Фондовая биржа представляет
собой организованный и регулярно
функционирующий рынок по купле-продаже
ценных бумаг. Организационно
фондовая биржа представлена
в форме хозяйственного субъекта,
работающего по лицензии и
занимающегося обращением ценных
бумаг. Под обращением ценных
бумаг понимаются их купля,
продажа, а также другие действия,
предусмотренные законодательством,
приводящие к смене владельца
ценных бумаг.
Биржа не является коммерческим
предприятием. Как хозяйственный
субъект, биржа предоставляет
помещение для сделок с ценными
бумагами, оказывает расчетные и
информационные услуги, дает определенные
гарантии, накладывает ограничения
на торговлю ценными бумагами
и получает комиссионные от
сделок. Функции фондовых бирж
заключаются в мобилизации временно
свободных денежных средств через
продажу ценных бумаг и в
установлении рыночной стоимости ценных
бумаг.
Но
биржи не являются единственными
организаторами торговли ценными бумагами.
Конкурентами бирж в передовых странах
являются быстро набирающие в последнее
время обороты внебиржевые торговые
системы. Их возникновение и бурное
развитие было обусловлено кардинальным
изменением во второй половине 90-х годов
условий функционирования мировых
рынков капитала.
В результате глобализации рынков
капитала, изменения отношения инвесторов
к процессу заключения сделок
с ценными бумагами и быстрых
темпов развития компьютерных технологий
произошла смена моделей функционирования
фондового рынка, включая поставку информации,
брокерско-дилерские услуги, организацию
торговых площадок, консалтинг, эмиссию,
клиринг и расчеты по ценным бумагам.
То есть глобализация рынков,
которая раньше была лишь идеей,
будучи подкрепленной техническим
прогрессом, стала реальностью. Классические
фондовые биржи получили реальных
конкурентов в лице круглосуточных
электронных сетевых торговых
систем, занявших достойное место
в инфраструктуре организованной
фондовой торговли и получивших
название Альтернативные торговые
системы (АТС).
Изначально Альтернативные торговые
системы взяли на себя всего
две функции фондовой биржи,
обеспечивая их автоматизированное
выполнение: сведение между собой
для заключения сделки продавца
и покупателя ценных бумаг
и обеспечение заключения сделки
и ее исполнение.
По сути АТС устраняют всех,
свойственных для биржи, посредников
между конечными инвесторами,
увеличивая тем самым прозрачность
рынка, скорость обработки и
исполнения заявок на покупку/продажу,
уменьшая издержки инвесторов
при существенно более высоком
сервисе.
На сегодняшний день в Республике
Беларусь нет АТС, поэтому рассмотрим
их в других странах.
Российская торговая система
(РТС) является одной из наиболее
заметных и значимых для фондового
рынка организованных электронных
торговых систем соседнего нам
государства. Создание РТС относится
к июлю 1995г. Первоначально она
существовала и развивалась как
типичная внебиржевая организованная
электронная торговая площадка,
являясь в этом смысле альтернативой
классической фондовой бирже.
Однако по мере роста оборота,
количества участников, усложнения
процедур листинга, клиринга и
расчетов РТС приблизилась по
своей сути к фондовой бирже,
оставаясь при этом чисто электронной
системой.
Результатом этой эволюции явилось
создание в январе 1997 г. некоммерческого
партнерства «Фондовая биржа
РТС» и получение данной организацией
лицензии фондовой биржи.
Надо
сказать, что такая эволюция является
довольно типичной и проходящей, в
том числе и в обратном направлении.
То есть бурное развитие компьютерных
технологий (технологический бум) приводит
к тому, что многие классические
фондовые биржи эволюционируют к
переходу исключительно на электронные
торговые системы, сохраняя за собой
все остальные особенности и
принципы организации биржи. И видимо
в перспективе само понятие фондовой
биржи и альтернативных ей торговых
систем изживет себя именно вследствие
доминирования тенденции всеобщего
перехода на электронные принципы организации
торга фондовыми, товарными и
валютными активами.
Наиболее известной и значимой для рынка
организованной внебиржевой электронной
торговой системой является NASDAQ. NASDAQ
- американская система электронной торговли
акциями - была учреждена в феврале 1971
г. Национальной ассоциацией фондовых
брокеров (NASD), объединяющей инвестиционные
компании фондового рынка США, в ответ
на попытки усилить регулирование внебиржевого
рынка акций, предпринимавшиеся Комиссией
по ценным бумагам и биржам в 60-х годах.
К слову сказать, данная система, также
как и РТС, постепенно эволюционировала
к биржевым принципам организации торговли
и совсем недавно приобрела юридический
статус биржи в США.
Однако все начиналось с того,
что NASDAQ, желая выступить альтернативой
Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE),
установила менее жесткие требования
в отношении прохождения листинга
новыми эмитентами. Чтобы попасть
в NASDAQ, компании должны соответствовать
определенным требованиям, касающимся
их финансовой позиции, операционной
способности, компетентности персонала
и качества учета. Акции таких
компаний должны продаваться
и покупаться на регулярной
основе минимум двумя дилерскими
фирмами, чистый капитал каждой
из которых составляет не менее
25 тыс. USD.
Это помогло привлечь быстро
растущие компании. Многие из
них относились к разряду высокотехнологичных
корпораций, которые были отвергнуты
NYSE. Самым известным эмитентом
новой системы электронной торговли
стала корпорация Мicrosoft, которая
начала котировать свои акции
в NASDAQ в 1986 г., а сегодня является
мировым лидером по объему
рыночной капитализации. В 90-х
годах, когда роль высокотехнологичных
отраслей американской экономики
резко возросла, круг инвесторов,
работающих на NASDAQ, значительно расширился.
Определённым промежуточным итогом
существования NASDAQ стало то, что
в 1994 г. она смогла опередить
NYSE по показателю годового объёма
торговли акциями. В период
с 1995 г. по 1998 г. рынок NASDAQ обеспечивал
прирост доходности в среднем
на 20% в год.
Одним из частных случаев альтернативных
торговых систем являются электронные
коммуникационные сети (ЕСN). Их принципиальное
отличие от других организованных
внебиржевых торговых систем
состоит в отсутствии сколь-либо
реальных требований к ценным
бумагам, с которыми в данных
системах заключаются сделки. Как
правило, все ЕСN позволяют работать
с ценными бумагами, которые находятся
в листинге фондовых бирж либо
АТС более высокого уровня, таких
как NASDAQ.
То есть ЕСN - это чисто торговые
электронные системы, позволяющие
своим зарегистрированным пользователям
выставлять заявки на покупку/продажу
ценных бумаг (ордера) и заключать
сделки на принципах непрерывного
двойного аукциона с ручным
либо автоматическим (FIX - протоколы)
подтверждением и исполнением.
В большинстве ЕСN программное
обеспечение и регистрация пользователей
распространяется и осуществляется
через Internet. Многие ЕСМ имеют
электронный выход в торговые
системы фондовых бирж и NASDAQ.
Таким образом, глобализация рынков
капитала в месте с возросшими
темпами развития компьютерных
технологий создали потребность
и привели к кардинальным сдвигам
в формах и методах организации торговли
ценными бумагами.
Новые технологии электронной
торговли позволили преодолеть
ограничения, связанные с географическим
расположением и размером торговой
площадки, числом и статусом участников,
скоростью заключения и исполнения
сделок.
Сегодня альтернативные торговые
системы и электронные коммуникационные
сети находятся на острие прогресса,
представляя собой «виртуальные»
торговые площадки, функционирующие
в электронных сетях, круглосуточно
объединяющие пользователей со
всего мира и сочетающие в
себе как функции брокера, так
и функции классической фондовой
биржи.
Рассмотрев
основных организаторов торговли ценными
бумагами в зарубежных странах, перейду
теперь к описанию таких организационных
структур в нашей республике.
В Республике Беларусь основным
организатором торговли ценными
бумагами является фондовая биржа.
На сегодняшний день ОАО «Белорусская
валютно-фондовая биржа» – единственная
в республике целостная структура,
на основе которой создана
общенациональная система биржевых
торгов на всех основных сегментах
финансового рынка – валютном,
фондовом и срочном.
В соответствии с выше упомянутым
Указом Президента Республики
Беларусь от 20 июля 1998 г. № 366 перед
ОАО «Белорусская валютно-фондовая
биржа» поставлены задачи по
работе с ценными бумагами
всех видов за исключением
именных приватизационных чеков
«Имущество».
Таким образом, биржа ответственна
за организацию и развитие
рынка государственных, муниципальных,
корпоративных ценных бумаг и
векселей в части процедур
и механизмов листинга, торговли,
депозитарного обслуживания и
выполнение функций клиринга
по сделкам с ценными бумагами.
Важным аспектом, говорящим о
том, что БВФБ в своих действиях
не стоит на месте, а всячески,
в меру возможностей которые
может предоставить коньюктура рынка
республики на данный момент, способствует
развитию отечественного рынка ценных
бумаг, является создание котировочной
автоматизированной системы.
Белорусская котировочная автоматизированная
система ОАО «Белорусская валютно-фондовая
биржа» (БЕКАС) введена в эксплуатацию
с 1 июня 2000 года. Она позволяет
максимально широкому кругу инвесторов,
соблюдая минимальные формальности, выставлять
индикативные заявки для поиска потенциальных
контрагентов, а также раскрывает информацию
об уже заключенных сделках.
Одним словом введение в эксплуатацию
информационной Белорусской котировочной
автоматизированной системы (БЕКАС)
обеспечивает информационную прозрачность,
что является важным принципом
организации биржевой деятельности
на БВФБ. По словам её создателей
она является на сегодняшний
день единственно полноценным
источником информации о состоянии
внебиржевого фондового рынка,
которая позволяет получать итоговую
и текущую (в режиме on-line) информацию о
ходе биржевых торгов иностранными валютами
и государственными ценными бумагами.
Итак, рассмотрев и проанализировав
работу БВФБ можно сделать
вывод, что на сегодняшний день
её деятельность играет большую
роль в организации фондового
рынка республики. Конечно ещё
не очень развиты многие элементы
фондового рынка, например такие
как срочный рынок, рынок корпоративных
ценных бумаг, но, на мой взгляд,
это зависит не столько от
деятельности фондовой биржи,
сколько от общеэкономической
ситуации в стране, от того
насколько субъекты хозяйствования
готовы принять и пользоваться
этими «элементами», столь привычными
и нужными в высокоразвитых
странах, и незнакомыми у нас.
В частности, порой сами акционерные
общества не осознают значимость
развития корпоративного рынка
ценных бумаг, не принимая ни
каких действенных мер по привлечению
инвестиций, и привлекательности
своих акций, что повлекло бы
повышение их оборачиваемости
и тем самым оживило бы рынок
ценных бумаг.
Поэтому я считаю, что развитие
фондовой биржи неотъемлемо от
общеэкономического развития и
должно идти параллельно с
ним, не отставая, и чрезмерно
не обгоняя, для эффективной
и рациональной деятельности. Одним
словом невозможно создать фондовую
биржу мирового уровня в экономическом
пространстве, не имеющем сколь
либо значительных фондов.