензируемой.  Лицензия на ведение оценочной дея-

тельности выдается Федеральным агентством по управлению

федеральным имуществом.1

Основанием для проведения оценки является договор,

заключенный между оценщиком и  заказчиком оценки. Пред-

                                               

1

В настоящее время ведутся активные дискуссии об отмене лицен-

зирования оценочной деятельности. Не исключено, что контроль за

оценочной деятельностью будет  передан Саморегулируемым орга-

низациям оценщиков.  Оценка стоимости предприятий

24

метом договора об оценке является оказание услуг по оценке

объекта. 

В РФ действует обязательное страхование  гражданской

ответственности оценщиков в целях  защиты потребителей

оценочных услуг от возможных ошибок,  допущенных оцен-

щиком.

Оценщик несет ответственность  за соблюдение в своей

деятельности действующего законодательства и за правильное

выполнение условий договора.

В настоящее время активно развиваются  Саморегули-

руемые организации оценщиков (СРО).  Членами таких ор-

ганизаций являются сами оценщики. Деятельность СРО на-

правлена на защиту интересов их членов, на содействие по-

вышения уровня профессиональной подготовки оценщи-

ков,  на разработку собственных  стандартов оценки и на

разработку собственных систем «контроля качества» осуществления оценочной деятельности.