Фондовая биржа как организатор торговли ценными бумагами на российском фондовом рынке

     - дополнен и доработан перечень требований, при соблюдении которых ценные бумаги иностранных эмитентов могут быть допущены к торгам в ЗАО «ФБ ММВБ». Теперь нет запрета на публичное обращение, листинг на иностранной бирже или требуется разрешение на обращение от ФСФР России, требуется также, чтобы итоги размещения (если оно проходило в России) были зарегистрированы ФСФР России, теперь требования к квалификации брокера – это лицензия ≥ 3 лет, доля собственных средства ≥ 150 млн. руб., организация размещений ≥ 10.

     - изменена процедура допуска  к торгам (приложение 3); [11, с. 11]

     - изменен список и формат документов, представляемых иностранными эмитентами на биржу. Теперь в список документов входят:

     1. Уведомление ФСФР России о регистрации проспекта и разрешение на обращение;

     2. Заключение о соответствии обращения в России законам иностранного эмитента (подписано эмитентом и/или брокером);

     3. Уведомление ФСФР России о завершении размещения (если оно проходило в России).

     Чтобы иметь большее представление о листинге ценных бумаг, рассмотрим листинг в цифрах.

      Рисунок 1 приложения 4 [11, с. 4] показывает, что

     - за последние 5 лет кол-во ценных бумаг увеличилось на 390 штук (+40%);

     - за 5 лет количество бумаг в листинге увеличилось на 128% с 221 до 505 бумаг;

     - в 2006 году соотношение листинг VS внесписочные бумаги 23% на 77%, по итогам III кв. 2010 года в листинг включено 37 % ценных бумаг, 63% - во внесписок;

     Рисунки 2 и 3 приложения 5 [11, с. 4] показывают, что по итогам III кв. 2010 года на ФБ ММВБ торгуются 1 357 бумаг 692 эмитентов. Большинство допущенных к обращению ценных бумаг – облигации (45%), затем акции (22%) и паи (25%). Более 37% бумаг прошли листинг, причем половина из них включена в листинг высшего уровня – список А1.

     Рассмотрим пакет анти-дефолтных мер (рисунок 4 и 5 приложения 6[11, с. 5]). Здесь видно, что:

     - с мая 2008 года по конец III кв. 2010 года 122 эмитентами облигаций было допущено 437;

     - дефолтов (включая несколько фактов неисполнений обязательств по одному выпуску облигаций;

     - 20 июля 2009 г. В режимы торгов «Облигации Д – Режим основных торгов» и «Облигации Д – РПС» были переведены 74 облигации 56 эмитентов;

     - на 1 октября 2010 года в специальных режимах торгов обращается 66 облигаций 52 эмитентов (9% от общего количества корпоративных облигаций);

     - пик торговой активности по дефолтным облигациям пришелся на IV кв. 2009 года, когда в режимах «Д» совершалось до 30% от количества сделок с облигациями.

     Тем самым, в пакет анти-дефолтных мер ФБ ММВБ входит:

     - кросс – делистинг;

     - специальные режимы торгов «Д»

     - ужесточение требований листинга – новое требование для эмитентов А1 по наличию рейтинга для включения (поддержания) долговых ценных бумаг.

     По рисунку 6 приложения 7 [11, с. 7] видно:

     - количество документов, предоставляемых на биржу резко сократилось – по некоторым типам эмитентов более чем на 50%;

     - не нужно представлять учредительные документы;

     - информация из информационных писем перенесена в анкету ценной бумаги (первый раз предоставляется в бумажном виде).

     Из рисунка 7 приложения 8 [11, с. 7] видно:

     - количество документов, предоставляемых на биржу резко сократилось – по некоторым типам эмитентов более чем на 50%;

     - в случае изменения сведений анкета ценной бумаги поддается только в электронном виде;

     - сокращено количество информации, которая предоставлялась в виде отдельных документов;

     - выделен блок информации, представляемой ежеквартально для поддержания в листинге.

     Тем самым, сокращен общий список документов, предоставляемых эмитентом на биржу. Большее количество документов необходимо представлять только в электронном виде, без их дублирования в бумажной форме. Продление биржей периода рассмотрения заявки эмитента при неполной (неточной) информации в документах (ранее – повторная подача заявления эмитентом).

     - предусмотрена обязанность иностранных эмитентов представлять Бирже документы и информацию на русском языке.

     В связи с формированием в ЗАО «ФБ ММВБ» комитета по листингу, в новой редакции правил листинга предусмотрено использование результатов работы данного комитета при принятии биржей решений, связанных с допуском к торгам и с обращением ценных бумаг в ЗАО «ФБ ММВБ». Цель создания комитета по листингу – формирование экспертного мнения об уровне инвестиционного риска и рекомендаций по допуску к обращению и режимам торгов ценных бумаг (приложение 9) [11, с. 12]. 
 
 

3. Доходы  и расходы от биржевой деятельности

 

     Фондовая биржа имеет, как правило, статус бесприбыльного акционерного общества, то есть не ставит своей целью получение дохода для распределения его среди своих членов. Это может показаться на первый взгляд странным, но в действительности глубоко закономерно: члены биржи получают доход ,функционируя в качестве биржевых посредников. Смысла в том, чтобы клиенты биржи уплачивали еще какие-то суммы в общую биржевую копилку, из которой они  будут распределяться между членами биржи, явно не просматривается: может начаться перераспределение поступлений в пользу тех членов, которые работают неудовлетворительно и привлекают относительно меньше клиентов, а из общей копилки требуют выплат пропорционально своему паю. Бесприбыльный статус не означает, что биржа как акционерное общество вообще не получает доходов. [8, с. 91]

     Полученные доходы тратятся для обустройства зала и помещений, где    работают биржевики, создания современных систем связи, ведения  исследовательской работы и т.д. Члены биржи заинтересованы в том,  чтобы биржа получала ровно столько доходов, сколько ей требуется при соблюдении разумной экономии: завышение доходов означает  сокращение прибылей членов или удорожание услуг по купле-продаже ценных  бумаг.     

     Доля доходов ЗАО «ФБ ММВБ» за отчетный период от основной деятельности составляет 96,47%. [28]

     В приложении 10 [28] рассмотрен бухгалтерский баланс ЗАО «ФБ ММВБ».

     Развитие ситуации на фондовом рынке в третьем квартале  2010 года происходило в условиях возрастания неопределенности на финансовых рынках, вызванного долговым кризисом в ряде государств Евросоюза (Греции, Ирландии, Португалии и т.д.), а также мерами по «охлаждению» роста экономики в Китае. Дополнительное беспокойство участникам рынка создавали противоречивые данные по экономике США, где сравнительно высокие темпы роста ВВП сочетались с явной слабостью рынка труда и неясными перспективами дальнейшего наращивания потребительского спроса. В этих условиях активность инвесторов на российском рынке несколько сократилась, что привело к уменьшению оборачиваемости бумаг и объема вторичных торгов. 

     В целом, анализ итогов деятельности ФБ ММВБ в третьем квартале  2010 года свидетельствует о том, что в результате сложившихся макроэкономических условий и  конъюнктуры произошло увеличение объема торгов и полученного комиссионного вознаграждения по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

     В приложении 11 рассмотрен отчёт о прибылях и убытках. Первая строка отчёта показывает, что прирост размера доходов за регистрацию сделок с ценными бумагами  составил 97 млн. рублей или  11,6% по сравнению с 9месяцами 2009 года. [29] 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ФОНДОВЫХ БИРЖ КАК ОРГАНИЗАТОРОВ ТОРГОВЛИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

 

     Думаю, что именно государство в первую очередь должно применять меры по совершенствованию деятельности фондовых бирж. Так, в отношении государственных регуляторов должны быть в значительной мере усилены функция стратегического управления, подотчетность и координация усилий регуляторов, полностью преодолен конфликт интересов между ними. Должно быть завершено разграничение полномочий между регуляторами на рынке ценных бумаг. [9, с. 62]

     Необходимо осуществление следующих организационных изменений:

     - Введение стратегического планирования;

     - Создание Национального совета по финансовому рынку при Председателе Правительства РФ, постоянно действующих рабочих групп ФКЦБ, Банка России и других регуляторов;

     - Заключение соглашения между Банком России и ФКЦБ о разграничении полномочий и координации действий на фондовом рынке;

     - Создание региональных отделений ФКЦБ в областях и республиках.

     Соответственно необходимо отказаться от попыток внедрить концепцию мегарегулятора как не соответствующую российским условиям (отсутствие финансовых конгломератов, ослабление совокупных ресурсов регулятора). Важно также отказаться от попыток ввести исключительно функциональное регулирование рынка ценных бумаг. Необходимо обеспечить сочетание институционального и функционального регулирования, как это происходит повсеместно в международной практике.

     Должна быть сформирована ресурсная база финансового регулятора (ФКЦБ), адекватная его задачам строительства рынка (отчисление части налогов и сборов, формируемых на фондовом рынке, в адрес регулятора на нужды его развития).

     В существенной мере должна быть усилена надзорная и контрольная функции финансовых регуляторов, прежде всего в области надзора за финансовом состоянием профессиональных участников рынка ценных бумаг, соблюдения ими правил честного ведения бизнеса и законодательства в целом.

     Кроме того, с учетом накопленной практики и интересов привлечения инвестиций в реальный сектор должны быть:

- Приняты законы, регулирующие обращение отдельных финансовых инструментов или определяющие особенности деятельности отдельных институтов рынка;

- Решены на законодательном уровне отдельные вопросы технологии финансовых рынков;

- Усилены возможности санкций со стороны финансовых регуляторов за нарушения на рынке ценных бумаг.

     Необходимо также обеспечить расширение начал саморегулирования.

     В последнее время ФКЦБ в сознание профучастников стала внедрять мысль о том, что лучшие саморегулируемые организации (СРО) – это организаторы торговли. Цель регулятора понятна и объяснима – биржи по своей природе являются гораздо более зависимыми и объективно постоянно лояльными организациями по сравнению с классическими СРО. Они, в отличие от СРО, привязаны к регулятору из-за получения лицензии, необходимости согласовать все свои правила и т. д. На СРО же у регулятора практически нет прямых рычагов воздействия, за исключением действий в отношении его членов.

     При этом биржи по своей природе вполне способны и даже должны выполнять некоторые функции саморегулирования, например, устанавливать стандарты торговли, контроль за раскрытием информации и соблюдением профессиональной этики. Но биржа никогда не будет выполнять главную функцию СРО – быть представителем и отстаивать интересы своих членов в органах регулирования. В основе этого лежат следующие причины:

     - Принятые Государственной думой поправки к закону «О рынке ценных бумаг» позволяют преобразовывать биржи из НП в АО. Трудно представить эффективную и справедливую общественную организацию, созданную в форме АО.

     - Став АО, биржа направит свою деятельность на получение прибыли, и в этих условиях не будет заинтересована в установлении качественных правил рыночного поведения для участников рынка. Она  согласится с любыми условиями регулятора, не мешающими ей зарабатывать прибыль даже в ущерб интересам участников торговли. В настоящее время это ярко проявляется в поведении бирж, например, при установлении правил листинга.

     - Количество участников рынка пока что еще гораздо больше, чем количество участников биржевых оргов. Понятно, что биржа не сможет выполнять роль СРО для внебиржевых участников торгов. В то же время внебиржевой рынок является довольно большим сегментом российского рынка ценных бумаг, и он также требует определенных стандартов поведения и норм регулирования.