Биржевая торговля (Exchange trading)

Евроакции получили меньшее распространение, чем еврооблигации, они представляют собой свободно обращающиеся ценные бумаги ТНК и обладают теми же характеристиками, в отношении валюты выпуска и территории распространения, что и облигации (эмитируются вне национальных рынков).

Фактором, ограничивающим международное  обращение акций, служит тенденция  к их возвращению на национальный рынок благодаря периодическим выкупам, осуществляемым компаниями-эмитентами (этот процесс называется «флоу-бэк»). 

Создается еврооблигационный рынок – это рынок заимствования долгосрочного капитала вне национальных границ страны- эмитента ( иногда его называют рынком еврокапитала ). Начало еврооблигационному рынку было положено в 1963 году принятием Конгрессом США закона о введении налога, выравнивающего уровень процентных ставок. Этот закон был принят, чтобы остановить отток капитала из США. Евродоллоровый рынок становится базой для выпуска международных облигаций. В 1970 году Страна восходящего солнца начала выпускать облигационные долги на внешнем рынке. Расширение еврооблигационного рынка потребовало создания клиринговых центров для расчетов по операциям с международными облигациями. В 1968 году в Брюсселе был создан первый такой центр «Евроклир», в 1971 г. в Люксембурге - «Седел». В 1969 г. была создана Международная ассоциация валютных дилеров, призванная унифицировать порядок и правила операций с еврооблигациями. С созданием в 1979 г. европейской валютной системы и выпуском экю рынок еврооблигаций расширился еще больше.

Рынок еврооблигаций можно  разделить на первичный и вторичный. Первичный рынок отмечен тремя ключевыми датами: объявления выпуска, дня предложения облигаций к сбыту и дня закрытия первичного рынка. Реализуют основную массу еврооблигаций небольшие кредитные учреждения. На вторичный рынок еврооблигации попадают после их фактического выпуска в обращение. Именно на вторичном рынке обеспечивается ликвидность облигаций.

В последнее время имеют  место попытки компьютеризировать и автоматизировать процесс торгово-промышленной деятельности еврооблигациями. Их цены часто колеблются, а потому нужна  постоянная информация об их курсах. Эта  цель достигается использованием специальных  информационных систем («Рейтерс-Монитор» и др.) В случае торговой деятельности еврооблигации физически не перемещаются к покупателям, а лишь зачисляются на их счета в соответствующих клиринговых центрах.

Еврооблигационный рынок представлен двумя видами облигаций: иностранными и еврооблигациями. Первые появились в начале, а вторые и конце 60- годов. В настоящее время на иностранные облигации приходится примерно 25%, на еврооблигации-75% рынка еврокапитала.

Иностранные облигации (foreign bonds) представляют собой разновидность национальных облигаций. Их специфика связана лишь с тем, что субъект-эмитент и субъект-инвестор находятся в разных странах.

Еврооблигации –это кредиты международных финансовых институтов( например, МБРР), а также долги , выпущенные другими международными компаниями. Номинал еврооблигации определяется в одной или нескольких валютах. Рынок еврооблигаций –важная часть всего международного рынка капитала.

Выпуск еврооблигационного ссуды требует согласования трех сторон: гарантов долга, компаний-эмитентов и продавцов.

Существует несколько  видов облигаций: с фиксированной  и плавающей процентными ставками, «нулевым купоном», конвертируемые облигации и т. п. Наиболее распространены краткосрочные займа с фиксированной % ставкой (они составляют примерно 2/3 всех еврооблигаций). Еврооблигации с меняющейся ставкой % усиливают валютное страхование кредитора: он может понести убыток лишь в том случае, если все валюты, в которых выписана еврооблигация, девальвируются по отношению к национальной валюте кредитора. Если же хоть один курс валюты возрастет, то владелец мультивалютной облигации получит выгода, так как он имеет право получить профит в любой из валют, в которых выписана еврооблигация. Успехом пользуются и еврооблигации с «нулевым купоном»: их владельцев привлекает высокий процент, который они получают при окончании срока действия облигации.

Если сравнивать достоинства  иностранных облигаций и еврооблигаций, то следует отметить, что преимущество иностранных облигаций состоит  в том, что они меньше подвержены банкротному риску, т.к. их значительная часть выпускается государством. В свою очередь еврооблигации имеют ряд преимуществ перед иностранными облигациями: в меньшей степени регламентируются государством (лишь отчасти подчинены национальному законодательству), имеют ряд налоговых льгот, их держатели не должны официально регистрироваться и т. п. Основными рынками еврооблигаций являются Лондон, Люксембург, финансовые центры Швейцарской конфедерации и др. Процент по еврооблигациям формируется на основе ставки «Sibor» (Singapure interbank offered rate). Как правило, она выше на 1-2% ставок по иностранным облигациям.

Цены.

Облигации и акции имеют  номинал и рыночную цену. Рыночная стоимость облигации, выраженная в  процентах к ее номиналу, называется курсом облигации. Если рыночная стоимость  облигации выше номинала, то говорят, что она продается с премией. Если стоимость меньше номинала, то новый владелец покупает ее с снижением цены. Если покупатель платит номинал, то имеет место паритет. Какова бы ни была рыночная стоимость облигации, процент по ней исчисляется к номиналу.

Рыночная стоимость облигаций  определяется, с одной стороны, условиями  самого задолженности, а с другой стороны, ситуацией, складывающейся в  каждый данный момент на рынке. Если там  появляются новые облигационные  кредиты с более высокой купонной ставкой, то это обстоятельство может  оказать воздействие на уже обращающиеся облигации двояким образом.

Во-первых, если облигаций  с новыми условиями обязательства  накопилось критическое количество, то курсы облигаций предыдущих выпусков с более низкими ставками будут  падать. Так как погашение таких  облигаций будет происходить  все равно по номиналу, то возникающая маржа компенсирует их новому владельцу более низкий профит.

Во-вторых, если же эти облигации  составляют явное меньшинство, они  продаются по курсу выше номинала (с премией), что выравнивает доходы владельцев старых и новых облигаций.

Большинство корпораций назначают  номинал по обыкновенным акциям. Он напечатан на титуле акции и имеет  информационный характер, указывая размер уставного капитала приходящегося  на одну акцию. Номинал не имеет ни какого отношения и к дальнейшему движению рыночной цены акции. Он играет важную роль лишь при первичном размещении акций. Это эмиссионная стоимость акции.

Если акция была уже  публично продана то ее стоимость (курс) формируется всеми инвесторами, принимающими участие в торгах. Рыночная стоимость акции определяется низшей стоимостью, за которую продавцы согласны ее уступить, и высшей стоимостью, которую покупатель готов заплатить. Ни корпорация, никто другой не может фиксировать рыночную цену акции.

Кроме эмиссионной и рыночной цен, акции имеют и балансовую цену. Это так называемая бухгалтерская  или «книжная» стоимость, определяемая на основе документов финансовой отчетности. Она исчисляется путем деления  чистой стоимости активов (активы корпорации минус ее пассивы) на количество размещенных акций, т.е. величиной принадлежащего акционерам капитала, приходящейся на одну акцию.

Корпорация имеет право  выпускать обыкновенные акции без  указания номинальной стоимости  на ней. Они сразу же продаются  по курсу. В этом случае на сертификате  акции указывается, что капитал  организации разбит на определенное число долей (акций).

При ликвидации корпорации эти  акции гарантируют акционерам возврат  определенной части активов, а не всей номинальной стоимости.

Первичный фондовый рынок.

Любой фондовый рынок делится  на первичный и вторичный.

Первичный рынок объединяет фазу конструирования нового выпуска  ценных бумаг и их первичное размещение. Вторичный рынок - это рынок, на котором  обращаются ранее эмитированные  на первичном рынке ценные бумаги.

Законодательно первичный  рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при  дополнительного выпуска (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя долга по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками  рынка ценных бумаг, а также их представителями. Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Механизм первичного рынка  ценных бумаг приведен в схеме 2 (см. приложение).

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие  информации для инвесторов, позволяющее  сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке  служит для раскрытия информации: подготовка проспекта дополнительного  выпуска, его регистрация и контроль государственными органами с позиций  полноты представленных данных, публикация проспекта и итогов подписки и  т.д.

Существует две формы  первичного рынка ценных бумаг:

• частное размещение;
• публичное предложение.

Частное размещение характеризуется  торговой деятельностью (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без  публичного предложения и коммерции. Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их первичной дополнительного выпуска путем публичных объявления и сбыта неограниченному числу инвесторов.

Примеры различной фирмы  первичного рынка приведены в  табл. 1 (см. приложение).

Соотношение между публичным  предложением и частным размещением  постоянно меняется и зависит  от типа финансирования, который избирают предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований, которые проводит правительство, и  других факторов.

Публичная подписка или АЙПИО ценных бумаг применяется тогда, когда корпорация принимает решение превратиться из частной в публичное акционерное общество (АО) с большим количеством акционеров. Скидка не просто в количестве эмитируемых акций: речь идет о контроле над предприятием, который может в этих условиях перейти от основателей к владельцам контрольного пакета акций. Публичное предложение большого количества тиражированных акций дает эмитенту огромные средства, которые открывают возможности расширения, модернизации, диверсификации деятельности, делает организацию известной, она переходит на новый, более высокий уровень престижности. Крупнейшие американские публичные акционерные организации типа АТ&Т - Америкен телефонный аппарат Энд телеграф Компани. Первичные рынки отдельных видов ценных бумаг имеют свои особенности компании. Так, в СШАпервичный рынок для правительственных вновь эмитированных облигаций закреплен за 41 организацией, зарегистрированных в качестве первичного дилера по правительственным бумагам.

Относительно небольшая  доля ценных бумаг после первичного распределения остается в портфелях  держателей до истечения срока облигаций  или в течение всего срока  существования предприятия, если речь идет об акциях. Ценные бумаги в большинстве  случаев приобретаются для извлечения прибыли не столько из процентных выплат, сколько от перепродажи.

Россия.

Финансовое обеспечение  декларированного перехода нашей экономики  на рыночные рельсы является важнейшей  проблемой текущего момента и  обозримого будущего. Очевидно, что  создание фондового рынка является единственной альтернативой существовавшему  еще недавно, а теперь существенно  подорванному дефицитом централизованных средств, волевому распределению финансовых ресурсов. Развитый внутренний финансовый рынок мог бы существенно облегчить  задачу интеграции в мировой финансовый рынок и создать канал для  инвестирования иностранного капитала в нашу экономику через размещение наших ценных бумаг.

Изучение зарубежного  опыта функционирования рынков ценных бумаг показывает нам, что мы не имеем  пока еще многих предпосылок и  необходимых компонентов для  его создания. Фирма крупномасштабного  рынка для обращающихся ценных бумаг, очевидно, является сложным и длительным процессом. Массовому обращению  акций должно предшествовать массовое создание акционерных предприятий, которому в наших условиях должно предшествовать разгосударствление и приватизация предприятий. Этот процесс идет с большим трудом.

Существующие в развитых странах финансовые рынки опираются  на обширные сбережения частных лиц. Общая бедность нашего населения  и нехватка свободных сбережений - объективное препятствие на пути развития широкого финансового рынка. Население психологически не подготовлено к восприятию вложения своих средств в долговые задолженности неизвестных ему новых организаций. Сильная инфляция в странах Запада всегда была разрушителем финансовых рынков, у нас она препятствует их стихийному развитию. Для функционирования рынка требуется возникновение уверенности в возможности вверить свои сбережения посредническим институтам. Это доверие федерации должно воспитываться постепенно на положительных примерах.

Изучение зарубежного  опыта тем не менее очень важно. чтобы видеть весь механизм в целом, с его плюсами и минусами, тенденциями и проблемами.

Существенное повышение интереса крупных международных институциональных инвесторов к российскому рынку стало следствием значительных перемен в политической и экономической жизни Российской Федерации во второй половине 1996 - первой половине 1997 гг.