Рынок ссудного капитала

Новыми инструментами  рынка ценных бумаг являются, прежде всего, многочисленные виды производных  ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей.

Новые системы торговли – это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и  современных средств связи, позволяющие  вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контрактов между продавцами и покупателями.

Новая инфраструктура рынка - это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка  ценных бумаг.

Секьюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.[44]

Развитие рынка  ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы , но с другой – перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию.

Рынок ценных бумаг  и его информационная инфраструктура должны создавать условия для  эффективной реализации инвестиционного  процесса в России. Создание в РФ информационной инфраструктуры рынка  ценных бумаг потребует внедрение  современных технологий, создание баз  данных, разветвленных и защищенных телекоммуникационных сетей, интегрированных  с банковскими системами.

Успешность формирования цивилизованного рынка ценных бумаг  в России зависит и от состояния  его информационной базы. Недостаток надежной информации об эмитентах и  правилах торговли ценными бумагами, становится одним из главных факторов, препятствующих росту инвестиционной активности россиян и успешности процесса совершенствования рынка  ценных бумаг в России.

Своевременный обмен  информацией, создание и введение баз  данных требуют единого информационного  пространства. Существующие информационные системы ориентированы на интересы отдельных кругов пользователей, и  деятельность их не скоординирована. Для  решения этой проблемы предпринимаются  попытки создать на коммерческой основе телекоммуникационную систему, охватывающую все административные центры субъектов РФ.[45]

Компьютеризация рынка  ценных бумаг - результат широчайшего  внедрения компьютеров во все  области человеческой жизни в  последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг  в своих современных формах и  размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить  революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные  системы быстродействующих и  всеохватывающих расчетов для участников рынка и между ними, так и  в его способах торговли. Компьютеризация  составляет фундамент всех нововведений на фондовом рынке.

Специфика российского  рынка ценных бумаг заключается  в том, что эмитенты, интерес к  акциям которых может проявиться практически у любого брокера, не расположены компактно на какой-либо территории.

Вследствие этого  возникает необходимость совершенствования  информационного обеспечения рынка, позволяющего проводить различные  сделки с учетом географических данных, определяющих конкретную операцию. Очевидно, что следует использовать телекоммуникации в торговых системах, системах хранения и регистрации. Что касается организации  электронной торговли, то для пользователя системы совершенно безразлично, в  каком месте находится его  партнер по сделке. Заявка будет  выставлена для всеобщего обозрения  и практически любой участник системы имеет возможность провести переговоры и заключить сделку.

Значительно сложнее  обстоит дело с межрегиональной  регистрацией перехода прав собственности  на ценные бумаги. Здесь обязательно  следует учитывать что реестр может находиться в одном регионе, а клиент и брокер - в другом. Место, где клиент пользуется хранилищем, удалено от реестродержателя. Следует  подчеркнуть тот факт, что в  настоящий момент многие регистраторы открывают свои отделения, представительства  в местах, где производится большинство  операций с ценными бумагами. Тем  не менее, развитие депозитарного обслуживания клиентов приведет к тому, что со временем сформируется система крупных  региональных хранилищ, в которых  будет проводиться учет прав по ценным бумагам.

С появлением сети региональных представительств регистраторов возникает  необходимость организации системы  передачи информации и общего взаимодействия центрального отделения и его  филиалов. Следует отметить, что  в настоящий момент не существует общих правил, которыми могли бы пользоваться регистраторы. Поэтому  случаются ошибки, связанные исключительно  с несовершенством порядка передачи данных. Появляется необходимость вести  учет не только тех ценных бумаг, которые  принадлежат клиентам, зарегистрированным в реестре акционеров на текущую  дату, но и бумаг, транзакции по которым  находятся в процессе исполнения. Исполнение осуществляется в несколько  приемов. Поэтому технология перерегистрации  постепенно приближается к депозитарной.[46]

Сегодня никому уже  не нужно объяснять, что INTERNET является общедоступной международной компьютерной сетью, объединяющей миллионы пользователей  по всему земному шару, Естественно, что по мере расширения сети и совершенствования  технологий работы в ней рядом  с информационными (рекламными) web-страницами в появляются ресурсы, позволяющие  пользователю заниматься непосредственно  бизнесом, Именно вследствие своей  общедоступности INTERNET существует проблема защиты информации, препятствующая его развитию не только в России. Крупнейшие мировые финансовые учреждения предпочитают создавать собственные корпоративные сети, максимально страхуясь от несанкционированного доступа. Во всех вопросах, касающихся информационной поддержки участников финансового и фондового рынка, россияне достаточно давно и активно пользуются услугами INTERNET.

Одной из услуг, доступной  сегодня благодаря INTERNET, является отображение  торговой информации с Российской фондовой биржи (РФБ) в реальном масштабе времени. Теперь клиенты могут не только наблюдать  за ходом торгов, но и обмениваться текстовыми сообщениями со своими брокерами. Этот сервис позволит клиентам принимать  непосредственное участие в проведении торговой сессии. Они получат механизм передачи приказов брокерам в режиме реального времени, с минимальной  задержкой. Обмен информацией производится между одним из серверов. На этих серверах располагается брокерами, работающими в торговой системе  Российской биржи и клиентами INTERNET через один из серверов. Используемый способ обмена позволяет получать сообщения  в несколько раз быстрее обычной  электронной почты.

Брокер может работать с сообщением непосредственно в  рамках торговой системы Российской биржи. Для этого в торговую систему  введено специальное “окно сообщений”, которое служит для просмотра  клиентских сообщений и отправки брокерских. 

Российский рынок  ценных бумаг развивается не по дням, а по часам, наверстывая отставание от мировых лидеров. В этой гонке  появляются новые понятия, которыми оперируют участники рынка. И  только через некоторый промежуток времени они обретают юридический  статус, преломляясь в российской действительности. Так происходило  с регистраторами и трансфер-агентами, так происходит и с депозитариями. И если год назад большинство  участников рынка с трудом могли  назвать пять отличий регистратора от депозитария, то сегодня такие  вопросы уже никто не задает, появились  новые. Понятия кастоди и кастодиальные  услуги являются общепризнанными почти  во всем мире. Деятельность кастоди  принципиально важна для рынка  ценных бумаг. Многие западные инвесторы  до сих пор не решаются инвестировать  в российские ценные бумаги из-за отсутствия в России сложной системы кастодиальных  услуг, существующей на Западе. Вид  бизнеса, который называется кастоди, различен в разных странах. Более  того, он различен в банках одной  страны. Каждый банк имеет собственные  процедуры ведения кастодиального бизнеса.

На развитых рынках существуют самые различные услуги, называемые кастоди. С одной стороны, под кастоди понимается просто хранение ценных бумаг, приобретенных для  клиента, в банковском хранилище. С  другой - кастоди является крайне сложной  услугой, включающей ежедневную обработку  больших объемов торговли; эффективную  работу со всеми категориями ценных бумаг; обработку, накопление и получение  любого вида доходов; ежедневное инвестирование неработающих денег; постоянные телефонные звонки и встречи с клиентами; оперативную оценку и исправление  ошибок; отчетность и ее оценку в  день сделки, а также ежедневное представление тщательно разработанных  финансовых отчетов.[47]

Для большинства российских операторов рынка кастодиальный  бизнес (без которого невозможно функционирование рынка инвестиций и ценных бумаг) не связан с какой-либо известной  в России деятельностью.

Спрос на кастодиальные  услуги предъявляют в основном иностранные  институциональные инвесторы: пенсионные и взаимные фонды. Они ожидают, что  в России кастодианы будут отвечать требованиям и западного и  российского законодательства.

Депозитарий является кастодианом, а услуги, которые он оказывает, называются кастоди. Кастодиан  осуществляет ответственное хранение ценных бумаг инвестора, следит за должной  обработкой всех сделок и других операций, а также ведет финансовую отчетность. Наиболее примитивная форма кастоди - ответственное хранение. Его часто  выполняет население, храня свои денежные средства в "чулке". Этот метод не подходит для хранения ценных бумаг, как правило, существующих в  бездокументарной форме, и когда  ответственное хранение предполагает постоянную проверку правильности записей  в реестре.

Роль государства  в организации данных секций на фондовых биржа должна заключаться в предоставлении им льготных условий налогообложения, создании информационных сетей, в прямом участии в их работе. Брокерские фирмы, учитывая малое количество свободно обращающихся акций многих приватизированных  предприятий и невысокую их ликвидность, могут не проявить заинтересованности в работе на секциях. В этом случае функции биржевых посредников, по крайней  мере, в период становления секций, должны выполнять государственные  служащие.

Таким образом, необходимость  преодоления застоя на фондовом рынке, уменьшения риска от вложений в ценные бумаги и проведения операций с ними по правилам, соответствующим принятым в мировой практике стандартам, требует  быстрейшего осуществления следующих  мер.

1) Создать систему  мобилизации инвестиционных ресурсов  для рынка ценных бумаг, включая  институциональные, инвестиционные  и государственные внебюджетные  фонды.

2) Ввести в обращение  новые государственные финансовые  инструменты, учитывающие инфляционные  процессы и ориентированные на  средних и мелких инвесторов.

3) Усилить государственное  регулирование операций с ценными  бумагами, в связи с чем повысить  роль Минфина РФ в управлении  институтами рынка вплоть до  введения своих представителей  на крупнейшие фондовые биржи.

4) Особое внимание  государственных органов должно  быть обращено на защиту мелких  акционеров. Прежде всего, предоставлять  им информацию о работе акционерного  общества и не допускать эмиссию  ценных бумаг, не соответствующих  требованиям законодательства.

5) Совершенствовать  функционирование фондовых бирж  путем создания специальных секций, предназначенных для работы с  акциями приватизированных предприятий.

Осуществление данных мер позволит резко увеличить  инвестиционные ресурсы фондового  рынка возможность их капитализации, привлечь на рынок; новых инвесторов и гарантировать их от чрезмерно  рискованных сделок. Все это ускорит  формирование полноценного фондового  рынка в России[48].   

Надо отметить что  есть идея создания мегарегулятора не она нова России. Впервые она была озвучена компанией Cadogan Financial еще в  конце 1999 г. Среди причин, вызвавших необходимость создания подобного суперведомства, назывались неравномерность, фрагментарность и непоследовательность нормативно-правовой базы; незначительный размер рынков капитала; недостаточная независимость органов регулирования; низкая оплата труда и недостаток ресурсов, характерные для большинства органов регулирования; отсутствие четкой карьерно-иерархической структуры. Cadogan Financial предлагала в рамках проекта программы технической помощи создать единый мегарегулятор. Основным реципиентом должна была стать ФКЦБ России, что предполагало формирование мегарегулятора на базе Комиссии. О необходимости концентрации функций по регулированию фондового рынка речь шла и в программном документе «Концептуальные основы развития рынка ценных бумаг в России», подготовленном Национальной ассоциацией участников фондового рынка (НАУФОР) в 1999 г. Однако по целому ряду объективных и субъективных причин эта идея не получила дальнейшего развития.

Действительно реальные шаги по созданию мегарегулятора финансового  рынка в России были сделаны только в начале марта 2004 г. в рамках радикальной административной реформы, начало которой было положено указом Президента РФ № 314 от 9 марта 2004 г. «О системе и структуре федеральных органов исполнительной власти» (далее - Указ № 314). Данным документом была ликвидирована ФКЦБ России, а все ее функции были переданы новому государственному органу - Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР). Кроме того, новому регулятору российского финансового рынка были переданы некоторые направления деятельности и других ликвидированных государственных структур. Так, от Минфина к ФСФР перешел контроль и надзор за формированием и инвестированием пенсионных накоплений, а от упраздненного Министерства по антимонопольной политике - контроль за биржами и срочным рынком, от Минтруда - надзор за негосударственными пенсионными фондами.