Денежный рынок

2.  Основные  теории и модели спроса на  деньги.
1. Кейнсианская модель спроса на деньги.

   Кейнсианская  теория спроса на деньги является также  одной из портфельных теорий. Дж. М. Кейнс, основоположник кейнсианских теорий, рассматривал деньги как один из активов, один из типов богатства. Он утверждал, что спрос на деньги зависит от того, насколько высоко экономические субъекты ценят свойство ликвидности и, соответственно, какую долю своих активов они предпочитают иметь в виде высоколиквидных денег. Поэтому свою теорию спроса на деньги он назвал теорией "предпочтения ликвидности".

   Рассмотрим  причины, из-за которых экономические  субъекты согласны нести эти затраты, предъявляя спрос на деньги. Дж. М. Кейнс  выделил три мотива, порождающих  спрос на деньги:

   1) Трансакционный мотив;

   2) Мотив предосторожности;

   3) Спекулятивный мотив.

   Людям необходимы деньги для того, чтобы  оплачивать приобретение необходимых  благ, т.к. в этом случае деньги обслуживают  товарооборот, то величина спроса на деньги для сделок прямо зависит от количества произведенных товаров и от цен  на данные товары. На макроуровне расходы  на покупку за период равны номинальному национальному продукту. Кроме того, необходимо учесть, что каждая денежная единица выступает посредником  в нескольких сделках в течение  года. Такой спрос на деньги обусловлен двумя мотивами: трансакционным мотивом  непосредственно и мотивом предосторожности (связан с необходимостью иметь денежный запас для незапланированных  покупок). Следовательно, в наиболее простом виде часть спроса на деньги для сделок по трансакционному мотиву можно представить формулой:  МТD = Y/v,                                                                                                   

   где МТD – спрос на деньги для сделок;

   v – скорость обращения денег;

   Y – ВВП.

   Такой подход характерен для экономистов  классической школы и Дж. М. Кейнса. Графически он может быть проиллюстрирован следующим образом.  

                                               

   График 6. Трансакционный мотив спроса на деньги

   Данный  подход не учитывает альтернативных издержек, с которыми связано держание кассы. Основным фактором спроса на деньги для сделок выступает размер номинального национального продукта.                         Кейнсианская теория спроса на деньги существенно отличается от неоклассической - прежде всего отрицанием количественной теории денег. В "Общей теории занятости, процента и денег" Кейнс выдвинул 3 психологических мотива, побуждающие хранить сбережения в денежной (наиболее ликвидной) форме:

   Трансакционный (операционный) спрос, определяемый потребностью покупать друг у друга товары, услуги, факторы производства. Он зависит:

   1) От уровня цен;

   2) От уровня реального объема производства. По мере его повышения также растут реальные доходы, и людям при прочих равных условиях понадобится больше денег для его реализации на товарных рынках;

   3) От скорости обращения денег, которая зависит от времени между получением номинального дохода PY и его расходованием.

   Так, если индивид получает доход в 200 долл. один раз в 4 недели, равномерно и  полностью его расходует, то его  средний операционный спрос на деньги равен 100 долл. Если же месячный доход  в 200 долл. выплачивается ему раз  в неделю по 50 долл., то средний операционный спрос на деньги в этом случае составит 25 долл.

   Закономерность: чем выше совокупный доход и цены и ниже скорость оборота денег, тем  выше трансакционный спрос на деньги МТD:

   МТD = Y/v,

   где МТD – спрос на деньги для сделок;

   v – скорость обращения денег;

   Y – ВВП.

   Мотив предосторожности – это желание  хранить деньги для непредвиденных обстоятельств, например, болезни, несчастных случаев, срочного ремонта автомобиля, колебаний курсов валют, возможности  оперативно совершить очень выгодную покупку, трудовых забастовок и т.д. Данный мотив часто связан с возросшим  риском потери капитала: если индивид  полагает, что вложения денег в  ценные бумаги принесут убытки, то он станет хранить сбережения в денежной форме - уменьшая риск, хотя и лишаясь возможного дохода. Чем ниже процентная ставка по депозитам, тем меньше у индивида стимулов доверять свои сбережения банкам. Такой мотив проявляется и при усилении неопределенности будущей экономической ситуации.                                                                                                          Рассмотрение трансакционного мотива и мотива предосторожности делают кейнсианскую теорию спроса на деньги весьма похожей на классическую теорию. Однако в теории Кейнса представлен и весьма специфический третий мотив.                                                                    Спекулятивный спрос - спрос на деньги, обусловленный желанием выгодно поместить сбережения. Фактически он представляет некоторый резерв денег, с помощью которого субъекты стремятся застраховать себя от превратностей рыночной конъюнктуры.                                                                До 30-х гг. в экономической теории совокупный спрос на деньги ограничивался лишь операционным спросом. Но Дж. Кейнс дополнил эту формулу спросом на деньги, связанным с их использованием как средства сбережения. При этом субъекты экономической системы могут свободно выбирать, в какой именно форме держать свои сбережения. Они вправе накапливать их в виде наличных денег, вкладывать в ценные бумаги (акции, облигации), покупать недвижимость (дома, земельные участки и т. п.) в расчете на получение дохода.                                                       Теоретически нет необходимости рассматривать отдельно все возможные варианты сбережений, связанные с получением доходов на капитал. В теории Дж. Кейнса предполагается, что наличным деньгам противостоит единственный актив - долгосрочные государственные облигации. Различия между наличными деньгами и облигациями как формами накопления богатства состоят в следующем. Во-первых, наличные деньги обладают абсолютной ликвидностью, а облигации - меньшей ликвидностью, ибо их превращение в наличные деньги сопряжено с определенными затратами. Во-вторых, при отсутствии инфляции наличные деньги - надежный актив, меньше их не станет, а владение облигациями связано с риском, так как возможны убытки. В-третьих, наличные деньги не дают их владельцу дохода, напротив, облигации способны приносить доход в виде процента.                                                                                                               Индивид желает получить максимум дохода от своих активов, именно этим, в конечном счете, будет определяться, какую их часть он оставит в виде наличных денег, а какую израсходует на покупку облигаций.             Допустим, что из 1000 долл. дохода 400 долл. расходуется на покупку товаров и услуг, т.е. составляет операционный спрос на деньги. Остальные 600 долл. сберегаются, причем возможны разнообразные варианты распределения сбережений между наличными деньгами и долгосрочными облигациями. Если субъект купит облигации на 500 долл., то оставшиеся 100 долл. наличных денег составят его спекулятивный спрос на деньги. В иной ситуации субъект вложит в ценные бумаги всего 250 долл., предпочитая иметь сбережения наличных денег в размере 350 долл., что и составит его спекулятивный спрос на деньги.                                                                    Важнейшим фактором, влияющим на принятие субъектом решения о варианте распределения своих сбережений с целью получения максимального дохода, является процентная ставка по облигациям.    Кейнсианское объяснение связи между размером спекулятивного спроса на деньги и ставкой процента по облигациям состоит в следующем (при допущении отсутствия инфляции). Известно, что норма процента по облигациям обратно пропорциональна их рыночной цене. Пусть по представлениям некоего субъекта 20% - высокая ставка процента по облигациям, 10% - низкая, 5% - низкая. Всякий раз, когда ставка процента поднимается выше 10%, владелец сбережений будет считать, что она рано или поздно начнет опускаться, что будет означать повышение рыночной цены облигаций в будущем. При этом он станет приобретать облигации в расчете на повышение в будущем их рыночной цены и уменьшать запасы наличных денег. Следовательно, при высокой ставке процента по облигациям индивид предпочтет приобретать облигации, а доля наличных денег в его богатстве снизится.                                                                                          Если же ставка процента по облигациям опускается ниже 10%, то убеждение в том, что скоро она вновь повысится (а значит, цена облигаций упадет) вынудит субъекта продавать свои ценные бумаги и увеличивать денежные запасы. Значит, при низкой норме процента по облигациям индивид предпочтет держать деньги в наличной форме.                                         Таким образом, совокупный спекулятивный спрос на деньги всех индивидов находится в обратной пропорциональной зависимости от ставки процента по облигациям.                                  При этом норма процента не может упасть ниже некоторой минимальной величины .

   Таким образом, функция общего спроса на деньги:

   Мd= Мd1 + Мd2 = 1/v PY + L(r)                                                                

   Учтем, что операционный спрос на деньги непосредственно не зависит от нормы  процента по облигациям.                                                                                Таким образом, Кейнс ввел в экономическую теорию проблему "выбора портфеля", которая призвана давать ответ на вопрос: какова должна быть оптимальная структура активов данного субъекта (в данном случае соотношение долей денежных средств и государственных облигаций). Однако кейнсианская теория предельно упрощала портфельный выбор: или наличные деньги, или правительственные облигации. В современной теории спроса на деньги объектом анализа стал гораздо более широкий выбор альтернатив.  
 
 
 
 

2.  Количественная теория спроса на деньги.

   Идея, лежащая в основе количественной теории денег, проста: изменение количества находящихся в обращении денег  приводит к пропорциональному изменению  уровня цен на товары и услуги и, следовательно, к изменению покупательной  способности денег.

   Для ранней количественной теории были характерны 3 постулата:

• Причинности (цены зависят от массы денег);
• Пропорциональности (цены изменяются пропорционально количеству денег);
• Универсальности (изменение количества денег оказывает одинаковое влияние на цены всех товаров).

   Однако  количественная теория денег и цен  не представляет единую концепцию, это  лишь направление исследований, в  котором в рамках основной идеи существует широкий разброс мнений экономистов. Наиболее известны два варианта простой  количественной теории денег:

   Трансакционный подход, или вариант И. Фишера;

   Кембриджская версия, или теория кассовых остатков.

   Существенный  вклад в модернизацию количественной теории внес И. Фишер - видный представитель  математической школы в современной  экономической теории, один из создателей и первый президент Международного эконометрического общества (1931-1933). В своей работе "Покупательная  сила денег..." (1911 г.) он попытался формализовать зависимость между массой денег и уровнем товарных цен. Получилось макроэкономическое уравнение обмена:

   MV = PT,                                                                                                      

   MV = PQ,                                                                                                      

   где М - количество денег в обращении,

   V - трансакционная  скорость обращения денег (при  этом V = E/M, где Е - общая величина  трансакций, то есть сделок);

   Р - общий  уровень цен на товары,

   T - общее  количество товарных сделок.

   Величина  годовых трансакций значительно  больше номинального ВНП, поскольку  последний, как известно, не включает в свой состав такие виды трансакций, как сделки с промежуточными благами, ценными бумагами, подержанными вещами, а также трансфертные платежи. Если же предположить, что каждая сделка связана с куплей-продажей товара, то уравнение обмена можно записать так:

   MV = PQ,                                                                                                      

   где V - скорость обращения денег по доходу, характеризующая количество оборотов денежной массы за год при формировании ВНП по методу потока доходов (при  этом V = номинальный ВНП / M)

   Q - реальный  объем производства.

   PQ - номинальный  национальный продукт.

   Данное  уравнение состоит из двух частей. Правая часть (PQ) - "товарная" - показывает объем реализованных на рынке  товаров, ценовая оценка которого задает спрос на деньги Md. Левая часть (MV) - "денежная" - показывает количество денег, уплаченных при покупке товаров  в разнообразных сделках, что  отражает предложение денег Мs. Следовательно, данная формула характеризует равновесие не только товарного, но и денежного  рынков:  Мs = Md.                                                                                                       

   Классическая  теория исходила из предположения об относительном постоянстве реального  ВНП (Q) - коль скоро экономика в  ее теоретических конструкциях в каждый данный момент находится в состоянии полной занятости и стремится к своему естественному объему производства. Неизменной признавалась и скорость обращения денег по доходу (V), задаваемая, прежде всего, количеством ежегодных выплат жалования рабочим. И хотя современные неоклассики вполне допускают возможность конъюнктурных перепадов в динамике V и Q, однако ели исходить из абстрактного допущения об их неизменности, то уровень цен попадает в жесткую зависимость от денежной массы, и уравнение обмена может быть переписано следующим образом:  Р = М x (V/Q).                                                                                            Отсюда следует, что если количество денег в обращении М в результате эмиссии увеличивается, то равновесие может быть восстановлено единственным образом - соответствующим увеличением уровня цен Р.

   Данной  отстаиваемой классиками закономерности можно придать и иной вид. Если обозначить номинальный ВНП (равный PQ) как QN, то

   QN = MV.                                                                                                   

   И это  значит, что, регулируя рост денежной массы и не допуская ее чрезмерно  заметного изменения (и тем самым  не провоцируя ускорения V), можно достаточно точно предвидеть будущий рост номинального национального продукта, который  увеличивается в строгом соответствии с динамикой М.                                                                                                        Слабость варианта И. Фишера заключается в том, что он учитывает лишь деньги и товары, находящиеся в обращении, и не принимает во внимание товары на складах и деньги в функции средства накопления. Кроме того, вызывает сомнение тезис о независимости скорости обращения денег и объема реализуемых на рынке товаров от находящихся в обращении денег.     Между тем с развитием денежной системы возникла реальная альтернатива использовать имеющиеся средства либо в наличной денежной форме (не приносящей доход), либо в неденежной форме, как правило, приносящей доход. Однако в последнем случае возникает опасность, что полностью и в сжатые сроки капитал не удастся снова превратить в деньги. Способность богатства быстро и без потерь превращаться в деньги и выполнять их основные функции называется ликвидностью. Основы теории ликвидности были разработаны в трудах представителей кембриджской школы А. Маршалла, А. Пигу и др. Если И. Фишер основной акцент делал на движении денег в качестве средства, обслуживающего товарные сделки (трансакционный подход), то кембриджская школа стремилась выявить закономерности использования денег как дохода. Ее аргументация основана на идее кассовых остатков - денежных средств, хранимых субъектами в виде наличности, то есть в абсолютно ликвидной форме. Было установлено, что размеры кассовых остатков зависят, прежде всего, от экономической конъюнктуры. При благоприятной конъюнктуре доля наличности в доходе невелика и стабильна. А вот в инфляционной экономике, когда происходит более быстрое сбрасывание наличных денег, их превращение в товары и услуги, доля кассовых остатков в доходе увеличивается. Кембриджскую версию количественной теории выражает формула:  М = kPY,                                                                                                     

   где М - объем денежной массы,