Роль и функции государства на рынке ценных бумаг

   Федеральный закон от 5 марта 1999 г. "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" устанавливает меры, направленные на обеспечение государственной и общественной защиты прав и законных интересов физических и юридических лиц, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги, а также определяет порядок выплаты компенсаций и предоставления иных форм возмещения ущерба инвесторам - физическим лицам, причиненного противоправными действиями профессиональных участников рынка ценных бумаг.

   Предметом регулирования Федерального закона от 23 июня 1999 г. "О защите конкуренции на рынке финансовых услуг" являются отношения, влияющие на конкуренцию на рынке финансовых услуг, в том числе услуг на рынке ценных бумаг.

   Федеральный закон от 29 июля 1998 г. N° 136-ФЗ "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг" устанавливает порядок возникновения в результате эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг и исполнения обязательств Российской Федерации, субъектами РФ, муниципальными образованиями; процедуру эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг и особенности их обращения; порядок раскрытия информации эмитентами указанных ценных бумаг.

   В качестве примера подзаконного нормативного акта можно назвать Указ Президента РФ от 4 ноября 1994 г. № 2063 "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации", Указ Президента РФ от 18 августа 1996 г. N° 1210 "О мерах по защите прав акционеров и обеспечению интересов государства как собственника и акционера", Постановление Правительства РФ от 12 августа 1998 г. № 934 "Об утверждении порядка наложения ареста на ценные бумаги".

   Особое место среди источников правового регулирования рынка ценных бумаг занимают акты Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Нормативные акты, регулирующие рынок ценных бумаг, принимаются и иными органами в пределах их компетенции: Министерством финансов РФ, Министерством юстиции РФ, Банком России.

   Следует сказать и о нормативных актах, определяющих правовой режим ценных бумаг. Это в первую очередь Гражданский кодекс РФ, Федеральный закон от 26 ноября 1995 г. № 208-ФЗ "Об акционерных обществах" и др.

   Некоторые отношения, возникающие при осуществлении деятельности в рассматриваемой сфере, регулируются актами других отраслей права. Например, Налоговым кодексом РФ.⁹

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 3.   Пути устранения существующих проблем на рынке ценных бумаг в России

3.1   Ключевые проблемы рынка ценных бумаг в России

   Рынок ценных бумаг является наиболее активной частью современного финансового рынка России и позволяет реализовать разнообразные интересы эмитентов, инвесторов и посредников.

   Как и в других сферах жизни, в экономике страны, и в частности у рынка ценных бумаг, имеются недостатки и недоработки. Их необходимо фиксировать и находить пути их исправления. Основными проблемами развития рынка ценных бумаг можно назвать следующие:

• проблема перераспределения прав собственности;
• проблемы инфраструктуры рынка и устарелость технологии торгов;
• размещение сбережений внутренних инвесторов;
• факторы, влияющие на нестабильность фондового рынка;
• рискованность игры на биржах;
• правовое регулирование деятельности и контроль над выполнением законов.

1. Проблема перераспределения  прав собственности

Перераспределение прав собственности  является одной из приоритетных народнохозяйственных функций рынка ценных бумаг.

Российский фондовый рынок  критикуется за то, что он не оправдал надежд на перераспределение прав собственности  в соответствии с потребностями  развития экономики и запутался  в «инвестиционных ловушках»  из-за ошибок, допущенных в ходе приватизации. Его позитивная роль в перераспределении  прав собственности недооценивается. После приватизации из всех стран СНГ Россия оказалась единственной страной, где сложился ликвидный рынок акций.

В зависимости от эффективности  модели корпоративного управления принято  выделять государственные предприятия; фирмы, приватизированные инсайдерами (руководством или рабочими, либо обоими этими группами); компании, принадлежащие аутсайдерам (банкам, институциональным инвесторам, акционерам-резидентам, иностранным инвесторам и частным фирмам). Наиболее эффективной моделью корпоративного управления с точки зрения привлечения инвестиций и контроля за менеджментом являются компании, принадлежащие аутсайдерам. Разделение функций собственников и управляющих, прозрачность для инвесторов, более жесткое соблюдение прав акционеров расширяют возможности привлечения ими инвестиций, снижают стоимость заимствований.

Большинство российских компаний движутся в сторону применения более  развитых моделей корпоративного управления. В результате приватизации собственность  на акции крупнейших компаний оказалась  сконцентрированной в руках инсайдеров в лице их менеджеров и работников. Согласно данным исследований приватизированных  предприятий в 1994 г. по завершении массовой ваучерной приватизации 65% акций принадлежала инсайдерам, 22% аутсайдерам и только 13% государству.

Концентрация крупных  пакетов акций у инсайдеров и  аутсайдеров привела к тому, что  доля акций в свободном обращении  на рынке сокращалась. Однако как  инструмент перераспределения собственности  рынок ценных бумаг стал привлекательным для крупных инсайдеров-менеджеров и аутсайдеров-резидентов. Таким образом, РФР играет значительную роль в перераспределении собственности российских акционерных обществ и формировании у них эффективных моделей корпоративного управления.

2)Проблемы инфраструктуры рынка и устарелость технологии торгов

Рассмотрение современного фондового рынка России невозможно без описания его инфраструктуры. Сделка на рынке ценных бумаг возможна лишь при наличии нескольких условий. Первое – это обладание достоверными и оперативными данными о ценах. Второе – наличие надежного фондового  посредника или брокера. Третье –  обязательное фиксирование факта сделки и перерегистрации ценных бумаг. Затем – перечисление денежных средств. Все эти этапы должны обеспечиваться, а также контролироваться инфраструктурой  фондового рынка. Функциональная (фондовые биржи, фондовые отделы валютных и товарных бирж, постоянные фондовые аукционы), техническая (клиринго-расчетная, депозитарная, регистрационная сеть) и организационная подсистемы инфраструктуры обеспечивают нормальное функционирование рынка ценных бумаг.

Вся деятельность российского  рынка ценных бумаг сконцентрирована в Москве (90%) и Санкт-Петербурге. Региональный рынок ценных бумаг  сосредоточен в таких городах, как  Новосибирск, Екатеринбург и Нижний Новгород. Ключевыми площадками по торговле ценными бумагами в настоящий  момент выступают Московская межбанковская  валютная биржа и Российская торговая система (РТС). Партнерами этих торговых площадок являются депозитарии (обеспечивающие хранение и учет ценных бумаг), организации  клиринговой системы (выполняют  взаиморасчеты), а также расчетные  центры (обеспечивающие учет и хранение денежных средств).

В 1995 году для объединения  отдельных региональных рынков создается  РТС. Изначально система работала на американском программном обеспечении, но уже в 1998 году перешла на собственный программный комплекс. Данные по сделкам и информация о текущих котировках на РТС транслируются посредством крупнейших систем финансовой информации по всему миру. Так сложилось, что именно на РТС работают с большей частью иностранных инвестиций в акции отечественных компаний. В связи с этим показатели торгов на РТС наиболее полно характеризуют состояние российского фондового рынка, являются ключевыми для иностранных инвесторов. В 2002 году РТС запускает Биржевой рынок акций, для участников это исключительная возможность торговли широким набором акций, причем с единой рублевой денежной позиции.

ММВБ по показателям совокупного  торгового оборота занимает первое место в России, а также в  Восточной Европе. Биржа исполняет  роль стержня общенациональной системы  торгов, осуществляемых на всех финансовых рынках страны. Деятельность фондовой биржи предусматривает возможность  фиксирования минимального размера  приобретаемого пакета по определенной ценной бумаге. На ММВБ этот показатель определяется в зависимости от цены акций конкретного эмитента: чем  она выше, тем меньше размер пакета. В отличие от ММВБ на РТС работают с крупными пакетами акций.

Развитие рынка ценных бумаг сдерживается прежде всего неразвитостью технической и функциональной подсистем инфраструктуры. Финансовый кризис 2008 года послужил хорошим толчком к развитию. В плане инфраструктуры главным событием для фондового рынка стало создание и запуск новой площадки RTS STANDARD, которая принципиально отличается от всего, что существовало до этого на российском фондовом рынке. За последние 10 лет технология торгов и инфраструктура российского рынка ценных бумаг качественным образом не совершенствовалась. Запомнились только два явления – в 1995 году был создан Классический рынок РТС – долларовый рынок для крупных инвесторов. В 2003 году на ММВБ появилась торговля Т+0 (с расчетами в день заключения сделки).

Также были введены «вечерние  торги» до 23.50. Раньше в это время  можно было торговать только фьючерсами и опционами. Было видно, что до 30% объема приходится на вечернюю сессию. Торги до полуночи актуальны для  очень многих инвесторов. Для РТС  новый рынок – это возможность  выступить инициатором совершенствования  российской инфраструктуры рынка. Российские новаторы пошли по эволюционному  пути, изучив опыт США и европейских  площадок. Вобрали все лучшее для  того, чтобы в будущем наш рынок  стал еще более удобен, привлекателен и надежен.

Особое значение имеет  информационное обеспечение. Это связано  с тем, что качество и потребительские  свойства ценных бумаг очень важно  проверить до момента покупки. Поскольку  это затруднено, очевидно, что возможности  злоупотреблений на рынке ценных бумаг существенно выше, чем на других рынках. Отсюда необходимость  особого регулирования отношений  на этом рынке, как представляющем повышенную опасность нарушения законных интересов  инвесторов.

Чтобы самостоятельно торговать  на фондовом рынке, частному инвестору  понадобится доступ на биржу - система  интернет-трейдинга.

Возможность торговать ценными  бумагами через Интернет (Интернет-трейдинг) кардинально изменила не только технологию работы на фондовых рынках Запада, но и  в России. В последнее время  рынок услуг Интернет-трейдинга  переживает бурный рост. Многие рассматривают  его в качестве основного пути расширения фондового рынка и  привлечения к работе на нем региональных и индивидуальных инвесторов. В развитии этого направления заинтересованы все категории участников рынка, а также технологические компании, занимающиеся разработкой программного обеспечения для данного вида услуг.

Главная особенность Интернет-трейдинга  – простота совершения операций как для клиента, так и для бэк-офиса брокера. Это позволяет привлечь к работе на фондовом рынке новые слои инвесторов (региональных и индивидуальных), которых пугала сложность процедуры взаимодействия с брокером и которые не представляли большого интереса для брокера как клиенты вследствие высоких удельных издержек на их обслуживание. Считается, что брокер, не использующий технологии Интернет-трейдинга, не в состоянии эффективно обслуживать инвесторов, располагающих суммой менее 15 тыс. долл. Именно реальная возможность резко повысить оборот за счет роста числа клиентов при незначительном увеличении расходов на их обслуживание стимулирует практически все крупные и средние российские инвестиционные компании и банки к заявлениям о намерении предложить в ближайшее время услуги Интернет-трейдинга для своих клиентов.

Привлекательность Интернет-трейдинга  для инвесторов зависит и от того, какие технологические решения  будут им предложены. Перечень основных функций, которые должны быть реализованы  в системах Интернет-трейдинга, выглядит следующим образом: выставление  заявок на покупку/продажу ценных бумаг; автоматическая проверка заявок на соответствие лимитам; мониторинг состояния портфеля в режиме реального времени; получение  обезличенной информации о торгах на биржах в режиме реального времени; обеспечение защиты информации и аутентификации клиента; администрирование клиентов брокером; управление лимитами и контроль над заявками со стороны брокера; взаимодействие с учетными системами брокера (бэк-офисом, системой управления рисками). Некоторые компании-разработчики предлагают специализированные версии, ориентированные на ту или иную группу инвесторов, предъявляющих различные требования к торговым системам. Правила работы могут различаться очень сильно, поэтому система не должна быть жесткой, иначе брокеру придется постоянно обращаться к разработчику. Другой проблемой, специфичной для России, является низкое качество связи в регионах.

Подводя итог, можно сказать, что использование платформы  прямого доступа дает частному инвестору  целый ряд существенных преимуществ  и ставит его на один уровень с  профессиональными участниками  рынка.

3) Размещение сбережений внутренних инвесторов

За последние несколько  лет в условиях низких процентных ставок в развитых странах склонность населения к сбережениям резко  снизилась. Однако это не отражается на снижении темпов экономического роста, поскольку необходимый уровень  инвестиций достигается за счет импорта  капитала (в США), реинвестирования средств частных корпораций, а  также средств бюджета. В развивающихся  странах наблюдается рост сбережений домохозяйств, что наряду с бурным ростом накоплений государственных  компаний и профицитами бюджетов способствует высоким темпам экономического роста. Данная тенденция роста сбережений домохозяйств характерна и для России.