Основные виды государственных ценных бумаг и их характеристика

     Прибыль в виде положительной разницы  между ценой продажи и ценой  покупки облигации (без учета  сумм накопленного купонного дохода) подлежит налогообложению в общем  порядке.

     Само  по себе появление ОФЗ и для  Минфина, и для всей финансовой системы  имеет исключительно важное значение, поскольку при этом появляется некоторая стабильность на рынке государственного долга. Не нужно думать каждые три месяца о том, чтобы рефинансировать займы. То есть всё дальше и дальше мы уходим от идеи пирамиды и все больше приближаемся к идее долгосрочных заимствований, которые желательны на любом финансовом рынке, хотя мировая практика говорит о том, что обычно 30% - это краткосрочные заимствования (типа наших ГКО), а остальные 70% делятся между среднесрочными и долгосрочными вложениями. 

    2.2. Государственные краткосрочные облигации

    Общие принципы функционирования российского  рынка государственных краткосрочных  облигаций были разработаны в  рамках Российско-американского банковского  форума. Для их реализации в Банке  России было создано Управление ценных бумаг, занимающееся размещением гособлигаций, операциями на вторичном рынке и расчетами между участниками рынка ГКО. В июле 1992 г. Банк России провел конкурс среди российских бирж, победителем которого была признана Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ). Ей было поручено создание и поддержание технологической части рынка ГКО – торговой, расчетной и депозитарной систем [16, 46].

    Основными документами, регулирующими рынок  ГКО, являются постановление Совета Министров – Правительства РФ № 107 (5, 6, 7), постановление Верховного Совета РФ от 19.02.93 г. (8) и приказ Центрального банка РФ от 06.05.93 г., утвердивший  Положение об обслуживании и обращении  выпусков государственных краткосрочных  бескупонных облигаций (9, 10).

    Эмитентом ГКО является Министерство финансов РФ. При принятии решения о выпуске оно определяет его предельный объем, период размещения и ограничения на потенциальных покупателей. Банк России проводит размещение, обслуживание и гарантирует своевременное погашение выпущенных облигаций. Эмиссия осуществляется в виде отдельных выпусков на срок до одного года (3, 6 и 12 месяцев). Номинал облигаций, выпущенных до 27 сентября 1994 г., составлял 100 тыс. рублей. С 27 сентября 1994 г. номинал облигаций равен 1 000 000 рублей (7). Размещение их происходит в виде аукциона с дисконтом от номинальной цены. Облигации на имеют купонов.

    Выпуск облигаций осуществляется на безбумажной основе и виде записей на счетах “депо”. Каждый выпуск оформляется глобальным сертификатом в двух подлинных экземплярах, хранящихся вечно в Министерстве финансов РФ и Банке России.

    Владельцами ГКО могут быть российские юридические и физические лица, а также нерезиденты, с учетом ограничений, устанавливаемых отдельно от каждого выпуска.

    Выпуск  ГКО считается состоявшимся, если в период его размещения было продано не менее двадцати процентов от количества облигаций, предлагавшихся к выпуску.

    Участники рынка ГКО подразделяются на две  категории: Дилеры и Инвесторы. Дилерами быть только инвестиционные институты  и банки, заключившие договор  с Банком России на выполнение функций  по обслуживанию операций с ГКО. Их количество ограничено. Дилер может  совершать следки от своего имени  при заключении сделок от своего имени, за счет и по поручению Инвесторов. Под Инвесторами при этом подразумеваются  любые юридические и физические лица, приобретающие облигации и  имеющие право на владение ими.

    Для организации первичного размещения и вторичных торгов облигациями  на ММВБ создана Торговая система. Она  организует проведение торгов, регистрацию  сделок, составление расчетных документов по совершенным сделкам и представление  их в Расчетную систему и Депозитарий. Торговой системе также запрещено  выполнять функции Дилера или  Инвестора.

    Размещение  ГКО осуществляется в форме аукциона, проводимого Банком России по поручению  Министерства финансов Российской Федерации. Дата аукциона, предельных объем выпуска, место и время проведения объявляется  Банком России не позднее чем за 7 календарных дней до его проведения.

    Погашение облигаций происходит по следующей  схеме. Банк России переводит в Депозитарии  со счетов “депо” Дилеров на “торговые” субсчета вне облигации, подлежащие погашению, и выставляет от имени  Дилеров в Торговой системе заявки на продажу по номинальной цене. В свою очередь, Банк России выставляет заявку на приобретение всего объема погашаемых облигаций также по номинальной  цене. Приобретенные таким образом  Банком России ГКО зачисляются на его счет [12, 86].

    Со  времени первого аукциона (18 мая 1993г. ) рынок ГКО, успешно миновав стадию становления, вступил в пору стабильного существования. Об этом свидетельствуют показатели по первичному и вторичному рынкам.

    Эволюция  рынка привела к тому, что ГКО  при первичном размещении в известном  смысле играют определенную макроэкономическую роль. Если раньше они не фигурировали в инструментарии Банка России по проведению денежной политики, то теперь операции на открытом рынке могут занять заметное место в спектре рычагов регулирования предложения денег со стороны Банка России. Приобретая или продавая облигации, Банк тем самым будет соответственно увеличивать дополнительную ликвидность либо изымать избыточную с денежного рынка. Складывающаяся доходность по ГКО станет важнейшим денежным ориентиром денежного рынка. Вторым следствием, обусловленным характером структурного свойства, стало расширение рынка ГКО, закономерно вызывающее существенное перераспределение оборотов и финансовых средств между валютными, кредитными и облигационными секторами денежного рынка в пользу последнего.

    Что касается вторичного размещения ГКО, то анализ его базовой характеристики строится на оценке средневзвешенной эффективной доходности по отношению  к погашению действующих выпусков – учетной ставке. 

    2.3.  Облигации внутреннего  валютного займа

     Облигации внутреннего государственного валютного  облигационного займа – это государственные  ценные бумаги Российской Федерации, номинированные в валюте.

       Облигации внутреннего валютного  займа были выпущены в обращение  14 мая 1993 г. Минфином РФ с  целью погашения внутреннего  валютного долга, который образовался  в связи с банкротством Внешэкономбанка.  Учитывая, что данный банк; являлся  государственным, правительство  России признало его долги  перед клиентами и вкладчиками  и в качестве долговых обязательств  эмитировало облигации внутреннего  валютного займа (ОВВЗ). В результате  банкротства банка на его счетах  оказались «замороженными» средства  физических и юридических лиц.

     Процедура погашения задолженности перед  гражданами, у которых счета находились во Внешэкономбанке, предусматривала  прямое погашение задолженности  в полном размере начиная с I июля 1993 г., а задолженнос ть банка перед предприятиями была покрыта облигациями на общую сумму $7885 млн.

     Форма выпуска ОВВЗ - документарная, на предъявителя. Организация учета первичного размещения и обращения на вторичном рынке  ОВВЗ осуществляется Минфином РФ через  Внешэкономбанк на территории Российской Федерации по рыночным ценам через  уполномоченные банки и финансовые организации, купившие облигации у эмитента.

     Номинал облигаций составляет 1000, 10000 и 100000 долларов США. Они были выпущены пятью сериями  со сроком погашения 1 год, 3 года, 6, 10 и 15 лет. 
Неотъемлемая часть ОВВЗ - комплект из купонов, кол-во которых определяется сроком погашения облигации. На облигациях и купонах имеются подписи двух уполномоченных лиц от имени заемщика и гербовая печать заемщика. Данные облигации являются купонными, т.е. к каждой облигации прилагается комплект купонов, на основании которых выплачивается купонный доход в размере 3% годовых один раз в год. Сумма процентов рассчитывается на базе 360 дней в году (12 мес. по 30 дней). На облигациях и купонах имеются подписи двух уполномоченных лиц от имени заемщика и гербовая печать заемщика.Данные облигации являются купонными, т.е. к каждой облигации прилагается комплект купонов, на основании которых выплачивается купонный доход в размере 3% годовых один раз в год. Поэтому облигации разных траншей имеют разное число купонов. Количество купонов соответствует периоду обращения облигаций. Выплаты по купонам производятся начиная с 14 мая каждого года. Купон может быть предъявлен к погашению в любой период времени в течение 10 лет начиная с календарного года, в котором наступил срок его оплаты. Платежным агентом по ОВВЗ является Центральный банк России, который имеет право назначать дополнительных платежных агентов из числа уполномоченных коммерческих банков. Владелец купона может предъявить его к оплате за 30 дней до даты купонных выплат [15, 79].

     Погашение облигаций производится по номинальной  стоимости. Денежные обязательства, возникающие  в процессе обращения облигаций, могут быть выражены и оплачены в  безналичном порядке, как в рублях, так и в иностранной валюте.

     Владельцами облигаций могут быть как российские, так и зарубежные предприятия  и организации. Обращение ОВВЗ на вторичном рынке осуществляется свободно с оплатой в валюте или  в рублях. В связи с тем что объем эмиссии достаточно большой и отсутствуют какие-либо ограничения на обращение данных облигаций, по ним сложился устойчивый вторичный рынок. На вторичном рынке облигации котируются в процентах от номинала.

     Круг  операций с ОВВЗ достаточно широк. Они  могут обращаться как между резидентами, так и нерезидентами, вноситься  в качестве оплаты уставного капитала предприятий и организаций, служить  предметом залога и др. Вывоз бланков  облигаций за пределы России запрещен. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 3. Государственные  ценные бумаги в системе  финансового регулирования  российской экономики 

     3.1. Государственные  ценные бумаги  как рыночный инструмент  государственных  заимствований

     Государственные ценные бумаги выпускаются правительством или им гарантируются. Хотя они и  не представляют самостоятельного вида фондовых ценностей, специфика эмитента таких бумаг делает необходимым  и возможным объединение их в  особый вид ценных бумаг.

     Основная  масса государственных ценных бумаг  является долговым обязательством, которые  выпускаются с целью аккумуляции  денежных ресурсов путем размещения займов. Займы государства представляют собой кредитные отношения, в  которых заемщиком выступает  государство, а кредиторами юридические  и физические лица.

     Хотелось  бы подчеркнуть, что государство  является именно заемщиком, а не просто должником. Должник и заемщик  близкие, но не одинаковые понятия.

     Экономические субъекты могут, например, держать оплату коммунальных услуг, налогов страховых  платежей, однако никакого кредитного отношения в данном случае не возникает. Кредитор в этих случаях ничего не передает, собственником остается тот  же субъект.

     Долг  более широкое понятие, характеризующий  обязанность вообще. Применительно  к кредитной сделке речь идет не о должнике, а о заемщике. Заемщик  не является собственником ссужаемых  средств, он выступает лишь их временным  владельцем, он пользуется чужими ресурсами  ему не принадлежащими. Кроме того, заемщик не только возвращает стоимость, полученную во время пользования, но и уплачивает при этом больше чем получает у кредитора, является  плательщиком ссудного процента.

     Взаимодействие  кредитора и заемщика носит характер единства противоположностей. Как участники  кредитной сделки кредитор и заемщик  находятся по разные ее стороны. Кредитор заинтересован в более высоком  ссудном проценте, а для заемщика важно получить более дешевый кредит. Объектом передачи выступает ссуженная стоимость.

     Заимствование средств государством приводит к  формированию государственного долга. Думается, для того чтобы определить место и роль госзаймов в экономике, надо, прежде всего, проанализировать долговую проблему [6, 183].

     В отечественной экономической литературе до начала 90-х годов тема государственного долга и бюджетных дефицитов  полностью игнорировалась. Наличие  бюджетного дефицита и растущего  государственного долга рассматривалась, как крайне негативное свойство, присущее исключительно экономикам буржуазных государств. В то же время в экономических  исследованиях зарубежных авторов  проблема государственной задолженности  и ее влияние на экономику занимало одно из центральных мест уже не один десяток лет.