Экономическая оценка инвестиции

 

          Произведем дисконтирование  денежных поступлений и суммы  инвестиций по проекту.  

    Дисконтированные  инвестиции:

    

    2003г.:

      

    2004г.:  

    Дисконтированные  денежные поступления:

      2003г.: -0 

   

       
 

    Результаты  расчета сведены  в таблицу 9. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Дисконтирование денежных потоков по проекту

    Таблица 9

 

          Теперь, на основе таблицы 9 мы можем рассчитать все динамические показатели экономической оценки эффективности  инвестиционного проекта:

    1. Чистый дисконтированный подход

    Чистый  дисконтированный доход  (ЧДД, NPV - Net Present Value) - основной критерий эффективности инвестиционного проекта, представляющий собой алгебраическую сумму стоимостей всех элементов денежного потока, создаваемого проектом,

    Чистый  дисконтированный доход определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами:

      
 

    ДПt – денежные поступления на t-ом шаге расчета.

    Кt - инвестиции на t-ом шаге расчета.

    Е - норма дисконта

    t – номер шага расчета (0,1…Т) 

          Расчет ЧДД по годам расчетного периода приведен в таблице 10.  
 

    Расчет  чистого дисконтированного дохода

    Таблица 10

    Если  ЧДД инвестиционного проекта  положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта), и  правомерно рассмотрение вопроса о  его принятии. Чем ЧДД больше, тем проект эффективнее.

    В нашем случае ЧДД равен 1862,65 млн.руб.

    

          По данному проекту ЧДД больше 0, что говорит о том, что проект является эффективным. График чистого дисконтированного дохода приведен на рис.1.

    Рис. 1. Чистый дисконтированный доход

 
 

    2. Индекс доходности

    Индекс  доходности (ИД, Р1 - Profitability Index) - критерий эффективности инвестиционного проекта, представляющий собой отношение суммы положительных элементов денежных потоков к сумме отрицательных элементов денежных потоков. Индекс доходности рассчитывается как отношение суммы интегральных результатов к величине инвестиционных затрат:

      
 
 

    Очевидно, что индекс доходности тесно связан с ЧДД.  Он формируется из тех  же элементов, и его значение связано  со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД больше 1, и наоборот. Если ИД больше 1, - проект эффективен. Если ИД меньше 1, - проект неэффективен.

    По  нашему проекту индекс доходности составляет 2,33 > 1

    (3257,2/1394,55). По данному критерию проект  является выгодным. 

    3. Внутренняя норма  доходности

    Внутренняя  норма доходности (ВНД, IRR - Internal Rate of Return) - критерий эффективности инвестиционного проекта, представляющий собой положительное постоянное значение нормы дисконта, при которой, ЧДД проекта равен 0. ВНД равна максимальному проценту, под который заемщик может занять средства, равные величине всех денежных вложений по проекту, с тем, чтобы иметь возможность вернуть долг (с процентами) за время, равное продолжительности расчетного периода.

    ВНД представляет собой ту норму дисконта Е, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Иными словами, Е (ВНД) является решением уравнения:

      
 

    Если  расчет ЧДД инвестиционного проекта  дает ответ на вопрос о том, эффективен ли проект при некоторой заданной норме дисконта Е, то ВНД проекта  определяется в процессе расчета  и затем сравнивается с нормой дохода на вкладываемый капитал. Если первая величина больше второй или равна ей, инвестиции в данный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии; в противном случае вопрос снимается.

    Коль  скоро сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов или вариантов проекта по ЧДД и ВНД дает противоположные результаты, предпочтение следует отдать расчету по ЧДД.

    ВНД можно определить методом последовательных приближений, когда ставка дохода на капитал меняется до тех пор, пока ЧДД проекта не станет равным 0.

    По  данному проекту при ставке 65% ЧДД равен 1 862,65 млн. руб.  Для поиска ВНД необходимо увеличивать ставку до тех пор, пока интегральные результаты не будет равны суммарным инвестициям по проекту, а ЧДД не станет равным 0.

    Процесс расчета данным методом приведен в таблице 11. 

    Расчет  ВНД методом последовательных приближений

          Таблица 11

    Из  таблицы видно, что при ставке 190% инвестиции и поступления практически равны и чистый дисконтированный доход при данной ставке равен нулю (1284,83-1290,84).

    Таким образом, внутренняя норма доходности имеет достаточно высокое значение.

    Существует  второй, графический,  метод определения  ВНД, который достаточно удобен, к  тому же ускоряет процесс поиска данного  показателя. Но необходимо отметить, что метод имеет достаточно большую погрешность и чем больше точек используется для построения графика, тем точнее найденное значение.

          При данном методе строят различные значения ЧДД при  различных ставках дисконта. Значение дисконта, при котором график пересекает ось абсцисс, является внутренней нормой доходности.

          В нашем случае возьмем  следующие точки: 

    По  этим точкам строим график и находим  искомую внутреннюю норму доходности (рис. 2).

    Рис. 2. Определение ВНД 

 

    4. Срок окупаемости.

    Срок  окупаемости (Ток, РР - Payback Period) - критерий эффективности инвестиционного проекта, представляющий собой продолжительность наименьшего периода между начальным моментом времени и шагом, на котором чистый дисконтированный доход становится и остается неотрицательным.

    Срок  окупаемости представляет собой  минимальный временной интервал от начала осуществления проекта, за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. То есть, это период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислить с дисконтированием или без него. Соответственно получатся два разных срока окупаемости. Предпочтение рекомендуется отдать тому, который определяется с использованием дисконтирования.