Политика установления валютного курса странами на современном этапе развития мировой экономики

   В соответствии с этими критериями, одну группу стран, для которых режимы валютной привязки по-прежнему представляются обоснованными, составляют малые страны с одним доминирующим торговым партнером, который проводит достаточно стабильную денежно-кредитную политику. В эту группу входят малые островные страны Карибского бассейна и Тихоокеанского региона, а также государства зоны франка КФА. Обычно таким странам  практически нет смысла нести издержки, связанные с попыткой проведения независимой денежно-кредитной политики.

   Некоторые важные региональные группы стран с формирующимся рынком (включая страны АСЕАН и МЕРКОСУР) характеризуются как разветвленными связями с промышленно развитыми странами, так и значительным объемом внутрирегиональной торговли. Проблема, стоящая перед странами этой группы, заключается в том, что значительные колебания обменных курсов внутри группы, а также по отношению к валютам промышленно развитых стран могут иметь дестабилизирующие последствия. Один из способов решения этой проблемы — рассмотреть вопрос об использовании той или иной формы регионального денежно-кредитного и курсового механизма. Однако в настоящее время ни одна из этих групп не располагает ни институциональными структурами, ни политическим консенсусом, необходимыми для региональной экономической интеграции, в том числе применительно к денежно-кредитной и курсовой политике; для формирования такой структуры и такого консенсуса в Европе потребовалось много лет. В более краткосрочном плане, возможно, целесообразны менее формальные механизмы координации курсовой политики. До последнего кризиса координация курсовой политики между странами АСЕАН фактически осуществлялась с помощью мер политики отдельных стран, направленных на ограничение колебаний обменных курсов по отношению к доллару США. Аналогичным образом, в странах МЕРКОСУР до принятия в начале 1999 года плавающего режима бразильского реала его колебания по отношению к аргентинскому песо ограничивались соответствующими мерами политики, регулирующими обменные курсы по отношению к доллару США.

   Режимы курсовой привязки предполагают принятие директивными органами явного или неявного обязательства по ограничению диапазона колебаний обменного курса до величины, которая обеспечивает значимый номинальный якорь для ожиданий частного сектора относительно динамики обменного курса и необходимой поддержки денежно-кредитной политики. Наиболее жесткой формой режима курсовой привязки является механизм валютного управления, в рамках которого денежно-кредитная политика полностью подчинена режиму обменного курса. Такой механизм не оставляет возможности для корректировки реального обменного курса путем внесения изменений в номинальный обменный курс. Соответственно, адаптация к изменяющимся условиям должна осуществляться другими средствами, в том числе путем регулирования внутренних цен и затрат, а также уровня экономической активности и занятости.

   При всех режимах обменных курсов, за исключением абсолютно свободно плавающего курса, заслуживают внимания вспомогательные меры политики, воздействующие на валютный рынок посредством официальной интервенции и механизмов контроля. Ключевым моментом здесь является то, что невмешательство в динамику обменного курса, как правило, оказывается нежелательным. Если валютный рынок отличается неактивностью, и на нем доминирует относительно небольшое число участников, есть вероятность того, что при отсутствии руководства и поддержки со стороны официальных органов обменный курс будет неустойчивым. Эта проблема усугубляется в том случае, когда в стране нет длительной истории проведения устойчивой денежно-кредитной политики, которая могла бы послужить надежным ориентиром для ожиданий рынка. Таким образом, на практике даже развивающиеся страны и страны с переходной экономикой, которые придерживаются относительно гибких режимов обменных курсов, обычно используют и денежно-кредитную политику, и официальную интервенцию для воздействия на обменный курс. Как правило, интервенция оказывается более эффективной в странах, имеющих ограниченный доступ к международным рынкам капитала, в связи с чем официальные органы имеют больше возможностей воздействовать на конъюнктуру валютного рынка посредством прямых покупок или продаж иностранной валюты.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ГЛАВА 3 ВЫБОР РЕЖИМА ВАЛЮТНОГО КУРСА В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ

3.1 Оценка реализации валютных режимов в Республике Беларусь

   Большое значение  в условиях глобализации занимает  валютный курс как стержень  валютной политики государства.  Оптимальное значение обменного  курса может привести к достижению  внутреннего и внешнего равновесия  экономики. 

   Специфика развития  валютных отношений в Беларуси  не позволяет дать четкое заключение  относительно уровней валютного  курса, поэтому выводы будут  делаться относительно валютных  режимов, варианты которых демонстрируют  направленность валютной политики  государства в определенный период  времени.

   В анализе не  рассматривается ситуация на  валютном рынке в трансформационный  период 1991 – 1993 годов по причине  использования монетарными властями  предпочтительно административных  инструментов, также из-за обращения  на территории республики наравне  с белорусской денежной единицей  советского рубля (до лета 1994 года).

   В таблице 2 указаны фактические данные о номинальном обменном курсе белорусского рубля к доллару США и российскому рублю, а также индекс реального обменного курса в промежуток между функционированием административных режимов множественности валютных курсов.

Таблица 2 – Официальные  валютные курсы 1993 – 1995 годов

	1993	1994	1995
Номинальный валютный курс
BRB/USD (на конец периода)	699	10600	11500
BRB/RUR (на конец периода)	0,45	2,92	2,48
Индекс реального обменного  курса (январь 1994=100)
BRB/USD (на конец периода)	66	98	303
BRB/RUR (на конец периода)	84	78	137

   Примечание – Источник [13,с. 30].

   Предполагается, что  резкие скачки реального валютного  курса являются индикатором пересмотра  действующего валютного режима. Рост индекса реального обменного  курса отражает реальное удорожание  национальной валюты, а падение  соответственно удешевление. Итак, номинальная девальвация в 1994 году сопровождалась реальной  ревальвацией, что возможно было недостаточным аргументом для отмены режима управляемого плавания в апреле 1995 года. К тому же это фактически усилило эффект повышения стоимости валюты к концу года. В совокупности с другими причинами структурного кризиса 1995 года ревальвация, вызвавшая потери экспортеров, привела к принятию решения о переходе с рыночного на административный режим множественности валютных курсов.

   Показатель валютных резервов в рассматриваемый период не может быть достаточно прозрачным, так как его изменение в большей мере отражает результат взаимоотношений монетарных властей с международными финансовыми организациями (в частности с МВФ, от которого в 1994 году была получена сумма в 98 млн. долларов США), нежели действия национального банка на валютном рынке в форме интервенций.

   В конце 1995 года Национальный банк практически исчерпал валютные резервы в размере 70 млн. долларов США, предоставленные Международным валютным фондом в рамках второго транша кредита «stand by», что аргументирует смену валютного режима в начале 1996 года из-за отсутствия технической возможности поддерживать выбранный курс.

   Динамика счета текущих операций является индикатором, определяющим оптимальность выбранного валютного режима. На рисунке 2 видно, что в рамках функционирования рыночных режимов обменного курса отмечается отрицательная тенденция в динамике итогового сальдо текущего счета (млн. долл. США), что опровергает оптимальность функционировавшего механизма курсообразования. Состояние платежного баланса подтверждает необходимость девальвации в конце 1995 года, особенно при резком снижении золотовалютных резервов. В то же время относительная стабильность в 1993 — 1995 годах динамики счета текущих операций и даже некоторый рост сальдо торгового баланса в 1994 году выступают положительным аргументом в пользу существовавшего режима управляемого плавания.

 

Рисунок 3 – Платежный баланс Республики Беларусь за 1993 – 1996 годы

   Примечание – Источник [13,с. 31].

   Следующим критерием, оценивающим оптимальность выбранного режима обменного курса, является наличие и динамика валютного курса параллельного рынка, который в период рыночного курсообразования отсутствовал. Для анализа можно использовать курс нерезидентов рынка Forex (BRB/USD), отличие которого от официального курса к концу 1995 года резко увеличилось (рис. 2). Очевидно, что расхождения в курсах на внутреннем и внешнем рынках предвещали наступление кризисной ситуации и требовали проведения монетарных реформ. Административное регулирование валютных отношений с 1996 года по сентябрь 2000 является ярким примером сигнализирования каждого из указанных индикаторов. Динамика индекса реального обменного курса свидетельствует о девальвации белорусского рубля в 1996 — 1997 годах, а также в первом квартале 2000 года. В то же время в 1998 и 1999 годах отмечалась реальная ревальвация национальной валюты (табл. 3).

Таблица 3 – Официальные  валютные курсы в Республике Беларусь

	1996	1997	1998	1999	2000
Номинальный валютный курс
BRB/USD (на конец периода)	16	31	107	319	435
BRB/RUR (на конец периода)	3	5	5	12	15
Индекс реального обменного  курса (январь 1994=100)
BRB/USD (на конец периода)	56	54	57	103	102
BRB/RUR (на конец периода)	48	47	59	100	98

 

   Примечание – Источник [13,с. 32].

   Обесценение валюты в малой степени может оказывать положительный эффект на экспортеров. В то же время резкое удорожание приведет к сдерживанию хозяйственной деятельности внешнеторговых предприятий, что фактически произошло в 1998—1999 годах. На рисунке 3 можно проследить динамику счета текущих операций и торгового баланса (в млн. долларах США), определяющую выбор режима обменного курса на протяжении 1996 – 2000 годов.

 

 

Рисунок 4 – Динамика счета текущих операций и торгового баланса(1996 – 2000)

   Примечание – Источник [13,с. 33].

   Финансово-экономический кризис проявился в Беларуси прежде всего через девальвацию денежной единицы в конце декабря 2008 года. При этом в течение нескольких лет белорусский рубль был относительно стабильным. В данном случае обменный курс белорусского рубля получил название валютный курс со «скользящей фиксацией», что на практике означало очень медленную девальвацию национальной денежной единицы. События декабря 2008 года изменили ситуацию на валютном рынке. В то же время проблема валютного (обменного) курса была и остается весьма актуальной для экономики Беларуси. Если обратиться к прошлому, то фиксация обменного курса в начале 1996 года (валютный коридор) не дала положительных результатов. Однако следует заметить, что страны, трансформирующие свою экономику (в полной мере это относится к Республике Беларусь), на первых этапах преобразований пытаются фиксировать обменный курс, что объясняется целями борьбы с инфляцией.

  Первой и одной из ключевых мер, принятых монетарными властями для борьбы с кризисными последствиями, стала одномоментная девальвация национальной валюты на 20,5% 1 января 2009 года. Кроме того, с этого момента была несколько ослаблена жесткость режима обменного курса: в качестве номинального якоря стал использоваться не доллар США, а корзина валют, состоящая из доллара США, евро и российского рубля (в одинаковых пропорциях). С начала 2009 года и затем в середине года был законодательно расширен коридор колебаний курса национальной валюты к валютной корзине. Необходимость девальвации в качестве меры экономической политики была вызвана целым перечнем причин. Исходя из монетарных параметров, необходимость и эффективность проведения девальвации, при монетарных режимах, основанных на таргетировании обменного курса, целесообразно анализировать через показатель монетарного обменного курса (соотношение денежной базы и чистых иностранных активов, см. рис. 4).

 

Рисунок 5 – Динамика рыночного и монетарного обменных курсов (2007 – 2010)