Государственный долг Беларуси

   Как видно, экономическая наука накопила достаточное количество научных  разработок по проблеме государственного долга. Однако единого научного мнения на этот счет до настоящего времени не сложилось. Совершенно справедливо то, что политика привлечения государственных займов должна быть четко обоснованна, поскольку рост государственного долга ведет к масштабному кризису страны, обусловленный быстрым замедлением экономического роста, уменьшением ВВП, падением уровня благосостояния населения и другим социальным и экономическим последствиям. 

      
 

Зарубежный опыт управления государственным долгом 

     За время существования государственных заимствований накопился значительный практический опыт по управлению государственным долгом, поэтому представляется полезным рассмотреть основные аспекты долговой политики  некоторых зарубежных стран.

     Вначале необходимо отметить ряд законодательных ограничений возможностей накопления государственного долга, принятых в 80-90-е годы. В рамках международного публичного права нельзя обойти вниманием акты Европейского Союза, а именно Маастрихтские соглашения об ограничении государственного долга 1995 года и Амстердамский пакт стабильности и роста 1997 года.

     Маастрихтские соглашения об ограничении государственного долга 1995 года закрепили обязательства стран-членов ЕС по ограничению роста государственного долга. Так,  долг брутто (совокупность финансовых обязательств страны) не должен превышать 60% ВВП данной страны, долг нетто (разница между приобретенными государством ресурсами и выплаченными средствами на погашение и обслуживание долга) – 3% ВВП текущего года. 

     Согласно Амстердамскому пакту стабильности и роста 1997 года государства-члены ЕС обязались в среднесрочном периоде обеспечить преимущественно сбалансированный бюджет. И в этой связи не допускается ситуация замены налогового финансирования кредитным.

      Таким образом, в рамках Европейского Союза предпринимаются определенные меры по недопущению развития ситуации «долговой ловушки», как, например, в латиноамериканских странах.

       Что касается соотношения между внутренним и внешним долгом, то отдельные страны, в зависимости от обстоятельств, придерживаются различных подходов. Так, в Новой Зеландии, следуя принятой в 1994 программе, правительство стремится к полному погашению своего внешнего долга. Отказавшееся от внешних заимствований, правительство становится крупнейшим заемщиком на внутреннем финансовом рынке. Считается, что при этом повышается ликвидность гособлигаций, все выпуски которых выступают как базовые и при этом снижаются затраты по обслуживанию долга. В ряде же других стран, наоборот, стремятся переместить госзаимствования с внутреннего на международный финансовый рынок. И делается это, зачастую, не столько из-за разницы в уровнях процентных ставок, сколько для того, чтобы не создавать на национальном рынке конкуренции для заемщиков из негосударственного сектора и тем способствовать увеличению внутренних капиталовложений. Подобной позиции придерживается, в частности, Бразилия. Здесь при всех изменениях в финансовой политике и экономических реформах учитывается необходимость снижения государственных заимствований внутри страны. В результате бразильские корпорации получают возможность размешать на внутреннем финансовом рынке свои облигации на более благоприятных условиях [6, с.56].

     Серьезные проблемы с долгом испытывает Германия, на протяжении последних 10-ти лет допускаются  нарушения условий упомянутых соглашений. Обращаясь к законодательству ФРГ, следует отметить, что помимо принятых в соответствии с вышеупомянутыми соглашениями ограничений в Конституции этой страны закреплено, что объем новых заимствований не должен превышать объем бюджета развития, то есть сумму государственных инвестиций [8, с.20].

     В ряде стран, таких как Ирландия, Дания, Швеция, Новая Зеландия, используются не совсем обычные, усложненные, методы управления государственным долгом, нацеленные на снижение затрат и риска в его обслуживании. Новые подходы к управлению портфелем долговых обязательств в какой-то мере аналогичны обычной практике управления портфелем ценных бумаг. Но если в последнем случае ставится задача повышения их доходности, то при управлении долговым портфелем стремятся к сокращению затрат. При этом для оценки эффективности управления долгом обычно используется теоретически сконструированная базовая модель долгового портфеля с подразделениями по видам валют, срокам погашения, структуре процентных ставок и относительно равномерным графиком долговых платежей.

     Прежде  всего, ставится задача по возможности  сблизить фактическую структуру  долгового портфеля базовой, используя продажу и покупку облигаций, а также операции с производными инструментами. Затем могут предприниматься определенные отклонения от базовой структуры, исходя из собственной прогнозной оценки динамики процентных ставок и курсовых изменений по отдельным валютам. Стремление к аналогичным подходам в управлении долгом наблюдается также в Бельгии, Португалии, Италии, Австралии, Колумбии, Аргентине.

     Важным  инструментом влияния на управление внешним долгом может стать специальный  «стабилизационный фонд» для  погашения внешнего долга, принципы формирования и расходования которого закрепляются при принятии очередного закона о государственном бюджете. В этом фонде аккумулируются дополнительные доходы бюджета, которые позволяют погашать не только текущие платежи, но и пиковые нагрузки.

      Интересна практика организации стабилизационных фондов, которая получила развитие в ряде зарубежных стран, чьи доходы сильно зависят от колебаний цен на внешних рынках. Таким образом эти государства создавали дополнительные резервы на случай возможных экономических потрясений в связи с изменением мировой конъюнктуры. Некоторые страны хотели таким путем создать финансовую базу для будущих поколений, так как природные ресурсы рано или поздно должны закончиться.

     В 1980 году был создан Резервный фонд в Омане, получивший на момент учреждения 1 млрд. долларов. В Норвегии существует с 1990 года Государственный нефтяной фонд для решения двух главных проблем экономики: преодоления зависимости от колебания цен на нефть и компенсации будущих расходов в связи со старением населения. В середине 2000 года в Венесуэле был образован специальный фонд в 5 млрд. долларов на случай возможного падения цен на ключевой экспортный продукт – нефть.

     Отмечаются  определенные успехи отдельных стран  по совершенствованию системы обслуживания государственного долга путем ее коммерциализации. Для этого, в частности, может использоваться особое агентство по управлению долгом при казначействе с лицензией от министерства финансов. Агентство ведет операции как бы с позиций инвестиционного банка, и зарплата его сотрудников зависит от результатов их деятельности по управлению долгом. Кроме того, какая-то часть государственного долгового портфеля может временно передаваться в контролируемое определенным образом управление нескольким независимым менеджерам, что позволяет министерству финансов сопоставлять методы и результаты их деятельности с операциями собственных сотрудников. В целом использование новых подходов в управлении долгом считается более продуктивным, чем простое составление и исполнение обычных программ внешних заимствований [6, с.56]. В то же время нужно учитывать и предостережения в отношении распространившейся установки на коммерциализацию и предпринимательское поведение государства, поскольку действия последнего должны быть не только эффективными, но и политически ответственными.

     Поскольку дефицит бюджета носит циклический  и труднопрогнозируемый характер, связанный  с неравномерностью поступления  налогов, акцизов, доходов от хозяйственной  деятельности, иных поступлений, а также  необходимостью выплаты заработной платы, осуществления трансфертных выплат и иных расходов, то это приводит к кассовым разрывам казначейства. Поэтому эмиссия ценных бумаг планируется так, чтобы нейтрализовать негативное влияние цикличности на постоянной основе и иметь в наличии дополнительные средства. В США, например, выпуск ценных бумаг планируется еженедельно, ежемесячно и ежеквартально, но на ежемесячной валовой основе. Аналогичная ситуация с размещением государственных ценных бумаг наблюдается и во Франции.

     Представляет  интерес получающий сейчас распространение опыт размещения на международных финансовых рынках конвертируемых государственных облигаций, которые по желанию инвестора могут обмениваться на акции приватизируемого предприятия. Подобная привлекательная для определенной группы инвесторов возможность позволяет государству разместить приуроченный к приватизации выпуск конвертируемых облигаций на относительно льготных условиях. Высокую оценку специалистов получило использование конвертируемых облигаций Италией в связи с приватизацией Итальянской страховой компании на сумму 2,35 млрд. дол. Чтобы удовлетворить интересы как национальных, так и иностранных инвесторов, выпуск конвертируемых облигаций был представлен двумя траншами, один в итальянских лирах, другой — в долларах. Аналогичным образом правительство намеревается реализовать свою долю в капиталах крупной банковской группы и энергетической компании. Приватизационные эмиссии гособлигаций на большие суммы были проведены также в Индии, Испании и Португалии. Проводя программу ускоренной приватизации, Пакистан разместил в 1997 г. конвертируемые государственные облигации с правом обмена на акции Пакистанской телекоммуникационной компании, что обеспечило успешную реализацию облигаций по выгодной для государства цене. Можно так отметить необычный метод обслуживания госдолга, к которому в том же году прибегло пакистанское правительство. Оно обратилось к зарубежным соотечественникам с предложением облегчить бремя государственного долга и разместить в Пакистане депозиты на суммы от 1000 долларов и выше в течение ближайших 2-5 лет. Поместившие в стране депозиты на сумму свыше 1 млн. долларов, получают от правительства специальные медали, а от 100 тыс. до 1 млн. долларов — персональные письма с благодарностью от премьер-министра [6, с.58].

      Необходимо  обратить внимание на индексируемую  ценную бумагу – это ценная бумага, процентная ставка и (или) выкупная цена которой меняется в соответствии с определенным индексом. Их создание определяется целью ограждения их держателей от последствий обесценивания денег, что значительно увеличивает их ликвидность. Такие индексируемые инструменты используются в Австралии, Великобритании, Венгрии, Израиле, Исландии, Канаде, Колумбии, Мексике, Новой Зеландии, Польше, Турции, Швеции, Чили, а также в ряде стран Организаций экономического сотрудничества и развития (ОЭСР). Некоторые страны (Аргентина, Германия, Италия, Франция), опасаясь, что выпуск индексируемых ценных бумаг без проведения фискальной корректировки может привести к «инфляционной инертности» и к отсутствию мотивов у населения к сопротивлению инфляции, законодательно запретили эмиссию данных бумаг.

     Облигации, выпущенные в иностранной валюте, также используются властями для  удовлетворения социально-экономических  потребностей государства в долгосрочной перспективе. Выпуск ценных бумаг в иностранной валюте часто помогает значительно снизить издержки по обслуживанию государственных долговых обязательств в силу разных процентных ставок, обменных курсов, инфляции (Боливия, Франция, Россия, Швеция, Аргентина, Бразилия, Венгрия, Мексика, Турция, Украина, Казахстан).

     Создание  единой системы управления государственным  долгом и финансовыми активами требует  использования современных технических  средств, качественного совершенствования  информационного обеспечения. Специалистами UNSTAD, например, была разработана компьютерная программа учета, контроля и управления долговыми платежами. Ее приобрели 50 стран, в том числе бывшие республики СССР – Беларусь, Грузия, Казахстан. Фактически эта программа позволяет получить в реальном времени информацию о состоянии внешнего долга по каждому из его компонентов, включая отдельные займы.

     В таких странах (Германия, США, Швейцария, Франция, Япония) в настоящее время  большое распространение получило внедрение производственных инструментов, созданных на основе государственных ценных бумаг. Производственные ценные бумаги делают их более привлекательными для трейдеров (торговцы ценными бумагами), так как их свойства могут быть связаны с исполнением сделки, давать преимущество в торговле и позволяют делать рискованные ставки. Наиболее популярными производственными инструментами являются облигационные опционы и финансовые фьючерсы.

     Опционный контракт предоставляет право, но не обязанность за выплачиваемую премию купить или продать лежащий в его основе инструмент по определенной цене и в любой момент до истечения срока действия опциона (американский опцион) или только в момент истечения этого срока (европейский опцион). Фьючерс – вид сделки на фондовой бирже, проводимой на еще не изготовленный товар и носящей обязательный характер. На фьючерсных рынках трейдеры заключают контракты о будущей поставке облигаций, нот, векселей и так далее.

     Изучение  опыта управления государственным  долгом в зарубежных странах, принципов, подходов и методов к введению новых инструментов, а также учет особенностей финансового рынка может значительно увеличить возможность привлечения дополнительных средств для нужд национальной экономики, а также пролонгировать долг и снизить издержки, связанные с его обслуживанием.  
 

                                     
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Выводы: 

1. Государственный долг – это сумма выпущенных и непогашенных государственных займов с невыплаченными процентами по ним. Он образуется путем временной мобилизации государством дополнительных средств для покрытия своих расходов путем выпуска правительственных займов.
2. В зависимости от рынка размещения, валюты и других характеристик государственный долг делится на внутренний и внешний.
3. Представители различных экономических школ придерживались разных мнений по проблеме государственного долга, однако совершенно справедливо то, что политика привлечения государственных займов должна быть четко обоснованна.
4. Изучение опыта управления государственным долгом в зарубежных странах может быть чрезвычайно полезным.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2 Глава

Проблемы  государственного долга  РБ 

    Все страны живут в долг. И не только слаборазвитые или развивающиеся, но и страны с мощной экономикой. Такие, например, как США, Япония, Германия.