Общее изменение  RОЕ: 40,2 — 35,0 = +5,2 %,

В том числе  за счет изменения:

а) удельного  веса чистой прибыли в общей сумме  брутто-прибыли

/  RОЕ = /Д_чп * М_ко * К_об0 * R _об0 = (0,66-0,65)*1,466*2,0*1835=+0,5%;

б) мультипликатора  капитала

/ RОЕ =Д_чп1 * /МК*К_об0*R_об0= 0,66*(1,478-1,466)*2,0*18,35=+0,3%;

в) RОЕ=Д_чп1 *МК₁ /К_об*R_об0=0,66*1,478*(1,8-2,0)*18,35=-3,6%;

г) рентабельность оборота

/ RОЕ=Д_чп1 *МК₁ К_об1*/R_об=0,66*1,478*1,8*(22,9-18,35)=+8,0%.

Следовательно, доходность собственного капитала повыситась в основном из-за повышения уровня рентабельности продаж. Остальные факторы оказали незначительное влияние на ее уровень. Всвязи с замедлением оборачваемости капитала доход на рубль собственного капитала снизился на 3,6 коп.

Углубить анализ рентабельности себственного капитала можноза счет более детального изучения причин изменения каждого факторного показателя исследуемой модели. 

ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ НА ОСНОВЕ АНАЛИЗА СООТНОШЕНИЯ СОБСТВЕННОГО И ЗАЕМНОГО КАПИТАЛА

      Финансовое  состояние предприятия (ФСП), его  устойчивость во многом зависят от  оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных  и заемных средств) и от оптимальности  структуры активов предприятия, в первую очередь от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности отдельных видов и пассивов предприятия.

      Поэтому вначале необходимо проанализировать структуру источников капитала предприятия и оценить степень финансовой устойчивости и финансового риска. С этой целью рассчитывают следующие показатели:

• коэффициент финансовой автономии (или независимости)- удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса;
• коэффициент финансовой зависимости — доля заемного капитала в общей валюте баланса;
• Коэффициент текущей задолженности - отношение краткосрочных финансовых обязательств к общей валюте баланса;
• коэффициент долгосрочной финансовой независимости (коэффициент финансовой устойчивости) — отношение собственного и долгосрочного заемного капитала к общей валюте баланса;
• коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент платежеспособности) — отношение собственного капитала к заемному;
• коэффициент финансового левериджа (рычага) — отношение заемного капитала к собственному.

     Чем выше уровень первого, четвертого и пятого показателей и чем ниже уровень второго, третьего и шестого показателей, тем устойчивее ФСП. На примере таблицы (рис  ) доля собственного капитала имеет тенденцию к понижению. За отчетный период она снизилась на 6%, так как темпы прироста собственного капитала ниже темпов прироста заемного капитала. Плечо финансового рычага увеличилось на 13 процентных пунктов.  Это свидетельствует  о том, что финансовая зависимость предприятия от внешних инвесторов значительно повысилась.

Структура пассивов (обязательств) предприятия  Рис.

     Изменения которые произошли в структуре  капитала, с позиции инвесторов и  предприятия могут быть оценены  по-разному. Для банков и прочих кредитов предпочтительной является ситуация, когда собственного капитала у клиентов более высокая — это исключает финансовый риск. Предприятия же, как правило, заинтересованы в привлечении заемных средств по двум причинам:

• проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;
• расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капитала.

      В рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение долевого капитала. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, т.е. О доверии к нему в деловом мире.

      Наиболее  обобщающим из рассмотренных показателей  является коэффициент финансового  левериджа; все остальные показатели в той или иной мере определяют его величину.

      Нормативов соотношения заемных и собственных средств практически не соответствует. Они не могут быть одинаковыми для разных отраслей и предприятий. Доля собственного и заемного капитала в формировании активов предприятия и уровень финансового левериджа зависят от отраслевых особенностей предприятия. В тех отраслях где медленно оборачивается капитал и высока доля долгосрочных активов, коэффициент финансового левериджа на должен быть высоким. В других отраслях, где капитал оборачивается быстро и доля основного капитала мала, он может быт значительно выше.

      Коэффициент финансового левериджа не только является индикатором финансовой устойчивости, но и оказывает большое влияние  на увеличение или уменьшение величины прибыли и собственного капитала предприятия. Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК) является именно тем рычагом, с помощью которого увеличивается положительный или отрицательный ЭФР.

      Уровень финансового левериджа  (У_фл) измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли (/ЧП%) к темпам прироста общей суммы прибыли до уплаты налогов и процентов по обслуживанию долга (/П%):

      У_фл =/ЧП% : /П%.

      Он  показывает, во сколько раз темпы  прироста чистой прибыли повышают темпы  прироста брутто-прибыли. Это превышение обеспечивается за счет ЭФР, одной из составляющих которого является его плече (отношение заемного капитала к собственному). Увеличивая или уменьшая плече рычага в зависимости от сложившихся условий, может влиять на прибыль и доходность собственного капитала.

      Рассчитаем  уровня финансового левериджа по данным анализируемого предприятия.

      У_фл =53,0 : 50,8 = 1,043.

      На  основании этих данных можно сделать вывод, что при сложившейся структуре источников капитала каждый процент прироста брутто-прибыли обеспечивает увеличение чистой прибыли на 1,043%. В той же пропорции будут изменятся данные  показатели и при спаде производства. Используя эти данные, можно оценивать и прогнозировать степень финансового риска инвестирования.

      Важными показателями, характеризующими структуру  капитала  и определяющими устойчивостью  предприятия, являются сумма чистых активов и их доля в общей валюте баланса. Величина чистых активов (реальная величина собственного капитала) показывает, что останется собственникам предприятия после погашения всех обязательств в случае ликвидации предприятия.

      Согласно  принятому прядку оценки стоимости  чистых активов акционерных обществ, утвержденному приказом МФ и ФКЦБ России, под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету (таб.  )

      Расчет  суммы чистых активов   Таблица ( )

      При этом следует принимать во внимание, что величина чистых активов является довольно условной, поскольку рассчитана по данным не ликвидационного, а бухгалтерского баланса, в котором активы отражаются не по рыночным ценам. Тем не менее величина их должна быть больше уставного капитала.

      Если  чистые активы меньше величины уставного  капитала, акционерное общество обязано уменьшить свой уставный капитал до величины его чистых активов, а если чистые активы менее уставленного минимального размера уставного капитала, то в соответствии с действующими активами общество обязано принять решение о самоликвидации. При неблагоприятном соотношении чистых активов и уставного капитала усилия должны быть направлены на увеличение прибыли и рентабельности, погашение задолженности учредителей по взносам в уставный капитал и др.

ОЦЕНКА  ЗАПАСА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

      Важное  значение для оценки финансового  состояния предприятий имеет  показатель запаса финансовой устойчивости (ЗФУ), который показывает зону безопасности (безубыточности) предприятия.

      Чтобы определить запас финансовой устойчивости, необходимо из финансового объема продаж вычесть безубыточный (критический) объем продаж и полученный результат разделить на фактически объем продаж:

      ЗФУ=

* 100

      Безубыточный  объем продаж, при котором выручка  покрывает постоянные затраты предприятия, определяются следующим образом:

В_кр =

,

где маржа  покрытия — это выручка минус  переменные затраты, относящиеся к реальной продукции.

Таблица (  )

Расчет  безубыточного объема прожаж и запаса

финансовой  устойчивости предприятия