Слияния и поглощения

Также можно отметить устойчивый рост числа сделок на протяжении 2010 года. Если в первом полугодии 2010 года среднее количество сделок за месяц составляло 37 транзакций, то по итогам второго полугодия превышен порог в 50 транзакций. Иными словами, активность в слияниях и поглощениях выросла за год примерно на треть. А уже в январе 2011 года общая сумма завершенных и анонсированных сделок за месяц превысила 4 млрд долл., что на 60% выше, чем в январе 2010 года.

Отраслевая сегментация сделок по слияниям и поглощениям рассмотрена в таблице 5.

Таблица 5— Отраслевая сегментация M&A-активности в 2010 году [см.]

По общей сумме сделок в 2010 году с большим отрывом лидировала отрасль связи. По итогам года в этой отрасли состоялось 39 сделок на общую сумму 12.8 млрд долл. Во многом такой результат обеспечен крупнейшей сделкой по слиянию «Вымпелкома» и «Киевстара» в апреле 2010 года, а также приобретением «Синтерры» «Мегафоном» в июне 2010 года за 745 млн долл.

Второе место по активности среди отраслей по итогам года заняла химическая и нефтехимическая промышленность, где состоялось 16 сделок на общую сумму 9.8 млрд долл. Такой высокий итог был обусловлен, прежде всего, покупкой «Уралкалия» группой инвесторов, включая Сулеймана Керимова, за 5.3 млрд долл., а также объявленной в декабре сделкой по приобретению 50% СИБУР Холдинга Леонидом Михельсоном оценочно за 3.7 млрд долл.

Третье место по итогам года занял топливно-энергетический комплекс, где состоялось 29 сделок почти на 8.6 млрд долл. Самый большой вклад в этот результат внесли три сделки: покупка 51% «СеверЭнергии» у «Газпрома» в сентябре 2010 года «Ямал развитием» за 1.85 млрд долл. (ранее этот пакет, в свою очередь, был куплен «Газпромом» у Arctic B.V.), приобретение «Роснефтью» 50% Ruhr Oel в октябре за 1.6 млрд долл. и покупка НОВАТЭКом в ноябре 51% «Сибнефтегаза» за 1.2 миллиарда.

На четвертом месте среди отраслей по итогам 2010 года находилась пищевая промышленность, где было совершено 53 сделки на 6.8 млрд долл. Крупнейшими среди них стали слияние «Юнимилка» и активов Groupe Danone в России и СНГ на 1.6 млрд долл. и декабрьское приобретение 66% «Вимм-Билль-Данна» PepsiCo за 3.8 млрд долл.

По мнению экспертов Аналитического центра ИА AK&M, эти данные указывают на сохраняющуюся зависимость российского M&A-рынка от крупных сделок. В частности, крупнейшие 15 сделок 2010 года (менее 3% от общего числа) дали 38.1 млрд долл., или более половины (59%) общей суммы сделок. Такая степень зависимости свидетельствует о том, что российский M&A-рынок еще не до конца преодолел последствия кризиса.

Тем не менее, признаки восстановления налицо. Так, несмотря на то, что крупнейшие сделки формируют основной объем рынка, в численном отношении большинство сделок в 2010 году происходило в низшем ценовом диапазоне (1-10 млн долл.). На него по итогам года пришлось 250 сделок, или 47% от общего числа. Аналитики AK&M отмечают, что именно в этом ценовом диапазоне процессы M&A развиваются самыми быстрыми темпами - если в первом полугодии в нем произошло всего 93 сделки, то во втором полугодии - уже 157, тоесть прирост составил 69%. Это обусловлено, прежде всего, улучшением финансовой ситуации и расширением возможностей кредитования в среднем бизнесе, на который приходится большая часть сделок в этом диапазоне.

Помимо общего роста рынка в 2010 году, из других позитивных факторов эксперты AK&M отмечают значительный рост динамики в ряде отдельных отраслей. В частности, если машиностроение в первые месяцы 2010 года оставалось, по сути, вне сферы внимания инвесторов, то уже во втором полугодии число сделок здесь выросло практически вдвое. По итогам года отрасль показала очень неплохой результат (общая сумма транзакций составила более 1 млрд долл.). Восстанавливается также строительная отрасль, о чем свидетельствует рост интереса инвесторов к активам в девелопменте и производстве стройматериалов - за 2010 год здесь отмечено 30 сделок на общую сумму более 3 миллиардов.

Из других позитивных факторов аналитики AK&M отмечают также рост стоимости активов на российском рынке в течение года. Если в первом полугодии средняя стоимость сделки за вычетом крупнейших транзакций составляла всего 52.2 млн долл., то по итогам года она возросла до 110.4 млн долл., тоесть более чем вдвое.

На протяжении 2010 года заметно снизилась активность банков-кредиторов на M&A-рынке. Если за первое полугодие в их собственность перешло залоговых активов (учитывался только бизнес, без коммерческой недвижимости) на 1.4 млрд долл., то во втором полугодии общая сумма таких сделок составила всего около 300 млн долл. Таким образом, темпы перехода предприятий под контроль банков сильно замедлились по сравнению с 2009 и первой половиной 2010 года. Во многом это связано с ужесточением требований к качеству банковских балансов. Также свою роль сыграло улучшение финансового положения заемщиков, что позволяет им в большинстве случаев реструктуризировать и погашать задолженности, не теряя при этом заложенные активы.

По данным Аналитического центра ИА AK&M, на протяжении первой половины 2010 года российский M&A-рынок был ориентирован прежде всего на трансграничные сделки, на которые тогда приходилось около одной трети транзакций. Во второй половине 2010 года ситуация изменилась. Начиная с июля 2010 года, российские инвесторы существенно сократили покупки за рубежом — это было связано как с неопределенностью, вызванной общим замедлением экономического роста, так и с улучшающимся положением российских компаний, что делало более эффективными инвестиции внутри страны. Новый рост сделок in-out начался только в декабре, всего по итогам года их было совершено на 20 млрд долл. (30% общей суммы сделок).

Что касается интереса иностранных инвесторов к российским активам, он оставался сравнительно низким на протяжении 2010 года. Значительный прирост наблюдался опять-таки только в декабре. По итогам года на сделки out-in пришлось всего около 15% общего объема (10 млрд долл.). В целом посткризисный рынок M&A в России все еще остается «вещью в себе», куда иностранные инвесторы приходят с осторожностью.

В ценовом диапазоне до 10 млн долл. (сегменте среднего бизнеса) наиболее привлекательными для инвесторов активами в первой половине 2011 года будут интернет-провайдеры и независимые телекоммуникационные операторы, а также региональный продуктовый и аптечный ритейл и небольшие региональные банки. В приложении 1 представлены 10 самых крупных сделок слияний и поглощений, произошедших в 2010 году.

2.2.2       Российский рынок слияний и поглощений в 2011 году

Итоги I квартала 2011 года в полной мере продемонстрировали восстановление M&A-активности на российском рынке.

В марте 2011 года число состоявшихся сделок по слияниям и поглощениям с участием российских компаний превысило показатели марта 2010 года на 23,1% (48 транзакций против 39 за аналогичный период предыдущего года), а сумма сделок была в 2,4 раза выше ($8,4 млрд. против $3,5 млрд. годом ранее).

Прирост к показателям февраля 2011 года составил по числу сделок 33,3% (48 и 36 транзакций соответственно), а сумма сделок увеличилась в 1,9 раза ($8,4 млрд. и $4,4 млрд. соответственно).

Итоги I квартала 2011 года на российском M&A-рынке демонстрируют существенный прирост как по числу, так и по сумме сделок по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В годовом сравнении число сделок выросло на 48,8% (122 транзакции в I квартале 2011 года против 82 в I квартале 2010 года), а сумма сделок — в 2,4 раза ($16,8 млрд. и $6,9 млрд. соответственно) .

Особенно высокими темпами росла сумма внутрироссийских сделок. Если за I квартал 2010 года их состоялось всего на $3 млрд., то за I квартал 2011 года — уже на $13,6 млрд. ,прирост в 4,5 раза (см. табл. 6).

Таблица 6— Итоги I квартала 2011 года на российском M&A-рынке [см.]

Проанализировав представленные выше данные можно говорить о возвращении доверия предпринимателей к российским компаниям и российскому рынку в целом. На данный момент на внутреннем рынке компании видят много возможностей для неорганического роста и спешат воспользоваться благоприятной конъюнктурой, чтобы наращивать свою долю рынка путем покупки конкурентов  или достраивать вертикально интегрированные цепочки от производства до сбыта.

Однако заметно снизилась в годовом сравнении сумма сделок in-out, т.е. зарубежных приобретений российских покупателей. В I квартале 2010 года она составляла $2,5 млрд., и на сделки in-out приходилось 36% общей суммы сделок с участием российских компаний. Но уже в I квартале 2011 года сумма сделок in-out составила менее трети от показателя за аналогичный период прошлого года ($728,5 млн.). В общем объеме сделок с участием российских компаний доля сделок in-out за этот период составила всего 4,3%.
С одной стороны, это позитивный признак, который означает снижение «бегства капитала. С другой стороны, на снижение зарубежных инвестиций повлияли и негативные факторы: сложности с доступом к управлению в купленных за рубежом компаниях, оспаривание сделок, протекционистская политика зарубежных правительств, общее недоверие к российским инвесторам. Вдобавок в период кризиса зарубежные подразделения российских холдингов зачастую показывали худшие финансовые результаты, чем предприятия внутри страны. Поэтому сейчас российские компании, за редким исключением, проявляют большую осторожность, покупая активы за рубежом.

Средняя стоимость сделки в годовом сравнении выросла на 63,9% — $137,4 млн. в I квартале 2011 года против $83,8 млн. в I квартале 2010 года. Растет и число сделок в среднем ценовом диапазоне (от $11 млн. до $50 млн.). В марте число сделок в этом сегменте впервые с начала 2010 года пускай и ненамного, но превысило число сделок в нижнем ценовом диапазоне ($1-10 млн.) — 15 и 14 транзакций соответственно. Это еще одно свидетельство общего роста стоимости российских активов.

Но есть и негативные факторы. Так, например, растет зависимость российского M&A-рынка от крупных сделок. На долю пяти крупнейших сделок марта в совокупности пришлось 73,8% от общей суммы сделок за месяц, а в январе 2011 года этот показатель и вовсе составлял 84% (в феврале наблюдалось временное снижение этого показателя до 42%, а по итогам 2010 года он составлял всего 39,4% от общей суммы сделок).

Среди отраслей в марте 2011 года на российском рынке по сумме M&A-сделок лидировала электроэнергетика за счет единственной крупнейшей сделки по переходу к «Интер РАО» 79,24% акций ОГК-3. Продавцами акций выступили «Норильский никель» и его дочерняя компания «Интергенерация» (см. рис. 3 и 4). Сделка проходила в формате обмена акциями, пакет ОГК-3 для нужд сделки оценивался в 70,4 млрд. руб. ($2476,3 млн.).